從銀行角度看中小企業(yè)融資

李東衛(wèi)

一、當(dāng)前中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實狀況

中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最具活力的組成部分，對豐富市場供應(yīng)、解決就業(yè)問題做出了巨大貢獻(xiàn)。然而我國中小企業(yè)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上社會發(fā)展的需要，究其原因主要是資金短缺。從國家發(fā)改委對我國中小企業(yè)發(fā)展較好、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)較多的省份調(diào)查情況看，目前中小企業(yè)因無法落實擔(dān)保和抵押而被銀行拒絕貸款的比率為56%。

中小企業(yè)融資難問題的主要表現(xiàn)：一是中小企業(yè)融資渠道狹窄，過分依賴銀行貸款。據(jù)資料顯示，我國小企業(yè)間接融資占比高達(dá)98%，直接融資僅占2%。二是擔(dān)保瓶頸。中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小、運(yùn)作不規(guī)范、財務(wù)信息不透明等問題，需要經(jīng)過擔(dān)保增加信用才能獲得銀行貸款支持。而我國擔(dān)保業(yè)發(fā)展緩慢，擔(dān)保公司資金規(guī)模小，無法滿足中小企業(yè)貸款擔(dān)保需求。三是商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款門檻高，條件苛刻。銀監(jiān)會調(diào)研顯示，小企業(yè)融資成本普遍較高，最低也接近10%。四是政府對中小企業(yè)融資的支持措施不到位。政府部門雖已出臺多項扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策，但終因落實措施不到位而收效甚微。

中小企業(yè)融資難從其屬性看，仍然為經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇問題，需要從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度和視野來探討和解決。從銀行視角考慮解決中小企業(yè)融資難問題，可能會更容易有所突破。

二、關(guān)于中小企業(yè)融資的相關(guān)理論分析

（一）中小企業(yè)融資難的成本、收益、風(fēng)險分析

商業(yè)銀行在授信決策時必然要考慮成本、收益、風(fēng)險的平衡關(guān)系，要在保證資金安全的前提下追求利潤。保持這種平衡關(guān)系要考慮三點內(nèi)容：一是銀行不同規(guī)模貸款對象的貸款成本比較。銀行對中小企業(yè)的一筆貸款業(yè)務(wù)的流程同對一個大型企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)流程基本相同，即貸款管理的成本基本上屬于固定成本，并不隨貸款額度變化而變化。二是銀行不同規(guī)模貸款對象的貸款收益比較。受企業(yè)規(guī)模和項目的影響，中小企業(yè)貸款額度往往較低，不能產(chǎn)生規(guī)模效益，無法跟大企業(yè)的貸款額度相比。三是銀行不同規(guī)模貸款對象的貸款風(fēng)險比較。小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模較小，抗風(fēng)險能力差；而大企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)制度等方面通常比小企業(yè)健全，資金規(guī)模大，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。

（二）中小企業(yè)融資的相關(guān)理論及借鑒

了解中小企業(yè)融資的相關(guān)理論研究成果，才能更深刻地理解融資難的內(nèi)在原因；而借鑒和利用既有的理論研究成果，才能更有利于中小企業(yè)融資難問題的解決。

1. 企業(yè)融資的MM理論。由莫迪格里安尼和米勒提出的MM定理提出，在資本市場信息完全、企業(yè)投資與融資決策相互獨(dú)立、投資者預(yù)期一致且不考慮稅收的假設(shè)條件下，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān)。引入稅收因素后，莫迪格里安尼和米勒將該定理修正為：在其他假設(shè)條件不變的情況下，使企業(yè)市場價值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該全部為債務(wù)融資。但是事實上，該理論所依賴的假設(shè)條件在現(xiàn)實中難以實現(xiàn)，并且中小企業(yè)往往是經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)合一的，因而該理論對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析不適用。

2. 融資優(yōu)序理論。融資優(yōu)序理論由Myers提出，該理論認(rèn)為，企業(yè)的融資決策應(yīng)該以成本最小化原則依次選擇不同的融資方式。即企業(yè)融資遵循先內(nèi)源融資、后外源融資的次序，外源融資時又遵循先債權(quán)后股權(quán)的融資次序。該理論解釋了企業(yè)在特定約束條件下對增量資金的融資渠道選擇，但具有短期性，無法解釋企業(yè)成長過程中的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)變化過程。有研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)行為并不完全遵循融資有序理論所說的融資次序。因為中小企業(yè)所有者的目標(biāo)函數(shù)、行為偏好、風(fēng)險偏好和知識水平與大企業(yè)并不相同。

3. 代理理論。代理理論是指由于信息不對稱，企業(yè)內(nèi)部和外部投資者之間存在潛在的沖突，兩者間的博弈決定著最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)要在代理成本和其他融資成本之間進(jìn)行取舍。代理成本是指由于信息不對稱，委托人為了避免道德風(fēng)險而采取的措施所付出的成本。代理成本有兩種：一種是企業(yè)所有者和管理層信息不對稱而產(chǎn)生的由所有者承擔(dān)的額外成本；另一種是外部投資者與企業(yè)所有者之間信息不對稱而產(chǎn)生的由外部投資者承擔(dān)的額外成本。第一類代理成本并不在銀行關(guān)心的范圍之內(nèi)。而第二類代理成本則是銀行所關(guān)心的，因為相對于大企業(yè)，小企業(yè)與包括銀行在內(nèi)的外部投資者之間的信息不對稱更加嚴(yán)重，因而代理成本更高。

4. 企業(yè)生命周期理論。企業(yè)生命周期理論始于Weston與Brigham提出的企業(yè)生命周期假說，該理論認(rèn)為企業(yè)在其發(fā)展歷程中存在一個金融成長周期，企業(yè)融資需求和融資渠道選擇會隨著企業(yè)發(fā)展的不同階段而改變。在企業(yè)成長初期，內(nèi)源融資是其主要融資來源；當(dāng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入技術(shù)進(jìn)步和資本密集階段后，外源融資成為必要的資金接應(yīng)機(jī)制。

從我國中小企業(yè)發(fā)展成長過程看，初始的資本需要一般以內(nèi)源性融資來解決；規(guī)模逐步擴(kuò)大后的資金需求，則一般是通過外源性的融資來解決。從現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資難的成因看，可分為起步階段資本不足的外源融資困難和發(fā)展到一定程規(guī)模后擴(kuò)張經(jīng)營（生產(chǎn)）規(guī)模外源性融資困難兩種類型。從現(xiàn)行政策和一般性的融資理論看，在資本市場難以滿足融資需求的情況下，擴(kuò)張型（經(jīng)營性）融資問題應(yīng)該依靠銀行融資來解決；而起步階段資本不足的外源性融資困難，則需要更新中小企業(yè)融資理念，利用多源性的外源性融資渠道來解決。

三、對中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的政策建議

（一）加強(qiáng)融資理論引導(dǎo)，拓寬中小企業(yè)融資思路

雖然中小企業(yè)融資難是多重因素造成的，但從根本上講，不外乎兩點：一是融資渠道狹窄，二是理論過時或僵化。而后者更易造成中小企業(yè)融資視野的狹窄。為此，不論是政府、銀行、還是理論界及媒介，都需要在理論上對中小企業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)。

1．實現(xiàn)中小企業(yè)融資理論的新突破。企業(yè)貸款難和銀行難貸款這一對矛盾，不但困擾著中小企業(yè)融資，也是較長一段時間以來我國銀行、企業(yè)（資金供給與資金需求）間存在的普遍問題。不論是政策引導(dǎo)或是銀行主動出擊，收效均不明顯，或者是一時有效，但問題得不到根治。我們認(rèn)為，實現(xiàn)中小企業(yè)融資的正?；?，關(guān)鍵的需要認(rèn)識上的提高和理論上的創(chuàng)新以跳出供需矛盾的怪圈。

中小企業(yè)融資理論應(yīng)加強(qiáng)融資源的研究，即通過中小企業(yè)不同性質(zhì)、不同用途的資金需求研究，找出對應(yīng)的資金供給方式和可行操作的方法是關(guān)鍵。如果繼續(xù)囿于政府、銀行、企業(yè)這樣一個圈子是難以解決問題的。融資源的研究，要抓住社會資金這一大頭，將有利于增加供給總量，達(dá)到數(shù)量和結(jié)構(gòu)的匹配。

2．以新的融資理念拓寬中小企業(yè)的融資渠道。中小企業(yè)要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，逐步降低對間接融資的依賴，加大直接融資的比重；對發(fā)展前景好、效益高的中小企業(yè)，地方財政可以提供擔(dān)保發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資，為有潛力的中小企業(yè)提供上市融資的空間；要建立和完善中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，為中小企業(yè)直接融資搭建平臺。

（二）以支持私募基金發(fā)展為突破口，為中小企業(yè)發(fā)展提供源資金

從成本因素考慮，與股市融資和銀行貸款相比，私募投資更適合中小企業(yè)，因為與銀行貸款需考察企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相比，私募股權(quán)投資基金的投資原則和偏好有本質(zhì)不同。公司的核心競爭力、成長性是私募投資最關(guān)心的考察點。此外，項目公司的商業(yè)模式、競爭壁壘等等，也都是私募基金關(guān)注的重要內(nèi)容。

從社會資金的利用看，近年來我國銀行及民間資金一直存在流動性過剩問題，過多的資金流入股市、房市，對國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行造成沖擊，加大了宏觀調(diào)控的難度。私募投資提供了一個有效的緩解流動性過剩的渠道，將富余資金以有效方式注入到急需資金的中小企業(yè)，不僅解決了中小企業(yè)的燃眉之急，也能為過剩的資金找到投資的渠道，同時分散了銀行和證券市場的壓力。

（三）建立和完善以政府為主導(dǎo)的中小企業(yè)融資服務(wù)體系

發(fā)展風(fēng)險投資，鼓勵私募資金介入雖是解決中小企業(yè)融資的重要途徑，但銀行信貸對于中小企業(yè)解決短期資金短缺仍是不可缺少的。為鼓勵商業(yè)銀行在資金投向上向中小企業(yè)傾斜，把政策落到實處，政府要提供相應(yīng)的保障條件以分散銀行的信貸風(fēng)險。我國現(xiàn)有的擔(dān)保公司大部分規(guī)模小，注冊資金少，后續(xù)發(fā)展乏力?！段餀?quán)法》已經(jīng)頒布施行，但仍需制定配套文件，擴(kuò)大動產(chǎn)抵押物的適用范圍。

（四）構(gòu)筑政府服務(wù)中小企業(yè)融資新機(jī)制

要想徹底解決中小企業(yè)融資難問題，必須依靠切實有效的政府支持和一定比例的政府投入，加大財稅、金融政策的扶持力度，特別是動員和組織社會中介機(jī)構(gòu)建立中小企業(yè)社會化服務(wù)體系的措施，同時適當(dāng)吸納部分民間資本，全方位地幫助中小企業(yè)進(jìn)行由小到大的蛻變。

政府的中心工作應(yīng)是積極疏通股權(quán)融資、債券融資、產(chǎn)權(quán)交易、創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險投資等直接融資渠道，推進(jìn)典當(dāng)、融資租賃等融資方式，實現(xiàn)中小企業(yè)融資渠道多元化、融資方式市場化、融資手段規(guī)范化和融資結(jié)構(gòu)合理化。

（五）提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資的重視度

銀行對中小企業(yè)提高融資服務(wù)有利于形成銀企良性循環(huán)的機(jī)制。一是有利于發(fā)展優(yōu)質(zhì)客戶。中小企業(yè)發(fā)展壯大后就會成長為大型企業(yè)，早日建立起銀企關(guān)系有助于發(fā)展長期客戶。二是有利于銀企間的密切合作。銀行作為中介易建立以大企業(yè)為依托為中小企業(yè)拓展業(yè)務(wù)提供服務(wù)，同時也是對大客戶服務(wù)的延伸。

各類商業(yè)銀行應(yīng)對中小企業(yè)市場進(jìn)行細(xì)分，制定符合中小企業(yè)特點的市場策略，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品和制度，建立符合中小企業(yè)特點的信用評級、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險控制機(jī)制，以解決當(dāng)前決策鏈過長、管理環(huán)節(jié)過多等問題；同時還要創(chuàng)新管理手段，提高風(fēng)險識別、計量、控制能力。

作者單位：陽泉銀監(jiān)分局