張孟奇

2007年江蘇省高考政治卷第28題結(jié)合社會(huì)上的“股票熱”，以一只股票的日K線圖為材料，考查學(xué)生對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的認(rèn)識(shí)能力，這在高考中還是第一次。這道題結(jié)合高中教學(xué)內(nèi)容，聯(lián)系社會(huì)生活實(shí)際，考查學(xué)生活學(xué)活用的能力，題目相當(dāng)好，有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義。原題如下：

右圖反映了某一股票的價(jià)格波動(dòng)情況，從中可以看出( )

A企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況直接決定股票價(jià)格的波動(dòng)

B股票價(jià)格波動(dòng)具有很大的不確定性

C股票具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益同在的特點(diǎn)

D股票價(jià)格的波動(dòng)取決于股民的心理預(yù)期

這道雙選題的正確答案是B和C。下面筆者結(jié)合高中教材和基本證券常識(shí)，針對(duì)四個(gè)選項(xiàng)進(jìn)行詳細(xì)分析，以期對(duì)廣大師生今后的教與學(xué)有所助益。

1關(guān)于A項(xiàng)的相關(guān)分析：企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況直接決定股票價(jià)格的波動(dòng)?

無(wú)論是商品交換還是股票這種資本證券的交換，交換的基礎(chǔ)都是交換品的價(jià)值，從本質(zhì)上說(shuō)，交換品的價(jià)值決定交換品的價(jià)格。在馬克思所講的商品價(jià)值決定論中，商品的價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞著商品價(jià)值波動(dòng)，價(jià)格反映價(jià)值。資本的價(jià)值包括兩部分，一部分是現(xiàn)有資產(chǎn)的賬面價(jià)值，另一部分是資本未來(lái)盈利的價(jià)值。股票的價(jià)格就是由不變的資產(chǎn)價(jià)值加上變動(dòng)的盈利價(jià)值所共同決定的。由此看出，資本盈利的能力才是決定資本價(jià)格的核心。影響企業(yè)盈利能力的因素包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式、企業(yè)所處的行業(yè)背景等。一方面，紛繁復(fù)雜的各種信息和未來(lái)的不確定性影響了對(duì)于企業(yè)未來(lái)盈利評(píng)估的不確定性，從而影響了對(duì)企業(yè)估值的不確定性。另一方面，任何一個(gè)估值都不是靜態(tài)的，都要根據(jù)隨時(shí)出現(xiàn)的各種可能改變對(duì)企業(yè)盈利能力的信息而重新確立。這樣，從兩方面看資本的價(jià)值都是不確定和變化的。

資本估值的不確定導(dǎo)致價(jià)格的不確定，然而，價(jià)格有其合理空間，雖然有時(shí)候價(jià)格會(huì)因?yàn)槟承┮蛩仄x其合理空間，但完全脫離價(jià)值的炒作都是虛夸的、不真實(shí)的、盲目的和危險(xiǎn)的。一只股票是這樣，對(duì)于整個(gè)股票市場(chǎng)更是這樣，沒(méi)有真實(shí)價(jià)值支撐的價(jià)格只能是曇花一現(xiàn)，股票市場(chǎng)的虛假繁榮不但對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體沒(méi)有好處，反而蘊(yùn)藏著巨大的危險(xiǎn)，典型的例證如荷蘭郁金香投機(jī)風(fēng)潮的顛覆、日本地產(chǎn)炒作泡沫的破裂等。

2關(guān)于B項(xiàng)的相關(guān)分析：股票價(jià)格波動(dòng)具有很大的不確定性!

上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)股票價(jià)格的影響確實(shí)很大，除此以外，股票價(jià)格的波動(dòng)還時(shí)刻受到市場(chǎng)供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財(cái)政政策、市場(chǎng)利率、通貨膨脹、匯率變化、國(guó)際收支狀況、證券主管部門(mén)的政策與措施、資金的多少、人為操縱、投資者偏好、投資者預(yù)期、天災(zāi)人禍等諸多因素的影響，甚至是一則虛假的消息都能引起股價(jià)的波動(dòng)或震蕩。可見(jiàn)，股價(jià)的漲跌波動(dòng)、電腦屏幕上的指數(shù)、股票各種技術(shù)圖形的變化，僅僅是復(fù)雜的股票市場(chǎng)中各方力量進(jìn)行博弈的瞬間體現(xiàn)。要想準(zhǔn)確預(yù)言股價(jià)短周期的漲跌變化情況，是不可能的。因?yàn)楣善眱r(jià)格圍繞其內(nèi)在價(jià)值的上下波動(dòng)是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程，沒(méi)有任何軌跡可尋。

所有證券分析方法最終都只有一個(gè)目標(biāo)，那就是解釋和預(yù)測(cè)股價(jià)的走勢(shì)。不同的方法嘗試從不同的路徑和角度去把握市場(chǎng)。但是從短期來(lái)看，幾乎沒(méi)有辦法準(zhǔn)確地把握股價(jià)的漲跌。個(gè)體的力量在上述諸多因素面前經(jīng)常顯得微不足道，更何況信息不對(duì)稱，對(duì)股票的了解和分析又存在著不同程度的缺陷。所以，只有淡化影響短期波動(dòng)的因素，重點(diǎn)分析影響價(jià)格長(zhǎng)期基本走勢(shì)的因素，才能找到一個(gè)確定的、一般性的規(guī)律。這正是遵循資源配置的規(guī)律，選擇質(zhì)地優(yōu)良的上市公司從事價(jià)值投資的理念受到世人推崇的原因之一。

3關(guān)于C項(xiàng)的相關(guān)分析：股票具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益同在的特點(diǎn)!

股票是資本的標(biāo)簽，股票的資本性決定了股票的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益不僅并存，而且對(duì)稱。

股票的高收益性：投資者購(gòu)買(mǎi)股票的動(dòng)機(jī)是由于它能夠給持有者帶來(lái)預(yù)期收益，即期值，包括股票的未來(lái)股息、紅利收入、資本利得以及股本增值收益。從世界金融史來(lái)看，相對(duì)于其他金融投資品種，股票的投資回報(bào)率最高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果在1925年拿出l美元投資美國(guó)金融品種。一直持有到1998年，那么，這70多年問(wèn)，假如投資的是長(zhǎng)期國(guó)債，1美元將變成45.83美元；如果是短期國(guó)債，1美元將變成14.21美元；如果是公司債券，1美元將變成56.70美元；如果是投資股市，1美元將變成2330.86美元!我國(guó)的股市發(fā)展雖然只有短短十幾個(gè)春秋，但如果1990年底你在飛樂(lè)音響上市時(shí)，購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)元的股票，一直持有到2007年，股價(jià)上漲超過(guò)了520倍，1萬(wàn)元人民幣就變成了520萬(wàn)元人民幣。

股票的高風(fēng)險(xiǎn)性：股票和風(fēng)險(xiǎn)是孿生子，股市風(fēng)云永遠(yuǎn)變幻莫測(cè)，沒(méi)人能夠準(zhǔn)確無(wú)誤地預(yù)測(cè)股市行情。所謂股市中的風(fēng)險(xiǎn)是指在競(jìng)爭(zhēng)中，由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性，或各種事先無(wú)法預(yù)料的因素的影響，造成股價(jià)隨機(jī)性的波動(dòng)，使實(shí)際收益和預(yù)期收益發(fā)生背離，從而使投資者有蒙受損失甚至破產(chǎn)的可能。本質(zhì)上講，股票的風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系來(lái)看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(叉稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))和非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))兩種。

關(guān)于股票的高風(fēng)險(xiǎn)性，以股神巴菲特為例，2008年他以620億美元的身價(jià)問(wèn)鼎福布斯世界首富，到2009年卻以370億美元退居第二席，在金融危機(jī)的影響下，一年來(lái)他的資產(chǎn)也縮水了200多億美元。再如中國(guó)股市，以2007年10月16日為界，經(jīng)歷了一次由大牛到大熊的冰火兩重天，前幾年“傻子都賺錢(qián)”的賺錢(qián)效應(yīng)，轉(zhuǎn)眼之間便成了“股神也套牢”的悲慘局面。嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)給廣大股民進(jìn)行了一次“股市有風(fēng)險(xiǎn)，人市需謹(jǐn)慎”的極為深刻的教育。

4關(guān)于D項(xiàng)的相關(guān)分析：股票價(jià)格的波動(dòng)取決于股民的心理預(yù)期?

股票交易實(shí)際上是對(duì)股票未來(lái)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓，價(jià)格是對(duì)未來(lái)收益的評(píng)定。股票市場(chǎng)價(jià)格出價(jià)值決定，同時(shí)又受到供求關(guān)系、政策面、資金面、消息面、技術(shù)面等許多因素的影響，其中資金是影響股票市場(chǎng)漲跌的直接因素。但是決定資金流入與流出的是市場(chǎng)信心，說(shuō)到底，股票的買(mǎi)和賣(mài)是買(mǎi)賣(mài)雙方的心理博弈。

但金融市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方的心理博弈與其他市場(chǎng)有著顯著的不同：參與者的投資決策所依賴的，不是擺在眼前看得見(jiàn)摸得著的東西；相反，他們的投資決策建立在對(duì)未來(lái)狀況的貼現(xiàn)上。在信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)參與者只能根據(jù)自己對(duì)未來(lái)情況的判斷，甚至說(shuō)自己的偏見(jiàn)，來(lái)進(jìn)行貼現(xiàn)行為，從而做出投資決策。這些投資決策行為與股價(jià)和上市公司基本面，三者互相影響、循環(huán)作用。反過(guò)來(lái)又使得未來(lái)的狀況變得更加不確定和難以明確。所以，市場(chǎng)中這樣普遍的基于對(duì)未來(lái)進(jìn)行貼現(xiàn)的投資行為，將會(huì)使市場(chǎng)的不確定性加大。因此，任何人、任何決策、任何事情都可能是錯(cuò)的，是可以修正的，都應(yīng)該處于開(kāi)放的狀態(tài)?；诖?，行為金融派主張：市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)受投機(jī)者行為心理影響，投機(jī)者的理性是有限的，對(duì)同樣的信息有時(shí)反映不足，有時(shí)又反映過(guò)度，表現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)上，就是蕭條和泡沫在投機(jī)市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)；這樣，逆大眾心理而為便成為值得重視的操作策略。現(xiàn)實(shí)中，金融市場(chǎng)時(shí)常利用投資者的偏見(jiàn)啟動(dòng)階段性投資熱潮，而非基于對(duì)未來(lái)的正確判斷。