初探適合我國國情的企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

管建軍

隨著市場競爭的日益激烈，財務(wù)管理失敗將直接影響企業(yè)的生存發(fā)展。上世紀末東南亞金融危機、2008年的美國次貸危機以及雷曼兄弟、通用汽車等國際著名企業(yè)破產(chǎn)保護的案例，無一不與財務(wù)管理失敗有關(guān)。然而，任何行業(yè)、企業(yè)的危機都是一個逐漸惡化的過程，如果在危機初期，企業(yè)管理者能夠及時收到預(yù)警信號，適時改善經(jīng)營管理，就可消除危機，從而延長企業(yè)的生命。當(dāng)今殘酷的現(xiàn)實使人們清楚地認識到及時建立科學(xué)準確、功能全面的企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要性和迫切性。在現(xiàn)階段，我們對經(jīng)濟運行“晴雨表”之稱的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，具有較高學(xué)術(shù)價值和應(yīng)用價值。

企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的概念和作用

企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)財務(wù)資料為依據(jù)，利用會計、金融、企業(yè)管理等知識，采用比率分析和數(shù)學(xué)模型及定性、定量的分析方法，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營波動和潛在的財務(wù)風(fēng)險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因，以提示企業(yè)管理者提早做好防范措施，避免企業(yè)陷入破產(chǎn)的管理工具。

企業(yè)建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的作用包括：

第一，首先減少企業(yè)失敗機會，保證企業(yè)長期發(fā)展。

建立健全行之有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，能夠大大減少企業(yè)失敗的概率。一些企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)是由于在財務(wù)危機的初期沒有及時發(fā)現(xiàn)，而任其發(fā)展，最終釀成大錯。例如，擁有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司。2008年9月宣布破產(chǎn)保護，其主要原因之一是，該企業(yè)超額負債現(xiàn)象長期存在，由于沒有引起足夠的重視和糾正，破產(chǎn)前已身負6130億美元巨額債務(wù)，并嚴重資不抵債。此外，世界著名公司——美國通用汽車，2009年6月申請破產(chǎn)保護，其主要原因同樣是該企業(yè)金融負債額巨大，職工養(yǎng)老金及醫(yī)療保險數(shù)額過高，成本長期失控，虧損額巨大。

第二，提高企業(yè)財務(wù)管理水平。

建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)的會計資料和數(shù)據(jù)必須及時、真實。同時也促進企業(yè)財務(wù)管理和會計核算水平的提高。

第三，促進企業(yè)內(nèi)部加強溝通。

企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)相關(guān)部門都參與其中，這無形給他們提供了一個加強溝通的機會。

第四，提高企業(yè)經(jīng)濟效益和競爭能力。

一套完善有效的企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以及時告知企業(yè)管理者，企業(yè)是否健康，是否存在財務(wù)危機。因此，只要企業(yè)的財務(wù)狀況沒有報警，企業(yè)就可以放心大膽地利用各種經(jīng)營、投資手段來追求企業(yè)效益的最大化。企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立方法

企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立，一般采取定量分析和定性分析兩種方法。

一是，定量分析法。

定量分析法是以財務(wù)預(yù)警指標為基礎(chǔ)的比率分析方法。建立財務(wù)預(yù)警指標是建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的主要依據(jù)和起點。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的發(fā)展過程，這種漸進發(fā)展過程，必然會通過一些財務(wù)指標的變化體現(xiàn)出來。因此，要準確預(yù)測企業(yè)財務(wù)狀況，從大量的財務(wù)因子中選好財務(wù)指標是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標的模型包括單變量和多變量兩種。

單變量模型是通過單個財務(wù)比率的變化趨勢來預(yù)測財務(wù)危機可能性的模型。由于這種模式中每一指標只反映財務(wù)狀況的某一方面，容易導(dǎo)致不同指標判斷的矛盾，存在一定的局限性。本文重點探討企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標的模型中的多變量模型。

多變量模型是運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機可能性的模型。目前在國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預(yù)測指標模型是：Z指標模型。Z指標模型是1968年美國埃特曼教授(Altman)采用統(tǒng)計學(xué)中的判別分析法，利用五項財務(wù)指標的加權(quán)平均數(shù)計算預(yù)測企業(yè)危機的指標模型，即：

Z=1.2X₁+1.4X₃+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

其中：X₁=(期末流動資產(chǎn)一期末流動負債)／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。

X₂=留存收益／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)的累積獲利和發(fā)展能力。

X₃=息稅前利潤／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤率。它是反映企業(yè)財務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。

X₄=期末股東權(quán)益／期末總負債。該指標測定的是財務(wù)結(jié)構(gòu)。

X₅=銷售收入／期末總資產(chǎn)。亦稱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

埃特曼教授通過對Z指標模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遇到財務(wù)失敗的可能性就越大。具體判斷標準如下：

Z≥3.0財務(wù)失敗的可能性很小

2.8≤Z≤3.0有財務(wù)失敗可能

1.8≤Z≤2.8財務(wù)失敗可能性很大

Z≤1.8財務(wù)失敗可能性非常大

研究數(shù)據(jù)顯示，Z指標模型預(yù)測企業(yè)未來一年內(nèi)破產(chǎn)的準確性約為90％，兩年內(nèi)的準確性約為80％，但對于兩年期以上的破產(chǎn)預(yù)測作用不大。

多變量Z指標模型中幾乎包括了所有預(yù)測能力很強的指標，合棄了一些不重要的因素，克服了單變量模型需要很多指標、要進行對比分析以及要求分析人員具有很高專業(yè)水平的缺陷。并且Z指標模型應(yīng)用十分方便，且準確率較高。

舉例如下：企業(yè)簡況：“東方航空”公司于1988年成立，1997年11月在上海證券交易所上市。公司經(jīng)營范圍包括：國內(nèi)國際航空客、貨運輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)等。該公司自上市后經(jīng)營業(yè)績起伏較大，2008年虧損近140億元，資不抵債115.9億元?，F(xiàn)已被上海證券交易所“特別處理”，股票簡稱“ST東航”。

考慮到Z指標模型預(yù)測企業(yè)未來一年發(fā)生危機的準確性約為90％，作者查到“東方航空”2007年度年報中有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：千元)：

期末流動資產(chǎn)：7565738

期末流動負債：35876458

期末總資產(chǎn)：67141714

稅息前利潤：707343

期末股東權(quán)益：3568007

期末總負債：63573707

銷售收入：43528561

按照多變量預(yù)警指標模型Z=1.2X₁+1.4X₂+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

計算結(jié)果，Z值為：1.1552(Z≤1.8時“財務(wù)失敗可能性非常大”)，即：2007年度“東方航空”公司已經(jīng)存在較大的財務(wù)危機。

由此可見，如果“東方航空”公司2007年建立了企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及時向管理者發(fā)出風(fēng)險警示，分析原因并及時采取整改措施，如：及時調(diào)整該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)負債和高風(fēng)險投資，提高經(jīng)營現(xiàn)金流量等，其結(jié)果將會避免或推遲證交所對該公

司懲罰性“特別處理”，從而保證公司健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

二是，定性分析法。

在實踐中我們看到，一些難以量化的非財務(wù)信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重要因素。因此，在企業(yè)財務(wù)預(yù)警過程中除進行定量分析外，還應(yīng)結(jié)合相關(guān)的非財務(wù)因素進行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，以便更好地預(yù)測財務(wù)危機發(fā)生的可能性。定性分析一般從以下幾方面來進行：

宏觀經(jīng)濟環(huán)境。一般來說，國家政治穩(wěn)定、政策優(yōu)惠、經(jīng)濟繁榮，有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。而經(jīng)濟環(huán)境惡化、市場商品價格波動較大，會直接對企業(yè)產(chǎn)生不良影響。如：2008年國際原油價格一度上漲到每桶140多美元，這也是造成上述“東方航空”公司當(dāng)年虧損的重要原因之一。

行業(yè)特征。行業(yè)不同財務(wù)風(fēng)險也不同。例如，有些高科技產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高產(chǎn)出和高效益的特點，同時也存在高風(fēng)險的隱患。

市場狀況。企業(yè)競爭對手少，則風(fēng)險就小。反之，風(fēng)險就大。

例如，“東方航空”公司與同屬一地的“上海航空”之間的競爭，使得相關(guān)運營成本居高不下，也是造成“兩敗俱傷”的原因之一。

建立適合我國國情的企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

目前建立適合我國國情的企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的條件基本具備，一是因為隨著市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化，《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了大量建立模型所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)會計準則的頒布實施以及注冊會計師行業(yè)的逐步成熟，企業(yè)公布的會計數(shù)據(jù)的真實可信性將大為提高。

我國過去關(guān)于財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，主要借鑒了西方的研究成果。考慮到我國和西方的社會經(jīng)濟背景不同，以及Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一預(yù)測財務(wù)危機的有效變量等，對Z指標模型不能簡單機械地運用。我們可以在該模型的基礎(chǔ)上結(jié)合我國的經(jīng)濟環(huán)境和時代要求對之加以改進。為解決上述問題，國內(nèi)學(xué)者對Z指標模型加以改進提高，提出了F指標模型即：

F=-0.1774+1.1091X₁+0.1074X₂+1.9271X₃+0.0302X₄+0.4961X₅

其中：X₁、X₂、X₄的含義和Z指標模型中的X₁、x₂、X₄一樣；

X₃=(稅后純收益+折舊)／平均總負債。衡量企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量可用于償還企業(yè)債務(wù)能力的重要指標。

X₅=(稅后純收益+利息+折舊)／平均總資產(chǎn)。測定企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。

F指標模型引入現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量，突破了Z指標模型在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的局限性。一般認為，F(xiàn)值的臨界點為0.0274，當(dāng)F值低于0.0274時，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司，反之，若F值高于0.0274，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。

經(jīng)過作者實踐，F(xiàn)指標模型較Z指標模型可以更準確預(yù)測出企業(yè)是否存在財務(wù)危機。

此外，在我國建立推廣企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，還應(yīng)注意以下幾點：

要不斷提高會計從業(yè)人員素質(zhì)，強化風(fēng)險意識；要加強完善企業(yè)會計控制制度；要采用各種積極措施，防范財務(wù)危機，要加強信息管理，逐步實現(xiàn)財務(wù)預(yù)警工作的計算機化、智能化和動態(tài)化。