讀書隨筆

劉世斌 黃 影

日前在2008年第3期《世界經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》中看到一篇題為《國際收支中凈誤差與遺漏項(xiàng)目波動(dòng)分析》的文章。文章主要從國際收支平衡表中凈誤差與遺漏項(xiàng)目波動(dòng)變化的角度來判斷一國是否存在資本外逃或熱錢內(nèi)流的現(xiàn)象，據(jù)此引出人民幣實(shí)際匯率的變化對(duì)我國凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響。

國際收支中的凈誤差與遺漏主要來源于兩大方面：一是統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)據(jù)來源等技術(shù)原因造成的誤差與遺漏；二是由于管理等非技術(shù)因素造成的遺漏。其中，非技術(shù)因素造成的遺漏所反映的是一國“資本外逃”或“熱錢內(nèi)流”中的隱蔽部分，即非法的、躲避官方管制和監(jiān)測(cè)的資本流出入(另外還有一大部分是通過合法的或貌似合法途徑的資本流出入)。按照國際貨幣基金組織給出的定義，如果一國的凈誤差與遺漏賬戶余額占該國進(jìn)出口額的比重大于5％，那么該國極有可能存在資本外逃，即上面所提到的由于管理等非技術(shù)因素造成的遺漏。該文章就是從資本外逃或熱錢內(nèi)流的角度分析實(shí)際匯率對(duì)凈誤差與遺漏賬戶的傳導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)一國實(shí)際匯率低估或高估時(shí)，為了消除其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不良影響，名義匯率需要升值或貶值，這會(huì)另人們?cè)趯?shí)際匯率低估或高估時(shí)產(chǎn)生名義匯率升值或貶值的預(yù)期，從而導(dǎo)致熱錢內(nèi)流或資本外逃，進(jìn)而導(dǎo)致該國的凈誤差與遺漏賬戶余額增多或減少。文章以圖表分析的方法分析了1982--2006年我國凈誤差與遺漏項(xiàng)目的變動(dòng)態(tài)勢(shì)、利用均衡實(shí)際匯率理論并結(jié)合我國國情和數(shù)據(jù)的可獲得性測(cè)算出了相應(yīng)年份的人民幣長期均衡實(shí)際匯率以及人民幣實(shí)際匯率相對(duì)于均衡實(shí)際匯率的失調(diào)程度，從而得到同時(shí)期內(nèi)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期。

經(jīng)過對(duì)照分析，我們可以知道：1982—2006年期間，我國凈誤差與遺漏賬戶在大多數(shù)年份當(dāng)中均以負(fù)值形式出現(xiàn)，且階段性特征比較明顯。1982--1989年為第一階段，在這一階段我國凈誤差與遺漏賬戶余額的正負(fù)值交替出現(xiàn)，且數(shù)額均較小，占我國進(jìn)出口總額的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5％，而在這一時(shí)期人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度卻很大，并且在凈誤差與遺漏余額為正的年份呈現(xiàn)出被高估的態(tài)勢(shì)，在凈誤差與遺漏余額為負(fù)的年份呈現(xiàn)被低估的態(tài)勢(shì)，與之前結(jié)論不太一致；1991—1999年為第二階段，在此期間我國凈誤差與遺漏賬戶余額始終為負(fù)值，并且數(shù)額較大，除1994年以外其他年份的凈誤差與遺漏賬戶余額占我國進(jìn)出口總額的比重都大于5％。1991—1995年期間人民幣實(shí)際匯率存在較大程度的低估，我國凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額逐年遞減，表明資本外逃的現(xiàn)象開始有了一些逆轉(zhuǎn)；1995--2000年人民幣實(shí)際匯率存在高估與逐年遞減的負(fù)的凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額不太一致；第三階段，2000年以來，我國凈誤差于遺漏賬戶余額占進(jìn)出口總額的比重始終小于5％，并且由負(fù)值轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，人民幣?shí)際匯率2002年前被高估，2002年以后被低估，在此期間人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度對(duì)我國凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響效果與之前的理論分析比較吻合。因此文章得到的結(jié)論是，人民幣實(shí)際匯率對(duì)我國凈誤差與遺漏項(xiàng)目的影響比較符合我們的理論分析，即當(dāng)人民幣實(shí)際匯率低估或高估時(shí)，我國的凈誤差與遺漏賬戶余額增多或減少，為通過人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)來調(diào)節(jié)我國國際收支提供了重要的理論依據(jù)。

筆者認(rèn)為，文章使用圖形對(duì)照的方式定性分析我國凈誤差與遺漏帳戶變動(dòng)和人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度的關(guān)系，盡管得出的結(jié)論是二者相互關(guān)系跟之前的理論預(yù)期基本相同，但不免有差強(qiáng)人意之處。除了文中提到的1995年以前我國采用雙重匯率和外匯留成制度以致人民幣匯率決定的市場(chǎng)化程度低造成事實(shí)與理論存在差異以外，我認(rèn)為還有以下幾點(diǎn)原因：

一、上文中提到過的在造成國際收支中凈誤差與遺漏的第二個(gè)來源中，有一大部分是通過合法的或者貌似合法途徑的資本流出入。這以合法的或者貌似合法的途徑便是通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的資本流出入。比如，經(jīng)常項(xiàng)目的誤差和遺漏可以通過一部分高報(bào)出口低報(bào)進(jìn)口的行為中表現(xiàn)出來。從1994年開始我國實(shí)行全新的銀行結(jié)售匯制度，把原先由外匯管理部門直接審批的權(quán)力下放到外匯指定銀行，放松了對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理。進(jìn)出口商為了騙取出口退稅和逃避進(jìn)口關(guān)稅，存在著高報(bào)出口和低報(bào)進(jìn)口現(xiàn)象。表現(xiàn)在國際收支平衡表上，出口高報(bào)是由虛增貸方發(fā)生額和引起誤差與遺漏，進(jìn)口低報(bào)則是由曲解借方發(fā)生額引起誤差與遺漏，兩者合力作用的結(jié)果將必然導(dǎo)致誤差與遺漏出現(xiàn)在借方。另外，近十幾年來，我國有關(guān)部門查處的走私案件和走私總價(jià)值都并未呈下降趨勢(shì)，如果將進(jìn)口商品實(shí)際數(shù)量與國外商品在我國的最終銷售量進(jìn)行比較，實(shí)際走私有可能還要更大。走私行為對(duì)國際收支誤差與遺漏的影響主要取決于其支付走私貨款的方式，按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，如果走私貨款的支付假借貿(mào)易名義通過銀行售匯支付或通過外匯黑市交易兌換，走私將會(huì)導(dǎo)致國際收支的誤差與遺漏出現(xiàn)在借方。

在資本項(xiàng)目上，資本外逃是形成我國巨額國際收支誤差與遺漏項(xiàng)目的重要原因。比如一些企業(yè)采取合同發(fā)票低于實(shí)際交易額的做法，使應(yīng)收外匯減少，將多余部分留存境外他用，或者以高比例傭金、折扣等形式支付給境外進(jìn)口商，再從其手中拿回扣，牟取私利；還有一些國內(nèi)企業(yè)采取進(jìn)口不到貨即提前付匯，把外匯資金滯留境外進(jìn)行投資和投機(jī)，通過國外子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)，以轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式轉(zhuǎn)移資本，或者將境外投資收益直接存留境外等。此外，由于目前我國許多地區(qū)都制定了引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策，為享受這些優(yōu)惠政策，相當(dāng)多的國內(nèi)企業(yè)先將資本逃出，然后在冒充假外資流回國內(nèi)，資本流出未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，而資本流入?yún)s統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，形成誤差與遺漏便在所難免；第二，隨著企業(yè)整體實(shí)力的提高和海外投資事業(yè)的發(fā)展，我國已投資興辦了相當(dāng)多的境外企業(yè)，對(duì)這些企業(yè)，我們往往只注意他們與境外其他企業(yè)的資本交易，而忽視了他們與國內(nèi)母公司之間的資本往來，這些企業(yè)因而可以采用開低價(jià)和高價(jià)發(fā)票、資產(chǎn)互換、現(xiàn)金的實(shí)際流動(dòng)等種種手段來實(shí)施資本外逃。一些外商也以向我國境內(nèi)投資為由，實(shí)際資本不到位而收益卻按協(xié)議照常匯出，或者在資金匯入境內(nèi)完成驗(yàn)資以后，即以預(yù)付進(jìn)口貨款或者投資收益的名義分批匯出，實(shí)現(xiàn)資本抽逃，所有這些未做記錄的資本外逃在國際上收支誤差與遺漏中都可能占較大的比重。

二、國際收支中凈誤差與遺漏賬戶余額又負(fù)值轉(zhuǎn)為正直，也并不意味著資本外逃現(xiàn)象的消失，這一變化僅僅意味著熱錢流入超過了資本外逃的規(guī)模。資本外逃包括“逃難資本”和“游資”兩部分的內(nèi)容。人民幣升值壓力會(huì)減少“游資”的流出，但不會(huì)對(duì)“逃難資本”流出產(chǎn)生明顯的影響。2002年以來，盡管凈誤差與遺漏項(xiàng)目出現(xiàn)正直，但由腐敗官員引起的資本外逃仍在頻繁發(fā)生，事實(shí)表明，資本外逃與熱錢流入正是我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要特點(diǎn)。在這種情況下，如果想通過凈誤差與遺漏賬戶余額的變動(dòng)來判斷一國資本外逃或熱錢流人的狀況。首先需要了解資本外逃和熱錢流入二者之間的關(guān)系：第一，熱錢流入可能間接助長一部分非法資本外逃。這是因?yàn)?，熱錢流入會(huì)助長人民幣實(shí)際匯率升值壓力，而政府為緩解升值壓力而采取的開放資本流出、鼓勵(lì)資本走出去的政策有可能為非法資本外套提供可乘之機(jī)。2003年以來，為緩解人民幣升值壓力，我國政府采取了一系列開放對(duì)外投資和鼓勵(lì)資本流出的政策，這些政策的實(shí)施，有可能為一些腐敗官員非法向境外轉(zhuǎn)移資本提供可乘之機(jī)，基于這一擔(dān)心，2005年以后我國政府又進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)資本外逃的管理。

第二，大量熱錢流入具有掩蓋資本外逃的作用。這種狀況在實(shí)施資本項(xiàng)目管制和本幣同時(shí)面臨升值壓力的國家表現(xiàn)尤為明顯。在資本項(xiàng)目已經(jīng)開放的國家，“游資”流出通常反應(yīng)在資本收支項(xiàng)目下，“逃難資本”流出反應(yīng)在凈誤差與遺漏項(xiàng)目下，在存在嚴(yán)格資本項(xiàng)目管制的國家，“逃難資本”和“游資”都藏身于凈誤差與遺漏項(xiàng)目中，在這種情況下，受本幣升值壓力的影響，一旦游資流出轉(zhuǎn)化為熱錢流入，“逃難資本”將會(huì)隱身于熱錢之中。

另外，需要注意的一點(diǎn)是，在凈誤差與遺漏中。通常也很難準(zhǔn)確區(qū)分究竟有多大數(shù)額是統(tǒng)計(jì)上的誤差所導(dǎo)致，有多少數(shù)額是被遺漏的交易。在被遺漏的交易中，有多少是披著合法交易的面紗。多少是非法的資本外逃或熱錢流入也無從確定。因此，簡(jiǎn)單地把凈誤差與遺漏額出現(xiàn)在借方(呈現(xiàn)負(fù)值)等同于資本外逃，出現(xiàn)在貸方(呈現(xiàn)正值)就等同于國際“熱錢”流入，顯然有失偏頗。凈誤差與遺漏額不論出現(xiàn)在借方或貸方，只要在合理的范圍內(nèi)，都是可以接受的。簡(jiǎn)單地將凈誤差與遺漏額等同于資本外逃或國際熱錢的流入都是不準(zhǔn)確的。并且，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期也不是凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額變動(dòng)的充分條件，在上述一系列凈誤差與遺漏項(xiàng)目變動(dòng)的影響因素中，另外還有本文未考慮到的因素的綜合作用下，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期對(duì)于凈誤差與遺漏項(xiàng)目余額的影響顯然也不是十分顯著的，我們只能說，在凈誤差與遺漏賬戶余額發(fā)生變動(dòng)的情況下，人民幣實(shí)際匯率預(yù)期的變化是其中的一個(gè)影響因素。