柯昌武

盈利能力難持續(xù)，成長前景不理想，萊茵生物能借甲型H1N1流感漲多少?

截止到5月15日，短短10個交易日，萊茵生物(002166.SZ)的股票價格從12.48元飚升到26.49元，漲幅高達(dá)112％，隨后該股至5月22日一直停牌，被市場譽(yù)為“流感概念第一股”。

甲型H1N1流感疫情在全球的爆發(fā)，讓A股市場上不少流感概念股大幅上漲。萊茵生物由于能夠生產(chǎn)抗甲型H1N1流感病毒藥物“達(dá)菲”的重要原料莽草酸，而受到資金的熱烈追捧。

桂林萊茵生物科技股份有限公司，主要從事包括羅漢果甜甙(羅漢果提取物)、ROSAVINS(紅景天提取物)等多種植物提取物的生產(chǎn)經(jīng)營，屬于新興的植物提取行業(yè)。植物提取物廣泛應(yīng)用于制藥(尤其是現(xiàn)代中要)、保健品、食品飲料等行業(yè)，是上述行業(yè)的主要原料之一。

但事實(shí)上，萊茵生物自2007年9月登陸A股市場以來，其盈利能力節(jié)節(jié)下滑。2008年由于受到了雪災(zāi)、食品安全問題、人民幣升值和全球金融危機(jī)等客觀因素的影響，特別是全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，公司客戶主要分布地北美和歐洲地區(qū)的產(chǎn)品需求降幅較大。這些客觀因素，使得公司業(yè)績下降幅度非常犬，2008年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤4.06萬元，同比下降80.69％。

公司力爭在2009年度全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.800萬元，凈利潤1.420萬元。但2009年，國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨諸多的不確定性因素，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨很大挑戰(zhàn)。今年一季度。公司營業(yè)收入同比下降37.47％，預(yù)期二季度市場需求不會發(fā)生明顯的好轉(zhuǎn)。

雖然市場主觀認(rèn)為公司將大幅受益于此次甲型H1N1流感的全球流行，但是，難道甲型H1N1流感疫情會在全球無休止發(fā)展?事實(shí)是，公司并沒有獲得羅氏公司的訂單，截止到5月7日，公司僅簽訂了4筆“達(dá)菲”原料藥莽草酸買賣合同，總合同價款為727.10萬元，并且這些合同已經(jīng)達(dá)到了公司的最大生產(chǎn)能力。值得注意的是，這些合同對公司業(yè)績影響相當(dāng)有限。

另外，目前國內(nèi)有能力生產(chǎn)“達(dá)菲”藥的原料莽草酸的企業(yè)尚有若干家，甚至有兩家為抗流感藥物“達(dá)菲”生產(chǎn)企業(yè)羅氏的供應(yīng)商，這些因素將會導(dǎo)致公司后續(xù)莽草酸訂單存在極大不確定性。因此，公司能否明顯受益于此次全球甲型H1N1流感存在著極大的不確定性。

業(yè)績不明朗，加之前期漲幅過大，該股的風(fēng)險正在增加。植物提取行業(yè)是一下新興的行業(yè)，日前市場主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國家。在國內(nèi)，同類各家企業(yè)都處于起步階段，規(guī)模不大，尚未形成龍頭企業(yè)。雖然公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)，但由于國內(nèi)同行眾多，市場集中度很低，公司所占市場份額仍然不高，維持在3％左右。雖然公司有望獲得高于行業(yè)增速的成長，但目前仍然未能在終端市場的控制和開拓上取得突破，成長的前景受到明顯的限制，對外需市場依賴較大，盈利能力得不到持續(xù)的保障。

萊菌生物的股價經(jīng)過前期的大幅上漲后，目前已經(jīng)處于高位，存在很太的風(fēng)險。公司目前的市盈率為489.4倍，市凈率為6.96倍，市銷率為25.68倍，而生物制藥行業(yè)對應(yīng)的可比數(shù)據(jù)分別為92.8倍、8.21倍、7.63倍。做了這樣簡單的估值分析，就可看到公司的股價缺乏業(yè)績支撐，明顯偏高。

萊茵生物的業(yè)績很不樂觀，日前僅憑一個概念炒作，理論上是無法支撐的。對于理性的投資者而言，要避免繼續(xù)肓目追高，警惕公司的股價“怎么上去就怎么下來”的巨大風(fēng)險。

至于整個醫(yī)藥股后期的投資機(jī)會，還要視此次流感疫情的發(fā)展。如果真的大規(guī)模爆發(fā)，將有可能對醫(yī)藥股產(chǎn)生極大影響。但我國已有了抗擊“非典”和“禽流感”的經(jīng)驗(yàn)，建立了較為完善的應(yīng)急機(jī)制，“甲型H1N1流感病毒”在中國大規(guī)模爆發(fā)的可能性雖然存在，但估計(jì)是小概率事件，所以投資者應(yīng)該將“控制風(fēng)險”放在首位。