李　越

物價(jià)是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)。自2006年下半年物價(jià)開(kāi)始逐步走高以來(lái)，物價(jià)成了社會(huì)公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，也是政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。未來(lái)的物價(jià)走勢(shì)如何，不僅關(guān)系到中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，而且直接關(guān)系到政府宏觀政策的調(diào)整和操作。關(guān)于未來(lái)物價(jià)走勢(shì)，目前有兩種截然不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管CPI已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的回落態(tài)勢(shì)，但物價(jià)上漲的壓力依然很大，未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍不容樂(lè)觀；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，由于美國(guó)金融危機(jī)將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將明顯減速，進(jìn)而進(jìn)入通縮時(shí)代。有的學(xué)者甚至預(yù)言2009年五六月份CPI會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。站在客觀角度全面考察影響我國(guó)未來(lái)物價(jià)走勢(shì)的各種因素，我們發(fā)現(xiàn)這兩種觀點(diǎn)都有失偏頗。

物價(jià)走勢(shì)將逐步趨穩(wěn)

隨著宏觀調(diào)控政策效力的逐步發(fā)揮和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，自2008年6月份以來(lái)，CPI已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月回落，8月份的CPI漲幅降到了4.9%，9月份降到了4.6%，10月份降到了4%，11月份更是降到了2.4%，創(chuàng)22個(gè)月以來(lái)的新低。盡管如此，仍有一些人不看好未來(lái)的物價(jià)走勢(shì)。其實(shí)，對(duì)未來(lái)物價(jià)走勢(shì)持悲觀態(tài)度是沒(méi)有道理的。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)通脹率的“波峰”已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)的物價(jià)將呈現(xiàn)出總體水平相對(duì)不高，波動(dòng)幅度較為平緩的趨勢(shì)。通脹問(wèn)題，已經(jīng)不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。

上述判斷的給出，主要是基于以下幾條根據(jù)：

第一，輸入型通脹壓力大大減緩。美國(guó)金融危機(jī)持續(xù)惡化，并且已經(jīng)開(kāi)始波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。盡管美國(guó)政府7000億美元的救助方案已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，但這種方案的實(shí)施效果究竟會(huì)怎樣？美國(guó)金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大？對(duì)這些問(wèn)題至今還難以給出確切答案。不過(guò)，有一點(diǎn)可以肯定，這就是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)受這次金融危機(jī)重創(chuàng)即使不進(jìn)入衰退，也會(huì)明顯減慢增長(zhǎng)速度。這勢(shì)必會(huì)降低對(duì)國(guó)際大宗商品的需求，使國(guó)際大宗商品的供求關(guān)系發(fā)生明顯變化，從而增大國(guó)際大宗商品價(jià)格下行的壓力。實(shí)際上，世界經(jīng)濟(jì)減速對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響已經(jīng)顯露無(wú)疑。2008年一路走高的油價(jià)已經(jīng)從最高每桶147美元的價(jià)位跌至目前的40美元以下，就是一個(gè)明證。除油價(jià)外，其他大宗商品的價(jià)格也呈現(xiàn)持續(xù)跌勢(shì)。國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)走低，會(huì)使得進(jìn)口同類商品的價(jià)格下降，并相應(yīng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類商品價(jià)格向下，這勢(shì)必會(huì)大大減弱輸入型通脹的壓力。實(shí)際上，PPI自2008年9月份達(dá)到本輪通脹的峰值后便掉頭向下，就已經(jīng)充分表明了這一點(diǎn)。

引發(fā)通脹的外部環(huán)境得到明顯改善，是導(dǎo)致物價(jià)水平向下的重要條件，也是我們看好未來(lái)物價(jià)走勢(shì)的一個(gè)重要依據(jù)。

第二，食品價(jià)格漲幅回落。食品價(jià)格上漲是拉動(dòng)本輪通脹的重要?jiǎng)恿?。特別是糧價(jià)和豬肉價(jià)格的持續(xù)攀升，更是本輪通脹的直接誘因。但自政府促進(jìn)增加農(nóng)產(chǎn)品供給的一系列政策措施推出后，食品結(jié)構(gòu)性短缺的局面有了明顯改善，糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格逐步回落。2008年夏糧和秋糧的豐收，增加了農(nóng)產(chǎn)品的供給，為食品價(jià)格穩(wěn)中有降奠定了有利的基礎(chǔ)性條件。食品價(jià)格回落對(duì)CPI向下的拉動(dòng)作用，從CPI月度數(shù)據(jù)的變化中看得很清楚。由于農(nóng)產(chǎn)品特別是一些結(jié)構(gòu)性短缺的農(nóng)產(chǎn)品的供求關(guān)系已經(jīng)向好的方向轉(zhuǎn)化，食品價(jià)格變化拉動(dòng)CPI上行的作用力度將繼續(xù)減弱。

第三，流動(dòng)性過(guò)剩的狀況明顯轉(zhuǎn)變。自上世紀(jì)90年代中期以來(lái)，我國(guó)強(qiáng)化了從改革開(kāi)放初期實(shí)行的“出口導(dǎo)向”和“外資導(dǎo)向”政策，從而導(dǎo)致了國(guó)際收支“雙順差”的局面長(zhǎng)時(shí)間得以持續(xù)。自2006年以來(lái)，貿(mào)易順差增幅更是顯著擴(kuò)大，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量增加，人民幣升值的壓力有增無(wú)減。為了從人民幣升值的過(guò)程中獲利，海外“熱錢(qián)”大量涌入投資于國(guó)內(nèi)樓市和股市。盡管“熱錢(qián)”流入的數(shù)額難以準(zhǔn)確估算，但從外匯儲(chǔ)備的增量規(guī)模與經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的順差之和的差距中可以看出，這是一個(gè)很大的數(shù)字。巨額貿(mào)易順差和“熱錢(qián)”通過(guò)結(jié)匯轉(zhuǎn)換成人民幣資金進(jìn)入商業(yè)銀行體內(nèi)，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模投放在貨幣乘數(shù)作用機(jī)制下引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張，從而引發(fā)商業(yè)銀行體系的流動(dòng)性急劇膨脹，形成流動(dòng)性過(guò)剩。而流動(dòng)性過(guò)剩必然使貨幣和商品的對(duì)應(yīng)關(guān)系發(fā)生傾斜，增大物價(jià)上漲的壓力。弗里德曼曾有一句名言：“通脹到底是一種貨幣現(xiàn)象”。這句話實(shí)際上深刻地揭示了流動(dòng)性過(guò)剩與通脹之間的因果關(guān)系。從本輪通脹的生成機(jī)制看，盡管成因復(fù)雜，但流動(dòng)性過(guò)剩無(wú)疑是一個(gè)不容忽視的因素。不過(guò)，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了重要變化：受美國(guó)金融危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)增速將嚴(yán)重下滑，我國(guó)的外部需求顯著下降，貿(mào)易順差也將明顯減少。同時(shí)，一部分“熱錢(qián)”回歸也會(huì)影響資本項(xiàng)目的順差數(shù)額。此外，前一段從緊貨幣政策實(shí)施對(duì)流動(dòng)性收縮的滯后影響也會(huì)體現(xiàn)出來(lái)?？傊瑖?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化將極大地改變國(guó)際收支“雙順差”的規(guī)模，從而使我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的局面從根本上得到改變。相應(yīng)地，來(lái)自貨幣供給角度的通脹壓力也會(huì)大大減輕。

第四，“翹尾”因素的影響。所謂翹尾因素，即上期物價(jià)變動(dòng)因素對(duì)下期物價(jià)指數(shù)的延伸影響。我國(guó)的物價(jià)指數(shù)多按年距環(huán)比計(jì)算，即各月的物價(jià)指數(shù)以上年同月為基礎(chǔ)計(jì)算，年度物價(jià)指數(shù)則按當(dāng)年12個(gè)月的平均價(jià)格與上年12個(gè)月的平均價(jià)格比較計(jì)算。因2008年物價(jià)水平在時(shí)間分布上呈現(xiàn)出前高后低的特點(diǎn)，且進(jìn)入2008年9月份以后下降幅度很大，因而翹尾因素對(duì)2009年物價(jià)指數(shù)向上的壓力很小，甚至可以說(shuō)是一種負(fù)翹尾因素。

綜上所述，不難得出這樣的結(jié)論：由于導(dǎo)致本輪通脹的一些經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生了顯著變化，物價(jià)上漲的壓力已經(jīng)大大減弱。我國(guó)物價(jià)將處于較低水平的相對(duì)穩(wěn)定期，人們對(duì)通脹的擔(dān)憂可以解除。

短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)通縮

當(dāng)前，隨著美國(guó)金融危機(jī)惡化對(duì)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐步加深，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)很快進(jìn)入通縮的觀點(diǎn)似乎占了上風(fēng)。央行的負(fù)責(zé)同志也提出了央行要近防通縮遠(yuǎn)防通脹的觀點(diǎn)。通縮真的近在眼前，成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)威脅嗎？

持通貨緊縮觀點(diǎn)的專家學(xué)者的一個(gè)基本根據(jù)，是認(rèn)為美國(guó)金融危機(jī)惡化會(huì)使世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到波及也將嚴(yán)重下滑，進(jìn)而使總需求急劇萎縮，相應(yīng)拉動(dòng)物價(jià)水平大幅下降。

單純從邏輯關(guān)系上看，這種分析并非沒(méi)有道理。但問(wèn)題在于，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響真的像有些人渲染的那樣嚴(yán)重嗎？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速真的會(huì)大幅下滑嗎？

確實(shí)，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，而且這場(chǎng)危機(jī)何時(shí)“見(jiàn)底”現(xiàn)在還難以斷定。就對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年10月份呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退似乎也已成定局，一些新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)也受到了很大沖擊。在這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)面前，愈來(lái)愈融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也難以獨(dú)善其身。但是，作為世界上人口最多的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著自己的運(yùn)行特點(diǎn)。盡管?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并未改變，中國(guó)仍是一個(gè)處于高增長(zhǎng)階段的經(jīng)濟(jì)體。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”看，出口下降成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素，但與此同時(shí)，外部需求放緩也使經(jīng)濟(jì)的外部失衡現(xiàn)象得到了緩解，增大了政府改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)的壓力，促使政府下大決心刺激內(nèi)需來(lái)確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于正處于經(jīng)濟(jì)起飛階段，中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)的潛力巨大。城市化和工業(yè)化的快速發(fā)展成為拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的引擎，將極大地促進(jìn)投資需求的擴(kuò)張。目前，我國(guó)的城市化水平以每年1%的速度在提升，這意味著每年將有1300萬(wàn)農(nóng)村人口進(jìn)入城市。而城市人口的增加，必然要求擴(kuò)大自來(lái)水、煤氣、電力供應(yīng)、交通運(yùn)輸以及房地產(chǎn)等方面的投資。從工業(yè)化的發(fā)展進(jìn)程看，中國(guó)現(xiàn)正處于工業(yè)化發(fā)展的中后期，而這一階段也正是企業(yè)設(shè)備和技術(shù)投資的加速期。還應(yīng)該看到，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)，必然會(huì)加大節(jié)能、環(huán)保、新農(nóng)村建設(shè)、保障性住房、高科技等方面的投資，催生出新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是中央政府4萬(wàn)億和地方政府20幾萬(wàn)億的投資規(guī)模啟動(dòng)后，將形成巨大的投資乘數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)更多的銀行資金和民間資本介入投資過(guò)程，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力源。

從消費(fèi)需求看，盡管受居民收入放緩、就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻、股市下跌出現(xiàn)財(cái)富負(fù)效應(yīng)等等多重因素的制約，消費(fèi)增長(zhǎng)面臨很大壓力，但推動(dòng)消費(fèi)需求擴(kuò)張的有利條件也很多，主要表現(xiàn)為城鄉(xiāng)居民收入增加、社會(huì)保障制度覆蓋范圍拓寬、個(gè)人所得稅起征點(diǎn)即將上調(diào)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、消費(fèi)政策逐步完善等。2008年前11個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)20．8%。在出口和投資增長(zhǎng)率下降的情況下，消費(fèi)已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

所以，美國(guó)金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響不應(yīng)低估，但也不能因此過(guò)分夸大這種影響而看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，關(guān)鍵在于政府能否適時(shí)推出科學(xué)的“反危機(jī)”的宏觀政策組合，以及這種政策組合的實(shí)施程度。

我們欣喜地看到，政府順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，審時(shí)度勢(shì)，不失時(shí)機(jī)地對(duì)宏觀政策進(jìn)行了重大調(diào)整，把“保增長(zhǎng)”作為宏觀政策的單一目標(biāo)，并且不間斷地出臺(tái)了諸多旨在刺激內(nèi)需的政策措施。我們有充分的理由相信，依靠政府正確的宏觀政策選擇，內(nèi)需的潛力將會(huì)被最大限度地調(diào)動(dòng)起來(lái)，足以彌補(bǔ)外部需求下降而帶來(lái)的總需求漏損。

當(dāng)然，我們還必須看到，美國(guó)金融危機(jī)是“危”中有“機(jī)”，金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延也給我們帶來(lái)了很多機(jī)會(huì)。石油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格的下跌，降低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成本。海外金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的大幅走低，也有利于我國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資和并購(gòu)。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)2～3年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持8%左右的增長(zhǎng)，支撐物價(jià)上漲的總需求仍然旺盛和強(qiáng)勁。誠(chéng)然如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也就不可能進(jìn)入通貨緊縮時(shí)代。

實(shí)際上，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中還存在著一些明顯的遏制通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)因素。主要表現(xiàn)在：

（1）美元走弱會(huì)在一定程度上抵消國(guó)際大宗商品的價(jià)格下降對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響。美國(guó)金融危機(jī)惡化后，美元仍然走強(qiáng)。但這只不過(guò)是暫時(shí)的現(xiàn)象。隨著美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入衰退和美國(guó)金融市場(chǎng)投資收益率的下降，美元走強(qiáng)的基礎(chǔ)條件受到嚴(yán)重?fù)p害，金融資本也會(huì)大規(guī)模撤出美國(guó)。同時(shí)，由于美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)和金融救助計(jì)劃耗資規(guī)模過(guò)大，必然加大政府的財(cái)政赤字，引致美元的過(guò)度發(fā)行。這些因素疊加勢(shì)必導(dǎo)致美元貶值，帶動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，并成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)上行的動(dòng)因。由此看來(lái)，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響是雙重的。

（2）勞動(dòng)力成本和環(huán)保成本的上升。勞動(dòng)者工資增長(zhǎng)落后于GDP的增長(zhǎng)，勞動(dòng)者不能充分享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，是多年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的一個(gè)突出問(wèn)題。2000～2006年間，勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重由45.4%降到38.7%。6年降低了6.7個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)看，環(huán)保投入不足，欠賬太多，也是一個(gè)帶有普遍性的問(wèn)題。因此，企業(yè)的勞動(dòng)力成本和環(huán)保成本上升帶有必然性和持續(xù)性，而成本上升必然推動(dòng)商品價(jià)格上漲。

（3）資源和能源價(jià)格改革。資源和能源價(jià)格的市場(chǎng)化改革箭在弦上。國(guó)際市場(chǎng)資源和能源類商品價(jià)格的下降，為加快資源和能源價(jià)格改革提供了有利條件，而這兩方面改革必然會(huì)拉動(dòng)物價(jià)向上。僅以成品油價(jià)格為例。如果成品油定價(jià)機(jī)制與燃油稅一起出臺(tái)，那么，未來(lái)的成品油價(jià)格肯定會(huì)高于現(xiàn)行油價(jià)。

總之，盡管由于國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜多變使我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通脹和通縮的壓力同時(shí)存在，但總體上看，通脹壓力要大于通縮壓力。未來(lái)兩年我國(guó)的CPI會(huì)大體保持在3%左右，一些專家預(yù)言的通貨緊縮局面不會(huì)出現(xiàn)。

(作者單位：中國(guó)船舶系統(tǒng)工程部)