方　熹

提要2009年第一季度,我國信貸持續(xù)出現(xiàn)超出預期的高速增長,引發(fā)社會各界廣泛關注。本文對本輪信貸高速增長的成因、影響進行分析,著重討論信貸擴張背后的潛在問題,指出我國信貸政策未來的發(fā)展之路。

關鍵詞:信貸增長;結構優(yōu)化;風險防范

中圖分類號:F12文獻標識碼:A

從2008年11月份從緊的貨幣政策調整為適度寬松以來,國內銀行信貸立即出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢,今年第一季度更是創(chuàng)下4.58萬億元“天量”信貸增長的歷史記錄,特別是1～2月份,其增長的速度更是驚人——兩個月銀行信貸增長達到2.69萬億元人民幣。我國貨幣供給和信貸投放出現(xiàn)的“井噴”式增長引發(fā)了社會多方面的關注。

一、一季度信貸增長情況

3月份末,廣義貨幣供應量M2余額為53.1萬億元,同比增長25.5%,增速比上年同期高9.3個百分點,比上年末高7.7個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為17.7萬億元,同比增長17.0%,增速比上年同期低1.2個百分點,比上年末高8.0個百分點。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元,同比增長10.9%,增速比上年同期低0.3個百分點。

第一季度,廣義貨幣供應量M2增速呈持續(xù)上升態(tài)勢,主要是由于同期貸款快速增長。其中,狹義貨幣供應量增速逐月明顯加快,3月末增速已恢復到2008年6月前的水平,比上月提高6.4個百分點,反映出近期各項宏觀政策提振作用初步顯現(xiàn),經濟活躍度有所提高。

信貸方面,3月份末人民幣貸款余額為35.0萬億元,同比增長29.8%,增速比上年同期高15.0個百分點,比年初增加4.6萬億元,同比多增3.2萬億元。3月份新增貸款1.89萬億元,同比多增1.61萬億元,單月新增貸款規(guī)模創(chuàng)歷史最高記錄。

總體來看,一季度我國累計新增人民幣貸款4.58萬億元,超過往年全年新增貸款金額,同比多增3.3萬億元。今年政府工作報告中提出全年新增人民幣貸款5萬億元的底線目標,而截至3月份新增信貸已完成全年信貸指標的90%以上。

連續(xù)三個多月銀行信貸的超常增長,是發(fā)生在宏觀經濟持續(xù)深幅下滑,微觀經濟步履維艱的經濟背景下,因而更加值得深思。

二、信貸高增長的成因

(一)寬松的貨幣政策。貨幣政策的放松,特別是信貸控制的取消,是貸款在短期內爆炸式增長的主要原因,是以國有銀行為主導的金融體系響應政策轉變,快速反應的結果。

其一,近期銀行信貸超常增長與前期“緊貨幣”政策下的貸款限額控制有關。從2007年6月起,央行為防止經濟過熱和通貨膨脹,向商業(yè)銀行下達新增貸款限額,同時支持商業(yè)銀行開展金融創(chuàng)新,引導社會直接融資。因而,在由過去適度從緊的貨幣政策和控制信貸規(guī)模向適度寬松過渡的過程中,企業(yè)被壓抑的正常信貸需求得以釋放。

其二,充裕的流動性是推動商業(yè)銀行信貸擴張的重要原因。政府宏觀調控出現(xiàn)轉向,從過去的“防經濟過熱、防通貨膨脹”轉到了“保經濟增長、防通貨膨脹”,人民銀行多次下調存款準備金率和存貸款的基準利率,并降低了央行票據的發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模,這些措施都為銀行體系充足提供了大量的可貸資金,為信貸的增長創(chuàng)造了條件。

(二)自信心的恢復。對于繼續(xù)保持中國經濟平穩(wěn)較快增長,政策面發(fā)出了強烈的信號,并以政府投資拉動經濟增長。這使得商業(yè)銀行在經過金融危機沖擊后的短暫彷徨、猶豫后,重新確立了對中國經濟增長的信心,從而確定了未來的發(fā)展方向和拓展目標,并且堅持了市場化運作的原則。

繼中央政府出臺4萬億的投資計劃后,各地政府也紛紛出臺了總額約為18萬億的經濟刺激計劃,從2008年12月到2009年一季度是政府投資計劃重點落實時期。這就要求銀行向實體經濟注入相應規(guī)模的信貸資金,配合中央“保增長”的一系列重大決策的貫徹落實。同時,“保增長”就是“保銀行”,支持經濟平穩(wěn)較快增長,防止經濟大起大落,將為銀行的穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,也為銀行快速發(fā)展提供機遇。實際上,2009年第一季度新增貸款確實主要投向了基礎設施和基本建設項目,不少貸款流入政府資助的大項目、大工程上,由此帶來了新增貸款的爆發(fā)性增長。

(三)“早放貸、早收益”的信貸投放原則。從商業(yè)銀行經營管理的實際角度看,信貸投放每年都具有“早放貸、早收益”從而使信貸投放呈現(xiàn)“前高后低”的一般規(guī)律。一般來說,一季度是銀行的放貸高峰期。統(tǒng)計數(shù)據表明,1月份貸款投放量大致占全年總投放量的20%,一季度新增信貸往往會占到全年新增貸款金額的60%以上。這是商業(yè)銀行保利潤的內在要求,沒有必要擔憂。經過相關測算,2009年商業(yè)銀行的經營利潤要實現(xiàn)與2008年持平,信貸日均增長要達到30%。鑒于對2009年世界經濟和中國經濟的普遍擔憂,國內商業(yè)銀行都預計2009年的經營環(huán)境不比往年,為了保持盈利增長,銀行必須及早發(fā)放貸款,因為只有早投放才能及早形成日均貸款,才能占據主動和先機。

三、信貸增長的影響和潛在問題

從一季度經濟運行狀況看,信貸的快速增長,不僅讓整個投資快速增長,而且也讓一些大中型企業(yè)獲得大量的信貸資金,使得2008年下半年整個經濟迅速下行的風險逐步減弱,對支持經濟回暖、提振市場信心發(fā)揮了積極作用。一季度我國經濟顯露回暖跡象。全社會固定資產投資增幅達到1993年以來的最高水平,規(guī)模以上工業(yè)增速逐月回升,制造業(yè)采購經理人指數(shù)六個月以來首次回到50%收縮線以上。全國商品房銷售今年前兩個月實現(xiàn)正增長,一改去年2月份以來的下滑勢頭。進出口雖然同比下降,但環(huán)比逐月提高。存貨調整穩(wěn)步進行,企業(yè)對經濟前景的信心逐步恢復。與此同時,銀行業(yè)一季度不良貸款余額和比例仍保持了“雙降”,表明銀行信貸風險處于可控范圍。

在看到信貸高增長的重大意義和積極效應的同時,也要充分認識到信貸擴張并不意味著中國宏觀經濟已經完全擺脫了金融危機的不利影響。與天量信貸增量相伴隨的是許多結構性問題和潛在風險,這些問題及其背后隱藏的深層次原因值得我們思考。

(一)票據融資比重過高。2009年1、2月份票據融資占到公司新增信貸的45%左右,到3月份回落到21%。其中,1月份銀行票據融資規(guī)模接近2008年全年總量,達到6,239億元,約占新增貸款量的38.5%,規(guī)模之大和增速之快創(chuàng)造了歷史記錄。票據融資具有期限短、風險小、收益低、辦理速度快的特點,人們往往把票據貼現(xiàn)視為“低風險”業(yè)務,因此票據業(yè)務的一些隱憂往往容易被忽視。

首先,票據資產具有乘數(shù)效應。票據融資的規(guī)模很容易“虛增”,從而難以真實反映宏觀經濟的回暖情況。

其次,套利空間可能形成票據融資的空轉。在市場力量的驅動下,票據貼現(xiàn)利率走低,出現(xiàn)了與同期存款利率的倒掛。部分銀行機構迫于擴大信貸增量的壓力,誘導客戶通過存單質押開立承兌匯票,客戶再拿到銀行來貼現(xiàn),存在客戶利用票據貼現(xiàn)進行“套利”的可能。

第三,超短期的票據占較大比例,表明真正為企業(yè)流動資金需求服務的信貸比例非常少。商業(yè)銀行票據融資的項目主要是與政府投資相關的貸款以及向銀行的戰(zhàn)略客戶發(fā)放,涉農和中小企業(yè)貸款的占比很小,真正需要資金的企業(yè)(如勞動密集型、出口導向型)還是無法獲得資金。此種模式的信貸投放勢必會使經濟復蘇的拉動效果大打折扣。

(二)貸款重點過度集中

首先,因為今年信貸投放重點是基礎產業(yè),不少銀行近六成的貸款都為中長期貸款?；旧吓c十項擴大內需的政策及十大產業(yè)規(guī)劃的政策相吻合,大量的中長期貸款通過五大國有銀行進入效益較好、信用較好的大中型企業(yè)和重要的公共基礎設施項目。這樣當然有利于商業(yè)銀行降低在經濟下行時出現(xiàn)的信貸風險,但由于大量的資金流入大中型企業(yè),而商業(yè)銀行不愿向下游加工制造業(yè)企業(yè)及中小企業(yè)貸款,從而使得中小企業(yè)資金緊張的局面無法改變。

其次,在巨額新增信貸投放中,流向大型、特大型客戶的貸款占了很大比重。根據中國銀行業(yè)協(xié)會最近發(fā)布的數(shù)據,目前19家主要銀行5,000萬元以上客戶貸款集中度占比為60%左右。不少銀行對大客戶、大項目青睞有加,盡管從單個銀行來看,并未突破監(jiān)管規(guī)定的授信控制比率,但從整個銀行體系來說,仍可能形成風險過于集中。在大型客戶發(fā)生財務危機時,對銀行體系穩(wěn)定性造成沖擊的風險不應低估。

第三,當前信貸乃至投資的高速增長是政府主導型投資的高增長,貸款向政府支持項目、國有企業(yè)和其他大中型企業(yè)集中,而私人投資則被大幅擠占。在當前國內需求不足、以往政府主導的城市基礎建設已經過剩的情況下,新一輪的政府主導型投資可能會導致未來幾年一些行業(yè)更為嚴重的產能過剩,使投資的效率大減。

四、結論

根據以上分析,銀行信貸的迅猛擴張,在防止經濟過快下滑、支持經濟回暖的同時也隱藏著不少問題,我國目前一季度經濟回暖的基礎并不牢固。在當前以擴大信貸和傾注流動性的方法來刺激經濟增長,將為未來經濟出現(xiàn)高通脹埋下“種子”。如果信貸增長的勢頭再持續(xù)比較長的時間,那么對中國通脹的壓力肯定會逐步體現(xiàn)出來。為防止通脹壓力會逐步抬頭,規(guī)避貨幣政策可能轉向所致的經濟大起大落的風險,未來的貨幣政策應回歸于“適度寬松”這一既定的政策取向。適量放緩信貸增長,促進信貸結構的優(yōu)化調整,加強風險管理,保障信貸投放對經濟支持的可持續(xù)性。

(作者單位:中央財經大學金融學院)

主要參考文獻:

[1]中國人民銀行.一季度貨幣政策執(zhí)行報告[R].2009.

[2]沈明高.信貸激增與經濟增長[J].今日財富(金融版),2009.2.