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      山東黃金:股權(quán)收購 擴(kuò)大資源儲備

      2009-09-02 06:44:00
      證券導(dǎo)刊 2009年23期
      關(guān)鍵詞:平邑縣礦業(yè)金礦

      林 建

      事件:

      近期公司公告,審議通過以5.159億元收購平邑縣歸來莊礦業(yè)有限公司70%的股權(quán)。公告顯示,歸來莊金礦原股權(quán)所有人為山東省平邑縣人民政府,平邑縣財(cái)政局代表平邑縣政府持有和管理縣屬國有資產(chǎn)和國有股權(quán)。本次收購后山東黃金持有70%的股權(quán),平邑縣財(cái)政局持有其余50%的股權(quán)。

      點(diǎn)評:

      歸來莊金礦保有資源礦石量209.29萬噸,其中金金屬量16.26噸,金平均品位7.77g/t,銀金屬量28.18噸,銀平均品位13.46g/t。從收購價格來看,約合45.33元/克,高于此前公司收購柴胡欄子礦36.51元/克的成本,但考慮到歸來莊金礦同時伴生大量的銀,以及歸來莊金礦較高的金品位(遠(yuǎn)高于公司旗下現(xiàn)有金礦),此外歸來莊金礦尚有在采礦許可證范圍外已經(jīng)探明的金金屬量4.94噸,平均品位6.37g/t,在國內(nèi)礦區(qū)整治的情況下,采礦權(quán)范圍外的資源未來極有可能劃入礦權(quán)范圍內(nèi),因此此次收購價格較為合適。收購?fù)瓿珊?,山東黃金的黃金權(quán)益儲量將增加10%左右,達(dá)到180噸。這是山東黃金迄今的第二次對外收購,相對于集團(tuán)的資產(chǎn)收購步伐顯得緩慢,集團(tuán)現(xiàn)擁有的黃金儲量超過200噸,未來也將逐步進(jìn)入上市公司。

      歸來莊金礦2009年1至4月銷售收入為8625.57萬元,凈利潤為3762.67萬元,凈利率達(dá)44%,顯示出較強(qiáng)的盈利能力,估計(jì)這與其金礦品位較高有關(guān)。另據(jù)了解,歸來莊金礦目前的采選規(guī)模在1000噸/日左右,年產(chǎn)能在2.3噸左右,但近年來因?yàn)橘Y源保障年限的問題有壓產(chǎn)。預(yù)計(jì)山東黃金收購后,將進(jìn)一步增加勘探工作,09年對公司礦產(chǎn)金貢獻(xiàn)將在0.7噸左右,10年將增加至1.8噸。

      收購資產(chǎn)對公司的影響

      通過收購股權(quán)而控股歸來莊金礦,山東黃金所控制黃金資源將增加16.26噸(其中11.38噸為100%權(quán)益)至166.26噸,完善了業(yè)務(wù)布局;

      歸來莊金礦擁有的資源平均品位為7.77g/t高于公司目前的平均品位,從而可以降低公司的生產(chǎn)成本,提高和強(qiáng)化公司在行業(yè)內(nèi)的整體實(shí)力和市場競爭優(yōu)勢;

      利用山東黃金的資金和技術(shù)優(yōu)勢,提高對歸來莊金礦資源的綜合利用和再利用,從而提升山東黃金的盈利潛力。

      總之,收購和控股歸來莊金礦,對山東黃金本期以及未來的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果都將帶來積極影響。

      做大做強(qiáng)是行業(yè)發(fā)展趨勢

      通過資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)整體上市,以及進(jìn)行海內(nèi)外并購,從而把企業(yè)做大做強(qiáng)是黃金行業(yè)的發(fā)展趨勢。

      山東黃金近年來的資源擴(kuò)張情況:2008年12月23日山東黃金收購赤峰柴胡欄子黃金礦業(yè)有限公司73.5%股權(quán),控制黃金資源9.75噸;2006年8月非公開增發(fā)收購金倉礦業(yè)、玲瓏金礦、三山島金礦、沂南金礦和平度黃金公司資產(chǎn)。

      近期,中金黃金的資源擴(kuò)展戰(zhàn)略也在緊鑼密鼓地開展:2009年5月25日,中金黃金競購成功中國黃金集團(tuán)公司出讓的河北金廠峪礦業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)和河南秦嶺黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)。中國黃金集團(tuán)在未來四個月,有望將7家礦山資產(chǎn)注入中金黃金,中國黃金集團(tuán)正在規(guī)劃建設(shè)中的年產(chǎn)10噸黃金的甘肅陽山金礦等世界級的大礦,以顯其他黃金礦業(yè)資產(chǎn),在條件成熟的時候,也將注入中金黃金。

      金價未來走勢判斷:高位震蕩向上

      金融危機(jī)爆發(fā),黃金的避險需求是導(dǎo)致前期金價走強(qiáng)的主要原因。黃金價格從2005年的300美元/盎司上漲到目前960美元,上漲的主要推動力來自于美元的貨幣因素。在2008年金融風(fēng)暴肆虐期間,黃金價格受到了避險資金的推動而出現(xiàn)不斷的上行,在風(fēng)暴最嚴(yán)重的時候創(chuàng)出了1 005美元/盎司的歷史最高價格。由于全球黃金ETF發(fā)行量的增加,投資資金介入黃金行業(yè)越發(fā)明顯。隨著金融危機(jī)的緩解,流動性泛濫及通脹的預(yù)期,則是支撐黃金近期及未來走強(qiáng)的主要原因。我們維持未來金價高位震蕩向上的判斷。

      礦金產(chǎn)量仍有增長可能

      此外,通過對公司現(xiàn)有礦山及相應(yīng)采礦權(quán)證情況的分析,以及國家對“一礦一證”的規(guī)定,我們認(rèn)為隨著周邊礦區(qū)勘探的進(jìn)行,未來仍然存在有新礦山資源注入的可能,這意味著未來兩年公司的礦金產(chǎn)量仍有增長的可能。

      投資建議

      預(yù)計(jì)公司2009年的礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到17.46噸,我們估算2009-2010年公司的每股收益將分別達(dá)到1.60元和1.70元,考慮金價的高位運(yùn)行趨勢以及公司的資源擴(kuò)張能力,給予2009年40倍PE估值,即公司合理股價為64元,維持“推薦”評級。

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