雷 婷

摘要本文從與公司治理結(jié)構(gòu)直接或間接相關(guān)的公司組織三個(gè)基本結(jié)構(gòu)為基點(diǎn),探討我國目前建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的或可能涉及的問題及解決思路。認(rèn)為控制權(quán)配置作為均衡所有對公司有經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)投入的利益主體在公司中的利益和權(quán)力的制度表現(xiàn),是公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)核;資本結(jié)構(gòu)在公司治理中發(fā)揮著相機(jī)控制的作用,其對公司治理的潛在影響是債務(wù)可能導(dǎo)致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移甚至重新配置,產(chǎn)生新的控制權(quán)安排,由此動(dòng)搖既定的治理結(jié)構(gòu)內(nèi)核;激勵(lì)結(jié)構(gòu)與公司治理密切相關(guān),從多角度考慮的、動(dòng)態(tài)的激勵(lì)結(jié)構(gòu)有助于完善公司治理。

關(guān)鍵詞公司治理 控制權(quán) 資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號:F272.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1009-0592(2009)05-255-01

激勵(lì)結(jié)構(gòu)司組織中存在三個(gè)基本結(jié)構(gòu):治理結(jié)構(gòu)(關(guān)于控制權(quán)的配置)、資本構(gòu)成或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)(關(guān)于債務(wù)和股本比例)、激勵(lì)結(jié)構(gòu)(關(guān)于監(jiān)督和獎(jiǎng)懲經(jīng)營者的機(jī)制和形式)。在這三個(gè)基本結(jié)構(gòu)中,不僅控制權(quán)的配置直接跟治理結(jié)構(gòu)相關(guān),而且資本構(gòu)成和激勵(lì)結(jié)構(gòu)也會對公司控制權(quán)產(chǎn)生影響,從而也跟治理結(jié)構(gòu)有關(guān)。首先,公司是“人力資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、組織性資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、物質(zhì)資產(chǎn)等多種經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的集成”,對投入這些經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的利益主體的權(quán)力就需要以法律(各國公司法、商法等)或契約(如投資協(xié)議、雇傭合約)等形式進(jìn)行分工與制約,按權(quán)力“分立—制衡”原則配置公司控制權(quán),這是公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)核。其次,公司治理結(jié)構(gòu)作為激勵(lì)機(jī)制取決于公司的資本結(jié)構(gòu),即股權(quán)與債權(quán)的適當(dāng)比例。

一、公司控制權(quán)整合或重新配置時(shí)權(quán)力分立的合理性和效率性

無論是處于完全競爭市場的公司,還是處于不完全競爭市場(轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì))中的公司,公司控制權(quán)的整合或重新配置的深層原因都是資源配置效率低于應(yīng)達(dá)到的水平,公司控制權(quán)的調(diào)整作為改變公司經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)低效運(yùn)行的解救措施備受人們關(guān)注。從理論上說,只有公司治理達(dá)到這樣一種狀態(tài),即能夠均衡所有對公司有經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)投入的利益主體在公司中的權(quán)力和利益,才是理想的、效率最高的治理結(jié)構(gòu)。但遺憾的是完全消除道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇帶來的負(fù)影響幾乎是不可能的,因此,理想的治理結(jié)構(gòu)只能是追求的目標(biāo)。但人們能采取某些措施,如對小股東利益的考慮、對內(nèi)部人控制的抑制等,以降低公司控制權(quán)整合或重新配置的成本。在完善我國公司治理的探索過程中,這一點(diǎn)特別有意義。下面就從保護(hù)小股東利益和抑制內(nèi)部人控制這兩個(gè)角度論述之?？紤]我國目前上市公司的股本構(gòu)成,國家股、法人股占絕對多數(shù),若按“一股一票”制原則,公司的任何決議都可以半數(shù)以上票數(shù)通過,小股東基本上無法扭轉(zhuǎn)這種局面。

二、資本結(jié)構(gòu)——銀行在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用

除非公司的所有經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)投入都來自股權(quán),否則,股東擁有公司全部控制權(quán)并不總是與實(shí)際情況相符,尤其是當(dāng)公司已無法履行債務(wù)責(zé)任時(shí)。在面臨債權(quán)違約的情況下,債權(quán)就可能與股權(quán)一起,參與公司控制權(quán)的分配。而銀行作為主要債權(quán)人,順勢卷入公司治理結(jié)構(gòu)中也是自然的事情。實(shí)際上,銀行對公司治理可起的作用不限于公司發(fā)生危機(jī)時(shí),銀行憑借其與公司獨(dú)特的關(guān)系——擁有公司充分的信息、在公司中有重大利益、有監(jiān)控公司能力——使得它便于在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用。另外,就主銀行體制而言,主銀行還具備了有別于其他外部控制源的三個(gè)優(yōu)勢:一是主銀行在聯(lián)合監(jiān)督的事前、事中、事后利用掌握的信息,能夠以較低的成本有效地控制內(nèi)部人;二是大、小銀行組成銀行團(tuán)中,由各大銀行分別擔(dān)任自己關(guān)系公司的主銀行,擔(dān)當(dāng)監(jiān)控公司職責(zé),以節(jié)約稀缺的監(jiān)督資源;三是以銀行貸款為基礎(chǔ)的“相機(jī)控制”導(dǎo)致公司經(jīng)營不佳時(shí)其控制權(quán)自動(dòng)由經(jīng)營者(內(nèi)部控制人)轉(zhuǎn)向主銀行(外部控制人),從而給經(jīng)營者提供正激勵(lì)。正是由于主銀行體制在二戰(zhàn)后的一段時(shí)期內(nèi)德日經(jīng)濟(jì)中的成功表現(xiàn),俄羅斯、東歐諸國經(jīng)濟(jì)改革時(shí),都或多或少地參照了德日經(jīng)驗(yàn),在不完全的市場經(jīng)濟(jì)條件下重構(gòu)公司治理時(shí),充分考慮利用銀行的作用,對其實(shí)現(xiàn)模式進(jìn)行了有益的探索。

三、激勵(lì)結(jié)構(gòu)———一個(gè)應(yīng)多角度考慮的問題

激勵(lì)結(jié)構(gòu)主要是解決兩個(gè)問題,道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)是由人的行為的不可測性引起的,如無法評價(jià)經(jīng)營者工作的努力程度;逆向選擇則起因于信息不對稱。通過組織和制度來規(guī)定權(quán)力和信息的合理分配可抑制內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,但不可能完全杜絕這類行為。激勵(lì)設(shè)置是相當(dāng)復(fù)雜的。一方面是因?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)中組織形式是非常復(fù)雜的,這些組織的規(guī)模、從事的行業(yè)不一,治理結(jié)構(gòu)千差萬別,激勵(lì)機(jī)制應(yīng)順應(yīng)組織的需要,“量體裁衣”制訂。另一方面,激勵(lì)的對象是人,方法是通過滿足人的某些需要來達(dá)到激勵(lì)目的,但人的追求是不斷變化的(如馬斯洛的需求層次論所揭示的那樣),要使激勵(lì)機(jī)制能夠持續(xù)地適應(yīng)人動(dòng)態(tài)的需求就不得不從多角度來考慮激勵(lì)設(shè)置。

四、結(jié)論

建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)要從控制權(quán)配置、資本結(jié)構(gòu)、激勵(lì)結(jié)構(gòu)這三個(gè)公司組織的基本機(jī)構(gòu)入手,首先,控制權(quán)的配置要考慮其在公司所有利益相關(guān)者之間的分立和均衡,尤其是保護(hù)弱者——小股東——的權(quán)益和抑制強(qiáng)者——內(nèi)部人——的控制。其次,銀行對公司治理結(jié)構(gòu)的作用不可忽視,主銀行體制值得一試。最后,激勵(lì)結(jié)構(gòu)與公司治理密切相關(guān),從多角度考慮出發(fā)的、動(dòng)態(tài)的激勵(lì)機(jī)制有助于完善公司治理。特定歷史經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的不良后果要從特定的社會經(jīng)濟(jì)體制中尋找答案,公司治理結(jié)構(gòu)受宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,也受微觀條件的制約,邊干邊學(xué)的漸進(jìn)方式可能更適合我國國情。但在資本市場不很發(fā)達(dá)、信息流動(dòng)不夠充分、不完全市場競爭的現(xiàn)實(shí)面前,我們應(yīng)把注意力放在實(shí)際的市場經(jīng)濟(jì)是如何運(yùn)行的,而不是忙著“移植”適用性有限制的完全競爭的范式。

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