皮海洲

不容置疑，中國股市是存在很多問題和不足。但這些問題的存在并不是股市繁榮所致。中國股市的健康問題才是重點。建立在健康股市上的繁榮才是更真實的股市繁榮。

股市繁榮有利于刺激消費，促進經(jīng)濟的發(fā)展，這一觀點不僅在我國資本市場，在我國經(jīng)濟社會里獲得廣泛的認(rèn)同，就是在吐界范圍內(nèi)也是形成了共識的。也正是基于這一認(rèn)識，每當(dāng)A股市場陷入困境之時，我國政府部門總是會積極救市，這一點在去年“9.18”以來表現(xiàn)得特別明顯。尤其是去年11月份以來，伴隨著各項“救經(jīng)濟”措施的出臺，各項提振股市的措施也相繼而出，我國政府對股市發(fā)展用心良苦。

不過，人們的這一共識卻遭到了國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部高級經(jīng)濟師、副主任步德迎先生的質(zhì)疑。5月19日，步德迎先生在《中國經(jīng)濟時報》上發(fā)表的《政府對待股市的幾個正確原則》一文里表示，股市與消費和投資存在相克的關(guān)系，股市繁榮對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生抑制作用。步德迎先生在“考察上世紀(jì)90年代下半期以來我國消費品零售額增速和股票指數(shù)的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，股市與消費是一種互替關(guān)系而非互補關(guān)系，股市的過度膨脹會大量吸引消費資金入市，在一定程度上影響消費需求。上市公司的實際投資增長率也與股票指數(shù)的高低成反向運動。實際數(shù)據(jù)表明，在證券市場價格的上下波動中，上市公司的投資增長與股市的漲落存在一種反向關(guān)系，每當(dāng)股市行情看好牛氣沖天時，上市公司的固定資產(chǎn)投資增長反而放慢，而當(dāng)股市疲弱持續(xù)熊市時，上市公司的固定資產(chǎn)投資增長速度則顯著加快?！北热?，2008年股市出現(xiàn)超級熊市，股指大幅下挫，但這一年的消費品零售額和固定資產(chǎn)投資的增幅都比大牛市的2007年有所上升。

對于步先生的觀點，筆者是不敢茍同的。置身子股民之中，筆者深知股市繁榮帶來的賺錢效應(yīng)，對于刺激投資者消費所具有的積極意義。所以，筆者寫下了《股市繁榮抑制消費?對股市不公!》的文章，為股市鳴冤。隨后，步先生針對筆者的文章又寫下了《讓股市少點賭性多點理性》的文章。

對于步先生第二篇文章的標(biāo)題(本身也就是一種觀點)，以及文章中所提到的中國股市的諸多問題，筆者是舉雙手贊成的。置身中國股市16年，筆者對中國股市存在的許多問題可以說是了如知掌。也正因如此，在這十幾年的時間里，筆者寫下了許多對中國股市問題的批判性文章，同時也為中國股市的發(fā)展提出了不少的建議。像步先生所提出的“讓股市少點賭性多點理性”，這何嘗又不是我的心愿?步先生在文章所提到的一些問題，如中國股市缺少賺錢效應(yīng)，大多數(shù)股民是賠本賺吆喝，如“許多上市公司不是將股市融到的資金用于固定資產(chǎn)投資或新產(chǎn)品研發(fā)投入和生產(chǎn)經(jīng)營活動，而是用于股市投機博取價差”；如“一級市場是為上市公司圈錢服務(wù)的，二級市場是為機構(gòu)投資者(也被稱為莊家)剝奪散戶服務(wù)”等，這些筆者又何嘗不知曉呢?

但我們不應(yīng)該把這些問題的存在歸結(jié)到股市繁榮的頭上去。這些問題歸根到底是股市健康發(fā)展的問題，而不是股市繁榮所帶來的并發(fā)癥。實際上，如果股市真的能夠長時間地繁榮，那么，股市的賠錢效應(yīng)也就可以得到緩解了。又如，上市公司拿融資的資金用于股市投機博取價差的問題，這是一個典型的股市監(jiān)管問題。再如，步先生提到的“股市最繁榮的時候恰恰是資金入市的高峰，大批老股民不斷增加倉位，大批新股民推遲消費踴躍建倉，所有人恨不得都想到股市大賺一把，這是股市繁榮期的典型景象”的問題，這個問題確實是存在的。不過，這個問題的核心還是股民的不成熟，其中以新股民居多。而很多老股民都是會控制風(fēng)險的，不會在股市瘋狂的時候“不斷增加倉位”。步先生所言的這種“股市最繁榮”現(xiàn)象實際上是股市最瘋狂時的寫真，嚴(yán)格說來不是股市繁榮的常態(tài)，只是一種極端狀態(tài)。這種失去理性的股瘋階段，與正常的“股市繁榮”無關(guān)，將其剔除出股市繁榮的范疇也是可以的。所以，把股市瘋狂階段的病態(tài)列為股市繁榮的罪狀，這顯然是不妥的。

不容諱言，中國股市是存在很多問題，甚至存在著嚴(yán)重不足。但這些問題的存在，并非是因為股市繁榮所致。我們不能因此而否認(rèn)股市繁榮對于擴大消費，促進經(jīng)濟發(fā)展的意義。既然步先生認(rèn)同在美國股市里股市繁榮有利于消費的觀點，那么，這就表明“股市繁榮有利于消費”的觀點本身是不存在問題的，存在問題的是中國股市。也正因如此，我們的重點就應(yīng)該放到解決中國股市的問題中來，讓股市蘩榮建立在中國股市健康發(fā)展的基礎(chǔ)上。實際上，也只有建立在健康發(fā)展的基礎(chǔ)上，股市蘩榮才會更持久，更有理性，更有利于促進中國經(jīng)濟的發(fā)展。