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      《資本論》對(duì)當(dāng)前金融風(fēng)暴的解讀

      2009-05-25 02:20:14吳江六
      中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2009年8期
      關(guān)鍵詞:金融風(fēng)暴次貸資本論

      吳江六

      摘要:本文通過(guò)對(duì)美國(guó)次貸市場(chǎng)與次級(jí)債市場(chǎng)的分析,闡述本次金融風(fēng)暴產(chǎn)生的過(guò)程,并揭示隱藏于其中深刻的信用危機(jī)及由此而出現(xiàn)生產(chǎn)的相對(duì)過(guò)剩,這是資本主義社會(huì)的固有矛盾所不能克服的,也預(yù)示著資本主義必然消亡的歷史趨勢(shì)。

      關(guān)鍵詞:金融風(fēng)暴;次貸;信用危機(jī)

      一、金融風(fēng)暴的產(chǎn)生過(guò)程

      2007年3月12日,世界矚目的美國(guó)報(bào)導(dǎo)了一則令全世界震驚的消息:美國(guó)第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司宣布,公司從此不再發(fā)放新貸款,由于沒有現(xiàn)金付給摩根斯坦利、花旗和高盛等債權(quán)人,目前公司已收到上述債權(quán)人的催債致函。受此信息影響,該公司的股價(jià)很快跌至87美分,被證交所迅速停板,企業(yè)面臨破產(chǎn)。新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn),成為本次金融危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志。危機(jī)是如何由一個(gè)抵押貸款公司的破產(chǎn),而迅速形成一個(gè)席卷全球的金融風(fēng)暴呢?苦果是這樣種出來(lái)的。

      美國(guó)人一直希望擁有一套自己的房子,但價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)大眾的購(gòu)買力,于是,“房子夢(mèng)”便牽動(dòng)著每一個(gè)美國(guó)人的心。因此,為了實(shí)現(xiàn)美國(guó)人的這個(gè)夢(mèng),美國(guó)各界便各顯神通,其中最活躍的是華爾街——世界銀行的中心。各銀行、貸款機(jī)構(gòu)、債券公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等紛紛出招,別出心裁地創(chuàng)造了各種信用衍生工具,以滿足各種群體的需要。最引人注目的是貸款機(jī)構(gòu)推出的次級(jí)住房抵押貸款,簡(jiǎn)稱“次級(jí)貸款”、“次級(jí)貸”、“次貸”,是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。這種貸款的特點(diǎn)是在前兩年還貸的利息很低,而且為固定,但兩年后,就要實(shí)行浮動(dòng)利率,還貸壓力激增,不過(guò),這種潛在風(fēng)險(xiǎn),往往被忽視。因此,這種貸款對(duì)美國(guó)的低收入者有極大的吸引力。抵押貸款公司為了搶占市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化,紛紛放寬信貸標(biāo)準(zhǔn),并且過(guò)度依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人信用的評(píng)級(jí),將之作為劃分貸款等級(jí)的重要指標(biāo),而自己不與借款人進(jìn)行直接的面談,更沒有對(duì)借款人的信用情況與償還貸款的能力作深入的調(diào)查,從而作出正確的判斷。在對(duì)次級(jí)抵押貸款人如此不真實(shí)了解的情況下,抵押貸款公司卻爭(zhēng)先大量投放次級(jí)貸款,到2006年底,美國(guó)的次貸就達(dá)到了6000多億美元。由此可見,次貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有多大。

      華爾街的金融精英們并不是瘋子,他們很早就意識(shí)到了次級(jí)住房抵押貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn),但在高收益的誘惑下,往往估計(jì)不足。為了分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),他們又創(chuàng)造了另一種信用衍生產(chǎn)品——次級(jí)債,它是指基于次級(jí)抵押貸款的資產(chǎn)證券化債券,最典型的是債務(wù)抵押債券,簡(jiǎn)稱CDO。次級(jí)債一般是由投資銀行打包次級(jí)抵押貸款,然后由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)后,在債券市場(chǎng)上發(fā)行。通過(guò)這種信用工具,便把次貸風(fēng)險(xiǎn)分散給愿意并且有能力的承擔(dān)者。次級(jí)債是一種高收益的投資,很快便成為美國(guó),乃致全球的投資者的追捧。在次級(jí)抵押貸款和次級(jí)債的強(qiáng)刺激下,美國(guó)的房地產(chǎn)一片火爆。房?jī)r(jià)不斷上漲,銀行利率長(zhǎng)期低水平,促使了消費(fèi)者瘋狂地進(jìn)行次貸貸款,投資商不斷進(jìn)行投資,投機(jī)者更是推波助瀾,致使美國(guó)房地產(chǎn),出現(xiàn)了永遠(yuǎn)升值的繁榮景象與銀行利率永不加息的樂觀局面。

      然而,美國(guó)的次貸與次級(jí)債建立的基石,不是美國(guó)居民真實(shí)的信用與現(xiàn)實(shí)的能力,而是寄希望于美國(guó)房地產(chǎn)不斷升值和銀行利率持續(xù)低水平的幻想。我們不能不指出,他們忽視并且違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)沒有永不衰退的市場(chǎng)。所以,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局,從2004年開始至2006年底,進(jìn)行連續(xù)17次的升息,聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率從1%提升到5.25%后,抵制了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機(jī)之風(fēng)和投資者的利潤(rùn)空間,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)便大幅度降溫,另外,次貸借款人還貸壓力驟增,致使次貸違約率和拖欠率不斷攀升,到2006年第四季度,美國(guó)次級(jí)抵押貸款的拖欠率上升到13.3%,達(dá)到了4年來(lái)的最高記錄。美國(guó)次貸拖欠率的大幅攀升,使抵押貸款機(jī)構(gòu)現(xiàn)金斷流,戳穿了美國(guó)房地產(chǎn)的泡沫,動(dòng)搖了投資者與社會(huì)各界對(duì)房地產(chǎn)的信心,加速了次貸市場(chǎng)的惡化。以次貸為基石的次債,因其地基的的崩潰,整棟次級(jí)債的大廈也就倒塌了,而它把次貸的風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)債券擴(kuò)散到了全世界,所以,當(dāng)美國(guó)次貸與次級(jí)債一出現(xiàn)危機(jī),就會(huì)迅速蔓延到全球。

      二、金融風(fēng)暴背后的信用危機(jī)

      關(guān)于信用,馬克思引用了杜克所說(shuō)的“信用”,就它的最單純的表現(xiàn)而言,乃是一種適當(dāng)?shù)幕虿贿m當(dāng)?shù)男湃危@種信任,使一個(gè)人,把一定額資本,在貸幣的形態(tài)或估計(jì)有一定貸幣價(jià)值的商品形態(tài)上,委托給別一個(gè)人。這個(gè)資本額,通常在一定期間之后,就會(huì)支付進(jìn)來(lái)的。下面簡(jiǎn)單分析一下,這次金融危機(jī)的始作俑者是如何把信用推進(jìn)風(fēng)暴的漩渦的。

      1.銀行和抵押貸款公司

      投資者在2005—2006年間對(duì)高收益?zhèn)膹?qiáng)勁需求使次級(jí)債市場(chǎng)異?;鸺t,銀行和抵押貸款公司,在次級(jí)債高收益的誘惑下,放松了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理,毅然將大批貸款打包成次級(jí)債,分塊賣給投資者,如金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金公司、共同基金等。整個(gè)過(guò)程,銀行與抵押貸款公司只關(guān)注貸款的數(shù)量,忽視質(zhì)量,并通過(guò)證券化,把信用風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)部門之間擴(kuò)散,從而把信用一步一步推向危機(jī)的深淵。

      2.次級(jí)抵押借款人

      次級(jí)抵押借款人,指信用低的借款人,這些人不符合正常的貸款標(biāo)準(zhǔn),只能從專門從事次級(jí)貸款的公司獲得貸款。這些人不僅信用差,且大多數(shù)懷有投機(jī)心理,申請(qǐng)貸款首先考慮的不是自己的償還能力,而是寄希望于房屋不斷的升值上。次級(jí)借款人的信用低,收入不穩(wěn)定,很大的投機(jī)心理,時(shí)刻威脅著資本主義生產(chǎn)不可缺少的信用與信用制度。

      3.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

      美國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在本次金融危機(jī)中負(fù)有不可推卸的責(zé)任。抵押貸款公司主要參考信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人信用評(píng)級(jí)來(lái)發(fā)放貸款,因此,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為就至關(guān)重要。一旦這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)偏離了客觀、公正、中立的原則,就會(huì)使次貸一開始就建立在虛假信用的基礎(chǔ)上。然而現(xiàn)實(shí)是殘酷的,美國(guó)的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司、Fitch公司,在次貸與次級(jí)債評(píng)級(jí)的高收益刺激下,不是站在客觀、中立的立場(chǎng)進(jìn)行評(píng)級(jí)工作,而是設(shè)身處地地參與到整個(gè)CDO打包的過(guò)程中,親自涉足到金融工程中去,指導(dǎo)CDO打包專家如何通過(guò)用最高的信用評(píng)級(jí),將不同的分塊規(guī)模做大,從CDO中榨取最大利潤(rùn)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的這種行為,受到社會(huì)各界的強(qiáng)烈質(zhì)疑與叫罵,加劇了人們對(duì)信用的恐慌。

      事實(shí)證明,資本家的貪婪本性和資本追求剩余價(jià)值的特性,以及在這種環(huán)境下,人們的私欲無(wú)限膨脹,道德不斷缺失,都使資本主義生產(chǎn)不可或缺的信用與信用制度,不斷受到破壞,逐漸演變成為一種信用危機(jī)。一旦信用出現(xiàn)危機(jī),社會(huì)資本運(yùn)動(dòng)就會(huì)突然停止,正常的生產(chǎn)秩序就會(huì)被打亂,而首當(dāng)其沖的便是以信用為基礎(chǔ)的金融業(yè)。因此,由次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融風(fēng)暴便“水到渠成”了,也標(biāo)志著美國(guó)信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)。

      三、金融風(fēng)暴產(chǎn)生的社會(huì)根源。

      由信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),其華麗的外衣仍然掩蓋不了生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩是產(chǎn)生資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的鐵的事實(shí),危機(jī)的實(shí)質(zhì)并沒有改變,改變的只是危機(jī)爆發(fā)的形式。

      1.信用無(wú)限擴(kuò)大導(dǎo)致生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩。馬克思在《資本論》中,將信用的作用概括為三點(diǎn)。

      (1)為促成利潤(rùn)的均衡,或促成資本主義生產(chǎn)全部所依以立腳的這種均衡運(yùn)動(dòng)起見,信用制度是必然會(huì)成立的;

      (2)各種流通費(fèi)用的節(jié)減;

      (3)股份公司的成立,這三點(diǎn)簡(jiǎn)明扼要地揭示了,資本主義正是憑借信用,積聚了大量資本,節(jié)約大量現(xiàn)金,即使在社會(huì)資本總量不變時(shí),也可以使資本主義的生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大,社會(huì)生產(chǎn)力飛速發(fā)展,使信用成為資本主義生產(chǎn)過(guò)程不或缺少的條件。然而資本家與資本追求利潤(rùn)最大化的本性并沒有消失,信用只是資本家謀取私利的工具,而不是造福社會(huì)的福音。

      信用還會(huì)使個(gè)別資本家或被視為資本家的人,可以在一定限界之內(nèi),絕對(duì)支配別人的資本,別人的所有,并支配別人的勞動(dòng)。這說(shuō)明資本家憑借信用,獲得了生產(chǎn)所需要的資本與勞動(dòng)力,為資本主義的生產(chǎn)準(zhǔn)備了物質(zhì)備件。信用又使這少數(shù)人,益益成為純粹的冒險(xiǎn)者。因?yàn)樗袡?quán)在這里是采取股票的形態(tài),它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移,也會(huì)成為證券交易所的賭博的結(jié)果。本次金融危機(jī),就是華爾街的金融巨頭與金融精英淡化信用風(fēng)險(xiǎn),為一已私利,鋌而走險(xiǎn),通過(guò)CDO形式將次貸轉(zhuǎn)化證券的形態(tài),通過(guò)證券市場(chǎng),把次貸風(fēng)險(xiǎn)的賭博行為擴(kuò)散到全世界。在這里,我們只要說(shuō),信用制度是生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)過(guò)度投機(jī)的主要支點(diǎn),這是因?yàn)?,再生產(chǎn)過(guò)程——它的本性,是可以自由伸縮的——在這場(chǎng)合,會(huì)拉緊到極端的限界,而它所以會(huì)這樣拉緊,就是因?yàn)樯鐣?huì)資本的一大部分,將同資本的非所有者使用;這種非所有者,在使用資本時(shí),會(huì)比資本所有者更不當(dāng)心。這里告訴我們,信用制度使資本家成為社會(huì)資本的使用者,而非所有者,因此,在使用資本時(shí),往往成為投機(jī)者和冒險(xiǎn)者,使社會(huì)生產(chǎn)過(guò)度投資,不可避免地出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩。這次金融風(fēng)暴就是美國(guó)抵押貸款公司和銀行機(jī)構(gòu),憑借已經(jīng)建立的信用制度,開發(fā)出次級(jí)貸與次級(jí)債的信用衍生工具,并通過(guò)CDO等證券形式,迅速分散到全球。但當(dāng)人們意識(shí)到時(shí),金融風(fēng)暴已經(jīng)形成,它必然要展示它驚人的破壞力。正如馬克思所言,信用制度,不可避免的一定會(huì)以異常的貸幣過(guò)剩和營(yíng)業(yè)崩潰為結(jié)局的,并且信用會(huì)加速恐慌的爆發(fā)。

      2.生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩是資本主義所克服不了的

      馬克思通過(guò)對(duì)社會(huì)資本簡(jiǎn)單再生產(chǎn)與社會(huì)資本擴(kuò)大再生產(chǎn)得以順利進(jìn)行的實(shí)現(xiàn)條件的分析,得出一個(gè)結(jié)論,即社會(huì)資本再生產(chǎn)的順利進(jìn)行,要求社會(huì)各部門之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。但是,當(dāng)前的金融危機(jī)正是美國(guó)的少數(shù)金融資本家與投資資本家,通過(guò)信用,積聚了大量的社會(huì)財(cái)富與生產(chǎn)資料,在資本主義生產(chǎn)目的、追求剩余價(jià)值的驅(qū)動(dòng)下,不惜利用信用與信用制度進(jìn)行冒險(xiǎn)與欺詐,過(guò)度進(jìn)行投資和次貸與次級(jí)債的投機(jī)活動(dòng),致使美國(guó)房屋供求關(guān)系逐漸失衡,不斷破壞著社會(huì)生產(chǎn)有計(jì)劃按比例發(fā)展的社會(huì)化生產(chǎn)的客觀要求,結(jié)果次貸借款人在房?jī)r(jià)突然大幅下跌,銀行利率大幅上調(diào)的雙重壓力下,再也無(wú)力償還貸款,被迫宣布破產(chǎn)時(shí),美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)不可避免的發(fā)生了。并再一次用鐵一般的事實(shí)證明了,不論是直接表現(xiàn)為生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī),還是以間接形式金融危機(jī)表現(xiàn)的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī),都是資本主義社會(huì)生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有之間的固有矛盾所不能克服的,這個(gè)矛盾也決定了資本主義必然走向滅亡的悲慘命運(yùn)。

      參考文獻(xiàn):

      [1]馬克思:《資本論》[M]上海三聯(lián)書店,1938年版.

      [2]張雷聲 董正平:《馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》[M]北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2003版.

      [3]辛喬利 孫兆東:《次貸危機(jī)》[M]中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2008年3月.

      [4]朱 民:《當(dāng)前全球金融危機(jī)的根本原因》[J],http://news.stockstar.com/info/darticle.aspx?id=SS,20081127,30040976&columnid=1223.

      [5]張凱華:次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響年末仍不會(huì)結(jié)束[J],2008年2月5日,http://www.sina.com.cn.

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