王　玉

機構投資者在市場的每個階段都能尋找到支撐自己操作思路的充分理由。A股市場8月份逾20％的急挫，完全改變了基金經理們上半年的意氣風發(fā)。

基金經理們的操作思路又重新回到了去年的防御性投資狀態(tài)。記者了解到，目前大多數(shù)基金公司的操作并不頻繁，小幅的調倉也大都集中在消費品等非周期性行業(yè)。

上半年一直緊跟宏觀數(shù)據操作的基金經理們，看到8月份的宏觀經濟數(shù)據后，已經不再有什么太多的動作?！皵?shù)據很重要，并且也并沒有超出我們的預期，我們現(xiàn)在操作需要有更多方位的信息，信心的完全恢復從現(xiàn)在看來仍然需要時間。”一位北京較大型基金公司基金經理稱。

投資思路

9月9日上午收盤后，五糧液突然發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會調查通知書，公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭立案調查，下午五糧液盤中一度跌停，但是一直沒有封住跌停板，而且盤中成交量急劇放大。

雖然有大量資金恐慌性出逃五糧液，但巨大的成交量也反映出有愿意堅守者。記者了解到，雖然受此影響，釀酒板塊股價有所波動，但一些基金經理仍然愿意守在這個非周期性行業(yè)。

“我這兩天一點白酒都沒有賣出，五糧液是被調查，但起因可能是由于過去的事情，調整只是短期，即便是現(xiàn)在拋出了。過段時間也一定還是得買回來?！币晃汇y行系基金公司基金經理稱，“我稍稍賣出了一些醫(yī)藥類股票，這并不是因為不看好醫(yī)藥，而是漲幅確實有點大了。”

數(shù)據顯示，整個醫(yī)藥板塊指數(shù)7月30日收于2376點，9月10日收于2567點，在大盤調整下仍然有一定程度上漲，整個8月份部分股票開盤即漲停。

相比于二季度基金重倉的銀行、地產和煤炭，現(xiàn)在防御性行業(yè)又成為了基金關照的重點。

“現(xiàn)在一些券商分析師在推薦外貿、鋼鐵等，但我們還是覺得白酒、醫(yī)藥、零售這種類型的行業(yè)好?！鄙鲜龌鸾浝碚J為。

二季度，這位銀行系基金經理管理的基金比較多地增持了醫(yī)藥行業(yè)，二季度結束后，由于擔心風險，上述基金經理就已經對周期性行業(yè)進行了部分減持，到了8月份，該基金經理持有最多的股票是釀酒板塊，同時一些零售行業(yè)也進入了他考察的范圍。由于倉位較低，在弱市下，該基金的調倉顯得比較游刃有余，但其重點仍然是非周期、防御性。

一位深圳大型基金公司基金經理介紹，目前基金的操作并不是特別多，基金公司的普遍做法是在降低部分周期性行業(yè)的情況下，選擇消費類板塊來代替。

但目前市場上保持較低倉位的基金并不多，在調倉余地并不大的狀態(tài)下大多基金經理的操作思路同上述人士大同小異。

據了解，現(xiàn)在股票型基金的倉位大多保持在8成。“市場已經調整到現(xiàn)在，除非特殊情況出現(xiàn)，我們在倉位上不大可能進行較大幅度的變動?！边@位深圳的基金經理稱。

“到了現(xiàn)在仍然有一些基金在買入白酒、零售之類的股票，整個市場還是沒有太大的信心?！鄙虾Ｒ晃缓腺Y基金公司基金經理持有同樣的看法。

在一位二季度就開始考慮防御的北京的基金經理看來，“大家早就預計會調整，因此就提前行動了，不過沒想到8月份才開始調?！?/p>

上證指數(shù)從去年的1600多點漲到今年8月初的將近3500點，但大盤從6100點跌到1600點的歷史仍然讓基金經理心有余悸，一位基金經理也用“由于受過傷了，一旦再次受傷就需要比較長時間的恢復”來形容目前的心態(tài)。

防御性思維持續(xù)

雖然一些比較激進的券商幾度希望挑起基金對于市場反彈的欲望，但在這個時間點，基金公司似乎并不買賬。

“前幾天一些券商還跟我們推薦鋼鐵和煤炭，不過我們對此還是比較謹慎?！鄙鲜霰本┗鸾浝矸Q。一些券商對于市場的反彈比較看好，券商推薦的范圍包括了煤炭、鋼鐵、地產甚至有色金屬。

國泰君安最新的研究報告維持了煤炭行業(yè)“增持”評級，并且中長期看好。國泰君安煤炭行業(yè)分析師金潤認為，煤炭行業(yè)下一步的景氣走勢向上的概率和空間更大，即使經濟二次探底，煤炭仍是次優(yōu)選擇。

對于有色板塊，銀河證券周卓瑋推薦了山東黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)、中金黃金等，中信證券也給予了鎳行業(yè)“強于大市”的評級。

鋼鐵板塊最近推薦的券商也比較多，國元證券、國信證券等不少券商都向機構推薦鋼鐵行業(yè)，認為鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在仍然具備不錯的投資機會。

但基金同券商交流最多的仍然是非周期類行業(yè)，對于周期性行業(yè)基金公司仍然傾向于減持。9月10日晚，8月份新增人民幣貸款約為4100億左右的消息傳出，但基金公司對于這個“超出市場預期”的數(shù)據也并沒有太大的反應。

“僅這一個數(shù)據并不能說明什么，這和我們這幾天所得到的數(shù)據是一致的，大家也可以看到這兩天成交量還是沒有上去?！鄙鲜錾虾；鸾浝矸Q。

在沒有一個穩(wěn)定的預期的時候，基金公司難以改變投資思路。