張　夢

境外交易所“示愛”中國

5月29日至6月9日期間，倫敦金融城市長陸毅安率領一個商務代表團訪問了北京、上海、重慶和香港等城市。這是陸毅安于2008年11月?lián)蔚?81任金融城市長以來首次訪問中國。

據(jù)稱，陸毅安此次將近兩周的中國之行旨在加強中英兩國的金融合作，吸引更多的中國企業(yè)去倫敦上市融資。

陸毅安表示，中小企業(yè)在這次危機中受到了嚴重打擊，金融城可以幫助它們滿足通過上市來融資的需求，中英雙方可一道為它們擴大融資渠道。

事實上，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和中國企業(yè)實力的日益增強，眾多境外證券交易所越來越重視中國市場。對中國上市資源的爭奪也進入白熱化階段。

多年來，納斯達克都對中國市場有著極大興趣。1978年，第一家中國公司就在納斯達克上市了。納斯達克公司中國區(qū)首席代表徐光勛表示，目前已有40家中國企業(yè)在納斯達克上市，總市值為280億美元。

納斯達克是境外證券交易所對中國企業(yè)渴求的一個例證。除此之外，歐洲、亞洲各大證券交易所都敞開大門，歡迎中國企業(yè)。

2007年3月30日，山東工友集團正式在德國法蘭克福證券交易所掛牌上市，成為了第一家登陸德國股市的中國內(nèi)地企業(yè)。為了吸引更多中國企業(yè)，自去年以來，德國的審計師、律師、投資銀行家們頻繁來到中國進行調(diào)研，舉辦上市的機會。有媒體稱，在不久的將來，德國股市上或許將出現(xiàn)“中國板塊”。

歐洲證券交易所在完成與美國證券交易所的合并上市后，也將開拓全球市場資源的目標瞄準中國企業(yè)。不久前，歐洲證券交易所在深圳舉行上市融資推介會，希望更多的中國企業(yè)可以選擇歐洲證券交易所上市。目前已有20多家中國企業(yè)有意向選擇在歐洲證券交易所上市，今年內(nèi)估計會有二到三家中國企業(yè)率先登陸歐洲證券交易所。

在資金規(guī)模居世界第二的東京證券交易所內(nèi)，如今最為熱火的話題是如何吸引中國企業(yè)前來上市。前不久，東京證券交易所與中國國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所和金融研究所聯(lián)合舉辦大型研討會，主議題定為促進中日資本市場交流，而東京證券交易所高層人士熱切希望中國企業(yè)前去上市。

為吸引新的“意中人”，東京證券交易所近幾年來放寬了外國企業(yè)上市的限制，簡化了上市申請手續(xù)，廢除了雙重審查制度，降低了上市費用，完善了上市公司財務管理制度，并推動政府改革有關(guān)股票交易收益的課稅制度。此外，東京證券交易所頻頻前往中國舉辦上市研討會，并仔細調(diào)研了五十多家中國企業(yè)。據(jù)透露，已經(jīng)有一些中國企業(yè)表示了前來東京證券交易所上市的意向。

香港交易所也頻頻向中國內(nèi)地企業(yè)“暗送秋波”，以自身優(yōu)勢拉攏中國內(nèi)地企業(yè)選擇香港作為上市地點。此外，韓國證券交易所也表示，今年的目標就是吸引兩三家中國企業(yè)在韓國上市。新加坡證券交易所在吸引中國企業(yè)方面做得最好。據(jù)新加坡經(jīng)濟發(fā)展局統(tǒng)計，去年在新加坡上市的每3只股票中，就有1只來自中國。

“中國元素”引起矚目

不久前，全球最大的電子股票交易市場——納斯達克，將開市敲鐘儀式搬到了中國。以此慶祝40多家中國企業(yè)在納斯達克上市，并借此會見更多的中國企業(yè)代表，游說其赴納斯達克上市。

各大境外證券交易所清醒地認識到：21世紀誰掌握了“中國元素”，誰就贏得了較為美好的未來。因此，中國市場對于境外各大證券交易所而言，不得不重視。而要做到這一點，就必須拓展中國優(yōu)秀企業(yè)的上市資源。

在全球市值最大的18家交易所中，亞洲地區(qū)占到8家，但在全球資本交易量中亞洲地區(qū)僅占一小部分。隨著亞洲的復興特別是中國經(jīng)濟的崛起，亞洲資本市場進入了一個飛速發(fā)展的新天地。

據(jù)統(tǒng)計，去年大中華地區(qū)首募發(fā)行的平均規(guī)模首次超過歐美，僅在香港主板市場進行的首募發(fā)行規(guī)模就超過了紐約交易所。在香港規(guī)模最大的10次首募發(fā)行中，有8家企業(yè)來自于中國內(nèi)地。就募集資金而言，香港已是全球第四、亞洲第一，其中三分之二的資金被中國內(nèi)地企業(yè)吸納，香港交易所已經(jīng)成為中國內(nèi)地優(yōu)秀公司上市融資的首選之地。

眾多境外證券交易所越來越重視中國內(nèi)地市場。不僅擁有地緣優(yōu)勢的日本、韓國、新加坡和中國香港等證券交易所的管理層不斷造訪中國內(nèi)地企業(yè)界，向來行動遲緩的歐洲眾多交易所也開始頻繁接觸中國政府和企業(yè)。

據(jù)稱，境外證券交易所一面在中國內(nèi)地開設辦事處，零距離的與中國內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)進行面對面的親密接觸，游說這些企業(yè)去它們各自所代表的證券交易所上市；一面又動員政府資源與中國談判，以換取更多的中國內(nèi)地企業(yè)去海外上市。

而中國證監(jiān)會公布《境外證券交易所駐華代表機構(gòu)管理辦法》的推出，標志著各大境外交易所有望在內(nèi)地落地生根。

境外證券交易所為何如此關(guān)注中國企業(yè)?一方面，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，國內(nèi)企業(yè)迫切需要通過融資實行設備改造、擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高整體競爭力；另一方面，雖然目前國內(nèi)市場資本比以往充裕，但由于中國資本市場缺乏多層次的、靈活的融資機制，中小企業(yè)融資仍然非常艱難，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國內(nèi)外市場的綜合情況使爭奪中國上市資源的大戲得以高調(diào)上演?？梢灶A見的是，未來圍繞中國企業(yè)上市，境外交易所之間必有一番激烈的爭奪。

給境外上市潑點冷水

境外上市在解決中國企業(yè)資金瓶頸、幫助企業(yè)樹立海外知名度的同時，也為中國企業(yè)跨國資本運作奠定了基礎。

但是，監(jiān)管機構(gòu)和上市公司都沒有清醒地認識到，境外證券交易所在向中國企業(yè)招手時，其標準是相對降低的、其規(guī)制是相對放松的。降格以求肯定另有目的，千萬不能以為中國企業(yè)就已具備與國際接軌的能力；千萬不能因為中國優(yōu)秀企業(yè)在海外第一次發(fā)行上市時大受追捧，就得出中國企業(yè)已能夠與國際資本市場上的大型企業(yè)平起平坐的結(jié)論。

有關(guān)專家表示，境外上市是讓中國企業(yè)進入國際資本市場的重要一步，但能否因此獲得更多加分而不是減分，中國企業(yè)還有很長的一段路要走。

對于更多境外上市的中國企業(yè)來說，首先要補上的一課是如何成為一家合格的境外上市企業(yè)。近年來，不論是在納斯達克、香港交易所，還是新加坡證券交易所，都出現(xiàn)了換手率極低、甚至無人問津的所謂“孤兒股”。

截至去年底，在新加坡證券交易所上市的108家中國企業(yè)中，市值超過5億新幣的只有18家，約52家企業(yè)的市值都低于1億新幣，投資者的冷淡意味著這個平臺在逐漸失去融資的功能，企業(yè)難以通過股市套現(xiàn)，甚至面臨退市的風險。

事實上，目前不少國內(nèi)企業(yè)開始重新考慮上市的時機和地點。因為此時，國內(nèi)A股市場正在回暖。顯然，無論是從市場的人氣還是資金充足程度來看，國內(nèi)都是企業(yè)上市最理想的選擇。

相比于赴境外上市的止足不前，由于內(nèi)地市場的強勁表現(xiàn)，境外大型國有企業(yè)回歸的步伐一直沒有停止過。香港媒體近日透露出中國國務院即將批準5只香港紅籌股在內(nèi)地A股市場上市的消息。繼海外藍籌在A股上演“王者歸來”之后，一些海外紅籌股企業(yè)已在回歸之路上漸行漸近。

有關(guān)專家指出，中國官方對企業(yè)赴境外上市態(tài)度的微妙變化，以及國內(nèi)A股市場的行情回暖，使不少中國企業(yè)更愿意選擇在國內(nèi)上市。這些跡象表明，境外證券交易所頻繁游說中國企業(yè)赴境外上市將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)!