程　敏

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：本文總結(jié)了國外上市公司盈余管理的一般動機(jī)。并指出由于特殊的制度特征，我國上市公司的盈余管理動機(jī)不同于股權(quán)分散兩權(quán)分離下的盈余管理動機(jī)，存在盈余管理的特殊動機(jī)。

關(guān)鍵詞：盈余管理 盈余管理動機(jī) 公司治理

盈余管理是指企業(yè)實(shí)際控制者運(yùn)用職業(yè)判斷編制財務(wù)報告和通過規(guī)劃交易以變更財務(wù)報告的機(jī)會主義行為，旨在誤導(dǎo)那些以經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的決策行為或影響那些以會計報告數(shù)字為基礎(chǔ)的契約后果（Healy 和 Wahlen，1999）。盈余管理實(shí)證研究經(jīng)過國外大量學(xué)者不斷挖掘和開荒，至今已取得豐碩的成果，并成為當(dāng)今實(shí)證會計研究的一個重要領(lǐng)域。

國外上市公司盈余管理的一般動機(jī)

（一）資本市場動機(jī)

實(shí)證會計研究證實(shí)了會計信息具有信息含量的觀點(diǎn)。由于會計信息成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，這迫使管理當(dāng)局產(chǎn)生盈余管理的行為。研究者不僅發(fā)現(xiàn)了管理當(dāng)局為了獲得較高股票發(fā)行價進(jìn)行盈余管理行為，而且還發(fā)現(xiàn)了管理當(dāng)局為了操縱股價而進(jìn)行盈余管理行為，提供了管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的資本市場動機(jī)的證據(jù)。有的企業(yè)盈余變化很大，給人以不穩(wěn)健的感覺。由于人對風(fēng)險的內(nèi)在恐懼感和厭惡，使得此類企業(yè)在資本市場上缺乏吸引力。而管理當(dāng)局為了吸引更多的投資，往往會進(jìn)行盈余管理，使利潤平滑，讓人有收益穩(wěn)定且穩(wěn)中有升的感覺，使投資者以為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展很穩(wěn)健。大量研究表明，在出售權(quán)益、向公眾發(fā)售股票(Teoh，welch 和 wong，1998)和換股收購之前(Erickson 和 Wang，1998)，公司往往利用未預(yù)期應(yīng)計項(xiàng)目來增加報告收益。另外，上市公司為了完成盈利預(yù)測目標(biāo)有很強(qiáng)的盈余管理動機(jī)，為了避免失去職務(wù)或受到懲罰，管理當(dāng)局可能采取操縱損益之措施，使報告盈余與預(yù)期盈余相符（Ronea 和Sadan，1980）。

（二）契約成本最小化

企業(yè)可以看成是一個契約的集合，公司會計政策的選擇是契約成本最小化問題的擴(kuò)展和延續(xù)。在公司與眾多的合約關(guān)系人之間，會計數(shù)據(jù)經(jīng)常被用來監(jiān)督和規(guī)制合約。管理者的報酬合約會使管理者具有盈余管理的動機(jī)，借款合約通常具有以犧牲貸款者的利益而取悅于股東的動機(jī)。Defond 和 Jiambalvo (1994)與 Sweeney(1994)對違反了債務(wù)契約的樣本公司進(jìn)行了檢驗(yàn)，前者發(fā)現(xiàn)臨近債務(wù)契約邊界的公司進(jìn)行盈余管理的證據(jù)；而后者提供了基于借款契約的盈余管理發(fā)生頻率及其對資源配置影響的證據(jù)。大量文獻(xiàn)研究了經(jīng)理人基于報酬契約進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。Guidry(1998)發(fā)現(xiàn)當(dāng)盈余數(shù)字不能滿足經(jīng)理們報酬契約的要求時，大型跨國公司的分部經(jīng)理們就有可能采取遞延收入的做法。Healy(1985)和Holthausen 等（1995）的研究發(fā)現(xiàn)，設(shè)置獎金上限的公司在達(dá)到上限時，往往在編制財務(wù)報告時采用遞延收益的會計方法。DeAngelo(1988)發(fā)現(xiàn)在代理人考察期，現(xiàn)任經(jīng)理會運(yùn)用會計估計來增加報告盈余；Dechow 和Sloan(1991)發(fā)現(xiàn)公司執(zhí)行總裁在任期最后幾年削減研發(fā)費(fèi)用開支以增加報告盈余。

（三）政治成本因素

政治成本假設(shè)認(rèn)為，在其他條件不變的情況下，公司的政治成本越大，其經(jīng)理人員就越可能選擇將報告收益從當(dāng)期遞延至以后各期的會計程序。政治成本可能是由于公司的高盈利能力、規(guī)模較大以及一些特殊原因(如公司的出口貿(mào)易因受到外來競爭的影響而受到進(jìn)口保護(hù)措施)引起的。盈余管理的政治成本動因包括行業(yè)監(jiān)管和反托拉斯監(jiān)管或其他監(jiān)管兩方面引起的。目前，許多研究發(fā)現(xiàn)一些直接與會計數(shù)據(jù)掛鉤的被監(jiān)管行業(yè)(如銀行、保險和公用事業(yè))為了逃避行業(yè)監(jiān)管有著管理會計數(shù)據(jù)的傾向。值得一提的是，這些研究采用特定應(yīng)計項(xiàng)目來檢驗(yàn)盈余管理，為準(zhǔn)則制定者提供直接的證據(jù)。此外，研究者發(fā)現(xiàn)一些壟斷或接近壟斷的行業(yè)為了降低關(guān)注程度進(jìn)行降低盈利能力的盈余管理行為。國外盈余管理實(shí)證研究主要探討了兩種形式的監(jiān)管：行業(yè)監(jiān)管和反托拉斯監(jiān)管。大量研究表明，行業(yè)監(jiān)管激發(fā)了管理財務(wù)報表數(shù)據(jù)以應(yīng)對監(jiān)管的動機(jī)。Watts和 Zimmerman(1978)認(rèn)為易受反托拉斯監(jiān)管調(diào)查或陷入其他不利政治程序的公司經(jīng)理有動機(jī)進(jìn)行盈余管理以使得公司呈現(xiàn)較高的獲利能力。尋求政府津貼或保護(hù)的經(jīng)理可能有類似的動機(jī)。

（四）其他一般動機(jī)

除了以上一些使管理人員產(chǎn)生盈余管理動機(jī)的原因外，還有其他一些因素也在影響著內(nèi)部管理人的行為。如公用事業(yè)企業(yè)為了樹立為公眾服務(wù)的良好形象，會采取一定的方法使其盈利率盡可能的低；再如企業(yè)之間的交易往往建立在信用基礎(chǔ)上，為在客戶中建立良好的信用，企業(yè)有動機(jī)粉飾財務(wù)報表。避稅也是一個明顯的盈余管理動因。

我國上市公司盈余管理的特殊動機(jī)

（一）發(fā)行股票動機(jī)

發(fā)行股票動機(jī)，包括取得上市資格、配股和發(fā)行新股。我國上市公司大都是通過由集團(tuán)公司剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成立一家股份公司上市的。集團(tuán)公司為了最終使上市公司成為其持續(xù)不斷的“提款機(jī)”，在公司上市之前，大股東總是想方設(shè)法幫助其上市，上市后又不惜一切代價幫助其配股或在增發(fā)新股。而我國證監(jiān)會對申請上市、配股和增發(fā)新股企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有嚴(yán)格的規(guī)定，以使有限的寶貴資金流向績優(yōu)的上市公司。為達(dá)到上市、配股和增發(fā)新股的目的，上市公司就會在大股東的支持或配合下，借助盈余管理調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，改善公司的經(jīng)營業(yè)績，合法合規(guī)地“騙”得上市、配股和增發(fā)新股的資格。徐宗宇(2000)對上市公司的盈利預(yù)測情況進(jìn)行過實(shí)證研究，通過比較上市公司在其招股說明書和年度報告中披露的盈利預(yù)測情況，發(fā)現(xiàn)招股說明書中披露的盈利預(yù)測的預(yù)測誤差大，說明上市公司在一級市場招股上市時，公司管理當(dāng)局存在操縱盈余預(yù)測行為。

我國絕大多數(shù)上市公司都以配股作為上市后的最佳融資渠道(原紅旗，1999)，但是配股需要有比較嚴(yán)格的條件。已有的研究發(fā)現(xiàn)，為了達(dá)到證監(jiān)會規(guī)定的配股標(biāo)準(zhǔn)，上市公司的管理當(dāng)局采取了明顯的“盈余操縱”措施，形成我國股票市場獨(dú)特的“10%現(xiàn)象”（蔣義宏，1998；陳小悅、肖星、過曉艷，2000）。這些研究表明，上市公司為了達(dá)到配股資格進(jìn)行了盈余管理，提供了上市公司盈余管理行為隨著配股政策的演進(jìn)而改變的證據(jù)。俞喬、杜斌、李若山（2003）驗(yàn)證了我國上市公司為避免摘牌或達(dá)到配股資格而進(jìn)行的大規(guī)模利潤操縱，研究顯示在我國證券市場上利潤操縱是上市公司普遍的、系統(tǒng)化的行為。陳小悅等(2000)發(fā)現(xiàn)ROE處于10%-12%的上市公司存在提高利潤的利潤操縱行為，從而證實(shí)了上市公司為迎合監(jiān)管部門配股權(quán)規(guī)定的變化存在利潤操縱的行為。

（二）扭虧動機(jī)

由于上市額度有限，使得上市公司已經(jīng)成為一項(xiàng)彌足珍貴的“殼”資源。因此，當(dāng)上市公司一旦出現(xiàn)經(jīng)營不力，產(chǎn)生虧損存在被戴帽的可能（ST或PT）。這不僅對股東和上市公司是莫大損失，而且對地方政府的“政績”也具有較大的不利影響。有關(guān)研究表明：為避免出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而受到證券監(jiān)督部門的處罰，上市公司在首次出現(xiàn)虧損年度明顯地非正常調(diào)減盈余；而在扭虧為盈的年度，又明顯地存在著調(diào)整收益的盈余管理行為。薛爽（2003）研究發(fā)現(xiàn)虧損公司在不同的時間選擇不同的盈余管理行為。在虧損前一年為了推遲虧損的時間和由此帶來的后果，上市公司通過提高經(jīng)營性應(yīng)計項(xiàng)目或各種形式影響線下項(xiàng)目的交易安排來做高利潤；在虧損年度，由于虧損在所難免，公司通過調(diào)低經(jīng)營性應(yīng)計項(xiàng)目或線下項(xiàng)目進(jìn)行巨額沖銷，為以后年度扭虧預(yù)留空間。陸建橋(1999)發(fā)現(xiàn)虧損上市公司在首次出現(xiàn)虧損年份存在明顯的調(diào)減收益的非正常會計處理，而在首次出現(xiàn)虧損前一年度以及扭虧年度明顯存在著調(diào)增收益的行為，證實(shí)了我國虧損上市公司存在盈余管理現(xiàn)象。

（三）內(nèi)幕交易、操縱市場的動機(jī)

在市場較為看重上市公司的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)時，一些市場主力在利益驅(qū)動下，游說上市公司在中報、年報中低報或高報利潤。上市公司在“收益共享”的利益驅(qū)動下，往往也存在強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)。趙宇龍、王志臺(1999)以上交所上市的股票為研究對象，將公司會計盈余分解為永久盈余與暫時盈余，采用信息觀與計價觀的研究方案，考察市場能否解析上市公司會計盈余的永久盈余成份，進(jìn)而探究我國證券市場是否存在功能鎖定現(xiàn)象并分析其形成機(jī)制。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國證券市場只是機(jī)械地對名義每股收益做出價格上的反應(yīng)，不能辨別 EPS中永久盈余成份的經(jīng)濟(jì)含義，這意味著公司經(jīng)理人員可以通過操縱公司賬面利潤達(dá)到蒙騙市場的目的。

參考文獻(xiàn)：

1.杜濱，李若山，俞喬.中國上市公司盈余管理程度研究.中國金融學(xué)，2003

2.Healy, Paul M. and James M. Wahlen, 1999, A review of the earnings management literature and its implications for standard setting, Accounting Horizon 13(4)