郭世玥

美元跌幅并未到位尚不足緩解美國(guó)本身的問(wèn)題

縱觀2009年主要貨幣匯率的變化，以貿(mào)易加權(quán)的名義有效匯率來(lái)看，多數(shù)貨幣的匯率在2009年幾乎重新回到了危機(jī)爆發(fā)前的水平。美元在大幅上漲后再次向2008年中的低位靠近，盡管年末略有反彈，但下跌趨勢(shì)并未改變；歐元和瑞士法郎距離歷史高點(diǎn)僅一步之遙；日元無(wú)奈地持續(xù)上漲，截至2010年1月，其名義有效匯率已比危機(jī)前高出24％；只有英鎊因?yàn)楸旧斫鹑隗w系存在重大問(wèn)題，為挽救金融體系和經(jīng)濟(jì)，政府大量的赤字和量化寬松政策的出臺(tái)幾乎使得英鎊維持在下跌的趨勢(shì)中，2010年1月時(shí)，其名義有效匯率已比危機(jī)前下跌13％。實(shí)際上，如果不是美元充當(dāng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的影響，美元匯率應(yīng)與英鎊有相似的走勢(shì)，這也意味著目前美元的跌幅并未到位，尚不足緩解美國(guó)本身的問(wèn)題。

商品貨幣匯率是2009年漲幅最大的品種。其匯率走勢(shì)與大宗商品價(jià)格走勢(shì)相近，顯現(xiàn)出極高的波動(dòng)性，2009年3月原油價(jià)格啟穩(wěn)回升后商品貨幣也開(kāi)始了趨勢(shì)性反彈，以名義有效匯率來(lái)看，2010年1月較2009年3月，澳元與巴西雷亞爾反彈了近25％，新西蘭元和南非蘭特也反彈了20％以上，加元反彈16％，挪威克朗和俄羅斯盧布也較低點(diǎn)反彈了近10％。

若3月份澳央行未能如期升息。澳元可能會(huì)再次急劇走跌

但是，澳元在2010年1月創(chuàng)出0.9330的16個(gè)月新高之后，便出現(xiàn)了新一輪的下跌走勢(shì)，尤其是2010年2月2日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布，決定維持指標(biāo)現(xiàn)金利率在3.75％的水平不變之后，澳元出現(xiàn)了加速下跌的走勢(shì)，其中2月4日當(dāng)天跌幅達(dá)1.82％，創(chuàng)2010年以來(lái)單日跌幅之最，而2月5日的匯價(jià)創(chuàng)下近三個(gè)多月新低。自2009年10月開(kāi)始，澳大利亞央行曾連續(xù)3次升息(1月無(wú)貨幣政策會(huì)議)；在此次會(huì)議之前，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁以及2009年第四季度基礎(chǔ)通脹率維持在目標(biāo)區(qū)間之上，市場(chǎng)對(duì)加息概率的預(yù)期達(dá)到近80％，且彭博新聞社調(diào)查所有20位經(jīng)濟(jì)專家均預(yù)測(cè)升息0.25個(gè)百分點(diǎn)。因此，這一決策的確讓市場(chǎng)始料未及，澳元隨之大幅貶值。

作為一個(gè)實(shí)行通脹目標(biāo)制的國(guó)家，在基礎(chǔ)通脹率仍維持在目標(biāo)區(qū)間之上時(shí)卻停止加息，的確值得意外。但是，如果考慮到當(dāng)前澳大利亞經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，暫停升息步伐的決策無(wú)可厚非。應(yīng)該說(shuō)，此次貨幣政策決策是澳聯(lián)儲(chǔ)在判斷通脹可控基礎(chǔ)之上對(duì)外部環(huán)境變化做出的反應(yīng)。

(一)近期全球避險(xiǎn)需求的上升

自2009年12月以來(lái)，發(fā)生了一連串事件—一迪拜事件、希臘政府信用危機(jī)，南歐西班牙、葡萄牙、意大利等一些國(guó)家也由于政府赤字過(guò)高而廣受關(guān)注，日本評(píng)級(jí)展望亦遭調(diào)降，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)；再加上奧巴馬政府提出一系列措施限制大型銀行的經(jīng)營(yíng)范圍及規(guī)模，并要求美國(guó)50家金融機(jī)構(gòu)在未來(lái)10年內(nèi)償付此次危機(jī)中政府約千億美元的救市成本，且?guī)准掖笮兔绹?guó)金融機(jī)構(gòu)四季度季報(bào)表現(xiàn)不佳……經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和金融市場(chǎng)面對(duì)著更多的不確定性和新生風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)央行的緊縮進(jìn)程有所調(diào)整，鴿派聲音增強(qiáng)，美元匯率上揚(yáng)，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好較去年底發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變。在這樣一種復(fù)雜的形勢(shì)下，澳大利亞央行選擇觀望的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于繼續(xù)加息，從這個(gè)角度而言，此次維持利率不變是一個(gè)明智的選擇。

(二)商品市場(chǎng)出現(xiàn)疲弱跡象

澳大利亞出口商品約85％由鐵礦石、煤和銅組成，因此大宗商品價(jià)格如果逆轉(zhuǎn)漲勢(shì)，對(duì)澳大利亞經(jīng)濟(jì)和澳元的打擊將會(huì)十分明顯。而事實(shí)上，從包含了22種基礎(chǔ)商品的CRM指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，1月以來(lái)出現(xiàn)了大幅回落，其中包括了澳大利亞幾乎全部的出口商品。波羅的海干散貨指數(shù)也是一個(gè)很好的先行指標(biāo)，受到鐵礦石需求的影響更為顯著，該指數(shù)也在近期出現(xiàn)了明顯的下滑，進(jìn)一步確認(rèn)商品市場(chǎng)近期的疲弱態(tài)勢(shì)，為澳大利亞剛剛開(kāi)始收窄的貿(mào)易逆差蒙上陰影，從而也為澳大利亞本次的不加息決策做出了部分“貢獻(xiàn)”。

(三)中國(guó)因素的影響

中國(guó)是澳大利亞最大的貿(mào)易伙伴，進(jìn)口和出口都居榜首，且各占1／10左右；在2009年7月至11月期間，中國(guó)吸收了澳大利亞逾五分之一的出口，其中鐵礦石的影響力十分突出。因此，危機(jī)以來(lái)，澳大利亞央行多次在貨幣政策報(bào)告中提到中國(guó)，本次利率決策公布后發(fā)表的聲明中再次提到：“中國(guó)政府目前正尋求減弱對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激力度……”可見(jiàn)，澳大利亞對(duì)中國(guó)的依賴程度日益上升，并成為一把“雙刃劍”——一方面，在中國(guó)需求的拉動(dòng)下，澳大利亞成為受危機(jī)影響最小的國(guó)家之一，經(jīng)濟(jì)未經(jīng)歷衰退，僅在2008年第四季度負(fù)增長(zhǎng)一個(gè)季度后即出現(xiàn)反彈；另一方面，如果中國(guó)有風(fēng)吹草動(dòng)，特別是進(jìn)口需求出現(xiàn)下降，澳大利亞將首當(dāng)其沖受到影響。近期中國(guó)央票收益率上行、存款準(zhǔn)備金率調(diào)高、以及對(duì)于金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模的控制傾向等都引起了澳大利亞業(yè)界的廣泛關(guān)注，也是此次貨幣政策維持不變的另一個(gè)重要原因。

澳大利亞是2009年中唯一一家連續(xù)三次加息的央行，在抑制通脹和通脹預(yù)期的同時(shí)，也不可避免地對(duì)經(jīng)濟(jì)形成了一些沖擊，主要體現(xiàn)在近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：

1從信心角度看，根據(jù)澳大利亞國(guó)民銀行2月份公布的報(bào)告，12月份企業(yè)信心降至6個(gè)月來(lái)最低，顯示央行之前的加息行動(dòng)正在打擊企業(yè)信心。

2從制造業(yè)情況看，澳大利亞12月份制造業(yè)5個(gè)月以來(lái)首次萎縮，特別是企業(yè)報(bào)告新訂單下降。制造業(yè)表現(xiàn)指數(shù)較11月份下降2.7點(diǎn)至8.5。讀數(shù)低于50顯示制造業(yè)正在萎縮，也顯示出近期的復(fù)蘇仍不完善。

3從就業(yè)市場(chǎng)看，澳新銀行(ANZ)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，澳大利亞1月報(bào)紙和互聯(lián)網(wǎng)招聘廣告數(shù)量大幅下跌，結(jié)束此前強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，可能意味著近期就業(yè)快速上升的趨勢(shì)將暫停腳步。

4從抵押貸款隋況看，10月、11月和12月的連續(xù)升息決定，正在壓制抵押貸款市場(chǎng)。在澳大利亞房貸市場(chǎng)占有率超過(guò)10％的澳大利亞金融集團(tuán)(AustralianFi-／lan(3~Group Ltd.)稱，該集團(tuán)1月份發(fā)放15.5億澳元的抵押房貸，較去年同期下降19％，并創(chuàng)5年低點(diǎn)。預(yù)計(jì)之前的3次升息將居民平均每月抵押貸款還款額提高了至少150澳元。

考慮到其他主要央行加息預(yù)期在近期的下降，澳央行的利率決策方向尚未發(fā)生“轉(zhuǎn)折”，而是遇到了“波折”，需要觀望一段時(shí)間。預(yù)計(jì)澳央行加息的步伐將較預(yù)期放慢，其間觀望的次數(shù)會(huì)多一些。

對(duì)于澳元匯率而言，由于市場(chǎng)仍押注澳大利亞利率在今年底之前將升至4.5％，已經(jīng)消化了三次升息的預(yù)期，若3月份澳央行未能如期升息，則澳元可能會(huì)再次急劇走跌；在此之前，澳元／美元匯率難以重上90價(jià)位。

從技術(shù)圖形來(lái)看，澳元兌美元目前處于疲弱態(tài)勢(shì)中，尤其跌破前期低點(diǎn)0.8730后，澳元有形成雙頂形態(tài)的可能，目前該位對(duì)匯價(jià)形成阻力，若澳元不能突破該位并站穩(wěn)其上，則后市下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。前期支撐平臺(tái)0.8570對(duì)匯價(jià)形成支撐，每當(dāng)匯價(jià)回落至此便受到買(mǎi)盤(pán)追捧，顯示出該位的技術(shù)意義。若有效跌破該位，澳元兌美元將會(huì)進(jìn)一步走低至0.8460一帶，而更低支撐在0.8255。反之匯價(jià)需重返0.8730并守穩(wěn)其上，才可扭轉(zhuǎn)澳元跌勢(shì)，其后阻力在上周高點(diǎn)0.8925。