魏　然

2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施，籌備十余年之久的創(chuàng)業(yè)板終于橫空出世。盡管學(xué)術(shù)界和媒體對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)機(jī)、推出細(xì)則有頗多的爭(zhēng)議，但無(wú)論如何，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響是巨大的，新一輪的“博弈”已在悄然進(jìn)行。

十年磨礪

在資本市場(chǎng)上引入創(chuàng)業(yè)板，可以說(shuō)是早晚的事。十年之前的1999年，創(chuàng)業(yè)板推出的呼聲非常之高，很多公司是在聽(tīng)到“創(chuàng)業(yè)板即將推出”這個(gè)風(fēng)聲后匆忙成立的，而這些公司實(shí)際上并沒(méi)有真正屬于自己的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)，也不懂管理。許多風(fēng)投公司也匆忙收購(gòu)了一大批準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的股權(quán)，致使大部分資金被套住，他們希望創(chuàng)業(yè)板趕緊推出，盡快解套。除了市場(chǎng)的不成熟外，眾所周知，當(dāng)時(shí)全球股市也正發(fā)生劇烈的震蕩，美國(guó)的納斯達(dá)克高科技泡沫破裂，而香港的創(chuàng)業(yè)板點(diǎn)數(shù)也日益走低。在那種情況下，推出創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)非常不現(xiàn)實(shí)。

時(shí)間到了2004年，這一年的5月28日，中小企業(yè)板正式登陸深交所。人們所期盼的創(chuàng)業(yè)板并沒(méi)有推出。中小板以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，但是它的基本屬性是主板的組成部分，在上市門(mén)檻上與主板也基本一致，也就是說(shuō)許多達(dá)不到上市條件的中小企業(yè)仍然無(wú)緣上市，這讓很多人失望。創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，中小板的產(chǎn)生可以說(shuō)是創(chuàng)業(yè)板推出的過(guò)渡和鋪墊。

時(shí)間又到了2008年，就像蘋(píng)果熟了終將落地一樣，創(chuàng)業(yè)板的推出可以說(shuō)是呼之欲出，只是遭遇金融危機(jī)，人們對(duì)具體的推出時(shí)間還在揣測(cè)不已。2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于創(chuàng)業(yè)板推出的消息讓許多人驚喜。

誰(shuí)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板上受益

既然推出如此慎之又慎，那么，創(chuàng)業(yè)板作為資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，可以預(yù)見(jiàn)它所帶來(lái)的影響必然是巨大的，對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也是非常重要的一個(gè)舉措。

深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍談到創(chuàng)業(yè)板推出的意義時(shí)對(duì)媒體表示：“創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促就業(yè)有著重要的意義。首先創(chuàng)業(yè)板有利于拉動(dòng)民間投資。中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用，受金融危機(jī)的影響也比較大。創(chuàng)業(yè)板不僅為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資的支持，而且也通過(guò)完善退出機(jī)制，能夠大大帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資等民間投資的活躍和發(fā)展。第二，創(chuàng)業(yè)板有利于支持創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)我們國(guó)家一直強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。第三，最重要的是，創(chuàng)業(yè)板有利于實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的目標(biāo)。我們知道，75%的就業(yè)都是通過(guò)中小企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

創(chuàng)業(yè)板又稱(chēng)二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專(zhuān)為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給。因此，創(chuàng)業(yè)板推出的最大也最直接的受益者是中小企業(yè)。中小企業(yè)融資難是非常普遍的，金融危機(jī)發(fā)生之后，這個(gè)問(wèn)題就更加突出了。從中央政府到地方政府都在想方設(shè)法為中小企業(yè)提供擔(dān)保、提供金融體系支持，提供全方位的金融支持。但是由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)，比如它經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性不是特別強(qiáng)，再加上信用制度又不太健全，可抵押資產(chǎn)有限等，通過(guò)信貸、擔(dān)保這些間接的融資手段很難從根本上解決融資瓶頸問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板的推出，從根本上拓展了中小企業(yè)直接融資的渠道，給中小企業(yè)提供長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的又有較高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性特點(diǎn)的股本型資金。

誰(shuí)將成為中國(guó)的微軟

美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)可以說(shuō)是世界上最成功的二板市場(chǎng)。納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生于1971年，上市規(guī)則比主板紐約證券交易所要簡(jiǎn)化得多，漸漸成為全美高科技上市公司最多的證券市場(chǎng)，并且涌現(xiàn)出一批像思科、微軟、英特爾那樣的大名鼎鼎的高科技巨人。30年后的納斯達(dá)克市場(chǎng)羽翼豐滿(mǎn)，上市公司總數(shù)比紐約證交所多60％，股票交易量在1994年就超過(guò)了紐約證交所。納斯達(dá)克的成功無(wú)疑給各國(guó)股市的發(fā)展指明了一個(gè)方向。而中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板推出后，誰(shuí)又會(huì)成為中國(guó)的微軟呢？

自創(chuàng)業(yè)板推出的消息傳出，各大媒體紛紛對(duì)首批上市的企業(yè)進(jìn)行猜測(cè)，甚至制造出一份候選企業(yè)名單，其中最熱門(mén)的莫過(guò)“北碧水，南天涯”。北碧水指的是北京的碧水源科技，作為國(guó)內(nèi)污水資源化和膜生物反應(yīng)器研發(fā)與應(yīng)用領(lǐng)域?qū)嵙ψ顝?qiáng)的企業(yè)，碧水源無(wú)疑是有實(shí)力問(wèn)鼎創(chuàng)業(yè)板的，而根據(jù)各大媒體的報(bào)道，碧水源也默認(rèn)正在準(zhǔn)備沖擊首批上市。而遠(yuǎn)在海南的天涯在線，因?yàn)槠放坪陀脩?hù)都在中國(guó)和華人市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)上市，對(duì)天涯來(lái)說(shuō)，具有本土優(yōu)勢(shì)，也可以說(shuō)是最理想的選擇。而天涯的高層也多次對(duì)媒體表示正在積極備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。但是，在最近一段時(shí)間，在創(chuàng)業(yè)板真正要推出的關(guān)鍵時(shí)刻，天涯的上市熱情卻又出現(xiàn)冷淡的跡象，有人猜測(cè)可能是由于其財(cái)務(wù)指標(biāo)尚未達(dá)標(biāo)，現(xiàn)行模式不具可持久盈利性。這個(gè)猜測(cè)的準(zhǔn)確性我們不得而知，但是，天涯的曖昧難言也讓我們看到了企業(yè)在面對(duì)是否登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)也是慎之又慎的。畢竟，這關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，三思而后行總是沒(méi)有錯(cuò)的。

針對(duì)有鼻子有眼的候選企業(yè)名單，《經(jīng)濟(jì)》記者進(jìn)行了一些調(diào)查，發(fā)現(xiàn)名單和事實(shí)還是存在一定差距的。名單上的佳訊飛鴻電氣股份有限公司是一家主要從事通信信息領(lǐng)域新技術(shù)、新產(chǎn)品的自主研發(fā)、自主生產(chǎn)以及規(guī)模銷(xiāo)售的民營(yíng)企業(yè)，公司總資產(chǎn)超億元，可以說(shuō)實(shí)力相當(dāng)不俗。而公司的一位劉先生告訴記者，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的一系列相關(guān)細(xì)則還沒(méi)有完全制定出來(lái)，故而公司的董事會(huì)也沒(méi)有作出最終的決定，而創(chuàng)業(yè)板和主板都有可能是最后的選擇。

相反，同樣在名單中的英惠爾生物卻有可能今明兩年都不打算在創(chuàng)業(yè)板上市，一位負(fù)責(zé)人告訴記者：“由于公司內(nèi)部調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，我們暫時(shí)不會(huì)考慮上創(chuàng)業(yè)板?！倍@位負(fù)責(zé)人也并不諱言：受金融危機(jī)的影響，目前公司的某些方面達(dá)不到創(chuàng)業(yè)板的門(mén)檻要求，也是他們暫時(shí)放棄上板的原因之一。

無(wú)獨(dú)有偶。天津的生機(jī)生物也在名單之中，但是公司的一位曹小姐表示：“我們公司在2007年年底就在做上板的準(zhǔn)備，但是去年中期我們就停止了，公司也進(jìn)行了內(nèi)部調(diào)整?！辈苄〗氵€透露公司負(fù)責(zé)該項(xiàng)工作的主管目前正在休假中。

名單中的北京鼎普科技有限公司是一家專(zhuān)業(yè)從事信息安全應(yīng)用軟硬件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成和安全服務(wù)的高科技公司，公司一位負(fù)責(zé)人宋先生告訴記者：“我們是在今年1月初聽(tīng)到創(chuàng)業(yè)板即將推出的消息之后才有了上板的想法的?！彼瑫r(shí)表示，公司的各項(xiàng)指標(biāo)都滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)板的門(mén)檻，而公司也計(jì)劃將成功上板后募集的資金應(yīng)用于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以便進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

在調(diào)查中，記者還發(fā)現(xiàn)有相當(dāng)一部分企業(yè)雖然不在所謂的候選名單之中，但沖擊創(chuàng)業(yè)板的實(shí)力卻不容小視。北京海林自控設(shè)備有限公司是一家專(zhuān)業(yè)從事中央空調(diào)及供暖系統(tǒng)控制設(shè)備、末端溫度控制設(shè)備和樓宇控制設(shè)備的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是目前國(guó)內(nèi)最大的暖通自控產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地，其生產(chǎn)的中央空調(diào)溫控器在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率不低于30％，而且還有35％左右的產(chǎn)品出口到美國(guó)、歐洲、中東等50多個(gè)國(guó)家。海林的董事長(zhǎng)李海清告訴記者：“由于公司的股改自去年開(kāi)始后到現(xiàn)在還沒(méi)有完全結(jié)束，故而首批上板可能趕不上了，但是明年上板還是很有希望的。我們不是為了上市而上市，上市一定是為了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，在合適的時(shí)機(jī)自然而然地去上市。”

據(jù)記者了解，海林的上市籌備工作已經(jīng)做了差不多一年了，在這期間，海林接受了包括南京證券在內(nèi)的多家券商及律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的培訓(xùn)，在財(cái)務(wù)管理等多項(xiàng)工作中做了充分的準(zhǔn)備。許多企業(yè)希望上市募集“救命錢(qián)”，而李海清表示：“如果說(shuō)為了比較穩(wěn)定地發(fā)展的話，我們海林不缺資金，我們的市場(chǎng)很穩(wěn)定。但是從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們還是需要大量的資金。中央空調(diào)這個(gè)產(chǎn)業(yè)是個(gè)小產(chǎn)業(yè)，它的市場(chǎng)容量有限，而供熱采暖和太陽(yáng)能則是很大的產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)非常廣闊，如果海林未來(lái)幾年想做大，想快速發(fā)展，想提高國(guó)際化的程度，上市是最理想的選擇?！?/p>

李海清也透露，目前海林的廠房和生產(chǎn)線還比較擁擠，自動(dòng)化水平還不是很高，很多還是靠人工操作，希望通過(guò)上市募集到資金，首先改善公司的硬件措施，然后擴(kuò)招人才，擴(kuò)大生產(chǎn)。

除了條件優(yōu)越的海林，還有許多企業(yè)也算得上臥虎藏龍。記者通過(guò)一些渠道了解到，總部在廈門(mén)的35互聯(lián)，作為國(guó)際知名的為全球企業(yè)用戶(hù)、組織機(jī)構(gòu)、商務(wù)人士及個(gè)人用戶(hù)提供互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的提供商，條件十分出眾，首批上板的可能性也非常大。

誰(shuí)將會(huì)成為中國(guó)的微軟尚不可知，但毫無(wú)疑問(wèn)，有實(shí)力的企業(yè)都在積極備戰(zhàn)，躍躍欲試。

游戲規(guī)則

把創(chuàng)業(yè)板比作游戲或許不太合適，但是任何公平的競(jìng)爭(zhēng)都有一定條件約束的，這又和我們玩游戲有相似之處。在創(chuàng)業(yè)板中不守規(guī)則，結(jié)果很有可能就是game over，直接出局。創(chuàng)業(yè)板連接了方方面面，監(jiān)管部門(mén)、證券交易所、企業(yè)、投資者、券商、律師、會(huì)計(jì)師，等等；這些人都在游戲里扮演了角色，哪一方面出了問(wèn)題，所導(dǎo)致的結(jié)果都有可能是災(zāi)難性的。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)較之主板和中小板都要大很多，不能盲目追求暴利而把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)成賺錢(qián)的基地，一旦失誤就有可能血本無(wú)歸，傾家蕩產(chǎn)。

而對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板在國(guó)內(nèi)尚屬新生事物，以前適用于主板和中小板的一些制度和政策并不一定適用于創(chuàng)業(yè)板，故而券商也應(yīng)當(dāng)盡快做出調(diào)整。另外，在工作人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)上也應(yīng)該加大力度。最重要的一點(diǎn)，就是對(duì)準(zhǔn)備上市的企業(yè)進(jìn)行前期的培育工作。

同樣，對(duì)于作為創(chuàng)業(yè)板主要受益者的中小企業(yè)而言，在上市之后，公司的股權(quán)有可能發(fā)生變化而導(dǎo)致公司未來(lái)的發(fā)展存在一定的不確定性，這就需要企業(yè)的董事會(huì)多方考慮。而公司的各個(gè)股東，在股市的巨大誘惑面前能否經(jīng)得住考驗(yàn)也是需要實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)、時(shí)間來(lái)證明的。

作為監(jiān)管部門(mén)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的推出可以說(shuō)是慎之又慎，而近幾日推出的一系列創(chuàng)業(yè)板專(zhuān)有的政策措施，較之主板，都體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

千里馬常有，而伯樂(lè)不常有。在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)所所長(zhǎng)助理荊林波看來(lái)，中國(guó)有創(chuàng)新活力的企業(yè)并不少，而創(chuàng)業(yè)板的終極目標(biāo)就是要培養(yǎng)更多的千里馬，創(chuàng)業(yè)板本身就應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)公平、公開(kāi)、公正的賽馬場(chǎng)。

鏈 接

創(chuàng)業(yè)板的概念及特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)板又稱(chēng)二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專(zhuān)為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。

在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門(mén)檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。

在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多。當(dāng)然，回報(bào)可能也會(huì)大得多。

各國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)管更為嚴(yán)格。其核心就是“信息披露”。除此之外，監(jiān)管部門(mén)還通過(guò)“保薦人”制度來(lái)幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板的歷史

在證券發(fā)展歷史的長(zhǎng)河中，創(chuàng)業(yè)板剛開(kāi)始是對(duì)應(yīng)于具有大型成熟公司的主板市場(chǎng)，以中小型公司為主要對(duì)象的市場(chǎng)形象而出現(xiàn)的。19世紀(jì)末期，一些不符合大型交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的小公司只能選擇場(chǎng)外市場(chǎng)和地方性交易所作為上市場(chǎng)所。到了20世紀(jì)，眾多地方性交易所逐步消亡，而場(chǎng)外市場(chǎng)也存在著很多不規(guī)范之處。自60年代起，以美國(guó)為代表的北美和歐洲等地區(qū)為了解決中小型企業(yè)的融資問(wèn)題，開(kāi)始大力創(chuàng)建各自的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。發(fā)展至今，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展成為幫助中小型新興企業(yè)、特別是高成長(zhǎng)性科技公司融資的市場(chǎng)。

20世紀(jì)60年代可以稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)板的萌芽起步時(shí)期。1961年，為了推進(jìn)證券業(yè)的全面規(guī)范，美國(guó)國(guó)會(huì)要求美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)所有證券市場(chǎng)進(jìn)行特定的研究。兩年之后，美國(guó)證券交易委員會(huì)放棄了對(duì)全面證券市場(chǎng)的研究，而是將目光盯住了當(dāng)時(shí)處于朦朧和分割狀態(tài)的場(chǎng)外市場(chǎng)。SEC提出了“自動(dòng)操作系統(tǒng)”作為解決途徑的設(shè)想，并由全國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)來(lái)進(jìn)行管理。1968年，自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)研制成功，NASD改稱(chēng)為全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)體系(NASDAQ系統(tǒng))。1971年2月8日，NASDAQ市場(chǎng)正式成立，當(dāng)日完成了NASDAQ系統(tǒng)的全面操作，中央牌價(jià)系統(tǒng)顯示出2500個(gè)證券的行情。直到1975年，NASDAQ建立了新上市標(biāo)準(zhǔn)，要求所有的上市公司都必須將在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司和OTC證券分離開(kāi)來(lái)。

世界二板市場(chǎng)的發(fā)展大致可分為兩階段：第一階段從20世紀(jì)70年代到90年代中期，第二階段從90年代中期到現(xiàn)在。1971年，美國(guó)全美證券商協(xié)會(huì)建立了一個(gè)柜臺(tái)交易的證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)——納斯達(dá)克(NASDAQ)，開(kāi)始對(duì)超過(guò)2500種柜臺(tái)交易的證券進(jìn)行報(bào)價(jià)。1975年，NASDAQ建立了新的上市標(biāo)準(zhǔn)，從而把在NASDAQ掛牌的證券與在柜臺(tái)交易的其他證券區(qū)分開(kāi)來(lái)。1982年，NASDAQ最好的上市公司形成了NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)，并開(kāi)始發(fā)布實(shí)時(shí)交易行情。但是，直到90年代初，NASDAQ的運(yùn)作并不十分理想，1991年，其成交額才達(dá)到紐約股票交易所的1/3。NASDAQ市場(chǎng)真正得到迅速發(fā)展，是在20世紀(jì)90年代中期以后的第二階段。

二板市場(chǎng)發(fā)展的第二階段是從90年代中期開(kāi)始的，其背景及原因是：

(1)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起使大量新生高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)；

(2)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)迅速發(fā)展，在加劇競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，為各國(guó)股市的發(fā)展指出了一個(gè)方向；

(3)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，迫切需要針對(duì)新興企業(yè)的股票市場(chǎng)；

(4)各國(guó)政府重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，紛紛設(shè)立二板市場(chǎng)。

在此背景下，各國(guó)證券市場(chǎng)又開(kāi)始了新一輪的設(shè)立二板熱潮，其中主要有：香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(GEM，1999)、臺(tái)灣柜臺(tái)交易所(OTC，1994)、倫敦證券交易所(AIM，1995)、法國(guó)新市場(chǎng)(LNA，1996)、德國(guó)新市場(chǎng)(NM，1996)等。

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立目的

（1）為高科技企業(yè)提供融資渠道。（2）通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)知識(shí)與資本的結(jié)合，推動(dòng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（3）為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供“出口”，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動(dòng)和使用效率。（4）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動(dòng)性，便于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，鼓勵(lì)員工參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。（5）促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。