熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)

崔書文

前不久召開的“2008人民幣私募股權(quán)基金高峰會(huì)上”，中國證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒斷言，近年來，人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展迅速，已成為“熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)”。他評價(jià)說，2008年在某種程度上可以定義為“股權(quán)投資基金年”。

近一年來，受美國次貸危機(jī)的影響，我國股票市場“跌跌不休”，上證指數(shù)從2007年最高點(diǎn)6124點(diǎn)跌至最低的1802點(diǎn)，下跌幅度高達(dá)70%；房地產(chǎn)市場全線下行，房企資金鏈告急的哀鳴不絕于耳，恐慌彌漫整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，私募股權(quán)基金卻“暗流涌動(dòng)”，個(gè)中緣由發(fā)人深思。

資本市場的功能在于將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，將資金轉(zhuǎn)化為資本，因?yàn)橹挥匈Y本才能帶來財(cái)富和價(jià)值增值。中國不缺少資金：中國人民銀行網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)表明，截至2008年9月底，我國金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為46.68萬億元。2008年9月末，國家外匯儲備余額為19056億美元，如果按9月末1美元兌6.8183元人民幣的匯率計(jì)算，折合人民幣為12.95萬億元。但同時(shí)，中國的企業(yè)卻缺少資金，特別是中小企業(yè)資金鏈條緊繃，為了生存，一些企業(yè)不得不借高利貸“飲鴆止渴”，且這種局面“冰凍三尺非一日之寒”。

問題在哪呢？一個(gè)重要原因是我國的金融市場不發(fā)達(dá)，資本市場不完善，投融資渠道過于狹窄。手里有錢的人，想增加“財(cái)產(chǎn)性收入”，不是投資股票，就是投資房地產(chǎn)——因?yàn)槲覈耐顿Y渠道太少?，F(xiàn)在股票和房地產(chǎn)不行了，資金又只好回流銀行。人們都在期盼完善我國的資本市場，擴(kuò)充我國的投融資渠道，讓資金源源不斷地轉(zhuǎn)化成資本，讓增加“財(cái)產(chǎn)性收入”從理想走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。在這樣的背景下，中國金融出版社推出了郭恩才先生的新書——《解密私募股權(quán)基金》，確實(shí)給人以“山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村”的感覺。

私募股權(quán)基金（PE）在西方已經(jīng)有半個(gè)多世紀(jì)的歷史了。美國經(jīng)濟(jì)在全球居于霸主地位，按2007年GDP計(jì)算，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為第二名日本的2.64倍，為第四名中國的4.64倍。美國經(jīng)濟(jì)成就最重要的一點(diǎn)就是有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場作支撐。美國的銀行業(yè)、證券市場、私募股權(quán)投資市場在全球各國中都是最發(fā)達(dá)的，這些市場為資金源源不斷地流向企業(yè)提供了充分的保障。實(shí)際上，各種資本市場均具有內(nèi)在的獨(dú)特功能。有人指斥銀行嫌貧愛富，誰越有錢銀行越追著他向他提供貸款，但這就是銀行的本性，也是銀行“穩(wěn)健”經(jīng)營的原則使然。也有人譴責(zé)證券市場不近人情，因?yàn)橹挥猩贁?shù)大企業(yè)、明星企業(yè)才可以IPO上市，上市后還可以再融資。但是證券市場就是“精英會(huì)”，政府和監(jiān)管部門要防范“外部性”風(fēng)險(xiǎn)，上市公司只能是鳳毛麟角，而且世界各國概莫能外。

私募股權(quán)基金（PE）則是中小成長型企業(yè)的“護(hù)花使者”，它們在企業(yè)成長的各個(gè)階段向目標(biāo)企業(yè)提供股權(quán)投資，扶持企業(yè)的成長。比如，它們對具有發(fā)展前景的初創(chuàng)高科技企業(yè)提供股權(quán)投資，對“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)提供股權(quán)投資，對具有上市前景的企業(yè)提供股權(quán)投資，對重組后能煥發(fā)青春活力的企業(yè)提供投資，在持有目標(biāo)企業(yè)股權(quán)一定期限后，通過目標(biāo)公司上市或兼并實(shí)現(xiàn)資本獲利退出。PE有點(diǎn)像一個(gè)稱職的保姆，把孩子養(yǎng)大后全身而退。但PE絕對不是“活雷鋒”，相反，由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)很大，它們要求更高的投資回報(bào)。查一查著名PE機(jī)構(gòu)的收益率數(shù)據(jù)，相信會(huì)使許多人目瞪口呆。PE有一個(gè)明顯的長處，在與目標(biāo)公司“結(jié)婚”以后“知冷知熱”，通常是竭盡全力扶持目標(biāo)企業(yè)發(fā)展——因?yàn)樗涯繕?biāo)企業(yè)賣個(gè)好價(jià)錢。郭恩才先生在書中把這種情形戲稱為“期限婚姻”，又把PE稱為“內(nèi)涵型資本”，這些比喻稱得上是“點(diǎn)睛之筆”。

《解密私募股權(quán)投資》一書將PE置于我國資本市場發(fā)展的大背景下，從PE的概念、由來、分類、功能娓娓道來，剖析了PE在西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)成長中的作用，分析了PE在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中可能扮演的角色，詮釋了PE的運(yùn)作機(jī)理，探討了在我國扶持PE發(fā)展的路徑，書中的許多觀點(diǎn)具有獨(dú)創(chuàng)性和啟發(fā)性，相信對我國PE的健康發(fā)展會(huì)產(chǎn)生推動(dòng)作用。這本書是一部學(xué)術(shù)著作，但文字幽默、風(fēng)趣、活潑，讀起來饒有興味。

這本書的結(jié)尾寫了這樣一句話：“PE的冬天來了嗎？來了也沒關(guān)系，春夏秋冬的輪回是自然界普遍的規(guī)律。PE的未來不是夢，冬天的盡頭是春天。”這句話昭示了私募股權(quán)投資的燦爛未來。