軍工行業(yè)：再次被推到“聚光燈”下

隨著A股市場連續(xù)調(diào)整，更多的行業(yè)及個(gè)股從高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)步入安全地帶。在俗稱的“金九銀十”時(shí)節(jié)，市場將如何演繹，各方觀點(diǎn)爭議頗多。然而，股市中，不管有沒有大行情，總是有投資機(jī)會(huì)；勇于參與市場博弈，買進(jìn)賣出總得把握好時(shí)機(jī)。

金秋季節(jié)，“十一”概念成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。我們即將迎來60周年國慶大閱兵和連續(xù)8天的“雙節(jié)”假日，軍工概念板塊和旅游酒店業(yè)、百貨零售業(yè)會(huì)直接受益。與此同時(shí)，業(yè)績優(yōu)良的金融業(yè)、與泡沫相伴的房地產(chǎn)業(yè)，在深幅調(diào)整和大市整固震蕩中，波段操作機(jī)會(huì)也將更多。

本刊今年第10期曾特別報(bào)道軍工板塊，并推出“軍工概念未來潛在十大蛟龍股”。這些股票不僅在7月份大盤拉升時(shí)表現(xiàn)出色，即使在8月下旬至今的大盤止跌整固階段，也是漲多跌少，表現(xiàn)得極為活躍。其中，西飛國際、火箭股份、哈飛股份、思創(chuàng)電子、中兵光電等個(gè)股在市場中十分搶眼。

有關(guān)研究表明，軍工板塊在A股市場呈現(xiàn)出有趣的9月效應(yīng)。在過去的7年中，9月份軍工板塊上漲概率達(dá)到71％，超出滬深300收益的概率達(dá)到86％。但在10月份該板塊上漲的概率為0，在其它月份也無明顯規(guī)律。

目前，建國60周年國慶閱兵在即，以軍品為主的上市公司頗受關(guān)注，同時(shí)，軍工行業(yè)的資產(chǎn)整合和整體上市也開始全面鋪開。大集團(tuán)小企業(yè)，概念明確，該板塊再次受到市場資金的青睞。

2009年是十大軍工集團(tuán)改制成立10周年。10年來，各大集團(tuán)的產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新連續(xù)取得重大突破，經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營效益持續(xù)快速增長，去年中航工業(yè)集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)和中船重工集團(tuán)年收入已經(jīng)達(dá)到千億元以上。

目前，軍工行業(yè)正處在快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，各軍工集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，離不開資本市場的支持。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的結(jié)合，是實(shí)現(xiàn)航天軍工產(chǎn)業(yè)持續(xù)、高效發(fā)展的重要途徑。

航空工業(yè)集團(tuán)正在積極推進(jìn)資本運(yùn)作，哈飛股份未來將受益于直升機(jī)的快速發(fā)展和相關(guān)的資產(chǎn)整合。

航天領(lǐng)域中，航天科技集團(tuán)下屬的衛(wèi)星資產(chǎn)將進(jìn)行整合，中國衛(wèi)星有資產(chǎn)注入預(yù)期。航天科工集團(tuán)大規(guī)模資本運(yùn)作還未開始，航天科技、航天長峰和航天通信可能有重組機(jī)會(huì)，以民品為主的航天信息也將受到集團(tuán)的大力支持。

軍品企業(yè)中，兵器工業(yè)集團(tuán)擁有10家上市公司，其中，新華光和中兵光電的資產(chǎn)注入大幅提升了其投資價(jià)值，未來仍有持續(xù)整合的預(yù)期。同時(shí)，兵器裝備集團(tuán)的資產(chǎn)注入也蓄勢待發(fā)。

從個(gè)股角度看，銀河證券認(rèn)為火箭股份、航天長峰、中國衛(wèi)星、哈飛股份、西飛國際、中兵光電、新華光等公司，在航天、航空和兵器板塊中具有很強(qiáng)的代表性，是各板塊的龍頭公司，表現(xiàn)將持續(xù)好于行業(yè)平均水平。國信證券的研究報(bào)告指出，海特高新和成飛集成的成長性良好，是具備重組概念的估值洼地。

在保持樂觀的同時(shí)，也要看到投資風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合證券指出，軍工板塊除了20余家擁有核心技術(shù)、業(yè)績成長穩(wěn)定的上市公司，大多數(shù)上市公司的盈利能力仍不穩(wěn)定，軍工行情更多地依賴概念支撐。另外，資產(chǎn)整合、資產(chǎn)注入是一個(gè)漫長而復(fù)雜的過程，預(yù)期時(shí)間也存在不確定性。

旅游經(jīng)濟(jì)：“永恒的朝陽產(chǎn)業(yè)”

旅游酒店也是“十一”概念的直接受益行業(yè)。目前在行業(yè)回暖、黃金周題材、漲價(jià)刺激等因素推動(dòng)下，市場情緒越發(fā)樂觀，該行業(yè)將迎來階段性投資機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券的劉璐丹指出，旅游經(jīng)濟(jì)是“永恒的朝陽產(chǎn)業(yè)”。1950s～1990s，世界旅游經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)總量／工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速，而我國國內(nèi)旅游總量增長與GDP增長呈正相關(guān)。不過，相對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售，旅游消費(fèi)彈性明顯更大，平均增速快而易受沖擊。

旅游酒店業(yè)的上市公司一直在謀求做大做強(qiáng)，近期相關(guān)消息也接連不斷。金陵飯店完成增資新金陵項(xiàng)目，錦江股份擬與控股股東進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，港中旅擬向大股東出售旅行社業(yè)務(wù)，鄂西生態(tài)文化旅游圈的12重點(diǎn)工程投資超1200億元。從區(qū)域角度看，黃山市申請(qǐng)成為首個(gè)國家現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合改革試點(diǎn)城市；西南客運(yùn)主干網(wǎng)基本形成，將進(jìn)一步推動(dòng)廣州至東南亞黃金旅游圈的融合。

2009年上半年國內(nèi)游客數(shù)量和旅游收入分別比去年同期增長11.7％和10.6％，入境游游客和外匯收入則同比下降4.4％和12.3％，出境游市場增速放緩。因甲型H1N1流感等因素影響，國內(nèi)多數(shù)游客把出境游計(jì)劃改為國內(nèi)游，國內(nèi)游相關(guān)收入明顯增加。資料顯示，上半年桂林游客數(shù)增長25％，峨眉山索道和北京部分景區(qū)采取了提價(jià)措施，在暑假期間華山等景區(qū)還限額接待游客。

受此影響，峨眉山A、華僑城、中青旅等上市公司中期業(yè)績普遍好于預(yù)期，麗江旅游業(yè)績大幅提升，龍頭股北京旅游也由持續(xù)虧損轉(zhuǎn)為盈利。旅游酒店行業(yè)整體回暖態(tài)勢非常明顯。

零售業(yè)：“雙節(jié)”點(diǎn)燃四季度行情導(dǎo)火索

今年國慶節(jié)、中秋節(jié)連同雙休日合并放假8天，將有力刺激居民消費(fèi)增長。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)，加之零售行業(yè)前期滯漲，估值修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)，“雙節(jié)”假日或?qū)⒊蔀榱闶坌袠I(yè)下半年行情的導(dǎo)火索。

零售市場整體趨于平穩(wěn)，行業(yè)景氣度有所回升，政策效應(yīng)也在逐步顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，扣除價(jià)格因素后，1～7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長16.9％，同比提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。從已公布的半年報(bào)看，上半年零售業(yè)上市公司營業(yè)收入、凈利潤的增長都比較平穩(wěn)。近期，政府又制定和出臺(tái)了一系列刺激消費(fèi)、擴(kuò)大民生的政策，具體包括商業(yè)用電和工業(yè)用電同價(jià)、下調(diào)信用卡消費(fèi)費(fèi)率、擴(kuò)大零售企業(yè)自營比例、推動(dòng)1.4億農(nóng)民工城市化、擴(kuò)大醫(yī)保支付范圍和提高報(bào)銷水平等。

多數(shù)券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，零售業(yè)在熊市中的防御性特征和在牛市中的后周期性特征明顯，在四季度零售業(yè)會(huì)有根本性好轉(zhuǎn)。中信證券預(yù)計(jì)零售行業(yè)提前至8-9月份見底，主要原因是消費(fèi)者信心指數(shù)和零售業(yè)PMI指數(shù)企穩(wěn)回升跡象明顯、去年三季度社銷基數(shù)最高、普遍CPI預(yù)期10月份后轉(zhuǎn)正、國家促銷費(fèi)政策累積效應(yīng)等。

申銀萬國證券指出，隨著蘇寧銀座定向增發(fā)完成，業(yè)績釋放動(dòng)力增強(qiáng)，同時(shí)，小商房地產(chǎn)結(jié)算收入的加快和義烏中國國際貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的成功獲批，將使得零售業(yè)的股價(jià)彈性上升。整體看，估值的順延、業(yè)績超預(yù)期、CPI轉(zhuǎn)正以及國慶超長假期的來臨等，都將帶動(dòng)零售行業(yè)走出低谷。

蘇寧電器、小商品城、大商股份、銀座股份、華聯(lián)綜超、武漢中百等公司成為各機(jī)構(gòu)行業(yè)配置重點(diǎn)。

金融業(yè)：價(jià)值驅(qū)動(dòng)才是繁榮基礎(chǔ)

金融業(yè)在A股市場中舉足輕重。3大細(xì)分行業(yè)中，銀行股是最重要的成份股，堪稱市場的穩(wěn)定器；券商股是股市繁榮與否的測試儀；保險(xiǎn)公司手握重金，是重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)股的觸角能敏感感知市場。

目前，金融業(yè)30家上市公司均已公布中報(bào)，雖然整體上盈利不如往年，但在A股市場上仍是盈利最多的行業(yè)，是整個(gè)市場投資價(jià)值的最大支撐。

銀行：最大的利潤貢獻(xiàn)者。也是最大的風(fēng)險(xiǎn)集聚地

銀行股在綜合指數(shù)中的比重約占3成多，是股市的“定海神針”。

資料顯示，全部上市銀行上半年稅后利潤2232.58億元，同比小幅下降3％。銀行業(yè)成為A股市場最大的利潤貢獻(xiàn)者。

不過，這份半年成績單顯然較以往動(dòng)輒50％的平均利潤增幅遜色得多。15家上市銀行中，6家凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，其中民生銀行增長了22％，其他5家銀行均未超過10％。另外9家上市銀行凈利潤均出現(xiàn)不同幅度的下降，其中，招商銀行的凈利潤降幅最大，達(dá)到37.62％，華夏銀行下降13.61％，位列其次。

今年以來，銀行放出的巨額信貸資金有力推動(dòng)了投資和經(jīng)濟(jì)增長，并一直是股市上漲的主動(dòng)力。但大規(guī)模的貸款同樣引起市場對(duì)通脹和銀行資產(chǎn)安全的擔(dān)憂。人民銀行發(fā)布的2008年年報(bào)指出，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能過短回收流動(dòng)性，央行寬松的貨幣政策也可能埋下中長期通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

近期，銀監(jiān)會(huì)就資本充足率等問題向各銀行征求意見，其中提到可能對(duì)資本預(yù)算基礎(chǔ)作出調(diào)整，將商業(yè)銀行持有的其他金融機(jī)構(gòu)的次級(jí)債從資本金里扣除。此后，東方證券在名為“中國版次債風(fēng)波上演”的報(bào)告中指出，內(nèi)地與外圍市場銀行股走勢屢屢不一致，監(jiān)管層傳達(dá)出的信息成為決定內(nèi)地銀行股近期走勢的主導(dǎo)因素。

聯(lián)合證券的觀點(diǎn)比較樂觀。認(rèn)為下半年銀行息差開始企穩(wěn)回升，基本面逐漸改善。銀行貸款主要集中在大約1％最大客戶手中，整體償債能力強(qiáng)，貸款抵質(zhì)押充足，貸款資產(chǎn)較安全。

總體看，銀行業(yè)下半年的盈利能力將不斷增強(qiáng)，近期股價(jià)不斷下挫，估值也越來越安全。但核心資本充足率、次級(jí)債剝離以及投放貸款的安全等問題如果處理不當(dāng)，后期對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和資本市場的危害將巨大而深遠(yuǎn)。

券商：受益股市，但震蕩格局中難有起色

券商板塊是市場情緒最直接的承載者。資本市場繁榮，交投活躍，都將會(huì)使券商在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)以及自營業(yè)務(wù)中獲得豐厚利潤。但在震蕩格局中。券商板塊往往處于劣勢。

資料顯示，今年上半年券商業(yè)績同比回升，第二季度大型證券公司業(yè)績環(huán)比增幅好于中小型證券公司。中信證券、國金證券凈利潤分別同比下降19.77％、59.97％，其他8家上市證券公司均同比上升。其中，太平洋證券扭虧為盈，西南證券業(yè)績同比大增208.3％。從環(huán)比情況來看，大型證券公司業(yè)績環(huán)比增速較高，中信證券和海通證券業(yè)績環(huán)比增幅均在50％左右，其余中小型證券公司業(yè)績環(huán)比則增減不一。

中金公司認(rèn)為，上市券商中期業(yè)績未出現(xiàn)普遍超預(yù)期情況，并下調(diào)證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“同步大盤”。該機(jī)構(gòu)指出。由于股市的大幅調(diào)整，導(dǎo)致自營業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績的不確定因素。另外，中信證券和海通證券將較多權(quán)益類投資計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)，在股票市場下跌過程中擁有較高的安全邊際。

招商證券認(rèn)為證券行業(yè)未來一個(gè)月不會(huì)有集體性行情。三季度券商業(yè)績將大幅增長，但自營投資收益會(huì)下降。另外，近期基金“一對(duì)多”專戶理財(cái)?shù)耐瞥?，可能分流券商資產(chǎn)管理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高端客戶群。從估值看，下跌后券商股安全邊際提升了，但沒有明顯優(yōu)勢。

保險(xiǎn)：“三巨頭”淡抹濃妝各不同，是否買入需觀察

本刊今年第16期曾較全面的報(bào)道了保險(xiǎn)股，文中指出保費(fèi)收入和權(quán)益類投資收益是保險(xiǎn)公司的核心內(nèi)在價(jià)值。保險(xiǎn)股在上一輪大盤拉升中一度充當(dāng)急先鋒，8月以來的調(diào)整中也是相當(dāng)靈敏。

中報(bào)顯示，國壽、平安、太保3大保險(xiǎn)巨頭的上半年業(yè)績表現(xiàn)各不相同。3巨頭上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤139.2億元、43.47億元和23.64億元。分別同比增長29.22％、-38.79％和-57.11％。數(shù)據(jù)顯示，上半年中國人壽股權(quán)投資比例為13.4％，中國平安為9.6％。而太保則踏空了今年的反彈行情。

目前，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)3.84萬億元，同比增長24.6％，其中，銀行存款1.03萬億元，增長34.6％；7月主動(dòng)增加債券配置194.7億元；股票和基金單月加倉1010億元，股票和基金余額9598億元。據(jù)報(bào)道，中國人壽下半年在投資方面將加強(qiáng)波段操作，人壽和平安近期都有增加證券投資基金申購的舉動(dòng)。

東北證券、國海證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在股市下跌中，保險(xiǎn)股的估值目前處于一個(gè)合理的水平，但出于安全的考慮，仍需要觀察。

房地產(chǎn)業(yè)：相對(duì)低估機(jī)會(huì)出現(xiàn)

2009年上半年房地產(chǎn)市場量價(jià)齊升，曾一度出現(xiàn)“小陽春”。進(jìn)入下半年，隨著房價(jià)上漲、貨幣政策收緊，七、八月份房地產(chǎn)銷售主要呈現(xiàn)“價(jià)升量跌”的態(tài)勢。

中金證券認(rèn)為，未來一段時(shí)間成交量將不會(huì)維持上半年的高位水平，但同比仍將維持在高位。資料顯示。8月的最后一周，各大城市商品房成交量環(huán)比均值上升6％。由此看來，在市場自身修正作用下，九、十月份成交量出現(xiàn)回升是大概率事件。

8月份以來，二套房政策一度引起股市的恐慌。不過，這一政策仍然是“首付緊，利率松”。國信證券的一份行業(yè)快報(bào)中說，房貸利率方面依然享受7折利率優(yōu)惠，大多數(shù)銀行對(duì)“二套房”的定義，是從目前來還清按揭貸款的房產(chǎn)算起，對(duì)于有房但貸款已經(jīng)還清的，不納入計(jì)算范圍。

房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目方面，今年以來有所好轉(zhuǎn)，但仍處在低位，而開發(fā)商競價(jià)拿地也沒有了前期“頻造地王”的熱情。中信證券認(rèn)為，從銀行獲得的貸款和資本市場的直接融資，使得房地產(chǎn)商沒有受到任何的資金約束，目前的地價(jià)和開工狀況，只是說明企業(yè)的態(tài)度偏于理性。這恰恰消除了行業(yè)資金斷裂和房價(jià)非理性瘋漲的憂慮。

相比而言，貨幣政策對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的影響更加重要。貨幣政策一方面關(guān)系到市場購買力，一方面影響著房地產(chǎn)商的資金狀況，進(jìn)而影響到拿地和項(xiàng)目建設(shè)。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為。實(shí)現(xiàn)“保八”目標(biāo)和維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是貨幣政策的主基調(diào)，雖然有微調(diào)，但轉(zhuǎn)向的可能性不大。

目前，A股市場連連下跌，房地產(chǎn)股也不例外。國海證券指出，今年乃至明年業(yè)績增長已具備很高的確定性，房地產(chǎn)業(yè)可能存在階段性低估。

興業(yè)證券也認(rèn)為，房地產(chǎn)股已經(jīng)回到合理估值區(qū)間的相對(duì)低位，維持行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。