周正慶

（全國人大財經(jīng)委員會，北京市100140）

吸取金融危機教訓(xùn)推進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展

周正慶

（全國人大財經(jīng)委員會，北京市100140）

本次金融危機充分暴露了西方國家金融體系的脆弱性、貪婪性和欺騙性，我們應(yīng)對某些西方經(jīng)濟(jì)理論保持清醒的認(rèn)識，樹立正確理念，以有利于發(fā)展社會主義社會生產(chǎn)力、有利于增強社會主義國家綜合國力、有利于提高人民生活水平的標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建中國特色的資本市場，發(fā)揮其融通資金、促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建立、優(yōu)化資源配置、推動社會保障和商業(yè)保險發(fā)展、增加財富和拓寬國際交流渠道的功能，在這個過程中，必須處理好發(fā)展資本市場和防范風(fēng)險的關(guān)系、宏觀調(diào)控與市場機制的關(guān)系、發(fā)展創(chuàng)新與市場監(jiān)管的關(guān)系，集合各方面的力量，共同促進(jìn)中國資本市場的發(fā)展。

金融危機；資本市場；中國特色；發(fā)展

如何保持我國資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展，是近20年來經(jīng)常困擾我們的一個重要課題。這次國際金融危機給了我們許多新的啟示，很值得我們深思。

一、國際金融危機的教訓(xùn)和啟示

百年一遇的金融危機讓我們大開眼界，為我們提供了一次全面認(rèn)識西方國家經(jīng)濟(jì)運行的難得機會，對西方發(fā)達(dá)國家的廬山真面目，尤其是對其消極、陰暗的一面可以有比較深刻的認(rèn)識。長期以來，我們學(xué)習(xí)、借鑒了西方發(fā)達(dá)國家的很多東西，而這次金融危機對其陰暗、消極方面的暴露比較充分，使我們看到了很多過去看不到的東西，嚴(yán)酷的事實糾正了我們不少偏見和誤區(qū)。

這次金融危機的特點可以歸納為“三性”。一是脆弱性。金融危機充分暴露了資本主義金融中心的脆弱性，昔日世人矚目、高高在上的華爾街暴露出外強中干的本質(zhì)；世界知名的五大投資銀行竟然在頃刻之間遭到重創(chuàng)，或破產(chǎn)、或被并購、或被迫轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，一百多家商業(yè)銀行紛紛倒閉。二是貪婪性。人們一直認(rèn)為美國的金融法律比較健全、信用體系比較可靠，對其他國家有示范的作用，但在金融危機中，我們卻看到，被視為金融市場看門人的三大評級機構(gòu)為追逐利潤收取高額評級費，違背職業(yè)操守，公然弄虛作假，把有毒的債券貼上優(yōu)質(zhì)的標(biāo)記，欺騙全世界，為撈取金錢不惜把良心出賣給魔鬼。正如馬克思所說，一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?，資本家就會大膽起來；有50%的利潤他就會鋌而走險；為了百分之百的利潤，他就敢踐踏人間一切法律；有百分之三百的利潤，他就敢犯任何罪行，甚至冒絞死的危險。三是欺騙性。美國為了轉(zhuǎn)嫁本國的金融風(fēng)險和次貸危機的損失，通過所謂“金融創(chuàng)新”開發(fā)了名目繁多的衍生品，把經(jīng)濟(jì)損失轉(zhuǎn)嫁給全世界，使世界很多國家的金融機構(gòu)、金融資產(chǎn)遭受嚴(yán)重的沖擊，使眾多的投資者遭受了重大的損失，從而導(dǎo)致了世界性的經(jīng)濟(jì)衰退。

據(jù)我多年從事金融工作的實踐體會，在參與國際金融合作和競爭當(dāng)中，必須不斷加深對“三性”的認(rèn)識，這對防范金融風(fēng)險，特別是在諸多國際突發(fā)事件中提高預(yù)見性、減少盲目性、保持主動性具有積極意義，能夠機動、靈活、果斷處置突發(fā)事件，盡可能地減少損失，保護(hù)我國金融的安全。在金融危機過程中以及金融危機之前，我國的一些金融機構(gòu)對這“三性”方面的問題認(rèn)識不足、準(zhǔn)備不夠，曾經(jīng)遭受過這樣或那樣的損失。現(xiàn)在回過頭來，很好地認(rèn)識、研究這個問題是非常重要的。造成這場史無前例的金融危機的原因是什么呢？我認(rèn)為，是近30年來美國主導(dǎo)的新自由主義經(jīng)濟(jì)和金融自由化帶來的不良后果。面對這場金融危機的沖擊，我們應(yīng)對某些西方經(jīng)濟(jì)理論提出質(zhì)疑，不要對它盲目崇拜甚至照抄照搬，尤其是對那些經(jīng)常向我們宣揚的“中國應(yīng)該實施金融市場的自由化”、“市場的問題要由市場自行解決”、“政府只充當(dāng)裁判員而不能進(jìn)行干預(yù)更不能救市”等論調(diào)要保持清醒的頭腦，樹立正確的理念。這次金融危機再一次證明，那種不顧社會責(zé)任和職業(yè)道德，一切以追逐利益為目的的貪婪本性，那種脫離監(jiān)管和控制的市場自由化，那種片面強調(diào)市場自發(fā)功能、排斥政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的論調(diào)，絕不利于世界經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

二、如何構(gòu)建中國特色的資本市場

應(yīng)該承認(rèn)我國資本市場發(fā)展過程中，曾經(jīng)受過某些錯誤理念的干擾和誤導(dǎo)，如應(yīng)該用什么標(biāo)準(zhǔn)衡量我國資本市場發(fā)展得好不好、正常不正常。我們經(jīng)常聽到的往往是用美國標(biāo)準(zhǔn)來衡量，往往是按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來評判，也曾出現(xiàn)過關(guān)于中國資本市場“賭場論”、“推倒重來論”的論調(diào)以及上市公司一律要經(jīng)過美國五大會計師事務(wù)所審計的主張。我認(rèn)為，我國的資本市場既不能脫離國際市場搞封閉運行，也不能照抄照搬國外的模式，一定要按照中國特色社會主義理論的要求，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，按照我們自己的理論和標(biāo)準(zhǔn)走自己的路，構(gòu)建中國特色的資本市場。

那么，什么是中國特色的資本市場，衡量我國資本市場好壞的標(biāo)準(zhǔn)是什么？鄧小平同志在1992年南巡講話中曾指出，“證券、股票這些東西好不好？有沒有風(fēng)險？是不是資本主義獨有的東西？社會主義能不能用？允許看，但要堅決試。”他還指出判斷“姓資”、“姓社”的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該主要看是否有利于發(fā)展社會主義社會的生產(chǎn)力，是否有利于增強社會主義國家的綜合國力，是否有利于提高人民的生活水平。我國資本市場正是在鄧小平理論的指導(dǎo)下，堅持改革開放，本著中國特色的要求發(fā)展壯大起來的，與西方國家的資本市場相比較雖然都具有籌集資金的共性，但其性質(zhì)與目的有所不同。西方國家的資本市場是以私有制為基礎(chǔ)，其目的是為個人攫取最大利益服務(wù)。這次金融危機讓我們看到了他們?yōu)榱俗分鹄婵梢圆粨袷侄巍⒉活櫳鐣娴姆N種弊端。而我國資本市場是以公有制為主體，其目的是“三個有利于”，是為社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的。因此，衡量我國資本市場好壞的標(biāo)準(zhǔn)是“三個有利于”，而絕不是西方國家提出的其他標(biāo)準(zhǔn)。

從我國資本市場發(fā)展20年的情況看，只要在中國特色社會主義理論的指導(dǎo)下，組織運用得當(dāng)，資本市場對推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展可發(fā)揮的作用至少有六方面。第一，有利于持續(xù)穩(wěn)定籌集長期的資金，支持全面建設(shè)小康社會，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻兩番的目標(biāo)，20年來我國在境內(nèi)外資本市場籌集資金總額累計已達(dá)到3萬多億元。第二，有利于推動深化改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。第三，有利于社會資源的優(yōu)化配置，使社會資金通過資本市場投向優(yōu)勢企業(yè)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強企業(yè)自主創(chuàng)新的能力，加快高新技術(shù)的發(fā)展。第四，有利于推動社會保障和商業(yè)保險的發(fā)展，通過資本市場的運作，提高保險資金運用的盈利水平，使其走上良性循環(huán)的道路。第五，有利于增加社會財富，擴大內(nèi)需。第六，有利于推動我國參與國際金融市場，擴大參與國際交流的機會。

三、發(fā)展中國特色資本市場要正確處理三個方面的關(guān)系

1.正確處理大力發(fā)展資本市場與防范風(fēng)險的關(guān)系

大力發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對我國實現(xiàn)本世紀(jì)前20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的目標(biāo)具有重要的意義，各級政府以及市場的監(jiān)管者、領(lǐng)導(dǎo)者、參與者要把思想認(rèn)識真正統(tǒng)一到上述要求，共同推進(jìn)資本市場的發(fā)展。20年來的實踐反復(fù)證明，凡是市場持續(xù)穩(wěn)定向上發(fā)展的時期，資本市場的功能就發(fā)揮得比較好，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用就比較明顯，對三個方面都有利。反之，凡是資本市場出現(xiàn)持續(xù)低迷，其功能就難以發(fā)揮好，對三方面都不利。從我國資本市場2001年開始出現(xiàn)持續(xù)4年的低迷可以明顯看到其消極作用，A股的籌資功能逐漸萎縮，2005年全年新發(fā)股票只有57億元，基本處于停滯狀態(tài)，籌資功能無法實現(xiàn)，其他功能無從談起。防范市場風(fēng)險主要在于兩個方面，一是發(fā)展過快，出現(xiàn)過熱，形成泡沫；二是持續(xù)低迷，發(fā)展過冷。兩者都要防止，尤其要防止出現(xiàn)大起大落，持續(xù)低迷的情況。因此，必須盡快建立資本市場安全評估和防范風(fēng)險的機制，組織力量對資本市場的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行科學(xué)的分析研究，要從中國的國情出發(fā)，以“三個有利于”為標(biāo)準(zhǔn)，研究確立衡量資本市場發(fā)展是否健康的判斷標(biāo)準(zhǔn)，如研究股票指數(shù)、市盈率等指標(biāo)，在不同時期應(yīng)當(dāng)處于什么樣的范圍內(nèi)，確定定性和定量的指標(biāo)供領(lǐng)導(dǎo)與有關(guān)部門參考，以利于作出正確的決策。

2.正確處理宏觀調(diào)控與市場機制的關(guān)系

宏觀調(diào)控是以政府為主體，按照市場經(jīng)濟(jì)運行的規(guī)律，正確運用價格、財稅、信貸等經(jīng)濟(jì)手段，對經(jīng)濟(jì)運行進(jìn)行總體調(diào)節(jié)和干預(yù)，創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會的全面協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。前幾年社會輿論上曾經(jīng)有一場爭論，有人甚至認(rèn)為政府不能救市，不該救市，也救不了市。有的把政府出臺政策引導(dǎo)和支持資本市場稱為“政策”市，予以排斥。這些都反映了對于把大力發(fā)展資本市場作為一項重要戰(zhàn)略任務(wù)的認(rèn)識不足，把宏觀調(diào)控和市場機制兩者之間對立起來，割裂開來。我國的資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革進(jìn)程建立和發(fā)展起來的，由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計上的局限，資本市場存在著一些深層次的問題和結(jié)構(gòu)上的矛盾，制約了市場功能的有效發(fā)揮。因此，國務(wù)院在《關(guān)于推進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中指出了充分發(fā)揮資本市場的重要意義，明確提出“資本市場的穩(wěn)定發(fā)展需要相應(yīng)的政策引導(dǎo)和支持，各部門要進(jìn)一步完善相關(guān)的政策，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境”，并闡明了推進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的一系列政策措施。我國資本市場發(fā)展的實踐證明，凡是在正確的政策和輿論的引導(dǎo)下，市場就會持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。反之，凡是受到錯誤的政策和輿論影響，市場就會出現(xiàn)大起大落或者持續(xù)低迷。要推進(jìn)資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展，必須改善宏觀調(diào)控，正確處理好貨幣、證券和保險三個市場有機結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。

3.正確處理發(fā)展創(chuàng)新與市場監(jiān)管的關(guān)系

我國當(dāng)前至少需要從五個方面研究強化監(jiān)管的政策措施。第一，強化綜合監(jiān)管，堵塞在實施綜合混業(yè)經(jīng)營中存在的各種漏洞。第二，對各類金融衍生工具和產(chǎn)品要加強監(jiān)管。第三，對我國私募基金的現(xiàn)狀要抓緊進(jìn)行周密調(diào)查，在此基礎(chǔ)上研究制定監(jiān)管的條例。第四，對做空機制要建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度。第五，對媒體播放的股市評論節(jié)目要加強管理。

我國資本市場20年的實踐證明，能否正確認(rèn)識和處理好以上三方面的關(guān)系，對推進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展是至關(guān)重要的。

責(zé)任編輯：孫志偉

Abstract:The financial crisis helps us to understand the fragility,greedy and fraudulence of the financial system of the western countries.We should have a clear understanding of the western economic theories and promote the right values to make it benefit developing the socialist social productivity,benefit enhancing socialist overall national strength and benefit improving the standard of living of the social members.We should construct the capital market with Chinese characteristics and give full play to the role of this capital market in financing,promote the establishment of modern corporate system,optimize resources distribution,promote the development of social warfare and commercial insurance,increase the social wealth and expand the channel of international communication.During this process,we should properly balance the development of capital market and the precaution of risk,balance the macro control and market mechanism,balance innovation and market supervision,and gather all the forces to promote the development of China’s capital market.

Key words:financial crisis；capital market；Chinese characteristics；development

The Lessons from the Financial Crisis and Promote the Health and Stable Development of Capital Market

ZHOUZheng-qing
（The Financial and Economic Committee of the National People's Congress，Beijing100140，China）

F830.9

A

1007－8266（2010）12－0008－03

周正慶（1935-），男，全國人大財經(jīng)委員會副主任委員，原中國證券監(jiān)督管理委員會主席，長期從事資本市場的管理和研究工作。