FORTUNE2008年12月22日

2008，誰之過？

為什么2008年會是這樣？估計(jì)你很難用合適的語言回答如此復(fù)雜的問題。但在接下來幾個月，美國公眾恐怕會用以下四句話中的某一句來表達(dá)他們的見解。

自由市場步入混亂。在過去的30年里，弱化監(jiān)管走過頭了。金融精英們發(fā)明了各種新方式來買賣、分割、打包抵押貸款，沒有人真正理解那些在“手術(shù)”之后面目全非的新型證券。投資者愿意購買這些證券，只是因?yàn)槟切┎皇鼙O(jiān)管的中介機(jī)構(gòu)宣稱“沒問題”，抵押貸款經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)也在肆無忌憚的混淆視聽。

要知道政府不對金融市場嚴(yán)格監(jiān)管會發(fā)生什么，看看信用違約互換（CDS）市場你就明白了，這個不受監(jiān)管的市場竟然有數(shù)十萬億美元之巨。

這是格林斯潘造成的。上世紀(jì)90年代后期，前美聯(lián)儲主席格林斯潘已經(jīng)意識到股價處于非理性高估狀態(tài)，但他并沒有急剎車。2000-2002年，為了拯救高科技泡沫爆破之后的美國經(jīng)濟(jì)，格林斯潘的降息措施過于迅猛，導(dǎo)致借貸容易到了瘋狂的地步。他甚至保證說，不存在房地產(chǎn)泡沫。

當(dāng)一個對金融系統(tǒng)有如此大影響力的人判斷失誤，結(jié)果只能是一成災(zāi)難。

是克林頓讓次貸風(fēng)行起來的。為了贏得低收入群體的選票，民主黨于1995年對社區(qū)再投資法（Community Reinvestment Act）進(jìn)行了重大修訂，實(shí)質(zhì)是強(qiáng)迫信貸機(jī)構(gòu)向次級信用者提供抵押貸款。

還記得當(dāng)年的大聲疾呼——怎能不給想買房的鄰居們提供貸款呢？如今，那些獲得貸款的“鄰居們”正是在危機(jī)中喪失抵押品贖回權(quán)的主要群體。當(dāng)初銀行不借錢給他們并不是罪過，而是對風(fēng)險的謹(jǐn)慎態(tài)度，直到克林頓和國會將這種行為視作非法，謹(jǐn)慎隨即消失了。

美國人喪失了自律的精神。貸款人、借款人、投資者——所有人都忘了金融是一項(xiàng)充滿風(fēng)險的艱苦的工作。由于只需首付20％，所以放貸機(jī)構(gòu)完全有理由要求借款者遞交名目繁多的表格，而借款人在簽署一項(xiàng)項(xiàng)協(xié)議時，也應(yīng)該感到心臟跳到了喉嚨眼。

當(dāng)全社會都決定放棄這些美德時，大麻煩早晚會出現(xiàn)。如果美國人普遍以審慎的態(tài)度生活，那么美國人就會是全球最大的儲蓄者，金融機(jī)構(gòu)也會因此強(qiáng)大，進(jìn)而，更有效率的新經(jīng)濟(jì)模式也會隨之產(chǎn)生。

The Economist

2008年12月13日

英國公司將停止逃離

如果你當(dāng)了一家英國公司的董事，那么你的職責(zé)可能會包括飛往都柏林參加董事會。在受夠了英國的稅收體系之后，已經(jīng)有部分公司將總部牽出英國，一家大型廣告公司W(wǎng)PP就這么做了。WPP在倫敦證券交易所上市，最近公司在英吉利海峽南部的澤西島（Jersey）新設(shè)立了母公司，向愛爾蘭政府繳稅。英國的大公司蠢蠢欲動，許多公司董事會都已經(jīng)考慮過遷移注冊地的可能性。

英國政府終于坐不住了，在最近的預(yù)算前報告中宣布將對海外實(shí)體歸屬英國公司的利潤免征稅收。2004年美國曾實(shí)行過類似的稅收政策，很快，數(shù)億美元利潤就流向了美國公司，這些現(xiàn)金流入甚至推高了美元匯率。

在這次稅法調(diào)整前，有些英國的跨國公司已將他們的一些海外分支機(jī)構(gòu)出售，原因是要向母公司返還利潤就必須承擔(dān)巨額的稅收，所以這些海外公司只能將剩余的利潤通過借貸的形式交給母公司，或者借給其他公司。稅法調(diào)整后，這些跨國公司就舒服多了，有預(yù)測認(rèn)為，將有總額高達(dá)500億英鎊的利潤流回英國。然而，這對于疲軟的英鎊來說卻影響甚微，因?yàn)槔麧櫫魅氲脑黾右馕吨缸庸鹃g的借貸數(shù)額將減少，二者將在很大程度上抵消對英鎊的需求。

不過牢騷仍然存在，對于政府將怎樣規(guī)定利息成本抵扣利潤的上限，就有人表示擔(dān)憂。但無論如何，此次稅法調(diào)整將有助于遏制大批的公司遷移，而是否能讓已經(jīng)牽出英國的公司再搬回來，則不得而知。在與英國財政部打了多年的交道后，許多公司的老板都變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，他們會等到改革的所有細(xì)節(jié)都敲定之后再做決定。

WPP公司稱他們對此次調(diào)整很感興趣，但目前尚未考慮過將母公司搬回英國?？磥?，WPP的董事們?nèi)詫⒃趥惗睾投及亓种g穿梭。

BusinessWeek2008年12月22日

“零評級”正在擴(kuò)散

監(jiān)管當(dāng)局與股票分析師竟然也會存在沖突——就在政府希望重振投資銀行業(yè)之時，分析師們卻不斷對股票給出“賣出”評級。目前，S&P500指數(shù)跌去39％，許多個股的價格甚至是指數(shù)跌幅的兩倍，分析師開始發(fā)布更差的評級——“股價將跌至零”。

“零評級”現(xiàn)象出現(xiàn)在2008年夏天，當(dāng)時一些銀行分析師預(yù)計(jì)IndyMac銀行的股價將跌至零。不幸被他們言中，IndyMac的股價最近已跌至4美分。

現(xiàn)在，“零評級”現(xiàn)象正在擴(kuò)散。RBC資本的分析師馬克預(yù)計(jì)通訊設(shè)備制造商N(yùn)ortel Networks公司的目標(biāo)股價為零。德意志銀行分析師羅德?萊切稱，通用汽車的股票將在未來12個月內(nèi)變?yōu)閺U紙。亨利?布羅吉特認(rèn)為衛(wèi)星廣播提供商Sirius XM公司將會破產(chǎn)。晨星公司（Morningstar）分析師認(rèn)為，他們跟蹤的2000只股票中會有32只跌到一文不值。

雖然分析師的預(yù)測通常不可信，你不可能認(rèn)為每家獲得“零評級”的公司都會破產(chǎn)，但最近被“零評級”的公司的確身處懸崖的邊緣。

對于“零評級”，Nortel Networks公司稱，截至2008年三季度末公司擁有現(xiàn)金26.5億美元，前三季度銷售額達(dá)到110億美元，公司還將發(fā)行10億美元債券，并且這些債券在2011年之前不會到期。但RBC資本分析師馬克認(rèn)為Nortel Networks的現(xiàn)金即將耗盡，“2008年以來已經(jīng)消耗了6億美元現(xiàn)金，而維持2009年運(yùn)營還需要消耗10億至15億美元，破產(chǎn)的可能性是很明顯的?！瘪R克在報告中寫道。Nortel Networks方面沒有對報告進(jìn)行直接反駁，其發(fā)言人稱，“公司已經(jīng)決定削減成本、保留現(xiàn)金，以此來鞏固財務(wù)基礎(chǔ)?！?/p>

晨星公司根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為每只股票計(jì)算了合理價格，他們認(rèn)為會破產(chǎn)的公司數(shù)量比幾周前增加了一倍。晨星“最高估股票”專欄作者馬太?克菲納拿著他的“零評級”名單說，“這些公司又超過50％的可能會破產(chǎn)?！?/p>

克菲納補(bǔ)充道，我們并不是號召投資賣掉這些公司的股票，而是提醒那些寄望于股價反彈的人，“相對于股價為零來說，在每股30美分賣掉仍然是一筆相當(dāng)大的收益?！?/p>

Forbes2008年12月14日

白宮考慮使用TARP基金援助底特律

在美國時間2008年12月12日的一份聲明中，白宮發(fā)言人佩里諾稱，“如果有必要的話”，政府已經(jīng)準(zhǔn)備從財政部的7000億美元TARP（問題資產(chǎn)援助項(xiàng)目）基金中拿出一部分援助“底特律”。

“汽車產(chǎn)業(yè)崩潰將會對整個經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，此時放任形勢惡化而不干預(yù)是不負(fù)責(zé)任的?！迸謇锫宀⑽赐嘎栋讓m將于何時采取何種具體措施。

佩里洛的發(fā)言對于通用汽車和克萊斯勒來說，無疑是一束強(qiáng)烈的希望之光。如果沒有政府的援助，這兩大汽車巨頭恐怕要在年底關(guān)門了，他們希望在2009年一季度獲得總額為140億美元的過橋貸款（bridge loans），而福特汽車則希望在有必要的時候獲得90億美元的信貸額度。

盡管在12月10日晚，眾議院以壓倒性優(yōu)勢通過了對兩大汽車巨頭總額為140億美元的救援方案，但在11日晚，參議院對該方案投票結(jié)果是52票贊成、35票反對，未能獲得通過該方案所要求的60票，導(dǎo)致該計(jì)劃流產(chǎn)。

工資問題是11日晚爭論的焦點(diǎn)，共和黨議員希望聯(lián)合汽車工會（UAW）同意將汽車三巨頭的薪資水平降至與外國同行差不多的水平，而UAW則表示不會在2011年之前降薪。

12日上午，UAW總裁蓋特芬格召開新聞發(fā)布會，公開指責(zé)共和黨議員是想把不公平的條件強(qiáng)加給汽車工人。他還補(bǔ)充道，UAW已經(jīng)做出了極大的讓步，包括考慮在為退休工人支付醫(yī)療保險時，用股票替代現(xiàn)金的可行性。

否決方案的共和黨議員考克，隨后也在國會山進(jìn)行的會議中重申了自己的觀點(diǎn)。他認(rèn)為美國的汽車工人應(yīng)該接受與豐田、日產(chǎn)和寶馬相似的工資水平。