劉　彬　韓傳模

【摘 要】 本文以滬市上市公司為研究對象，考察了無形資產(chǎn)與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻是顯著的、正向的；無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻程度遜于固定資產(chǎn)。在此基礎(chǔ)上，針對我國上市公司無形資產(chǎn)的特點提出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】 無形資產(chǎn)； 上市公司； 績效相關(guān)性

在知識經(jīng)濟迅猛發(fā)展的今天，越來越多的學(xué)者對“無形資產(chǎn)不僅是21世紀的入場券，還是21世紀的競爭武器”這一觀點達成共識。目前評估企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢已由看企業(yè)資本雄厚與否，轉(zhuǎn)變?yōu)閺娬{(diào)員工技術(shù)以及創(chuàng)新、研發(fā)能力的高低。除人力資源外，商譽、品牌、研究開發(fā)及智力產(chǎn)權(quán)等都屬于傳統(tǒng)會計無形資產(chǎn)的范疇，也是目前評價企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢的重要因素。

一、無形資產(chǎn)的理論分析

無形資產(chǎn)作為一項經(jīng)濟資源越來越受到企業(yè)的重視。無形資產(chǎn)可以成為有形資產(chǎn)增值的杠桿，從而有利于提高企業(yè)的生產(chǎn)效率；有時在一定程度上可以代替有形資產(chǎn)，并起到有形資產(chǎn)起不到的作用。因此，無形資產(chǎn)正在成為企業(yè)價值創(chuàng)造及增長的重要驅(qū)動因素。

（一）無形資產(chǎn)的涵義

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或控制的，沒有實物形態(tài)可辨認的非貨幣性長期資產(chǎn)，主要包括專利、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽等。西方研究表明：無形資產(chǎn)對經(jīng)濟增長、提高生產(chǎn)率和企業(yè)價值做出了大量的貢獻。隨著知識經(jīng)濟的不斷發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)中所起的作用越來越大，各企業(yè)也不斷地加大了對無形資產(chǎn)的投入與開發(fā)。

（二）無形資產(chǎn)在企業(yè)創(chuàng)造價值過程中的地位和作用

企業(yè)是將其自身擁有的資源轉(zhuǎn)化為能力，實現(xiàn)價值增加值的經(jīng)濟實體。企業(yè)創(chuàng)造價值的過程表現(xiàn)為資源—能力—價值增值，即企業(yè)運用自己擁有的資源，包括有形資源（如廠房、設(shè)備、原材料、勞動力等）和無形資源（如生產(chǎn)技術(shù)、管理技術(shù)、商標、品牌、貨幣資金等），將它們轉(zhuǎn)化為自己的研究開發(fā)能力、生產(chǎn)能力、服務(wù)能力、營銷能力等，進而實現(xiàn)價值增值。那么，無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)造中的地位和作用如何呢？

1.創(chuàng)造企業(yè)價值的資源，既有有形實物資源，也有無形資源（無形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)），并且這些資源之間是相互影響和作用的。有形資源和無形資源對于企業(yè)價值的創(chuàng)造都很重要，處于同等重要的基礎(chǔ)地位。

2.企業(yè)價值的量，是由眾多因素共同作用的結(jié)果，如息后稅后利潤和資本成本共同決定企業(yè)價值（凈利潤）的量；而息后稅后利潤的量，又是由營業(yè)利潤、其他凈利潤和應(yīng)繳稅金等多個因素共同決定的；資本成本是由企業(yè)的金融資產(chǎn)、有形資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)等因素共同決定的。如此觀察，可以找到最原始的企業(yè)價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素，如企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備、創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)、認可等。這些因素大多數(shù)是無形資源。

3.衡量企業(yè)價值的業(yè)績指標（如營業(yè)利潤、息后稅后利潤等）與其前置驅(qū)動因素之間有一系列的因果關(guān)系，形成因果鏈。因果鏈開端的那個指標，通?？偸欠秦攧?wù)性的或與無形資產(chǎn)相關(guān)的。比如研究開發(fā)、企業(yè)文化、信任等。

4.創(chuàng)造企業(yè)價值的前置驅(qū)動因素大多是無形資產(chǎn)。比如專利權(quán)、工作團隊、員工的忠誠度等。這些前置驅(qū)動因素的作用是多方面的，如高質(zhì)量的工作團隊既能強化企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)差別化的優(yōu)勢，又能降低企業(yè)管理費用和銷售費用，進而影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤。

5.創(chuàng)造企業(yè)價值的前置驅(qū)動因素之間的關(guān)系比較復(fù)雜。當這些前置驅(qū)動因素表現(xiàn)為無形資產(chǎn)時，徹底劃分清楚它們之間的作用界限比較困難。比如企業(yè)追求變化、創(chuàng)新的行為將對研究開發(fā)產(chǎn)生直接作用，而實物資源的供給狀況和企業(yè)文化將對研究開發(fā)產(chǎn)生促進或阻礙的間接作用；研究開發(fā)、實物資源和企業(yè)文化將共同對成本優(yōu)勢和差別化優(yōu)勢產(chǎn)生綜合作用。

6.越靠近企業(yè)價值的指標，越容易用財務(wù)指標度量，如息后稅后利潤、營業(yè)利潤、主營業(yè)務(wù)利潤等。企業(yè)在對外的財務(wù)報告中都披露這些指標的信息。而越遠離企業(yè)價值的指標越不宜采用財務(wù)指標度量，如創(chuàng)新、企業(yè)文化、人力資源等。這一類指標大多屬于無形資產(chǎn)。無法用財務(wù)指標度量的無形資產(chǎn)雖然對企業(yè)創(chuàng)造價值很重要，但是企業(yè)很少在對外的財務(wù)報告中披露這些信息。

綜合上述內(nèi)容可以看出，無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)造中的地位和作用與金融資產(chǎn)、有形資產(chǎn)同等重要；無形資產(chǎn)在企業(yè)價值創(chuàng)造活動中往往是前置驅(qū)動因素，大多處于因果鏈的最前端或者前端；大多數(shù)無形資產(chǎn)無法用財務(wù)指標衡量，企業(yè)也很少在對外財務(wù)報告中披露關(guān)于它們的信息。

（三）無形資產(chǎn)在競爭中的作用

無形資產(chǎn)雖然沒有具體實物形態(tài)，但是對生產(chǎn)經(jīng)營能長期發(fā)揮作用，并帶來經(jīng)濟利益。無形資產(chǎn)已經(jīng)成為在競爭激烈的市場中充分展示企業(yè)形象的核心競爭力，其重要性日益凸顯。主要表現(xiàn)在：

首先，在知識經(jīng)濟的時代背景下，無形資產(chǎn)的價值可以大大高于有形資產(chǎn)。因為，有形資產(chǎn)的價值畢竟是有限的，而無形資產(chǎn)的價值卻可以是無限的。

其次，無形資產(chǎn)的增長借助現(xiàn)代科技手段、現(xiàn)代營銷手段的支持，其速度可大大超過企業(yè)有形資產(chǎn)的增長，使無形資產(chǎn)給企業(yè)帶來更多的超額利潤。這說明無形資產(chǎn)在企業(yè)價值的創(chuàng)造中，起著越來越重要的作用。

再次，以無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，是“低成本擴張”的最佳途徑，它最大的好處是避免了重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)。這對于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進整個國民經(jīng)濟的良性循環(huán)至關(guān)重要。

由上述分析可見，無形資產(chǎn)對企業(yè)來說至關(guān)重要。美國著名品牌策略專家萊瑞·萊特的觀點生動地詮釋了這一趨勢：擁有市場比擁有工廠更重要，而擁有市場的惟一辦法就是擁有占市場主導(dǎo)地位的、以無形資產(chǎn)為核心的品牌。因此，必須加強對無形資產(chǎn)科學(xué)有效的管理，學(xué)會利用無形資產(chǎn)為企業(yè)帶來更大的效益、更大的優(yōu)勢，從而在日趨激烈的市場競爭中贏得先機。

有效地營運無形資產(chǎn)，更好地發(fā)揮其功能為企業(yè)提高經(jīng)營績效對于企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。以下將對我國無形資產(chǎn)的營運效果進行實證分析。

二、我國上市公司無形資產(chǎn)對經(jīng)營績效影響的實證分析

（一）樣本選取

本文所研究的無形資產(chǎn)僅指上市公司在其財務(wù)報表上披露的無形資產(chǎn)。本文以502家滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)為分析材料，依據(jù)中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布的《上市公司行業(yè)分類指引》進行行業(yè)分類，并根據(jù)各個行業(yè)上市公司所占比重，隨機抽取了161家上市公司作為樣本公司。具體的抽取方法是將所有屬于同一行業(yè)的上市公司進行編號，計算出某一行業(yè)在滬市上市公司中的比重，再乘以樣本量161，得出在該行業(yè)中要抽取的公司數(shù)量，然后利用Excel產(chǎn)生隨機數(shù)，對照各行業(yè)公司的編號抽取相應(yīng)的公司。為減少數(shù)據(jù)變動對分析的影響，本文采用了2003—2006年的平均數(shù)據(jù)形成截面數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)資料來源：中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站、上海證券交易所網(wǎng)站、證券之星網(wǎng)站及《中國證券報》的年報披露。數(shù)據(jù)處理采用EXCEL和計量經(jīng)濟學(xué)軟件Eviews5.0。

（二）模型構(gòu)建

參照Aboody.Barth & Kasznik（1999）在研究英國上市公司固定資產(chǎn)的重估價值和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系以及Aboody & Lev（1998）在檢驗無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性采用的方法，以及薛云奎、王志臺（2001）檢驗我國上市公司無形資產(chǎn)對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻所采用的方法，本文用下列模型來檢驗樣本公司無形資產(chǎn)對經(jīng)營業(yè)績的貢獻程度：

OPINCt，i=a0+a1PPEt，i+a2INTANt，i+a3OPINCt-1，i+a4CSt，i+a5ASSETt，i+et，i

其中，t=2004，2005，2006；i=1，2……161。OPINCt表示第t年的主營業(yè)務(wù)利潤；PPEt表示第t年末的固定資產(chǎn)凈值；INTANt表示第t年末的無形資產(chǎn)凈值；CSt表示第t年末的資產(chǎn)負債率，即資本結(jié)構(gòu)；ASSETt表示第t年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)；e表示殘差項；a0為常數(shù)項；a1、a2、a3、a4、a5為回歸系數(shù)；t表示年度；i表示樣本公司。

OPINCt控制主營業(yè)務(wù)利潤的時間序列性對未來年度主營業(yè)務(wù)利潤的影響；CSt控制企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和成長性的影響；ASSETt控制企業(yè)規(guī)模對主營業(yè)務(wù)利潤的影響。

（三）研究假設(shè)

本文采用上述模型來檢驗無形資產(chǎn)對樣本公司主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻，從而反映上市公司無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效影響，并提出如下研究假設(shè)：無形資產(chǎn)對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻是顯著的、正向的。

（四）我國上市公司無形資產(chǎn)的描述性統(tǒng)計

1.無形資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)比率統(tǒng)計分析

根據(jù)161家上市公司的報表注釋項目，上市公司報表中列示的無形資產(chǎn)可歸為以下幾類：管理軟件、商標權(quán)、商譽、土地使用權(quán)、權(quán)利許可權(quán)、專利及專有技術(shù)及其他共七項，其來源有投資者投入、外購、重組所得等形式，其中，外購無形資產(chǎn)是企業(yè)最主要的來源。表1顯示，各上市公司內(nèi)部各類無形資產(chǎn)比重差異程度很大。但總體而言，上市公司無形資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)比率從高到低依次排列是：土地使用權(quán)、專利及專利技術(shù)、管理軟件、權(quán)利許可權(quán)、商譽、商標權(quán)。土地使用權(quán)占企業(yè)無形資產(chǎn)的主體地位，所占的比例遠遠高于其它各項無形資產(chǎn)，為78.59%，個別企業(yè)的無形資產(chǎn)甚至100%為土地使用權(quán)。而專利及專有技術(shù)所占的比例為7.75%，排在第二位。值得注意的是，已確認的商標權(quán)只占無形資產(chǎn)的0.94%，最高值僅為13.98%，顯示了企業(yè)對自有品牌開發(fā)不夠，保護力度不夠。

2.無形資產(chǎn)的趨勢分析

通過對企業(yè)中無形資產(chǎn)的絕對值和相對值的統(tǒng)計性描述，可以看出隨著知識經(jīng)濟和信息社會的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)中的發(fā)展趨勢。見表2。

從表2可以看出，無形資產(chǎn)平均凈額每年都在增長，且無形資產(chǎn)平均比例雖有所波動但仍然為增長的趨勢。后期增長的趨勢要更強勁一些，即2005年到2006年的增長很強勁，此趨勢也許與新企業(yè)會計準則的實施有關(guān)。在新會計準則中，無形資產(chǎn)減值準備不再沖回，因此2006年底上市的公司可能會有盈余管理的行為，但實際是否存在這一情況需要進一步的研究。不可否認，無形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比例有上升的趨勢。因此，我們可以合理地認為企業(yè)越來越重視無形資產(chǎn)的構(gòu)建。

（五）實證結(jié)果及分析

基于上述假設(shè)，本文采用多元線性回歸分析這一分析工具。模型回歸結(jié)果見表3。

根據(jù)表3中的數(shù)據(jù)，驗證假設(shè)成立，即無形資產(chǎn)對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻是顯著的、正向的。同時可以得出以下結(jié)論：

1.模型的擬合優(yōu)度值約為0.973，說明模型中自變量對因變量的解釋程度非常高，模型有較高的可信度，模型回歸結(jié)論具有非常高的可靠性。

2.從T檢驗的結(jié)果看，在設(shè)定1%的顯著性水平上，自變量固定資產(chǎn)凈額、無形資產(chǎn)凈額、上期主營業(yè)務(wù)利潤及資產(chǎn)負債率對主營業(yè)務(wù)利潤的回歸系數(shù)都通過了T檢驗，都是顯著的，因此研究假設(shè)成立。這說明各年度的無形資產(chǎn)對主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻是顯著的、正向的。說明樣本公司擁有的無形資產(chǎn)越多，公司的經(jīng)營業(yè)績越好；反之，樣本公司擁有的無形資產(chǎn)越少，公司的經(jīng)營業(yè)績越差。

3.上市公司無形資產(chǎn)對其經(jīng)營業(yè)績做出貢獻的程度比較低。主要因為現(xiàn)階段我國上市公司擁有的、能對提高公司經(jīng)營業(yè)績起較大作用的專有技術(shù)、軟件、人力資源等無形資產(chǎn)數(shù)量比較少，而大多數(shù)是土地使用權(quán)、房屋使用權(quán)等。而且我國上市公司按照現(xiàn)行無形資產(chǎn)會計規(guī)則確認、計量和披露的無形資產(chǎn)數(shù)量比較少，真正在公司創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)利潤中起較大作用的那些無形資產(chǎn)項目被投資當期費用化處理了。

三、增強我國上市公司無形資產(chǎn)對經(jīng)營績效拉動作用的措施

（一）上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中應(yīng)注重無形資產(chǎn)的作用，加大對其的投入

本文的研究結(jié)果表明，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻遜于固定資產(chǎn)，這就要求企業(yè)在自我發(fā)展的同時應(yīng)注重培養(yǎng)自身的科技能力，加強對無形資產(chǎn)的關(guān)注，使無形資產(chǎn)能夠發(fā)揮越來越重要的作用。企業(yè)應(yīng)該在以下五個方面加大投入，營造無形資產(chǎn)：一是利用知識產(chǎn)權(quán)營造無形資產(chǎn)；二是在質(zhì)量信譽中營造無形資產(chǎn)；三是在廣告宣傳中營造無形資產(chǎn)；四是在人才科技中營造無形資產(chǎn)；五是在經(jīng)營管理中營造無形資產(chǎn)。

（二）充分利用和發(fā)展現(xiàn)有無形資產(chǎn)

由于多數(shù)無形資產(chǎn)項目受時間的制約，因而企業(yè)應(yīng)當在其有效的時間內(nèi)，盡量充分加以利用，切不可閑置浪費，并努力將現(xiàn)有的無形資產(chǎn)盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。抓住現(xiàn)有無形資產(chǎn)的各種優(yōu)勢，主動開展各項業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮無形資產(chǎn)的延伸、融資和擴張等功能。

（三）加強無形資產(chǎn)管理

無形資產(chǎn)是企業(yè)賴以生存的財富，對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。因此，企業(yè)對無形資產(chǎn)必須加強管理，以免流失或損壞，否則將給企業(yè)以致命打擊。企業(yè)應(yīng)該分別從以下四個方面加強無形資產(chǎn)管理：一是要加強對無形資產(chǎn)的成本核算；二是要重視無形資產(chǎn)的價值評估；三是要加強保密工作；四是要及時取得法律保護。

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