何志成

黃金和美元一起漲是美國的戰(zhàn)略，是美國投資者為了防范最壞的事情出現(xiàn)——美元真崩盤了，黃金大幅度上漲將對沖美元貶值的損失。

2008年7月下旬以來，國際市場所有與美元為對手交易的主要商品，包括非美(日元除外)貨幣等，一律出現(xiàn)暴跌。其中跌勢最顯著的是原油，其價格最低時已低于1980年時的平均水平，距2008年的最高點(diǎn)下跌了110美元，跌幅75％以上。其他商品，或跌50％，或跌25％，尤其是東歐國家貨幣，一律暴跌。唯有黃金價格，在經(jīng)過短暫急跌后持續(xù)反彈，至今保持堅挺，2009年初更是重上900美元大關(guān)。瑞士銀行預(yù)測，2009年～2010年，黃金的平均價格將在1000美元上下也就是說，機(jī)構(gòu)預(yù)計黃金價格在2009年創(chuàng)新高，2008年的1036美元不是頂。

然而，黃金能漲這么高嗎?筆者表示深度懷疑——以前懷疑，現(xiàn)在更懷疑。

黃金規(guī)避通脹是偽命題

如果想到黃金投資的最大功能——避險作用，如果想到黃金的未來可能相逢亂世——由全球金融危機(jī)導(dǎo)致的貿(mào)易保護(hù)主義，國家主義，法西斯主義抬頭，世界貨幣體系肯定崩潰，美元也可能崩潰?？紤]到美元崩盤的可能性，不僅今天的黃金價格市場可以認(rèn)可，即使未來金價瘋漲到3000美元以上市場都得接受。這才是黃金與其他非美商品價格走勢嚴(yán)重背離的根本原因。

世界會爆發(fā)貿(mào)易大戰(zhàn)嗎?世界貨幣體系會走向崩潰嗎?世界貨幣體系會因?yàn)槭裁丛蚨呦虮罎⒛?這是全世界都非常關(guān)心的問題。當(dāng)前，關(guān)于美元未來肯定崩潰的預(yù)測并沒有因?yàn)槊涝罱鼛讉€月的連續(xù)上漲而減少，相反，美元越是上漲，唱衰美元的聲音越強(qiáng)，主張大規(guī)模拋售美元的呼聲越強(qiáng)。為什么?非常簡單。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，美國在狂印鈔票(大多數(shù)人都這么說)，所以美元一定暴跌。況且，美國即將出臺的救市計劃仍然不得不大量地發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，最低數(shù)字1.8萬億美元，流動性再次大幅度泛濫，美元不跌，上帝都不答應(yīng)。

2008年12月16日，美聯(lián)儲(FED)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降到了0-0.25％，而且聲明，這一近零利率水平可能會維持一年。連續(xù)降息的結(jié)果必然是央行對經(jīng)濟(jì)體系肆無忌憚地注入資金。根據(jù)ST.LOUIS聯(lián)儲銀行資料，美國經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的貨幣供應(yīng)年率較2007年提升了86％。更糟的是在2008年最后3個月內(nèi)，貨幣供應(yīng)年率狂飆至幾近1000％。經(jīng)調(diào)整的央行儲備金，從9月中旬的1000億美元暴增至7000億美元，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表也在同期內(nèi)增加超過一倍，從9000億美元變成2.2兆美元。雖然2008年全年，廣義的貨幣供應(yīng)M2只增加了8％，但實(shí)際情況是增加超過10％。這還是大多數(shù)銀行貸款都緊縮的狀況。試想，2009年，一些銀行狀況好轉(zhuǎn)，很可能放寬借貸標(biāo)準(zhǔn)，那時，貨幣供應(yīng)的增加速度將難以想象。因此非常多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言，明年此時，美國的頭號問題肯定不是目前的通貨緊縮，而是通貨膨脹。美元目前的漲勢將因此預(yù)期而逆轉(zhuǎn)。

筆者的想法是：即使美國真的出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹，美元會崩潰嗎?世界貨幣體系會因此而崩潰嗎?未必。通貨膨脹不是美元的最大威脅，更不是世界貨幣體系的最大威脅。筆者估計，全球經(jīng)濟(jì)若想走出當(dāng)前的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，物價必須漲，而且必須出現(xiàn)較大幅度的通貨膨脹。漲價是必然的，而美元未必因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂罎?。試想一下，通貨膨脹來了，美元下跌，而其他國家就沒有通貨膨脹嗎?其他國家的貨幣就有免疫力嗎?更何況，現(xiàn)在比美國的貨幣發(fā)行增速更加肆無忌憚的國家比比皆是，未來誰的通貨膨脹更嚴(yán)重?難說。如果大家一起跌——貨幣的購買力下降——世界貨幣體系不可能崩潰，美元也不會崩潰，相反可能升值，因?yàn)槊涝哂刑焐谋茈U功能。

回到黃金分析，黃金因?yàn)槲磥砜赡苡袊?yán)重通貨膨脹而上漲，甚至大幅度上漲，理論依據(jù)不充足。黃金對美元升值了，若對其他主要貨幣也一起升值，黃金變現(xiàn)后的購買力并不會增加。這是關(guān)鍵。所謂投資黃金有規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險的作用其實(shí)是個“偽命題”，買黃金能夠保值，這是不對的。許多黃金投資者想不到這一點(diǎn)。

比如，黃金漲到1500美元一盎司，也可能漲到1500英鎊一盎司，1200歐元一盎司。黃金對美元似乎漲了不少，但對英鎊歐元漲得更多。由于黃金不能直接進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算——黃金畢竟不是貨幣，需要兌換，而每一次兌換，無論怎么兌換，購買力沒有增加——相反卻要大幅度“損耗”。對大量儲備黃金的人來說，黃金變現(xiàn)后的購買力沒有增加。所謂防范嚴(yán)重的通貨膨脹的避險作用基本看不出來，或者說，儲備黃金的功能遠(yuǎn)小于儲備基礎(chǔ)資源類商品。

而現(xiàn)在的情況除恰是：基礎(chǔ)資源類商品在大幅度下跌——沒人買，非美貨幣對美元在大幅度下跌——美元時髦。偏偏黃金在漲。但一個有必要看清楚的邏輯是：黃金只有對美元單獨(dú)上漲(或者對本國貨幣單獨(dú)上漲)才叫上漲，才叫購買力增加，儲備黃金才有意義。而現(xiàn)在的情形是，黃金對所有貨幣都上漲，黃金變現(xiàn)后購買力不僅沒有增加，相反卻因?yàn)閾p耗過高而巨虧。這就是現(xiàn)實(shí)。不是我們想錯了，而是被誤導(dǎo)。

黃金捆綁美元的動因

但是，黃金價格實(shí)實(shí)在在地在上漲，而且是隨著美元一起漲。這個難題或曰謎，是為什么?黃金價格持續(xù)堅挺的最根本原因，是市場在為全球金融危機(jī)最壞的情況預(yù)做準(zhǔn)備。

具體來看，首先，筆者認(rèn)為必須尊重技術(shù)圖形。在長達(dá)4個月的天圖上，黃金K線圖一直在做“旗形整理”——2008年10月初的大幅度下跌做出了一根“旗桿”，隨后的3個多月上漲是在做旗面，目前則在做這面旗幟的最后一角，也可以說是臨近“頸線”?！敖?jīng)典技術(shù)圖形理論”說明：當(dāng)經(jīng)典圖形出現(xiàn)雛形時，未來的發(fā)展就是“一定走完”，沒有走完的經(jīng)典圖形需要“補(bǔ)課”，最后還是要形成完整的經(jīng)典圖形。不到位不回調(diào)。通俗地說：不是不報，時候未到，時候一到，立刻就報。黃金價格的上漲是基于技術(shù)原因，其三點(diǎn)連線的三重頂還沒有形成，所以要漲，而一旦形成了三重頂圖形，未來下跌也就順理成章，因?yàn)槿仨攭毫艽蟆｜S金就快變盤了。

另外還有一個主要原因，就是中國春節(jié)因素。從往年情況看，春節(jié)期間黃金價格都是上漲的，這是由于春節(jié)前是中國黃金銷售的旺季。黃金市場較小，任何基本面因素都值得炒作。何況，今年中國的黃金市場特別之好，送禮族們已經(jīng)不僅僅是送一般的金飾品，“報恩金條”的上市使得黃金現(xiàn)貨和期貨市場為之一振，許多人都在送，包括送老人，送領(lǐng)導(dǎo)。如果依據(jù)時間之窗理論分析，黃金在2月后將緩慢下跌，4月后會加速下跌。

但是，黃金能不能大幅度下跌，這還得研究美元會不會大幅度下跌——對大多數(shù)貨幣開始下跌。

研究黃金，必須研究美元，而美元有“未

來”嗎?許多人相信美元將狂跌。美元會狂跌嗎?首先要回答：最近美元的漲勢是反彈，還是反轉(zhuǎn)?一般來說，反彈不是底，是底不反彈。相反，若是“反轉(zhuǎn)”了，一個大趨勢的周期絕不止一年。如果美元不久將大跌，那它自2008年7月的大幅度上漲就僅僅是反彈，是對7年半下跌趨勢的一次小小的修正；而如果美元2009年不跌，則說明美元的趨勢改變，而這種改變是有基本面依據(jù)的：即美國的情況雖然不好，其他國家的基本面更差。美元的上漲只是未來持續(xù)上漲趨勢的開始。

這兩個判斷完全相反，美元的命運(yùn)也完全相反。顯然，強(qiáng)調(diào)美元僅僅是反彈，黃金上漲的理由充足，而且未來創(chuàng)新高基本沒有懸念；但是，如果美元將來會繼續(xù)漲，過去買黃金的投資者就要考慮平倉了，因?yàn)槊涝^續(xù)漲，黃金極可能出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，也就是大幅度下跌?，F(xiàn)在趕緊跑，目前這個位置就是理想的賣點(diǎn)。

筆者的看法是，如果不出意外，美元還得漲。理由是：美元自2008年7月開始的上漲僅僅是美元“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”圖形的開始階段，美元未來可能維持上漲趨勢到2010年，當(dāng)然其間會有較大幅度的調(diào)整發(fā)生。由于趨勢看漲，非美將輪流下跌，黃金和日元是最后跌的品種。依此分析，黃金2009年的價格很難突破2008年的最高點(diǎn)1036，目前在前期三個高點(diǎn)連線的位置徘徊，徘徊得越久越說明問題：未來黃金價格不是大幅度地上攻，而是大幅度地撤退。

當(dāng)然，我們也要想到最壞的情況，想到黃金為什么會獨(dú)立于非美貨幣，逆大多數(shù)商品期貨價格大幅度下跌?而持續(xù)上漲的根本原因。那么，應(yīng)該怎么解釋當(dāng)前黃金價格的堅挺，以及黃金價格與大宗商品、其他非美貨幣的價格背離呢?

黃金為什么能與美元齊漲?這是一個市場始終不能正確解讀的現(xiàn)象。但大家可以知道，當(dāng)今世界各國誰儲備的黃金最多，它是美國。美國儲備的黃金大約占世界的65％，也就是說，黃金價格大漲的最大受益國是美國。我們再看一看，當(dāng)今世界哪個大國儲備的黃金最少，那是中國，中國儲備的黃金大約只占世界的0.6％，也就是說，一旦美元大跌，甚至崩潰，黃金大漲，受重大損失的不一定是美國，中國損失最大則是實(shí)實(shí)在在的，因?yàn)榫揞~美元儲備將大幅度地縮水。這種情況會不會發(fā)生?現(xiàn)在許多人在預(yù)言這種情況會發(fā)生，甚至用“肯定式”預(yù)言它一定發(fā)生。其實(shí)，黃金和美元一起漲是美國的戰(zhàn)略，是美國投資者為了防范最壞的事情出現(xiàn)——美元真崩盤了，黃金大幅度上漲將對沖美元貶值的損失。

整體上，筆者估計，美元終會按照它既有的技術(shù)圖形走下去，黃金也要遵從其技術(shù)規(guī)律——最終回到它的價值區(qū)間——500美元左右。