何　帆

20世紀(jì)末和21世紀(jì)初期，懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍就是全球國(guó)際收支失衡。一邊是美國(guó)貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，另外一邊是東亞、中東等地區(qū)的貿(mào)易順差不斷膨脹、外匯儲(chǔ)備越積越多——

從20世紀(jì)90年代至今，盡管經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)泡沫的崩潰、“9·11”襲擊、安然事件等沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻始終保持著較快的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)、印度等新興的發(fā)展中大國(guó)迅速崛起，出口能源和初級(jí)產(chǎn)品的發(fā)展中國(guó)家收入大幅度增加?；仡櫄v史，那是全球化高歌前行的黃金時(shí)期。中國(guó)從全球化中獲益良多，如果說美國(guó)是全球化最大的受益者，那么中國(guó)很可能就是第二大受益者：引進(jìn)外資使得國(guó)內(nèi)企業(yè)找到了學(xué)習(xí)和模仿的標(biāo)桿，縮短了中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際的摸索期；出口部門的擴(kuò)張為上千萬農(nóng)村剩余勞動(dòng)力找到了工作的機(jī)會(huì)；跨國(guó)公司大舉進(jìn)入中國(guó)，但不畏強(qiáng)敵的中國(guó)企業(yè)正是在和對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)之中脫穎而出，成長(zhǎng)為受人尊重的新興全球企業(yè)。全球化啟迪了我們的思想，開拓了我們的思路。中國(guó)文化素來有開放的胸襟，沐浴來自四面八方的清新之風(fēng)，中國(guó)人創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的熱情熊熊燃燒起來。中國(guó)一直是全球化的好學(xué)生，《紐約日?qǐng)?bào)》記者托馬斯·弗里德曼的《世界是平的》在中國(guó)長(zhǎng)久的暢銷，就可以從一個(gè)側(cè)面看出中國(guó)人的學(xué)習(xí)熱情。

在世界各地，都涌動(dòng)著反全球化的潮流，唯獨(dú)在中國(guó)，全球化有著深厚的群眾基礎(chǔ)。朝野上下，均將全球化視為中國(guó)走向繁榮的必由之路。這種樂觀的情緒來自中國(guó)在過去十多年的親身經(jīng)歷。中國(guó)融入全球化是在過去十多年世界經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期。20世紀(jì)80年代中國(guó)剛剛開始經(jīng)濟(jì)體制改革的時(shí)候，增長(zhǎng)的動(dòng)力源于長(zhǎng)期被壓抑的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，但隨著生產(chǎn)能力的釋放，中國(guó)產(chǎn)品必須要尋找新的出路。于是，以鄧小平南巡講話為標(biāo)志，中國(guó)在20世紀(jì)90年代初期開始勇敢地打開國(guó)門。中國(guó)融入全球化之時(shí)，恰逢美國(guó)實(shí)行低利率的時(shí)期，全球金融市場(chǎng)上流動(dòng)性充裕，大量外資涌入中國(guó)；中國(guó)在20世紀(jì)90年代后期盡管也經(jīng)歷了東亞金融危機(jī)的沖擊，但得益于國(guó)際分工深化，中國(guó)的出口卻開始不斷增長(zhǎng)；中國(guó)在加入WTO之前曾非常擔(dān)心“狼來了”，但這次我們的運(yùn)氣又是非常之好，全球經(jīng)濟(jì)一片紅火，帶動(dòng)了中國(guó)的出口迅猛增長(zhǎng)。正是借助良好的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)的改革才真正喚醒了經(jīng)濟(jì)的活力。

但是，成功之中孕育著危機(jī)。由于我們過分追求出口和引進(jìn)外資，使得中國(guó)的國(guó)際收支呈現(xiàn)出獨(dú)特的“雙順差”格局。我們不僅有巨額的貿(mào)易順差，還有巨額的資本賬戶順差，結(jié)果是外匯儲(chǔ)備不斷累積。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，使得中國(guó)處于進(jìn)退兩難的“人質(zhì)”地位。中國(guó)持有大量的美元資產(chǎn)，這些美元資產(chǎn)均有進(jìn)一步縮水的可能性。中國(guó)持有數(shù)千億美元的機(jī)構(gòu)債，這些資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)大打折扣。中國(guó)還持有大量的美國(guó)國(guó)債，但由于其他市場(chǎng)萎靡不振，投資者大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致其收益率不斷下降，考慮到美國(guó)國(guó)會(huì)救市方案的資金來源還會(huì)來自增發(fā)國(guó)債，國(guó)債的收益率還將繼續(xù)下降，中國(guó)的外匯投資面臨持續(xù)縮水的尷尬局面。

20世紀(jì)末和21世紀(jì)初期，懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍就是全球國(guó)際收支失衡。一邊是美國(guó)貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，另外一邊是東亞、中東等地區(qū)的貿(mào)易順差不斷膨脹、外匯儲(chǔ)備越積越多。從表面上看，這種體系是穩(wěn)定的。中國(guó)、日本和其他一些貿(mào)易盈余國(guó)對(duì)美國(guó)出口，并將獲得的美元用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，為美國(guó)的貿(mào)易赤字提供融資。但這種格局是無法找到一個(gè)收斂解的。無論是美國(guó)的貿(mào)易赤字，還是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，在超過了一個(gè)較為合理的規(guī)模之后，過度的膨脹必然孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如何打破這種不合理的格局？在全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，是找不到出路的。美國(guó)無節(jié)制的消費(fèi)者和中國(guó)拼命賺錢的出口企業(yè)都不愿意有所改變。

但是，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期已經(jīng)一去不復(fù)返了。隨著美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，全球化將受到嚴(yán)重挫折，并經(jīng)歷一次巨大的退潮。這次金融危機(jī)再次顯示，繁榮和衰退的輪回是資本主義無法逃避的宿命。受到美國(guó)金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入低速增長(zhǎng)的時(shí)期。

美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)上次級(jí)貸款違約率上升成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索，隨后，一張張多米諾骨牌陸續(xù)倒掉。一批批對(duì)沖基金倒掉了；五大投資銀行已經(jīng)倒掉了三個(gè)，剩下的摩根斯坦利和高盛也變身為“銀行控股公司”；美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司AIG被政府收購(gòu)；加州等地的大批地方中小銀行瀕臨倒閉。美國(guó)國(guó)會(huì)推出了7000億美元的救助方案救市，動(dòng)用的金額相當(dāng)于伊拉克和阿富汗兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的費(fèi)用總和，但華爾街上仍然是風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵。短期貨幣市場(chǎng)上流動(dòng)性已經(jīng)幾近干涸，很多大公司連發(fā)工資和買原材料都難以融資；信用卡用戶的違約率不斷上升。福特、通用這樣的實(shí)體企業(yè)也被拖進(jìn)了泥潭。新興市場(chǎng)國(guó)家如匈牙利、韓國(guó)、巴西和俄羅斯均岌岌可危。盡管壞消息不斷傳來，但最寒冷的冬天尚未到來。當(dāng)次貸危機(jī)演變?yōu)樾刨J危機(jī)之后，金融體系的瓦解必會(huì)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來沖擊。企業(yè)的資金壓力將更加增大，最終會(huì)引發(fā)股市的進(jìn)一步下挫。當(dāng)樓市和股市雙雙跳水之后，居民的財(cái)富會(huì)大大縮水，消費(fèi)不得不縮減。當(dāng)消費(fèi)出現(xiàn)了下降，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)就會(huì)熄火。在這個(gè)相互依存的時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退或緩慢增長(zhǎng)之后，歐洲、日本會(huì)步其后塵，東亞經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。

美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，使得過去幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界討論的懸而未決的全球國(guó)際收支失衡問題可能有了一個(gè)最終的解答。盡管目前我們看到美元呈現(xiàn)出異乎尋常的漲勢(shì)，但這只是回光返照。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，美國(guó)已經(jīng)無法維持強(qiáng)勢(shì)美元。美元作為國(guó)際貨幣的地位，正在緩慢地受到侵蝕。作為國(guó)際貨幣，美元必須承擔(dān)交易媒介、計(jì)價(jià)工具和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能。作為交易媒介的美元具有自然壟斷的優(yōu)勢(shì)。多少次，不甘心臣服于美元霸權(quán)的國(guó)家試圖跳出美元的藩籬，試圖改用其他的貨幣，但屢屢以失敗告終。然而，作為價(jià)值儲(chǔ)藏的美元一再辜負(fù)了投資者的期望。美元從2002年以來一跌再跌?！?·11”襲擊、安然和其他一批美國(guó)公司的倒閉使得美國(guó)作為安全天堂、投資者天堂的光環(huán)黯然失色。2007年以來爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)更是從根本上動(dòng)搖了投資者對(duì)美元的信心。對(duì)美元資產(chǎn)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在此之后都會(huì)受到重新的審視。危機(jī)沒有過去的時(shí)候，國(guó)際社會(huì)或許尚能齊心協(xié)力；一旦風(fēng)暴漸漸平息，就將是飛鳥各投林的時(shí)候。

在過去十多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的鏡中倒影。中國(guó)輝煌的出口業(yè)績(jī)、“世界工廠”的桂冠，慢慢地已經(jīng)露出斑斑銹跡。正是在一系列要素價(jià)格扭曲的條件下，中國(guó)的出口才急劇地增長(zhǎng)：勞動(dòng)力的價(jià)格是廉價(jià)的、資金的成本是廉價(jià)的、能源和電力是補(bǔ)貼的、匯率是低估的、環(huán)境污染是免費(fèi)的。中國(guó)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品以極其低廉的價(jià)格出口到國(guó)外，換回不斷貶值的美元，再投資到美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債甚至是次級(jí)債上。如今，擁有將近2萬億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)發(fā)現(xiàn)，自己已經(jīng)在美國(guó)金融危機(jī)中處于被深度套牢的境地。

美國(guó)金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化，必然波及到中國(guó)的出口。自從2007年年中到現(xiàn)在，出口部門已經(jīng)頻頻告急：進(jìn)口成本大幅飆升、勞動(dòng)力成本居高不下、貿(mào)易摩擦愈演愈烈。展望未來，出口部門的前景將更加黯淡。在艱難的時(shí)候，那些最具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能熬過寒冬，并看到更明媚的春天。這將是一個(gè)出口部門產(chǎn)業(yè)重組的時(shí)機(jī)，優(yōu)勝劣汰，我們有信心看到，一批更加強(qiáng)悍的中國(guó)的全球性企業(yè)將在危機(jī)之后破繭而生。

但是，還將看到的是，大批缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)將哀鴻遍野。要不要救這些企業(yè)？救是必須要救的，但效果如何取決于如何去救。海嘯即將登陸，因此我們應(yīng)該讓這些企業(yè)離開險(xiǎn)境，離得越早越好、離得越遠(yuǎn)越好。如果仍然沿襲過去的思路，只是一味地通過提高出口退稅、增加銀行貸款等方式保出口，出口企業(yè)必然仍舊棲棲遑遑地呆在擁擠的海灘。當(dāng)大洋彼岸的海嘯真的到來的時(shí)候，依然身處險(xiǎn)境的企業(yè)可能死無葬身之地。

政府的政策一定要調(diào)整。亡羊補(bǔ)牢，猶未晚矣。如果今日能夠利用外部需求減少帶來的挑戰(zhàn)，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，必然會(huì)為中國(guó)未來的長(zhǎng)久發(fā)展創(chuàng)造更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。過去，我們對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資太多，但對(duì)人力資本投資不足；我們的制造業(yè)發(fā)展日新月異，但服務(wù)業(yè)卻沉疴不起；我們的儲(chǔ)蓄居高不下，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)卻遲遲難以啟動(dòng)；我們長(zhǎng)于占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)，卻拙于推動(dòng)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。種種隱患，在高速增長(zhǎng)時(shí)期可能被暫時(shí)掩蓋；在外部環(huán)境日益惡化的時(shí)候，問題將被醒目地暴露。中國(guó)的全球化之旅剛到中途，但我們已經(jīng)變得比起航的時(shí)候更加清醒：太平洋上不太平，全球化的風(fēng)暴可能使航船傾覆。尋找新的航線，繞過危險(xiǎn)的暗礁，才能到達(dá)我們理想的終點(diǎn)。

企業(yè)也必須要調(diào)整。今日之痛，源于昨天的大意和懶惰。中國(guó)的出口企業(yè)之所以身陷困境，不是因?yàn)槲覀円隹冢M管全球化面臨退潮的風(fēng)險(xiǎn)，但全球貿(mào)易將一如既往的是提高全球福祉的光輝大道；我們之所以身陷困境，也不是因?yàn)樽鲋圃鞓I(yè)，在未來的世界市場(chǎng)上，最具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造企業(yè)一定是中國(guó)的。但是，我們?cè)谶^去習(xí)慣了簡(jiǎn)單的賺錢方式，依賴于優(yōu)惠政策、依附于國(guó)外訂單、沒有自己的品牌、沒有自己的銷售隊(duì)伍、沒有自己的研發(fā)，當(dāng)外部市場(chǎng)風(fēng)云突變之后，中國(guó)的企業(yè)突然發(fā)現(xiàn)自己是如此孤單?！妒澜缡瞧降摹吩S諾我們，只要加入全球化，登上“日益平坦”的世界舞臺(tái)，就會(huì)后來居上，實(shí)現(xiàn)繁榮。但是，那個(gè)平臺(tái)還不是我們的，它是別人的，舞臺(tái)上的明星匆忙謝幕，我們快樂的跑龍?zhí)咨倪@么快就結(jié)束了。

該是做功課的時(shí)候了。我們奉為榜樣的老師已經(jīng)沒有了，我們習(xí)慣的高速增長(zhǎng)可能要結(jié)束了，我們走的路突然沒有了。十字路口，歧路徘徊。走哪條路？走過去的路，必然是死路一條；走陌生的路，必然是荊棘叢生。有挑戰(zhàn)才有應(yīng)戰(zhàn)，選擇最艱難的路，才會(huì)最令人踏實(shí)。中國(guó)能否迎來持久的繁榮，尚待朝著正確的方向邁出堅(jiān)定的步伐。