企業(yè)最優(yōu)剩余財(cái)權(quán)配置模型研究

張榮武 常青青

(1．中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 工商管理博士后流動(dòng)站，湖北 武漢430073；2．廣東商學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，廣東 廣州510320)

一、引言

公司治理結(jié)構(gòu)中，財(cái)權(quán)是最基本、最主要的權(quán)利?；谄跫s不完備性形成的剩余財(cái)權(quán)研究已成為近年來(lái)公司治理研究的熱點(diǎn)。關(guān)于這方面的研究，賀正強(qiáng)和伍中信提出財(cái)權(quán)配置是以“貢獻(xiàn)”與“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”為基本原則，以知識(shí)成本和代理成本為約束的剩余財(cái)權(quán)的集中與分散的對(duì)稱安排[1]。本文傳承了這兩個(gè)基本原則。剩余財(cái)權(quán)的優(yōu)化配置與高效的公司治理直接相關(guān)。無(wú)論哪個(gè)發(fā)展階段或何種公司治理模式，只要財(cái)權(quán)得到有效配置，就能在很大程度上保證公司的治理效率。本文重點(diǎn)從企業(yè)最主要的利益相關(guān)者——股東和經(jīng)營(yíng)者(物質(zhì)資本和人力資本的代表)出發(fā)，集中研究剩余財(cái)權(quán)的優(yōu)化配置問(wèn)題。所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)不完全一致，財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心，因而剩余財(cái)權(quán)如何配置才能保證既充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者的才能又不會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部人控制問(wèn)題，這成為財(cái)務(wù)治理效率釋放的關(guān)鍵。企業(yè)發(fā)展一般要經(jīng)歷兩個(gè)大的階段：一是資本雇傭勞動(dòng)階段，也就是我們所說(shuō)的古典經(jīng)濟(jì)階段；二是勞動(dòng)雇傭資本階段，也即新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中并非所有的企業(yè)都會(huì)絕對(duì)地按順序依次經(jīng)歷這兩個(gè)階段：有些企業(yè)從創(chuàng)立到退出市場(chǎng)可能只會(huì)經(jīng)歷古典階段，有些企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷兩個(gè)階段，還有些企業(yè)一開(kāi)始就處于新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段(如高新技術(shù)企業(yè))。不同發(fā)展階段的企業(yè)，對(duì)物質(zhì)資本和人力資本這兩種資本的需求存在顯著差異，剩余財(cái)權(quán)如何在這兩種資本之間進(jìn)行優(yōu)化配置，很自然就成為一個(gè)亟需解決的重要問(wèn)題。既有的文獻(xiàn)主要從理論方面解釋剩余財(cái)權(quán)的靜態(tài)配置，本文則另辟蹊徑，試圖用數(shù)學(xué)模型證明剩余財(cái)權(quán)配置的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

二、基本假設(shè)

企業(yè)是各要素所有者基于自愿交易關(guān)系形成的一系列契約(合約)的有機(jī)聯(lián)結(jié)。合約中的完備部分和不完備部分分別形成了企業(yè)的通用財(cái)權(quán)和剩余財(cái)權(quán)。周其仁發(fā)展了科斯關(guān)于企業(yè)契約是不完全契約的思想，指出：“企業(yè)合約的一個(gè)特性是，在事前沒(méi)有或不能完全規(guī)定各參與要素及其所有者的權(quán)利和義務(wù)，而總是要把一部分留在契約的執(zhí)行過(guò)程中再加以規(guī)定?！盵2]據(jù)此提出本文的基本假設(shè)1：

假設(shè)1：契約的不完備性和資源的稀缺性。契約的不完備性是產(chǎn)生剩余財(cái)權(quán)的基礎(chǔ)，剩余財(cái)權(quán)包括剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)和剩余財(cái)務(wù)索取權(quán)。在資源稀缺性假設(shè)條件下，各種生產(chǎn)要素都可以獲得價(jià)格為正的報(bào)酬，報(bào)酬的高低也就對(duì)應(yīng)于資源的稀缺程度，資源越稀缺其報(bào)酬也就越高，這樣資源的高報(bào)酬就可以吸引同種資源的加入，優(yōu)化資源的配置，提高企業(yè)生產(chǎn)效率。

企業(yè)在不同的發(fā)展階段對(duì)物質(zhì)資本和人力資本的需求是不同的，他們?cè)诓煌l(fā)展階段對(duì)企業(yè)剩余財(cái)權(quán)的貢獻(xiàn)也是動(dòng)態(tài)變化的，據(jù)此提出基本假設(shè)2：

假設(shè)2：物質(zhì)資本和人力資本對(duì)剩余財(cái)權(quán)的邊際貢獻(xiàn)是不同的。我們可以把企業(yè)發(fā)展分為兩個(gè)階段對(duì)之進(jìn)行分析：第一個(gè)階段是古典經(jīng)濟(jì)階段，在該階段中物質(zhì)資本的邊際收益大于零，并且其邊際收益是遞增的，即f′(K)>0,f′′(K)>0。此時(shí)物質(zhì)資本所有者對(duì)物質(zhì)資本投資的最優(yōu)點(diǎn)是選擇邊際收益和邊際成本相等處。第二個(gè)階段對(duì)應(yīng)于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段，在這個(gè)階段物質(zhì)資本的邊際收益大于零，但其邊際收益是遞減的。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要是人才的競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)，所以企業(yè)物質(zhì)資本的所有者為了技術(shù)優(yōu)勢(shì)的壟斷利潤(rùn)大量地投資于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。創(chuàng)新需要高素質(zhì)的人力資本，一個(gè)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新方案可以吸引眾多物質(zhì)資本的加入，而此時(shí)物質(zhì)資本的流動(dòng)性已經(jīng)明顯增強(qiáng)，它的大量投資也引發(fā)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致了物質(zhì)資本邊際收益呈遞減狀態(tài)，即：f′(K)>0,f′′(K)<0。

人力資本并非是同質(zhì)的，企業(yè)在不同發(fā)展階段對(duì)不同質(zhì)的人力資本的需求是不同的，據(jù)此提出基本假設(shè)3：

假設(shè)3：人力資本的異質(zhì)性。舒爾茨認(rèn)為人力資本是異質(zhì)的，人力資本是指體現(xiàn)在人身上的知識(shí)、技能和經(jīng)驗(yàn)等，人力資本形成于對(duì)人的投資，這種投資包括健康投資、教育投資、職業(yè)培訓(xùn)投資及遷移投資等。人力資本分為通用性人力資本和專用性人力資本。通用性人力資本是同質(zhì)的，它主要適應(yīng)于對(duì)知識(shí)要求不高的古典經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的企業(yè)，通用性人力資本所有者主要從事流程化的工作，員工在不同公司中更換工作的轉(zhuǎn)換成本很低，對(duì)知識(shí)的專用性投資很少。專用性人力資本是隨著專業(yè)分工的細(xì)化、教育投資和職業(yè)培訓(xùn)的增多，個(gè)人根據(jù)自己的天賦和特長(zhǎng)進(jìn)行的專用性投資。隨著投資的增加和所作貢獻(xiàn)的增多，專用性人力資本所有者也就要求更多的額外報(bào)酬。因此，通用性人力資本所有者和專用性人力資本所有者所要求的報(bào)酬函數(shù)是不同的。我們假設(shè)通用性人力資本是指對(duì)人力資本投資較少、投資邊際收益大于零且邊際收益遞減的人力資本。在企業(yè)的古典經(jīng)濟(jì)階段，對(duì)人力資本的要求不高，所以在其所有者身上的投資也是很少的，增加人力資本投資并不能帶來(lái)更多的邊際收益，因此其邊際收益是遞減的。通用性人力資本的投資收益函數(shù)的性質(zhì)為：f′(L)>0,f′′(L)<0。專用性人力資本是隨著教育投資、分工細(xì)化等不斷增多而形成的專業(yè)智力和知識(shí)資本。隨著科技日新月異的發(fā)展，對(duì)專業(yè)知識(shí)的需求逐漸增加，高附加值的核心技術(shù)成為競(jìng)爭(zhēng)取勝的關(guān)鍵，因此，對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新的要求越來(lái)越高，對(duì)知識(shí)的綜合性要求也越來(lái)越高，人力資本投資所作出的貢獻(xiàn)也越來(lái)越大，所以其邊際貢獻(xiàn)處于遞增狀態(tài)。故而我們認(rèn)為，專用性人力資本的投資收益函數(shù)的性質(zhì)為：f′(L)>0,f′′(L)>0。

三、模型設(shè)計(jì)

企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有技術(shù)按照一定比例同時(shí)使用物質(zhì)資本和人力資本創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，此時(shí)人力資本可以是專用性人力資本，也可以是通用性人力資本。企業(yè)主要根據(jù)技術(shù)發(fā)展水平來(lái)選擇合適的人力資本。根據(jù)希克斯中性技術(shù)進(jìn)步生產(chǎn)函數(shù)Y=AF(K,L)，其中A為資本加強(qiáng)型因子，K為物質(zhì)資本投入量，L為人力資本投入量，且A>1，該生產(chǎn)函數(shù)使得物質(zhì)資本和人力資本的比較優(yōu)勢(shì)獲得最大程度的釋放，使得物質(zhì)資本和人力資本共同創(chuàng)造的效率大于各自創(chuàng)造的效率之和。

企業(yè)的總體生產(chǎn)函數(shù)為Y=AF(K,L)，該函數(shù)就是企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)函數(shù)，A同時(shí)對(duì)物質(zhì)資本和人力資本起作用，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)函數(shù)是可以觀測(cè)的。但是兩種資本各自的生產(chǎn)函數(shù)是不可觀測(cè)的，只能根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，因此我們假設(shè)物質(zhì)資本和人力資本生產(chǎn)時(shí)的真實(shí)函數(shù)為f真(·)，估計(jì)必然產(chǎn)生偏差，所以估計(jì)產(chǎn)生的偏差也是剩余財(cái)權(quán)的一種。假設(shè)人力資本的生產(chǎn)函數(shù)為：f真(L)=f(L)+ε(L，I)；物質(zhì)資本的生產(chǎn)函數(shù)為：f真(K)=f(K)+μ(K，I)，其中ε、μ為估計(jì)偏差，I為信息不對(duì)稱的程度。估計(jì)偏差ε、μ分別是投入量L、K以及信息不對(duì)稱程度I的函數(shù)，投入量越大信息越不對(duì)稱，產(chǎn)生的估計(jì)偏差就越大，剩余收益也越大。

(1)

(2)

企業(yè)生產(chǎn)時(shí)是按照一定的比例使用物質(zhì)資本和人力資本的，物質(zhì)資本產(chǎn)出曲線和人力資本產(chǎn)出曲線有三個(gè)交點(diǎn)(如圖1所示)。在原點(diǎn)處，企業(yè)的產(chǎn)量為零，物質(zhì)資本和人力資本的投入都是零，此時(shí)沒(méi)有任何剩余權(quán)益。以下我們依據(jù)該圖形，分別從古典經(jīng)濟(jì)階段和新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，用數(shù)學(xué)模型方法論證剩余財(cái)權(quán)的動(dòng)態(tài)配置與優(yōu)化。

圖1 物質(zhì)資本和人力資本的產(chǎn)出曲線圖

(一)古典經(jīng)濟(jì)階段最優(yōu)剩余財(cái)權(quán)配置分析

在古典經(jīng)濟(jì)階段，物質(zhì)資本的邊際產(chǎn)出為正，并且邊際產(chǎn)出遞增，即f′(K)>0,f′′(K)>0。此時(shí)物質(zhì)資本的產(chǎn)出曲線如圖1所示。在該階段，就人力資本而言他們大多是通用性人力資本，對(duì)知識(shí)的投資很少，多數(shù)是采用自然力和簡(jiǎn)單分工的方式，這時(shí)的企業(yè)對(duì)知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新的需求較弱，因此，在該階段對(duì)人力資本的專用性投資會(huì)獲得一個(gè)邊際產(chǎn)出為正但遞減的產(chǎn)出，即f′(L)>0,f′′(L)<0。這樣，因?yàn)槲镔|(zhì)資本和人力資本不同的產(chǎn)出形式，使得兩者必有一個(gè)交點(diǎn)，在該交點(diǎn)處人力資本和物質(zhì)資本達(dá)到了一個(gè)最優(yōu)的階段均衡。

古典經(jīng)濟(jì)階段是資本雇傭勞動(dòng)的階段，在該階段中，通用性人力資本的契約收益為R通(L1)=L1×f′(L1)×w；物質(zhì)資本的契約收益為R通(K1)=K1×f′(K1)×r。企業(yè)總剩余收益為：

R1(K,L)=AF(K,L)×P-L1×f′(L1)×w-K1×f′(K1)×r

(3)

該總剩余收益在物質(zhì)資本和人力資本之間如何進(jìn)行配置呢？剩余財(cái)權(quán)的配置應(yīng)該是在兼顧公平的情況下，以最大程度地釋放企業(yè)效率為目的。假設(shè)R1剩(L)為人力資本所有者分享的數(shù)額，R1剩(K)為物質(zhì)資本所有者分享的數(shù)額，那么總的剩余收益R1(K，L)也可改寫為：

R1剩(L)+R1剩(K)=R1(K，L)

(4)

綜合式(3)和式(4)可得：

R1剩(L)+R1剩(K)=AF(K，L)×P-L1×f′(L1)×w-K1×f′(K1)×r

(5)

式(5)兩邊分別對(duì)L、K求導(dǎo)可得：

(6)

(7)

由此可以看出，在古典經(jīng)濟(jì)階段的企業(yè)，物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)富生產(chǎn)作出的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超出人力資本的貢獻(xiàn)。由于人力資本的不可抵押性，通用性人力資本的投資很少，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也很弱，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要由物質(zhì)資本所有者來(lái)承擔(dān)。根據(jù)貢獻(xiàn)原則和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則配置剩余控制權(quán)，該階段的剩余控制權(quán)應(yīng)該配置給物質(zhì)資本所有者，這樣可以最大限度地激勵(lì)物質(zhì)資本所有者提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，減少委托代理成本。同時(shí)為了防止物質(zhì)資本所有者利用控制權(quán)侵占人力資本所有者的剩余權(quán)益，應(yīng)該把監(jiān)督權(quán)配置給人力資本所有者，這樣可以減輕物質(zhì)資本所有者對(duì)人力資本所有者的利益侵占。根據(jù)最優(yōu)激勵(lì)的配置方式，即剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對(duì)稱的原則，通用性人力資本獲得多少剩余財(cái)權(quán)取決于人力資本對(duì)剩余財(cái)權(quán)所作出的貢獻(xiàn)和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及人力資本所有者的談判能力。根據(jù)我們的結(jié)論，物質(zhì)資本所有者由于對(duì)企業(yè)作出了很大貢獻(xiàn)并承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的大部分風(fēng)險(xiǎn)，自然要求獲得剩余收益的大部分。因此在此階段，物質(zhì)資本所有者會(huì)根據(jù)人力資本所有者的效用設(shè)計(jì)出一個(gè)最優(yōu)的激勵(lì)相容的分配方式，即物質(zhì)資本所有者根據(jù)人力資本所有者的效用函數(shù)，在人力資本所有者可接受的范圍內(nèi)確定一個(gè)最優(yōu)的讓渡值，使得物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者的效用得到優(yōu)化。

(二)新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段最優(yōu)剩余財(cái)權(quán)配置分析

在新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)發(fā)展方式也由粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型，企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)分工的要求明顯提高。此時(shí)，企業(yè)不僅越來(lái)越認(rèn)識(shí)到知識(shí)創(chuàng)新和專業(yè)分工在提高企業(yè)生產(chǎn)效率方面的優(yōu)勢(shì)，而且也認(rèn)識(shí)到對(duì)專業(yè)知識(shí)的投資和積累可以形成比較優(yōu)勢(shì)。公司價(jià)值的創(chuàng)造主要體現(xiàn)在知識(shí)創(chuàng)新，傳統(tǒng)的資本運(yùn)作逐漸成為歷史。因此，企業(yè)對(duì)人力資本的需求也隨之發(fā)生了變化，由通用性轉(zhuǎn)為專用性。這時(shí)對(duì)人力資本的投資就呈現(xiàn)邊際產(chǎn)出為正且遞增的狀態(tài)，即：f′(L)>0,f′′(L)>0。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)和資本市場(chǎng)的成熟，企業(yè)對(duì)知識(shí)和技術(shù)的投入越來(lái)越大，新技術(shù)可以使企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。該階段對(duì)物質(zhì)資本來(lái)說(shuō)，由于它可以在金融市場(chǎng)上自由流動(dòng)并面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)，因此處于邊際產(chǎn)出為正且遞減的階段，其收益性質(zhì)表現(xiàn)為：f′(K)>0,f′′(K)<0。在新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，專用性人力資本和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的物質(zhì)資本有機(jī)地結(jié)合在一起。專用性人力資本在該階段的投資不斷增加，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)作出的貢獻(xiàn)也越來(lái)越大。與此同時(shí)，物質(zhì)資本所有者開(kāi)始退出控制前線，專用性人力資本開(kāi)始登上舞臺(tái)，權(quán)利和貢獻(xiàn)的增加也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的加大，人力資本所有者自然對(duì)剩余財(cái)務(wù)索取權(quán)提出了更多的分配要求，呈現(xiàn)出勞動(dòng)雇傭資本的現(xiàn)象。

在新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，專用性人力資本的談判能力明顯增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力和對(duì)生產(chǎn)的貢獻(xiàn)度也顯著增加。此時(shí)，企業(yè)發(fā)展到了一個(gè)新的時(shí)期，專用性人力資本的競(jìng)爭(zhēng)和新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。企業(yè)若想在這個(gè)時(shí)期獲得壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就必須擁有具有持續(xù)創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)人力資本團(tuán)隊(duì)，來(lái)發(fā)展高科技和高技術(shù)附加值的產(chǎn)品，以獲取超額利潤(rùn)。因而企業(yè)對(duì)專用性人力資本的依賴程度日益增強(qiáng)。顯然，物質(zhì)資本已遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，專用性人力資本此時(shí)發(fā)展成為企業(yè)利潤(rùn)的主要?jiǎng)?chuàng)造者。因此，本階段屬于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段。此階段的通用財(cái)權(quán)仍然是根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格簽訂契約，專用性人力資本在該時(shí)期的通用財(cái)權(quán)收益為：R通(L2)=L2×f′(L2)×w；物質(zhì)資本在該時(shí)期的通用財(cái)權(quán)收益為：R通(K2)=K2×f′(K2)×r。因而企業(yè)總剩余財(cái)權(quán)為：

R2(K，L)=P×AF(K，L)-L2×w×f′(L2)-K2×r×f′(K2)

(8)

專用性人力資本和物質(zhì)資本共享剩余收益，即：

R2剩(L)+R2剩(K)=R2(K,L)

(9)

其中R2剩(L)為人力資本所有者在本階段分享的剩余數(shù)額，R2剩(K)為物質(zhì)資本所有者在本階段分享的剩余數(shù)額。結(jié)合式(8)和式(9)得：

R2剩(L)+R2剩(K)=P×AF(K,L)-L2×w×f′(L2)-K2×r×f′(K2)

(10)

式(10)兩邊分別對(duì)L、K求導(dǎo)得：

(11)

(12)

從以上結(jié)論可以看出，在新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，人力資本所作出的貢獻(xiàn)已經(jīng)處于主導(dǎo)地位，在極端情況下把所有剩余財(cái)務(wù)索取權(quán)和剩余財(cái)務(wù)控制權(quán)配置給人力資本所有者是最優(yōu)的。這樣可以最大限度地激勵(lì)人力資本所有者去提高企業(yè)效率進(jìn)而最大化企業(yè)的剩余收益，此時(shí)物質(zhì)資本所有者可以根據(jù)資本份額所作出的貢獻(xiàn)獲得一個(gè)保留收益的通用財(cái)權(quán)。事實(shí)上，在簽訂契約時(shí)，物質(zhì)資本所有者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)信息的變化來(lái)變更通用財(cái)權(quán)的收益，剩余財(cái)權(quán)若都配置給人力資本所有者，既能最大限度地激勵(lì)人力資本所有者提高企業(yè)效率，又能提高自身的收益水平，企業(yè)總的財(cái)富也會(huì)增加，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。當(dāng)然，這是一種極端情況，現(xiàn)實(shí)中物質(zhì)資本也要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，所以物質(zhì)資本所有者會(huì)要求獲得一種額外的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，因此該階段的物質(zhì)資本所有者分享剩余收益的多少取決于物質(zhì)資本所作出的貢獻(xiàn)和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及物質(zhì)資本所有者的談判能力。在這個(gè)時(shí)期，剩余控制權(quán)掌握在專用性人力資本所有者手中，這樣就驅(qū)使人力資本所有者設(shè)計(jì)一種對(duì)物質(zhì)資本是最優(yōu)的激勵(lì)方案，以吸引物質(zhì)資本的加入，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)人力資本和物質(zhì)資本繼續(xù)共享剩余收益。如果人力資本所有者根據(jù)物質(zhì)資本的貢獻(xiàn)水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度給物質(zhì)資本所有者一個(gè)合理的剩余收益值，那么兩者可以充分合作以達(dá)到各自的期望目標(biāo)。但是這個(gè)合理的剩余收益值是人力資本所有者在自己的效用范圍內(nèi)設(shè)計(jì)出來(lái)的，至于這個(gè)值最接近誰(shuí)的期望值主要就取決于二者的談判能力。

四、小結(jié)

本文將企業(yè)的發(fā)展過(guò)程劃分為古典經(jīng)濟(jì)階段和新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)研究物質(zhì)資本和人力資本對(duì)企業(yè)剩余財(cái)權(quán)貢獻(xiàn)的邊際變化，基于?？怂怪行约夹g(shù)進(jìn)步生產(chǎn)函數(shù)和邊際效用遞減規(guī)律的經(jīng)典假設(shè)，推導(dǎo)出剩余財(cái)權(quán)配置的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。在古典經(jīng)濟(jì)階段，資本雇傭勞動(dòng)，物質(zhì)資本無(wú)論是在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方面還是在對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)方面，均對(duì)企業(yè)有舉足輕重的影響。因此，在該階段應(yīng)該將剩余財(cái)權(quán)的大部分配置給物質(zhì)資本所有者。在新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段，物質(zhì)資本的退出機(jī)制完善，流動(dòng)性較強(qiáng)，使其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)較弱，從而引致物質(zhì)資本和人力資本的地位發(fā)生逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要依靠技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，專用性人力資本對(duì)企業(yè)剩余財(cái)權(quán)的貢獻(xiàn)逐步增加，因而剩余財(cái)權(quán)的大部分應(yīng)該配置給人力資本所有者，物質(zhì)資本所有者以獲取監(jiān)督權(quán)為主。從古典經(jīng)濟(jì)階段到新知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段既是人類物質(zhì)文明發(fā)展的巨大進(jìn)步，也是人類精神文明發(fā)展的歷史性突破。由于人無(wú)法達(dá)到經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的完全理性，分配中還存在交易成本等噪音的影響，因此現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的最優(yōu)剩余財(cái)權(quán)配置并非是固定不變的，不同發(fā)展階段其剩余財(cái)權(quán)配置應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)。

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