人民幣升值：硝煙再起

■/于化龍

人民幣升值：硝煙再起

■/于化龍

近期，美國要求人民幣升值的論調(diào)一浪高過一浪。幾乎在突然之間，中國由帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的功臣，變成了造成全球不平衡的“罪人”。

人民幣升值硝煙再起

2010年1月，美國總統(tǒng)奧巴馬在國情咨文中暗示要求人民幣升值；3月15日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼在紐約時(shí)報(bào)撰文，直接要求美國財(cái)政部把中國定義為匯率操縱國。此言一出，美國百余名國會議員的聯(lián)名信、奧巴馬的支持更是把這一事件推向白熱化。3月16日，美國紐約州民主黨參議員舒默領(lǐng)銜啟動了《2010年匯率監(jiān)管改革議案》立法程序，他希望，美國政府能夠在判定人民幣匯率存在“根本性偏差”后，采取有力的經(jīng)貿(mào)反制措施；3月23日，美國智庫經(jīng)濟(jì)政策研究所發(fā)布名為《中國不平等貿(mào)易導(dǎo)致工作崗位流失》的報(bào)告稱，2001—2008年間，美國一共有240萬份就業(yè)流失，重要原因是美國對中國的貿(mào)易逆差。3月24日，美眾議院籌款委員會就人民幣匯率問題舉行聽證會，參會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍同意，人民幣的幣值由于中國政府對市場干預(yù)而被低估了，并認(rèn)為中國的匯率政策人為地增加了出口到中國的商品價(jià)格而抑制了中國商品的出口價(jià)格。此次會議將人民幣匯率問題再度推上風(fēng)口浪尖。

主張人民幣升值有兩種思路，一種是以美國部分議員為代表的蠻橫派，簡單地從美國利益出發(fā)，要求奧巴馬政府在發(fā)布有關(guān)匯率操縱的定期報(bào)告時(shí)，把中國列為匯率操縱國之一，還呼吁對中國輸美產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅。另一種則是以學(xué)術(shù)探討的語氣說服人民幣升值，試圖從中國角度證明升值不僅符合美國利益，對中國經(jīng)濟(jì)也大有益處。他們主張，更靈活的人民幣匯率政策能提高貨幣政策的有效性，能控制通脹預(yù)期尤其是資產(chǎn)價(jià)格泡沫，能調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更多地依賴內(nèi)需。

近年來，中國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲備量持續(xù)增加，幾乎成為美國指責(zé)中國“刻意”壓低人民幣匯率的最大“罪證”。經(jīng)典邏輯是，人民幣幣值低估，導(dǎo)致美國對華巨額逆差，而逆差?yuàn)Z走了美國人的就業(yè)。人民幣在2005年到2008年累計(jì)對美元升值21%，但這并未帶來同時(shí)期內(nèi)美國對華貿(mào)易逆差的減少。在2008年夏季后，人民幣被普遍認(rèn)為重新回到了盯住美元的匯率政策上，而中國的貿(mào)易順差從2008年到2009年下降了約34%。世界銀行在3月17日發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》中指出，人民幣名義有效匯率從2005年7月匯改至今年3月初這段時(shí)間升值了12.3%，另外，國際清算銀行日前的數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣實(shí)際有效匯率為118.41，比1月份大幅升值4.09%，漲幅創(chuàng)新高。

人民幣升值并不能解決美國的赤字問題，歷史也證明了這一點(diǎn)。2001年美元開始下跌，至今貶值40%，但美國出口并未因此上升。恰恰相反，赤字從2001年的1萬多億美元升到如今的3萬多億美元。而盡管人民幣從2005年開始升值，至2008年金融海嘯前升幅逾20%，但同時(shí)我國出口不降反升，貿(mào)易順差越來越大。

施壓另有企圖

人民幣短期內(nèi)大幅升值能明顯改善對華貿(mào)易赤字嗎？答案是否定的。人民幣匯率并非靈丹妙藥，這是學(xué)界和業(yè)界的基本共識。一些發(fā)達(dá)國家對華貿(mào)易逆差原因更多的是結(jié)構(gòu)性和政策性因素，而非匯率問題，逼迫人民幣升值無助于解決貿(mào)易失衡問題。以中美貿(mào)易為例，中國出口產(chǎn)品大多是勞動密集型產(chǎn)品，美國出口中國的則是技術(shù)密集型和資本密集型的高附加值產(chǎn)品，這符合優(yōu)勢互補(bǔ)和自由貿(mào)易原則。美國采取歧視性政策，單方面限制高技術(shù)產(chǎn)品對華出口，擴(kuò)大了兩國間貿(mào)易差額，這種不對等地位不消除，貿(mào)易失衡狀況難以改變。據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究中心報(bào)告，即使人民幣升值25%，兩年后美國對華貿(mào)易赤字僅減少200億美元，這對緩解美國每年數(shù)千億美元的貿(mào)易赤字也無足輕重?？磥?，美國要求人民幣升值另有企圖。

首先，美國要中國通過人民幣升值來承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任。美國施壓人民幣升值是為美貿(mào)易服務(wù)，配合美國以出口帶動經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過迫使人民幣升值削弱中國產(chǎn)品的競爭力。美國經(jīng)濟(jì)處境目前十分艱難，官方失業(yè)率是9.7%，而實(shí)際失業(yè)率可能接近17%，經(jīng)濟(jì)低迷，前途渺茫，公眾不滿情緒一觸即燃，對于自由貿(mào)易的潛在不安逐步涌現(xiàn)，奧巴馬政府需要?jiǎng)?chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會，就會要求美國出口行業(yè)重振旗鼓，而美元貶值將有利于提振美國出口。值得注意的是提出這個(gè)問題恰逢美國兩黨11月份正式中期選舉之前，是執(zhí)政方給另外一方施加的壓力，要求人民幣升值更多是美國出于政治的需要，美國并非真的認(rèn)為人民幣升值可平衡外貿(mào)。

其次，美國借助要人民幣升值來逃避其應(yīng)承擔(dān)的金融危機(jī)責(zé)任。中國坐擁龐大美債，人民幣升值將稀釋債務(wù)，變相成為美國賴債手段。美國不能指望逃避其在這次金融危機(jī)中應(yīng)承擔(dān)的主要責(zé)任，更不能打著解決全球失衡的幌子實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義。2010年1月，美國總統(tǒng)奧巴馬在2010年國情咨文中提出，要在未來5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)出口量增長1倍，成為世界上最大的貿(mào)易出口國；3月，奧巴馬又簽署一項(xiàng)政令，成立了一個(gè)“出口內(nèi)閣”，全力擴(kuò)大美國出口。美國在金融海嘯剛過去之時(shí)，立即在人民幣匯率問題上生事，主要是配合后海嘯時(shí)期美國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的實(shí)際需要，同時(shí)將龐大的債務(wù)稀釋。

再次，美國的戰(zhàn)略目的就是遏制中國崛起。干預(yù)人民幣匯率令中國重蹈當(dāng)年日本衰退的覆轍，這是美國一貫的策略，即當(dāng)別國崛起可能妨礙其利益時(shí)，就會竭力打壓。盡管2009年11月奧巴馬訪華，在對中國青年發(fā)表演講時(shí)曾表示：一國的成功不應(yīng)以另一國的犧牲為代價(jià)，美國不尋求遏制中國崛起。而實(shí)際上，美國允許中國發(fā)展，但絕不允許發(fā)展成它強(qiáng)勁的對手，更不允許中國崛起到美國之上。中國的發(fā)展和增長必須納入美元本位體制，要受美國掌控，這才是美國的真實(shí)政治意圖。

可以看出，美國政府在對華貿(mào)易戰(zhàn)略上呈現(xiàn)出十分突出的“兩面性”，即：一方面積極提倡推行世界范圍的市場化和自由貿(mào)易；而另一方面從眼前自身利益出發(fā)卻又不斷強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)主義。美國要中國通過人民幣升值來承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任，借助要人民幣升值來逃避其應(yīng)承擔(dān)的金融危機(jī)責(zé)任，最終目的是遏制中國崛起。

升值的影響及應(yīng)對措施

首先，人民幣匯率基本穩(wěn)定不僅對中國有利，對美國有利，對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都有利。經(jīng)過30多年的快速發(fā)展，目前中美已從單純的貨物貿(mào)易擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，美國企業(yè)獲得了豐厚收益。對華貿(mào)易投資還加快了美國就業(yè)從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐，為美國服務(wù)業(yè)提供了大量就業(yè)機(jī)會。美方從中美經(jīng)貿(mào)合作中獲得的宏觀經(jīng)濟(jì)利益也相當(dāng)可觀。一方面，中美經(jīng)貿(mào)合作有助于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；另一方面，中國購買美國的國債也有利于美國穩(wěn)定金融市場。壓迫人民幣升值不僅不利于中國經(jīng)濟(jì)，對世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇同樣沒有好處，人民幣匯率不是造成中美貿(mào)易逆差的主因，施壓人民幣匯率不僅有損中國的利益，也難以改善美國的貿(mào)易狀況，是典型的損人不利己。

其次，人民幣升值還會對我國產(chǎn)生諸多負(fù)面影響。一是對資產(chǎn)的價(jià)格影響。在升值前外國投資者如把外幣換成人民幣，一旦人民幣升值，便能獲得與升值幅度相應(yīng)的收益，促使投資者追逐我國資產(chǎn)。最有吸引力的是股票和房地產(chǎn)，投資者不但獲得升值收益還能獲得股票房地產(chǎn)本身增值收益，造成巨額資金進(jìn)入，促使股價(jià)和房價(jià)進(jìn)一步上漲，帶來泡沫經(jīng)濟(jì)；二是對我國外貿(mào)的影響。一個(gè)國家的貨幣升值，外國商品進(jìn)入該國，要收回同樣的外國貨幣，價(jià)格相對便宜，商品就具有競爭力，有利于外國商品進(jìn)入；三是對本國生產(chǎn)成本的影響。人民幣升值對我國利用外商直接投資的影響因素是多方面的，人民幣升值會提高外商在我國的投資成本，同時(shí)也會提高我國原材料、生產(chǎn)資料和勞動力相對國際市場的價(jià)格，進(jìn)而增加外商在我國投資辦廠的成本。

那么，應(yīng)如何應(yīng)對新一輪的人民幣升值壓力呢？

首先，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制。一方面，積極完善外匯市場運(yùn)行機(jī)制，增強(qiáng)市場流動性，拓展市場交易主體的廣度和深度，構(gòu)建完整的外匯市場，以促進(jìn)外匯市場上均衡價(jià)格的形成；另一方面，豐富市場交易幣種，完善外匯市場交易品種，大力推廣遠(yuǎn)期、掉期外匯交易和外匯期貨交易等金融衍生交易方式。

其次，要降低儲蓄和低效投資。2007年至2008年，中國儲蓄率高達(dá)國民生產(chǎn)總值的55%，經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)到國民生產(chǎn)總值的10%，企業(yè)儲蓄幾乎占國民儲蓄的半壁江山，國企積累的資本更多地被投向本以產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域，投資效率極低。在國民收入中，家庭收入所占比重僅為35%，國家在一段時(shí)間內(nèi)無法從根本上提高勞動力的生產(chǎn)效率和工資水平。因此，為了提升國內(nèi)消費(fèi)，必須創(chuàng)造有利的投資環(huán)境，將資本導(dǎo)向具有巨大國內(nèi)消費(fèi)潛能的領(lǐng)域。

再次，從長期看，不能簡單地從人民幣短期價(jià)格與簡單價(jià)值和國際關(guān)注的角度去考量人民幣的匯率問題，它是一個(gè)系統(tǒng)工程、配套工程和基礎(chǔ)工程。實(shí)際匯率的調(diào)整可通過貨幣政策、資源改革、價(jià)格體系、財(cái)政政策等的互動與調(diào)整，以及與外貿(mào)、外資、投資、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策相結(jié)合，需多管齊下。

人民幣匯率形成機(jī)制是不斷演變和完善的過程，人民幣升值將有牽一發(fā)而動全身的影響，所以，人民幣匯率不可能在強(qiáng)大國際政治壓力形成明顯從而預(yù)期明顯和投機(jī)活動明顯的情況下調(diào)整，而必須根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的需要做出慎重決定，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)整，否則不論對中國經(jīng)濟(jì)還是世界經(jīng)濟(jì)都可能產(chǎn)生嚴(yán)重后果。如果強(qiáng)制中國進(jìn)行人民幣匯率升值，在中國產(chǎn)業(yè)調(diào)整準(zhǔn)備不足的情況下，造成中國資產(chǎn)嚴(yán)重泡沫化，形成當(dāng)年日元升值之后的結(jié)局，這對于任何國家來說都是沒有好處的。

（作者單位：北方國際信托股份有限公司）