今年上半年股市、樓市出現(xiàn)回暖現(xiàn)象，理解這兩市回暖背后的本質原因，才能更好地觀察經濟走向。郎成平新著《誰在拯救中國經濟》一書認為，這兩個市場之所以回暖，是因為這幾年投資經營環(huán)境惡化和產能過剩，使得制造業(yè)的資金流入這些市場。政府信貸規(guī)模的擴充導致部分信貸資金進入股市，也使得國企開始瘋狂炒地皮。本文選編自該書。

股市上漲、樓市熱銷現(xiàn)象的背后是什么，是否說明中國經濟已經快速回暖?應該如何看待我們所面臨的形勢?如果全世界都在蕭條，唯獨我們的某個市場形勢大好的話，那是不合理、不正常的。中國股市領先全世界4個月首先回暖；2009年上半年全世界樓市陷入蕭條，中國樓市卻逆市大漲。這真的顯示我們中國經濟領先全世界回暖了嗎?如果我們和全世界都不一樣的話，我想應該是我們不正常，而不是全世界不正常。

股市回暖的亮點

從今年上半年的經濟表現(xiàn)中，我們可以得出什么結論?結論就是我國經濟面臨3個沖擊。第一個沖擊，企業(yè)家面臨的投資經營環(huán)境還不如2006年，而且還有金融危機帶來的產能過剩危機；第二個沖擊，2009年上半年高達7.37萬億元的銀行信貸造成的流動性過剩；第三個沖擊，7.37萬億銀行信貸和國際通貨膨脹所帶來的通貨膨脹預期。也就是說，與2006年相比，現(xiàn)在制造業(yè)的投資經營環(huán)境和產能過剩問題更加惡化，并且又多了流動性過剩和通貨膨脹心理預期的問題。

第一個沖擊，制造業(yè)企業(yè)家面對投資經營環(huán)境的惡化和產能過剩的沖擊，因此把大量應該投資于制造業(yè)的錢拿出來投入股市。

第二個沖擊，大量銀行信貸資金進入股市。首先談談7萬多億元是怎么投資的。大概一半以上用于基礎建設，修橋鋪路了，其余部分是以國有企業(yè)為主的票據(jù)融資和短期貸款，進入企業(yè)的資金大概有2萬多億元。我在2009年年初指出，當企業(yè)尤其是大型企業(yè)拿到2萬多億元的短期資金，并且看到投資經營環(huán)境比2006年時還要糟糕，同時還有嚴重的產能過剩，它們會做什么?可能只有炒股了，因為它們沒有別的選擇。

第三個沖擊，7.37萬億的銀行信貸給老百姓帶來的通貨膨脹預期。如果發(fā)生通貨膨脹怎么辦?你把錢存在銀行，那不都“毛”了嗎?你不敢把錢存在銀行，那你能做什么呢?由于第一個沖擊沒有解決，你也不敢投資實體經濟，因此你的選擇可能就是炒股。提醒各位，2009年6月份開始國際油價上漲到每桶70多美元，由此帶動的國際通貨膨脹又有蠢蠢欲動的苗頭，這又會對我國未來的通貨膨脹產生一定的壓力，從而刺激更多的避險資金進入股市。未來國際通貨膨脹的趨勢如何是難以預測的。

因此對于股市而言，有3筆資金進入股市——制造業(yè)資金、銀行信貸資金和避險資金。進入股市的信貸資金對于政策非常敏感，所以股市風險比2006年的泡沫時期要大。

此外，中國股市被莊家操縱的情況似乎從未改善過。2009年5月份大盤只有2500多點，好像不高，但是小盤股卻是群魔亂舞，漲瘋了。小盤股瘋漲是因為盤子小，好操縱。此外，并不是所有個股都漲，而是板塊輪漲，甚至有些板塊根本不該漲也漲，這就是明顯的莊家操縱。這對中小股民來說是很郁悶的事，萬一選錯板塊怎么辦?提醒各位股民，小盤股大漲加上板塊輪漲就顯示了多年傳統(tǒng)的莊家操縱，再加上進入股市的信貸資金對政策非常敏感，因此股市風險非常大。

我國股市面臨的其他問題也很多。隨著股市越漲越高，不可避免的獲利回吐、大小非和大小限的壓力就來了。2009年下半年，大約有6 000億股限售股解禁。此外，上市公司的不良業(yè)績又將披露。根據(jù)7月1日《上海證券報》的報道，2009年上半年滬深1600余家上市公司已有628家進行了上半年業(yè)績的預告，其中，“報憂”的比例超過六成，這些數(shù)據(jù)配合上信貸資金風險和操縱會使得股市風險加大。

樓市回暖的亮點

由于企業(yè)家面臨的兩大困境一投資經營環(huán)境惡化和產能過剩沒有解決，因此大量制造業(yè)資金流入樓市的高端樓盤。以經濟受創(chuàng)最嚴重的東莞為例，2009年第一季度出現(xiàn)了工業(yè)總產值與房地產投資倒掛的怪異現(xiàn)象，這與珠三角其他城市的表現(xiàn)雷同。全市工業(yè)總產值暴跌13.5％，而同期房地產行業(yè)卻一路飄紅：一季度房地產開發(fā)投資增長29.6％，商品房銷售面積增長12.1％，銷售金額增長22.2％。此外，根據(jù)媒體報道，廣州老西關的高端樓盤項目在2009年春節(jié)之后意外地受到許多民營企業(yè)家的青睞。

請各位讀者想一想，我們的老百姓部很聰明，每個人都看到了2009年上半年7.37萬億的信貸資金投入市場，你的第一個反應是什么?你最擔心的是什么?你的第一個反應就是會對未來的通貨膨脹產生預期。

你看，錢不敢存在銀行，怕通貨膨脹。那么你敢不敢投資實業(yè)?你也不敢投資實業(yè)，因為2009年的投資經營環(huán)境比2006年還惡劣，再加上金融海嘯造成的產能過剩。你除了炒股之外，似乎只有一個選擇，就是買房。買房和經濟回暖有什么關系?沒有關系。事實上是投資經營環(huán)境惡化和產能過剩導致制造業(yè)資金進入了高端樓盤，此外銀行信貸資金和國際通貨膨脹造成的通貨膨脹預期，導致大量逃避通脹的避險資金涌入房地產市場，而且是以高端房地產為主。

政府為了刺激住房市場也推出了很多短期的利好措施，包括“二套房”貸款以及稅收優(yōu)惠政策等。由于這些利好措施的出臺，起到了有效的催化作用，大家買房的意愿更加強烈，于是進一步促成了回暖的現(xiàn)象，并且基本上是以高端樓盤為主的回暖。

但是這個回暖并不是由于老百姓更富裕所產生的住房剛性需求，而是由于制造業(yè)資金和避險資金進入了樓市，以高端樓盤為主，從而拉動了中低檔樓盤。大部分購房者仍然心有余悸，因此7月份部分地區(qū)出現(xiàn)了成交量下跌的現(xiàn)象。但是對于大城市的高端樓盤而言，房價還是很堅挺，反而是中低檔樓盤出現(xiàn)了走軟的壓力。只要企業(yè)家的兩大困境和通貨膨脹持續(xù)惡化，高端樓盤房價上漲的壓力還是很大。而且國際金融炒家在唱多中國樓市的同時，一季度QFII大幅減倉房地產個股，減持數(shù)目在所有行業(yè)中排名第一，這個變化值得我們關注。

除此之外，大量國有企業(yè)拿到了很多信貸資金，可是在兩大困境沒有解決的情況之下，它們不太敢投資實業(yè)，因此很多銀行信貸資金進入樓市以高價收購土地，導致2009年年中各地的地王紛紛出現(xiàn)。也就是說，地王破紀錄地出現(xiàn)，并不是因為我們的經濟有多大的起色，而是國有企業(yè)利用信貸資金買地推動的。為了證明我的觀點，我列舉一些數(shù)據(jù)。

2009年1-5月份房地產市場的成交量是2008年同期成交量的1.4倍，超過了最火暴的2007年。我們通常認為2007年是房地產的泡沫年，實際上2009年l-5月份的數(shù)字已經超過了2007年。2009年上半年按每平方米樓面價格排名的十大地王信息中，除深圳心海的背景不清楚外，其他9個地王都是有國資背晶的房地產企業(yè)。在北京地王的競爭中，SOHO潘石屹每次舉牌都會立刻遭到多家國資房企的“圍剿”，根據(jù)媒體的報道，在價格飆升至35億元之后，這種圍剿情形更加明顯。有一個現(xiàn)象值得我們關注，那就是潘石屹的團隊每一次舉牌都要經過反復考慮，而這些國企似乎根本不需要考慮就馬上舉牌，讓人感到很難理解。兵敗競拍場的潘石屹在博客中寫道：“北京土地市場的泡沫的確已經出現(xiàn)了?！痹诒本┑赝醺偁幹写驍∨耸俣Φ阶詈蟮姆脚d地產是國企中化集團的子公司，2009年獲得245億元的高額授信，因此才能如此財大氣粗。他們好不容易才花掉了40億元，手中還有205億元的銀行信貸。我經常開玩笑說，中化方興好慘啊，怎么把剩下的205億銀行信貸花掉是他們目前最大的挑戰(zhàn)。

我認為潘石屹兵敗之后發(fā)表的觀點值得我們注意，以下是潘石屹談自己對新的“地王”產生的看法摘要

1在金融危機的背景下，由于產能過剩，銀行對國企的放貸只能投到房地產。

2參加競標的11家公司都是中國公司，沒有一家境外公司參加。說明它們對這種瘋狂拿地的舉動并不看好。

3目前北京廣渠路周邊項目房價在每平方米1.4萬元到2萬元之間，而這次拍賣的這塊土地樓面價達到每平方米1.6萬元。售價應該是每平方米3萬元。

潘石屹的觀點和媒體的報道支持了我的觀點，那就是由于兩大困境尚未解決，某些國企所掌控的銀行信貸資金沒有投入實體經濟，反而大量流入土地爭奪戰(zhàn)當中。

《缸咸平說：誰在拯救中蛋經濟》

郎咸平著

東方出版社2009.9

定價：29.00元