• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      創(chuàng)業(yè)板:防范風(fēng)險(xiǎn) 注重細(xì)節(jié)

      2009-06-20 03:11:28巴曙松
      經(jīng)濟(jì) 2009年5期
      關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板上市制度

      巴曙松

      創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過長期的醞釀,正式推出在即。但是,在一些具體的制度細(xì)節(jié)討論上,依然存在著一些爭論。

      在當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下,創(chuàng)業(yè)板的推出有它更為特殊的意義。

      這是因?yàn)橐粓鼋鹑谖C(jī)的沖擊,使得盡管2008年11月份以來銀行信貸高速增長,但是中小企業(yè)的資金狀況并沒有明顯的改善,銀行普遍存在堆大戶的慣性。因此,創(chuàng)業(yè)板的推出除了對可能上市的企業(yè)提供籌資的支持外,還可以吸引PE等資金積極進(jìn)入中小企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)投資,進(jìn)而吸引銀行信貸資金的跟進(jìn),因而對整個(gè)中小企業(yè)融資應(yīng)當(dāng)有十分積極的作用和效果。

      市場化

      在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板最大的優(yōu)勢在于中國有著巨大的備選企業(yè)基礎(chǔ)。

      如果按照目前的上市標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì),大致估計(jì)有接近1萬家企業(yè)可供備選,但是目前這個(gè)方面的統(tǒng)計(jì)口徑還不全面。大致看來,目前各大證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)儲備的現(xiàn)成項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)超過300家,按照較為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)篩選的、估計(jì)可能符合上市標(biāo)準(zhǔn)的,大概也至少應(yīng)當(dāng)在3000-5000家。

      這一點(diǎn)是促成中國的創(chuàng)業(yè)板與西方發(fā)達(dá)國家的創(chuàng)業(yè)板可能存在巨大差異的地方。

      那么,究竟哪些企業(yè)可以算作創(chuàng)業(yè)企業(yè),哪些企業(yè)可以算作高新技術(shù)企業(yè),根本上能夠作出錯(cuò)誤較少判斷的還應(yīng)當(dāng)是市場本身。

      現(xiàn)有的監(jiān)管架構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)是作合法合規(guī)形式的審查,不應(yīng)當(dāng)代替市場作實(shí)質(zhì)性的審核。如果是否是創(chuàng)業(yè)企業(yè)要交由一個(gè)機(jī)構(gòu)來判斷,我們可以發(fā)現(xiàn)歷史上的一些所謂高新企業(yè)的論證,往往是泥沙俱下;如果交給一個(gè)專門的委員會來判斷,如果它主要是從監(jiān)管和合規(guī)等角度著手,實(shí)際上是很難判斷哪些企業(yè)是有著相當(dāng)潛力的創(chuàng)新企業(yè);如果進(jìn)行判斷委員是由業(yè)內(nèi)人士出任的,利益沖突更值得關(guān)注。

      極端一點(diǎn)來說,也不能過分指望創(chuàng)業(yè)板的建立就能迅速帶動自主創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板提供的主要還是一種激勵(lì)創(chuàng)新的氛圍,真正擁有顯著的自主創(chuàng)新的企業(yè),在當(dāng)前中國的技術(shù)和制度條件下并不很多,因此,在這一點(diǎn)上不必過分作嚴(yán)格的審查和事前的判斷,關(guān)鍵還是著眼于緩解中小企業(yè)的融資困境。

      防范風(fēng)險(xiǎn)

      無論是從國際經(jīng)驗(yàn)還是國內(nèi)的現(xiàn)有制度環(huán)境看,不能否認(rèn)的是,創(chuàng)業(yè)板都可能是一個(gè)具有較高投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的市場。一個(gè)500萬元盈利的企業(yè),按照20-30倍的PE,大概也就是1個(gè)多億的市值,公開發(fā)行30%也就是幾千萬,很可能是一個(gè)高度波動的市場,嚴(yán)密的市場監(jiān)管和適度的市場準(zhǔn)入控制十分必要。

      創(chuàng)業(yè)板企業(yè)獨(dú)特的行業(yè)和發(fā)展階段的特征,使得這些企業(yè)的業(yè)績變臉的風(fēng)險(xiǎn)更大,公司重組等活動可能會更為頻繁和活躍,如何防范其中可能出現(xiàn)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)必然是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的課題。

      同時(shí),事前對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展前景、是否是高新企業(yè)等并不宜作過多的主觀判斷,因?yàn)檫@樣會限制了這些富有活力的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展。針對這個(gè)板塊的獨(dú)特特點(diǎn),有的建議應(yīng)當(dāng)對投資者進(jìn)行適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)入門檻的設(shè)定,防止不能夠承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場;不過,也有意見認(rèn)為,如果創(chuàng)業(yè)板啟動之后表現(xiàn)良好,則一旦通過設(shè)立一定的門檻限制部分投資者的準(zhǔn)入,可能也同時(shí)限制了這些投資者在創(chuàng)業(yè)板這個(gè)市場上獲利的機(jī)會。

      從市場化的角度看,對募集資金用途的嚴(yán)格限制實(shí)際上沒有很大的意義,很多企業(yè)的資金運(yùn)用實(shí)際上事前并不一定可以清晰預(yù)見。但在中國證券市場這樣一個(gè)誠信狀況下,投資者多數(shù)已經(jīng)習(xí)慣了對籌集的資金用途進(jìn)行監(jiān)控和限制。因此,創(chuàng)業(yè)板市場的資金監(jiān)管,可能需要摸索一種適應(yīng)市場發(fā)展的、新穎的誠信模式。

      此外,創(chuàng)業(yè)板市場,無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身較高的失敗比率,還是創(chuàng)業(yè)板市場的制度特征,都決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市之后的退市比率會較之主板明顯偏高。那么,對于這些退市的企業(yè),究竟應(yīng)當(dāng)一退到底,還是需要轉(zhuǎn)到一個(gè)類似三板市場的過渡型平臺上?如果能夠在事前對參與的投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示,并且適當(dāng)對投資者根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行一定的限制,那么一退到底應(yīng)當(dāng)是能夠體現(xiàn)市場原則、同時(shí)也可以對過度投機(jī)形成一定威懾的制度。但是,在當(dāng)前中國的社會氛圍下,即使進(jìn)行了充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示,也依然有可能出現(xiàn)影響社會穩(wěn)定的群體性事件的隱憂。

      改進(jìn)的空間

      針對創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的經(jīng)營管理特征,發(fā)行上市等整個(gè)過程的可預(yù)見性變得更為重要。在這一點(diǎn)上中國的內(nèi)地市場有很大的改進(jìn)空間。

      例如,盡管國內(nèi)一些企業(yè)清晰了解到海外上市的成本很高,但還堅(jiān)持要到海外上市,關(guān)鍵還在于海外上市的整個(gè)流程清晰可控,進(jìn)程也具有較大的可預(yù)見性。

      事實(shí)上,創(chuàng)業(yè)板市場上準(zhǔn)備上市的企業(yè)往往處于發(fā)展變動較快的時(shí)期,如果整個(gè)上市過程可預(yù)見性較差,那么僅僅因?yàn)樵谏暾埳鲜羞^程中,許多重大的業(yè)務(wù)變動,例如股東股本的變動等,都無法正常進(jìn)行,往往可能把一個(gè)富有活力的企業(yè)拖跨。

      另外,還要對創(chuàng)業(yè)板有清晰的定位。不能把創(chuàng)業(yè)板辦成一個(gè)縮小的主板,同時(shí)至少要注意與中小企業(yè)板的適當(dāng)區(qū)分。具體到創(chuàng)業(yè)板幅度上市節(jié)奏上,究竟應(yīng)當(dāng)一次集中多上以減少因?yàn)楣┙o少導(dǎo)致的狂熱投機(jī),還是應(yīng)當(dāng)適當(dāng)分批少上以便不斷完善改進(jìn)市場制度,也是需要認(rèn)真權(quán)衡的。

      同樣需要關(guān)注的是,創(chuàng)業(yè)板與中小板、主板之間是否應(yīng)當(dāng)建立所謂轉(zhuǎn)板制度。如果一有比較優(yōu)秀的企業(yè)就轉(zhuǎn)板,可能在事實(shí)上就使得創(chuàng)業(yè)板變成較為低等的市場。理論上來說只要是高成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)就應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)業(yè)板上市,NASDAQ 不少企業(yè)在已經(jīng)規(guī)模顯著擴(kuò)大之后還是保持在MASDAQ 上市的地位;但是從市場操作的角度看,如果一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作大之后不轉(zhuǎn)板,也可能使創(chuàng)業(yè)板市場的交易、特別是指數(shù)可能出現(xiàn)失真,就如同當(dāng)前中小企業(yè)板的指數(shù)中,蘇寧電器等占有更大的比重和影響力是一樣的道理。

      并且,創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管要更為注重保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任。這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板對保薦人的綜合判斷能力提出了更為嚴(yán)格的要求,許多重要的判斷,可能需要一家證券公司動用整個(gè)公司的研究和投行的資源、乃至可能還需要邀請外部的資源來提供支持,特別是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往橫跨許多行業(yè),創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)務(wù)模式實(shí)際上也在迅速發(fā)生變動和調(diào)整,對于不同行業(yè)的理解所要求的行業(yè)知識儲備也迅速提高,這往往不是保薦人個(gè)人所可能承擔(dān)的,而必然需要動員整個(gè)公司的資源,因此,創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管,應(yīng)當(dāng)更為關(guān)注保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

      最后,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的重點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新,那么創(chuàng)業(yè)板的上市過程本身也應(yīng)當(dāng)有所創(chuàng)新,自身也應(yīng)當(dāng)成為制度創(chuàng)新板。

      例如,有一些可能根據(jù)主板或者中小企業(yè)板的要求達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),但是本身又是十分富有活力、富有較強(qiáng)市場創(chuàng)新和競爭能力的企業(yè),能夠通過制度的創(chuàng)新在創(chuàng)業(yè)板上市;例如有的企業(yè)已經(jīng)形成了通過大量訴訟在國內(nèi)外市場獲得專利費(fèi)等的盈利模式,但是如果根據(jù)傳統(tǒng)的主板等的上市標(biāo)準(zhǔn),具有大量訴訟的公司可能是存在重要的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司,因此對于此類真正創(chuàng)新的企業(yè),判斷的最終權(quán)利還是應(yīng)當(dāng)交給市場自身,讓投資者自己去作出自主獨(dú)立的判斷。

      還需要注意的是,很多高新技術(shù)企業(yè)往往因?yàn)椴粩嘤袡C(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入和退出,導(dǎo)致公司股東結(jié)構(gòu)特別是大股東的重大變化,但是實(shí)際上這些企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是十分穩(wěn)定的,因此在判斷是否存在重大股東調(diào)整與變化方面應(yīng)當(dāng)采取與主板市場等差異化的評審辦法,例如應(yīng)當(dāng)主要看管理層的穩(wěn)定。

      猜你喜歡
      創(chuàng)業(yè)板上市制度
      科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
      科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
      20.59萬元起售,飛凡R7正式上市
      車主之友(2022年6期)2023-01-30 08:01:04
      10.59萬元起售,一汽奔騰2022款B70及T55誠意上市
      車主之友(2022年4期)2022-11-25 07:27:30
      14.18萬元起售,2022款C-HR上市
      車主之友(2022年4期)2022-08-27 00:57:48
      淺探遼代捺缽制度及其形成與層次
      簽約制度怎么落到實(shí)處
      構(gòu)建好制度 織牢保障網(wǎng)
      一項(xiàng)完善中的制度
      創(chuàng)業(yè)板上半年漲幅前50名等
      垦利县| 晋江市| 托克托县| 黑山县| 滕州市| 利辛县| 广东省| 大悟县| 察隅县| 德阳市| 布拖县| 陕西省| 中超| 鄯善县| 东莞市| 万盛区| 阳西县| 平江县| 洛浦县| 玛沁县| 六盘水市| 南陵县| 启东市| 息烽县| 明星| 南昌市| 怀安县| 临夏县| 阳谷县| 甘洛县| 深水埗区| 东光县| 中山市| 元谋县| 当雄县| 沅江市| 揭西县| 资兴市| 海南省| 通城县| 奉贤区|