冉光和　劉世香

摘 要：2002年以來，商業(yè)銀行信貸資金流動(dòng)性過剩問題凸現(xiàn)。本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在對(duì)流動(dòng)性過剩形成機(jī)理的理論分析基礎(chǔ)上，運(yùn)用2001—2007年的月度數(shù)據(jù)，對(duì)流動(dòng)性過剩與其影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果顯示：外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率和儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率對(duì)銀行存差增長(zhǎng)率都具有顯著的正面效應(yīng)，外匯儲(chǔ)備和儲(chǔ)蓄存款的不斷增加成為促進(jìn)銀行存差不斷擴(kuò)大的重要因素；而股票市價(jià)總值增長(zhǎng)率與銀行存差增長(zhǎng)率存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，股票市場(chǎng)的發(fā)展有利于縮小銀行存差。在此基礎(chǔ)上，本文就應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行信貸資金流動(dòng)性過剩問題提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；銀行存差；流動(dòng)性過剩

中圖分類號(hào)：F830．33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X(2009)02-0055-05

國(guó)外關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性研究主要是近20年的發(fā)展。20世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)已有的流動(dòng)性理論進(jìn)行更深層次的微觀分析，并從存款、貸款角度論證商業(yè)銀行的流動(dòng)性。Diamond和Dybvig從存款角度對(duì)銀行不穩(wěn)定性問題進(jìn)行了正式的分析，并提出經(jīng)典D-D微觀銀行模型^[1]。在D-D模型提出來之后，大量關(guān)于微觀銀行理論的文獻(xiàn)，基本上都是從商業(yè)銀行提供跨期流動(dòng)性的功能的角度，研究也主要集中于幾個(gè)經(jīng)典的討論：即關(guān)于D-D模型的相關(guān)討論，以及Diamond和Rajan等人近年來的研究分析。Boyd和Prescott以及Gorton和Pennachi從貸款角度進(jìn)行研究，認(rèn)為商業(yè)銀行是信息不對(duì)稱的中介，當(dāng)銀行擁有其資產(chǎn)組合價(jià)值的私人信息時(shí)，商業(yè)銀行通過構(gòu)造特定的合同來最小化它自身，與外部缺乏信息的投資者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)^[2-3]。此外，Evan Catev , Til Schuermann,Philip E．Strahan（2006）；Emmanuel Farhi，Mikhail Colosov，and Aleh Tsyvinski（2007）等對(duì)商業(yè)銀行向投資者提供流動(dòng)性和它自身流動(dòng)性管理進(jìn)行了相關(guān)研究。

近年來，我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩問題凸現(xiàn)，學(xué)者們從不同角度對(duì)其進(jìn)行研究論證。張杰從商業(yè)銀行存差的角度研究商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩的成因，認(rèn)為巨額存差現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)有銀行所特有的^[4]。李成和姜柳從匯率制度視角透視我國(guó)當(dāng)前的商業(yè)銀行流動(dòng)性過?，F(xiàn)象，認(rèn)為外匯儲(chǔ)備是造成銀行流動(dòng)性過剩的直接原因^[5]。何自云等指出銀行流動(dòng)性過剩的根源在于銀行貸款能力低下^[6]。董玉華和蔣劍平認(rèn)為國(guó)有銀行流動(dòng)性過剩的主要原因是產(chǎn)能過剩^[7]。左小蕾認(rèn)為全球流動(dòng)性過剩的輸入是我國(guó)流動(dòng)性過剩的主要原因之一^[8]。劉錫良等從商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備構(gòu)成出發(fā)對(duì)流動(dòng)性過剩的內(nèi)涵、判斷標(biāo)準(zhǔn)及影響因素進(jìn)行界定，以商業(yè)銀行保持流動(dòng)性成因的微觀視角管窺我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩問題^[9]。陸磊認(rèn)為造成流動(dòng)性過剩的原因在于短期的銀行上市籌資因素、中期的人民幣升值因素和長(zhǎng)期的高儲(chǔ)蓄因素^[10]。范小云、劉開林實(shí)證分析了自愿性因素與非自愿性因素共同促使我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩，自愿的預(yù)防性流動(dòng)資產(chǎn)過剩和非自愿的流動(dòng)資產(chǎn)過剩并存^[11]。

回顧以上文獻(xiàn)，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩問題的研究大多數(shù)停留在現(xiàn)狀和成因分析層面上，研究深度不夠充分。本文旨在從新的角度理清商業(yè)銀行信貸資金流動(dòng)性過剩的形成機(jī)理，以更好地應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩問題?；谶@一目的，本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在理論分析的基礎(chǔ)上，建立計(jì)量模型實(shí)證分析信貸資金流動(dòng)性過剩的影響因素，并提出應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩的對(duì)策及建議。

一、商業(yè)銀行資金流動(dòng)性過剩的理論分析

所謂商業(yè)銀行的流動(dòng)性，是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，即商業(yè)銀行保持隨時(shí)可以適當(dāng)價(jià)格取得可用資金的能力，以便隨時(shí)應(yīng)付客戶提存的需要?！傲鲃?dòng)性過剩”，也稱“過剩的流動(dòng)性”，源于英國(guó)Macdonald And Evans公司出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》（1694），其含義是指銀行自愿或被迫持有的“流動(dòng)性”超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。因此，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，流動(dòng)性過剩問題的核心是資金運(yùn)用不充分。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性過剩并不是流動(dòng)性能力的過剩，而是流動(dòng)性資金的過剩，即銀行的資金供應(yīng)嚴(yán)重大于需求的現(xiàn)象，簡(jiǎn)單地講就是銀行存差過大和存貸比過低所形成供求失調(diào)問題。

自20世紀(jì)70年代末開始，我國(guó)開始實(shí)行金融體制的市場(chǎng)化改革。1979—1994年以前，整個(gè)銀行體系的信貸特征是以貸差為主。1994年我國(guó)實(shí)行外匯管理體制改革，人民幣匯率并軌刺激了當(dāng)年的外貿(mào)順差，資本與金融賬戶也出現(xiàn)大規(guī)模順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備迅速擴(kuò)大。與此同時(shí)，1994—1996年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)存差乃至存差不斷擴(kuò)大，其根本原因在于人民幣匯率并軌改革導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)，是中央銀行資產(chǎn)多樣化的結(jié)果。1997年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮之后，存差不斷擴(kuò)大，與儲(chǔ)蓄高速增長(zhǎng)和金融機(jī)構(gòu)惜貸以及政策當(dāng)局積極的財(cái)政與貨幣政策密切相關(guān)。2002年以來，存差的擴(kuò)大則被視為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩、資金閑置的表現(xiàn)。

商業(yè)銀行信貸資金流動(dòng)性過剩的形成機(jī)理：一是國(guó)際收支的持續(xù)雙順差及國(guó)際熱錢的大量涌入帶來外匯儲(chǔ)備的不斷增加，引起商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩。在現(xiàn)行人民幣匯率制度安排下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外向度日益增強(qiáng)帶來國(guó)際收支持續(xù)雙順差，外匯儲(chǔ)備增加加劇了中央銀行維持匯率穩(wěn)定的壓力，中央銀行在外匯市場(chǎng)上被動(dòng)向市場(chǎng)投放大量的基礎(chǔ)貨幣，外匯占款規(guī)模迅猛擴(kuò)大直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行存差的不斷擴(kuò)大；人民幣升值匯率繼續(xù)升值的確定性和經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，正吸引國(guó)際熱錢通過虛假貿(mào)易、外商直接投資、地下錢莊等渠道流入我國(guó)股市、樓市進(jìn)行各種套利行為。國(guó)際熱錢大量進(jìn)入，加大外匯占款規(guī)模，貨幣供給增長(zhǎng)迅速，形成大量股市存款，銀行存貸差隨之?dāng)U大。二是居民階段性消費(fèi)不足，儲(chǔ)蓄率過高是流動(dòng)性過剩的重要成因。由于對(duì)未來預(yù)期不確定，社會(huì)保障體系尚未建立等因素影響，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄較高；而企業(yè)和政府由于受體制和機(jī)制影響，儲(chǔ)蓄也保持較高水平，從而導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向的持續(xù)走低。低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致商業(yè)銀行形成過多的儲(chǔ)蓄資金，銀行被動(dòng)負(fù)債壓力增大，擴(kuò)大信貸的意愿十分強(qiáng)烈，導(dǎo)致投資過熱，產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇。為消化產(chǎn)能過剩而擴(kuò)大出口，必將使貿(mào)易順差也隨之增大，進(jìn)一步加大商業(yè)銀行信貸資金流動(dòng)性過剩。三是資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，造成大量資金囤積于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)始終處于投融資市場(chǎng)的主體，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，銀行體系仍為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投融資主渠道。企業(yè)、居民融資渠道單一，投資范圍狹小，在缺乏投資和消費(fèi)動(dòng)力情況下大量企業(yè)利潤(rùn)和居民收入采取存款形式集中于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。社會(huì)資金缺乏合理疏導(dǎo)渠道，儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，加劇了商業(yè)銀行的信貸資金過剩。

二、商業(yè)銀行資金流動(dòng)性過剩的實(shí)證分析

（一）方法與變量的選取

在進(jìn)行時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析時(shí)，要求所用的時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的，否則將會(huì)產(chǎn)生偽回歸問題。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的時(shí)間序列通常都是非平穩(wěn)的。為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，本文首先將利用Dichey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項(xiàng)序列相關(guān)的ADF（Augmented Dickey-Fuller）單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。 若為非平穩(wěn)性變量，則需對(duì)其進(jìn)行差分處理使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。如果變量是單整的，就將對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（Cointegration Test）分別確定相關(guān)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系。協(xié)整理論是研究分析非平穩(wěn)時(shí)間序列的一個(gè)重要方法。本文采用EG兩步法和Johansen提出的方法來檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系?；贏DF檢驗(yàn)，我們采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger Causality Test）對(duì)平穩(wěn)序列做進(jìn)一步分析，以更好地?cái)喽ㄏ嚓P(guān)變量之間的因果關(guān)系。