陳發(fā)樹(shù)入股青啤

賈　超

陳發(fā)樹(shù)也想“喝酒”了。5月7日，百威英博公司火速轉(zhuǎn)讓其青島啤酒H股7.01％的股份，新華都董事長(zhǎng)陳發(fā)樹(shù)成了新的接盤(pán)人。

成青啤第三大股東

從5月中旬青島啤酒發(fā)布的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)來(lái)看，陳發(fā)樹(shù)從英博公司全資附屬公司百威英博受讓了9164.1342萬(wàn)股H股青島啤酒，占已發(fā)行總股本的7.01％，每股成交價(jià)格2.5685美元，此次交易預(yù)計(jì)將于5月27日或之前完成過(guò)戶。陳發(fā)樹(shù)在股權(quán)變動(dòng)書(shū)中表示，無(wú)意在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增持青島啤酒的股份。

從公告來(lái)看，此次交易完成后，陳發(fā)樹(shù)將成為青島啤酒的第三大股東，而百威英博將徹底從青島啤酒退出。而青島啤酒的董事會(huì)也已宣布，原董事會(huì)成員伯樂(lè)思、馬爽離任，鄭曉凡辭去股東監(jiān)事職務(wù)。在這樣—個(gè)背景下，陳發(fā)樹(shù)或者新華都總裁唐駿很有可能進(jìn)入青島啤酒的董事會(huì)。

針對(duì)陳發(fā)樹(shù)入股青啤—事，青島啤酒方面表示，青島啤酒尊重正常的商業(yè)交易，青啤7.01％股份由中國(guó)投資者持有，有利于青島啤酒作為中國(guó)民族品牌的長(zhǎng)期發(fā)展。青島啤酒股權(quán)的進(jìn)一步分散，有利于優(yōu)化公司治理架構(gòu)。此次股權(quán)交易，不會(huì)影響青島啤酒集團(tuán)的控股權(quán)，青島啤酒公司的第—大股東仍是青島啤酒集團(tuán)有限公司。

面臨日資吞并的威脅

青島啤酒發(fā)布的公告，不僅將陳發(fā)樹(shù)推上了前臺(tái)，而且化解了國(guó)人對(duì)于青島啤酒可能被外資控股的擔(dān)憂。

4月30日，青島啤酒股東英博發(fā)布公告，宣布將所持有的青島啤酒19.99％的股權(quán)以6.67億美元的價(jià)格出售給日本朝日啤酒株式會(huì)社，自己僅保留7.01％的股份，朝日啤酒就此正式成為青啤第二大股東。青島啤酒這一股權(quán)結(jié)構(gòu)變化曾引起“青島啤酒或淪為日系公司”、中國(guó)的民族品牌或?qū)⒙淙胪赓Y的擔(dān)憂。

作為中國(guó)啤酒行業(yè)三甲之一的青島啤酒，—直都是外資垂涎的美味蛋糕，因?yàn)槔们鄭u啤酒在國(guó)內(nèi)的銷售渠道和品牌效應(yīng)，外資便可快捷地攻下中國(guó)市場(chǎng)。朝日啤酒早就已經(jīng)在中國(guó)的北京、煙臺(tái)、浙江、上海、深圳等多個(gè)省市布局。

市場(chǎng)認(rèn)為成為青啤的第二大股東僅僅是朝日野心的第一步：匯源果汁收購(gòu)案夭折后，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)開(kāi)始采取“曲線方式”。朝日的路線是，通過(guò)受讓英博持股的方式曲線進(jìn)入青?。杭聪韧ㄟ^(guò)受讓一部分股份進(jìn)入目標(biāo)公司，再不斷加大投資。一旦國(guó)內(nèi)控股的企業(yè)因資金所限不再追加投資，朝日或?qū)⑷〉每毓蓹?quán)。

欲打造中國(guó)式巴菲特

事實(shí)上早在2008年夏天，陳發(fā)樹(shù)就授權(quán)唐駿對(duì)青啤展開(kāi)深入調(diào)研。唐駿稱，通過(guò)網(wǎng)上、報(bào)表、市場(chǎng)調(diào)查等方式對(duì)青啤進(jìn)行考察，與青啤管理層包括董事長(zhǎng)金志國(guó)和總裁孫明波進(jìn)行了積極接觸。“我們非常認(rèn)同現(xiàn)在青啤管理層，認(rèn)為他們應(yīng)該是目前中國(guó)一流的管理團(tuán)隊(duì)?！?/p>

新華都總裁唐駿表示，陳發(fā)樹(shù)看上青島啤酒主要出于三點(diǎn)，首先是要和民生相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，譬如巴菲特投資的可口可樂(lè)和保潔，其次投資對(duì)象必須是所在產(chǎn)業(yè)的前三名，第三是投資對(duì)象需有國(guó)有控股背景，而青島啤酒無(wú)疑符合這三個(gè)條件，唐駿還稱，未來(lái)新華都的對(duì)外投資將遵從巴菲特的理念。

唐駿表示，此前關(guān)注青島啤酒已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間，期間也一直在和青島啤酒接觸，不過(guò)真正談判是5月上旬開(kāi)始，經(jīng)過(guò)兩輪的談判終于獲得青島啤酒的股權(quán)?！巴顿Y青島啤酒既是戰(zhàn)略性的投資，避免其被日系外資公司控制，同時(shí)這也是財(cái)務(wù)性投資。作為第三大股東，我們希望能在青啤擁有話語(yǔ)權(quán)。”

從交易的價(jià)格來(lái)看，新華都介入談判前青島啤酒H股價(jià)格報(bào)收21.9港元，最后談判價(jià)格定在19.83港元，盡管較唐駿他們19.71元的合理價(jià)格有一點(diǎn)差距，但仍然較市價(jià)有近10％的折價(jià)。

除了青島啤酒外，唐駿透露，新華都還正與其他4～5家企業(yè)進(jìn)行接觸，而這幾家企業(yè)也符合上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其中有兩家很可能會(huì)談判成功，時(shí)機(jī)成熟后，新華都將繼續(xù)投資。

已獲過(guò)億港元浮盈

對(duì)于百威英博為什么拋售青島啤酒，外界普遍認(rèn)為是由于巨額外債。去年比利時(shí)英博公司以520億美元收購(gòu)另一啤酒巨頭美國(guó)AB時(shí)，涉及450億美元的債務(wù)，該公司中國(guó)區(qū)一位負(fù)責(zé)人也表示，這是全球資產(chǎn)出售計(jì)劃的一部分，是實(shí)現(xiàn)少數(shù)股權(quán)投資價(jià)值的一個(gè)機(jī)會(huì)。

5月11日青島啤酒H股報(bào)收20.95港元，盡管兩天來(lái)青島啤酒H股的表現(xiàn)并不是很強(qiáng)勁，但相對(duì)于19.83港元的收購(gòu)價(jià)，陳發(fā)樹(shù)收購(gòu)的9164.1342萬(wàn)股青啤H股已然賬面浮盈5.65％，大約在1.03億港元。

2008年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.996億元，同比增長(zhǎng)25.34％，每股收益0.535元，銷售毛利率在40.66％。今年一季度青島啤酒依然保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.994億元，同比上升53.83％，每股收益0.152元。

中投證券的黃巍認(rèn)為，二季度，青島啤酒的成本將下降，銷量將超預(yù)期增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。另外值得關(guān)注的是，青啤曾按1：O.5的行權(quán)比例發(fā)行10500萬(wàn)份A股認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)28.06元，行權(quán)起始日為10月13日，一旦行權(quán)公司可募集資金約14.73億元。

即便排除股價(jià)收益的因素，從行業(yè)的角度來(lái)看陳發(fā)樹(shù)入股青啤，此次投資行為無(wú)疑也是明智之舉。中國(guó)啤酒行業(yè)，雖然每年都“競(jìng)爭(zhēng)激烈”，但是紅海中蘊(yùn)藏著藍(lán)海，啤酒還有巨大的發(fā)展空間。因?yàn)閲?guó)外的啤酒是沒(méi)有消費(fèi)稅的，是日用消費(fèi)品；中國(guó)啤酒噸酒消費(fèi)稅在220～250元之間(3000元／噸以上250元，3000元／噸以下200)，是奢侈品的稅種待遇。一旦像歐美國(guó)家一樣，啤酒取消消費(fèi)稅，再加上中國(guó)龐大的消費(fèi)群，中國(guó)的啤酒市場(chǎng)將有巨大的增量。