柯 健

(中共江西省委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部,江西南昌 330003)

金融自由化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與有效防治

柯 健

(中共江西省委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部,江西南昌 330003)

金融自由化已成為一種世界潮流,推動(dòng)了金融全球化的發(fā)展。金融全球化需要建立各國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策的協(xié)調(diào)機(jī)制,需要金融監(jiān)管的國(guó)際合作。目前這種約束機(jī)制的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于自由化的發(fā)展速度,這是造成當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的主要原因。推進(jìn)金融自由化,必須加強(qiáng)對(duì)本國(guó)金融監(jiān)管,這是化解金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的重要手段,消除金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)是控制金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的有力保證,穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,是控制金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

金融;自由化;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,朝著自由化方向發(fā)展的金融改革,已形成一股強(qiáng)大的金融自由化潮流。它不僅對(duì)金融業(yè)自身造成了前所未有的巨大沖擊,而且越來越開始左右著整個(gè)世界。金融自由化在促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),也為金融危機(jī)的發(fā)生理下了隱患。必須建立一個(gè)良好的防范和化解金融自由化產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略,以防止金融危機(jī)的發(fā)生。

一、金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生

金融自由化是相對(duì)金融管制(又稱金融抑制)而言的。金融自由化又稱金融管制自由化,主要是指金融當(dāng)局通過金融改革,放松或解除金融市場(chǎng)的各種行政管制措施,從而為金融市場(chǎng)交易提供一個(gè)更為寬松自由的管理環(huán)境。金融自由化來源于貨幣主義、供給學(xué)派等各新自由主義學(xué)派,特別是以羅納德·I·麥金農(nóng)和愛德華·S·肖為代表的金融抑制理論和金融深化理論為代表。該理論認(rèn)為:要想實(shí)行經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng),將必須實(shí)行一系列的金融自由化政策。因?yàn)橐粋€(gè)受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的金融體系的效率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于受人為干預(yù)的金融體系。他們主張放松金融機(jī)構(gòu)過度嚴(yán)格的管制,特別是解除金融機(jī)構(gòu)利率水平、業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)的地域選擇等方面限制,讓金融體系充分發(fā)揮其有效的配置資金作用,恢復(fù)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),以提高金融業(yè)的效率[1]。

(一)金融自由化的內(nèi)容及其特征

所謂金融自由化的內(nèi)容主要是指:(1)匯率和利率的自由化。(2)資本流動(dòng)的自由化。(3)銀行分業(yè)管理制度的逐步解除。其中又以匯率與利率的自由化最為主要和根本。

金融自由化有著非常顯著的特征:(1)金融市場(chǎng)的一體化程度加深。各個(gè)地區(qū)之間的,以及全球不同類型的全球市場(chǎng)相互貫通,聯(lián)系密切,金融風(fēng)險(xiǎn)的“傳染”效應(yīng)增大。(2)私人資本流動(dòng)成為國(guó)際資本流動(dòng)的主力,大約占全球資本流動(dòng)的3/4,其中相當(dāng)一部分流向了新興的發(fā)展地區(qū)。(3)跨國(guó)銀行呈現(xiàn)出“全能化”發(fā)展趨勢(shì),業(yè)務(wù)趨于綜合化。(4)大規(guī)模的銀行兼并風(fēng)起云涌,據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),僅1999年就發(fā)生了7起大規(guī)模的金融兼并案。

(二)金融自由化的積極作用

金融自由化初期典型的無序的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融的和非金融的政策改革共同構(gòu)成了自由化的一個(gè)插曲,正是鑒于這樣一種情況,實(shí)證估計(jì)所推導(dǎo)的從金融自由化所能獲得的凈經(jīng)濟(jì)福利水平就很難實(shí)現(xiàn)了。同時(shí),盡管儲(chǔ)蓄總量沒有呈系統(tǒng)性的增加,但計(jì)量經(jīng)濟(jì)研究表明信貸分配得到了改善。由此,很清楚的一點(diǎn)是,金融自由化本身比一個(gè)過渡時(shí)期的影響重要的多。

金融自由化的作用主要表現(xiàn)在:(1)金融自由化無疑增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性,提高了世界金融市場(chǎng)的效率,促進(jìn)了世界銀行業(yè)的發(fā)展。尤其是分業(yè)管理制度的逐步解除,為商業(yè)銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段。(2)人們普遍認(rèn)為在金融自由化的條件下,金融信息更具公開性,能夠更為準(zhǔn)確,更為快速地反映市場(chǎng)的供求狀況,亦即資金的稀缺程度,形成更為有效的價(jià)格信號(hào)體系。(3)金融自由化推動(dòng)了世界性的金融一體化,隨著各國(guó)日益敞開本國(guó)金融市場(chǎng)的大門,資本流動(dòng)的速度不斷加快;同時(shí)也為金融企業(yè)提供了更多的盈利機(jī)會(huì)。

(三)金融自由化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

金融自由化也絕非盡善盡美,應(yīng)該看到,金融自由化同時(shí)也加大了客戶和金融業(yè)本身的危險(xiǎn)。利率和匯率管制的解除將導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度加劇,商業(yè)銀行大量涉及高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)范圍,資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將明顯增多。

金融自由化的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在:(1)金融自由化在某些方面提高了金融市場(chǎng)效率的同時(shí),卻在其他方面也有其降低金融市場(chǎng)效率的作用。比如說,銀行在實(shí)行嚴(yán)厲金融管制的條件下,金融機(jī)構(gòu),尤其時(shí)商業(yè)銀行被迫不斷推出新的金融產(chǎn)品,以便繞開金融管制。而現(xiàn)在,在金融自由化進(jìn)程中,銀行致力于金融創(chuàng)新的動(dòng)力明顯下降。又如,銀行客戶面對(duì)極端復(fù)雜的衍生金融工具,茫然不知所措,只能聽從銀行的建議,由此而生的銀行員工詐騙案件頻頻出現(xiàn)。而且在實(shí)行金融自由化之后,盡管商業(yè)銀行獲得了更多的盈利機(jī)會(huì),但壟斷地位的喪失和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,卻又導(dǎo)致商業(yè)銀行利潤(rùn)率出現(xiàn)下降苗頭。(2)在金融自由化之后,銀行之間、商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間以及各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加密切,單一企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)沖擊金融體系穩(wěn)定性的危險(xiǎn)加大。在不完善的金融監(jiān)管體系下,游資的沖擊也會(huì)造成危機(jī)甚至整個(gè)金融體系的瓦解。(3)最為明顯得,也是最少有爭(zhēng)議得當(dāng)然就是,金融自由化加大了客戶和金融業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)。

因此,金融自由化在增強(qiáng)金融市場(chǎng)效率得同時(shí),往往在其他方面又具有降低金融市場(chǎng)效率的消極作用;在提供了安全性的金融工具的同時(shí)又時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)的因素,金融自由化之后金融風(fēng)險(xiǎn)加大的現(xiàn)象早已引起了金融界,尤其時(shí)各國(guó)中央銀行以及國(guó)際清算銀行的高度重視。

(四)金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的成因

全球金融自由化走過了艱難的歷程,在其步履蹣跚的推進(jìn)過程中出現(xiàn)了種種不盡如人意的現(xiàn)象。在所謂“充分發(fā)達(dá)狀態(tài)”遙遙無期所引起的急躁情緒之中,倉促出臺(tái)的金融改革措施難免失當(dāng)[2]。事實(shí)上,在任何時(shí)間,任何金融體系中,金融體系改革必然是利弊交措的。一方面,一種形式的危機(jī)導(dǎo)致許多國(guó)家實(shí)行金融自由化。另一方面,實(shí)行金融自由化的國(guó)家又經(jīng)常遭受到隨之而來的更為有害的危機(jī)。

形成以上這種循環(huán)有以下這些原因:(1)部分是因?yàn)榻鹑谧杂苫沫h(huán)境使過去信貸分配的無效率和失敗得以暴露。(2)部分是因?yàn)榻鹑谧杂苫^程中操作不當(dāng),特別使沒有改善銀行業(yè)初始的脆弱狀況。(3)更為重要的是沒有能迅速地建立強(qiáng)有力的法律、制度和監(jiān)管的框架,這是在金融自由化初始階段遇到的一個(gè)障礙,即監(jiān)管制度、監(jiān)管手段和法律體系不適應(yīng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的環(huán)境。(4)金融自由化的弊病也會(huì)由于放松管制的次序不當(dāng)而更為惡化,特別是在金融自由化不當(dāng)?shù)那闆r。(5)由于部分國(guó)家政府對(duì)金融服務(wù)的開放速度太快,監(jiān)督太少,導(dǎo)致一些短期游資迅速增多,從而引發(fā)了金融危機(jī)。(6)發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比太懸殊,在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的過程中,發(fā)展中國(guó)家處于劣勢(shì),再加上有的國(guó)家本身再經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策有缺陷,金融監(jiān)管松懈,公務(wù)員效率低(這一點(diǎn)在我國(guó)特別顯著),所以要求發(fā)展中國(guó)家在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)自由化是很困難的。(7)金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)的嚴(yán)重滯后是一個(gè)亟待解決的問題,金融市場(chǎng)實(shí)質(zhì)是“零和游戲”,具有極大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),因此建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系也是很有必要的。

二、金融自由化加速了國(guó)際金融危機(jī)的形成

20世紀(jì)80年代以來,與世界范圍內(nèi)大規(guī)模金融自由化浪潮相伴到來的,是愈演愈烈的金融危機(jī),這已為歷史所證實(shí)。當(dāng)前,一場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī)再次促使我們深入探究金融自由化同金融危機(jī)產(chǎn)生之間的關(guān)聯(lián),并從中獲得警醒與啟示。

(一)金融自由化浪潮加劇了世界金融動(dòng)蕩與不安

金融自由化在實(shí)踐中主要集中在價(jià)格的自由化、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化、市場(chǎng)準(zhǔn)入自由化和資本流動(dòng)自由化等幾個(gè)方面。20世紀(jì)80年代以來,發(fā)達(dá)國(guó)家相繼放松金融管制,發(fā)展中國(guó)家則先后展開了以金融自由放任為特點(diǎn)的金融深化和金融發(fā)展為旗幟的金融體制改革。拉美國(guó)家為了得到國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和西方國(guó)家的援助以擺脫債務(wù)危機(jī),東亞和東南亞國(guó)家為了更好地實(shí)施出口導(dǎo)向戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)軌國(guó)家為了加快市場(chǎng)化步伐,都在推進(jìn)金融自由化改革和金融開放政策。不少國(guó)家原本企望金融自由市場(chǎng)化改革能夠帶來經(jīng)濟(jì)繁榮,然而事與愿違,自布雷頓森林體系崩潰以后開始顯現(xiàn)的國(guó)際金融動(dòng)蕩,伴隨著金融自由化的進(jìn)程而日益加劇,大大小小的金融危機(jī)頻繁發(fā)生,破壞程度不斷加深。一系列慘痛的現(xiàn)實(shí)促使人們展開反思,嘗試在理論上分析金融自由化與金融不穩(wěn)定及金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系,提出了“金融約束”等新一代金融發(fā)展理論,發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革的實(shí)踐步伐也趨于審慎。

(二)金融自由化導(dǎo)致資本主義社會(huì)的基本矛盾進(jìn)一步激化

金融自由化進(jìn)程的繼續(xù)深化,加劇了資本主義基本矛盾的激化。

1.金融自由化導(dǎo)致利益更多向資本家傾斜,工人的所得下降

在新自由主義條件下,工人在與資本的博弈中處于弱勢(shì)地位,企業(yè)利潤(rùn)不斷上漲,工資卻不升反降。而金融自由化使得工人在與資本的力量對(duì)比中處境更加不利。發(fā)達(dá)國(guó)家的過剩資本為了追逐更多利潤(rùn),到廣大發(fā)展中國(guó)家尋找廉價(jià)的勞動(dòng)力,大量的制造業(yè)生產(chǎn)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。這有利于壓低全世界、特別是西方國(guó)家這些原高工資國(guó)家工人的談判能力。加之美國(guó)奉行新自由主義政策,國(guó)內(nèi)工人工資被打壓、社會(huì)福利被削減,導(dǎo)致貧富分化加劇,矛盾趨于尖銳[3]。

2.金融自由化導(dǎo)致利益更多地向金融壟斷資本傾斜,實(shí)體部門利潤(rùn)下降

對(duì)于美國(guó)來說,大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去之后自身就形成了空心化,因而必須在發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)方面確立絕對(duì)優(yōu)勢(shì),并從中獲取更多的利潤(rùn)。美國(guó)國(guó)內(nèi)金融自由化改革正是符合了這一目標(biāo),滿足金融資本自由逐利的要求。自由化環(huán)境導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)為了追逐利潤(rùn)而過度競(jìng)爭(zhēng),并轉(zhuǎn)向投機(jī)業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新,增大了金融體系風(fēng)險(xiǎn)。為了獲取高額利潤(rùn),投資銀行不遺余力地開發(fā)出一系列高杠桿率的金融衍生產(chǎn)品。美國(guó)的金融自由化不僅弱化了監(jiān)管、增大了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而且導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富向金融部門集中,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)日益嚴(yán)重。

3.金融自由化導(dǎo)致利益更多地向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家傾斜,發(fā)展中國(guó)家地位相對(duì)下降

新自由主義主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)全球化,必然要推行金融自由化的全球化。金融壟斷資本是壟斷資本的高級(jí)形態(tài),它現(xiàn)在已不再滿足于通過資本自由流動(dòng),以股權(quán)和技術(shù)壟斷等手段層層控制子公司、孫公司,而是要進(jìn)一步通過國(guó)家戰(zhàn)略,利用在國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際貨幣體系中的控制權(quán)或主動(dòng)權(quán),大力推動(dòng)各國(guó)金融自由化,這樣就可以在必要時(shí)對(duì)別國(guó)貨幣政策、匯率政策、中央銀行的行動(dòng)乃至整個(gè)金融體系施加影響,進(jìn)而影響到該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。作為世界上經(jīng)濟(jì)最為強(qiáng)大的國(guó)家,美國(guó)不僅要通過金融機(jī)制在全球配置資源,還要通過金融霸權(quán)在全球爭(zhēng)奪資源。在當(dāng)前世界金融體系下,發(fā)展中國(guó)家難以擺脫來自外部的壓力,實(shí)際上仍在延續(xù)金融開放和自由化的進(jìn)程,并處于不利地位。金融自由化,加大了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性,發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在此進(jìn)程中的獲益大大超過發(fā)展中國(guó)家,全世界的收入和財(cái)富的不平等急劇擴(kuò)大。美國(guó)主導(dǎo)的金融自由化加劇了資本主義基本矛盾,預(yù)示著一場(chǎng)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然到來。

(三)金融自由化直接助長(zhǎng)了美國(guó)“次貸”泡沫的累積

1.金融自由化鼓勵(lì)了消費(fèi)信貸尤其是次級(jí)房貸的膨脹

通過發(fā)展借貸消費(fèi),家庭消費(fèi)支出可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于可支配收入的增速,從而減緩經(jīng)濟(jì)衰退。實(shí)際上,正是得益于居民債務(wù)的快速擴(kuò)張,美國(guó)才能較為平穩(wěn)和迅速地從本世紀(jì)初的衰退中重返一派繁榮景象。這主要是通過美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息、增加貨幣投放實(shí)現(xiàn)的,同時(shí)也是在金融自由化加劇了銀行間競(jìng)爭(zhēng)的條件下進(jìn)行的。激烈的競(jìng)爭(zhēng)促使銀行開展高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),這在住房次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)尤為明顯。在監(jiān)管缺失的情況下,美國(guó)貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)為追求短期效益、搶占市場(chǎng)份額,降低了住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn),并進(jìn)行了一系列的“創(chuàng)新”:購房無需提供首付,可從銀行獲得全部資金;貸款的前幾年可以只償還利息,不用償還本金;采用浮動(dòng)利率;等等。這樣一來,次級(jí)按揭規(guī)模迅速膨脹,掠奪性貸款不可避免地發(fā)生,眾多低收入家庭陷入了債務(wù)鏈條。

2.金融自由化助長(zhǎng)了金融資產(chǎn)泡沫尤其是“次貸”衍生產(chǎn)品泡沫

依靠增加的消費(fèi)支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還僅僅是一個(gè)開始,只有當(dāng)居民舉債消費(fèi)的是大宗耐用消費(fèi)品,進(jìn)而金融機(jī)構(gòu)將這一消費(fèi)信貸進(jìn)行證券化,并且進(jìn)一步衍生出利潤(rùn)更為豐厚的金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí),才能使同一筆債務(wù)幻化出多重存在,最大限度地為大資本家們創(chuàng)造盈利,而能夠完成這一使命非房地產(chǎn)及其金融化莫屬。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的房地產(chǎn)部門吸附了巨額的儲(chǔ)蓄和貸款,可以視為泛金融部門,而美國(guó)更是把房地產(chǎn)的金融化推向極致。通過所謂金融創(chuàng)新,美國(guó)以有限的有形住宅產(chǎn)品,衍生出可以反復(fù)出售并且具有高杠桿率的虛擬金融產(chǎn)品行銷全球,為華爾街的金融大亨們帶來巨額財(cái)富。面對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹,號(hào)稱金融市場(chǎng)最為成熟、監(jiān)管最為完善的美國(guó)卻沒能提出預(yù)警和加強(qiáng)監(jiān)管,這是值得思考的[4]。一方面,美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)所代表并維護(hù)的正是金融壟斷資本的利益,它不可能進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。另一方面,金融自由化促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的深度金融化和金融的經(jīng)營(yíng)混合化,從而使得金融業(yè)與非金融業(yè)、金融部門內(nèi)部各種業(yè)務(wù)的界限趨于模糊,在客觀上也增加了金融監(jiān)管的難度。泡沫是注定無法長(zhǎng)久持續(xù)的,2004年以來美國(guó)利率提高并觸發(fā)房?jī)r(jià)下跌,成為引發(fā)“次貸”危機(jī)的導(dǎo)火索。

(四)金融自由化埋下了國(guó)際金融危機(jī)惡性擴(kuò)散的隱患

金融自由化不僅助長(zhǎng)了“次貸”泡沫,而且埋下了危機(jī)在各國(guó)間加速傳播的隱患。美國(guó)利用已經(jīng)確立的金融優(yōu)勢(shì),大力推動(dòng)各國(guó)的金融自由化,使許多國(guó)家日益與國(guó)際金融市場(chǎng)相依存,從而便于對(duì)別國(guó)的金融運(yùn)行乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行施加影響,進(jìn)而獲得現(xiàn)實(shí)利益或是轉(zhuǎn)嫁危機(jī)損失。隨著美國(guó)“次貸”危機(jī)發(fā)展成全球金融危機(jī),美國(guó)作為世界最大的債務(wù)國(guó),已將它的各類債權(quán)人深深拖入泥潭而無法自拔,輕者一舉一動(dòng)受到牽制、唯恐美元資產(chǎn)縮水,重者金融穩(wěn)定遭到侵蝕、甚至經(jīng)濟(jì)安全遭受破壞[5]。新興市場(chǎng)國(guó)家自身的金融運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)狀況原本尚屬良好,但由于出口依存度或外資依存度較高,正日益感受到巨大的壓力。在國(guó)際信貸市場(chǎng)凍結(jié)的情況下,一些依賴外部融資的國(guó)家,例如經(jīng)常賬戶赤字、外匯儲(chǔ)備又不足的波羅的海三國(guó),負(fù)有大量外債特別是近期需要償還大量短期外債的韓國(guó),都面臨著資金來源難以接續(xù)的困境。而美國(guó)有可能趁其他國(guó)家因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性、難以償還美元債務(wù)之機(jī),通過抄底其他國(guó)家資產(chǎn),或通過國(guó)際貨幣基金組織借債給陷入困境的國(guó)家,加強(qiáng)對(duì)其他國(guó)家的金融控制。

三、我國(guó)防治金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

在金融自由化成為主流的今天,如何加強(qiáng)金融監(jiān)管,防范金融風(fēng)險(xiǎn),創(chuàng)造穩(wěn)定的外部條件,已成為世界各國(guó)金融監(jiān)管部門面臨的重要課題。

(一)完善我國(guó)金融立法,使我國(guó)金融業(yè)向法治化、制度化、規(guī)范化方向發(fā)展

入世以來,面對(duì)全方位的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),我國(guó)金融服務(wù)業(yè)當(dāng)前的綜合性立法和單項(xiàng)管理法都失之完整,無法適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化服務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入之下金融服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放的需要。因此,急需參照WTO和GATS(服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定)規(guī)則,對(duì)我國(guó)金融業(yè)立法做出立、改、廢:(1)抓緊填補(bǔ)商業(yè)銀行的立法真空,如我國(guó)商業(yè)銀行尚未開展的金融租賃和新興金融衍生工具等新金融業(yè)務(wù)的立法。(2)加快出臺(tái)或修改以規(guī)范外資金融機(jī)構(gòu)的立法,如《外資銀行法》、《合資銀行法》、《外資財(cái)務(wù)公司法》以及與此配套的《外資金融機(jī)構(gòu)違法經(jīng)營(yíng)處罰條例》等的立法。(3)加緊制定調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)所需的立法,如《非銀行金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理規(guī)定》、《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外提供外匯擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則等法規(guī)。(4)其他立法,諸如再保險(xiǎn)管理規(guī)定、合作金融管理、金融機(jī)構(gòu)合并重組、金融機(jī)構(gòu)的關(guān)、停、破產(chǎn)運(yùn)作等方面的立法監(jiān)督真空也急待補(bǔ)白。

(二)加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的有效監(jiān)管,是化解金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的重要手段

面對(duì)金融創(chuàng)新和金融自由化,以保護(hù)措施和預(yù)防措施為主要內(nèi)容的金融監(jiān)管則越來越受到重視。

1.謹(jǐn)慎性手段。謹(jǐn)慎控制是為了減小系統(tǒng)失靈的風(fēng)險(xiǎn)并避免由金融危機(jī)而引起的各種波動(dòng)。眾所周知,監(jiān)管者的任務(wù)是保證金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng),防止個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)演變成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),并且,在保證金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)的前提下鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)。因此,金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)從市場(chǎng)準(zhǔn)入、資本充足率、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)活動(dòng)及市場(chǎng)退出等方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)加以監(jiān)管,并建立適宜的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,包括高效的信貸審批流程、信用保證機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、不良資產(chǎn)處置機(jī)制和內(nèi)控機(jī)制,形成以中央銀行為監(jiān)管核心,商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管為監(jiān)管基礎(chǔ),社會(huì)監(jiān)管為監(jiān)管補(bǔ)充,并聯(lián)合證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和存款保險(xiǎn)基金的全方位立體型監(jiān)管體系,以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,保證整個(gè)金融體系的安全。

為提高我國(guó)金融監(jiān)管的有效性,充分發(fā)揮預(yù)防、控制和化解風(fēng)險(xiǎn)的功能,我國(guó)的金融監(jiān)管方式也必須使非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和現(xiàn)場(chǎng)檢查成為有機(jī)的整體,成為監(jiān)管連續(xù)過程的相互補(bǔ)充的兩個(gè)重要環(huán)節(jié)。非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)要為現(xiàn)場(chǎng)檢查提供風(fēng)險(xiǎn)信息和目標(biāo)導(dǎo)向。

2.保護(hù)性手段。保護(hù)性管制主要是為了解決那些會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)和顧客,特別是與其廣大小顧客有關(guān)的信息不對(duì)稱問題。作為涉及到貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)多方利益的金融機(jī)構(gòu),其信息披露尤為重要,法律對(duì)其要求也更為嚴(yán)格。公開披露的信息應(yīng)能滿足所有市場(chǎng)參與者的需要,包括目前及潛在的持股人和債券持有人,其他銀行、存款人、其他貸款人、其他交易方以及公眾。同時(shí),金融機(jī)構(gòu)的信息披露制度要能使市場(chǎng)參與者及時(shí)、同步、準(zhǔn)確、全面地獲得包括資產(chǎn)質(zhì)量、內(nèi)部控制機(jī)制、治理機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等各方面信息。然而,由于銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn),銀行信息披露或受到自身安全和競(jìng)爭(zhēng)的制約,或出于替客戶保密等需要,目前銀行業(yè)財(cái)務(wù)信息的公開程度不高。對(duì)此,我國(guó)有必要改進(jìn)現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度規(guī)范,加強(qiáng)商業(yè)銀行的表外會(huì)計(jì)信息和非會(huì)計(jì)信息的披露;有必要針對(duì)金融業(yè)制定更多的補(bǔ)充信息披露指引,徹底解決“信息不對(duì)稱”問題,防止大股東利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作,防止銀行將債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給普通投資者。另外,對(duì)金融機(jī)構(gòu)違反信息披露管理辦法的行為,法律還要加重懲罰和救濟(jì)力度,嚴(yán)格追究金融機(jī)構(gòu)以及責(zé)任人的責(zé)任,對(duì)因此受損的股東、投資者提供完備的救濟(jì)方式。

3.明確操作規(guī)則。為了保護(hù)眾多社會(huì)成員的利益,盡量減少社會(huì)動(dòng)蕩,有必要建立完善的有問題金融機(jī)構(gòu)事后救濟(jì)法律制度以及金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的操作規(guī)則[6]。如“明確金融監(jiān)管部門對(duì)有問題金融機(jī)構(gòu)的處置權(quán),建立以救助為主的處置體系;建立存款保證基金制度,一旦問題金融機(jī)構(gòu)發(fā)生倒閉、清盤,由該基金償付存款人一定額度的存款;建立問題金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理公司制度,由該公司作為問題金融機(jī)構(gòu)或倒閉或清算的過渡機(jī)構(gòu),接受并處置機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)及債務(wù)”等。對(duì)于上市金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的條件,應(yīng)較之其他上市公司更嚴(yán)格,且要貫徹中小股東權(quán)益優(yōu)先這一原則。

(三)消除金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)是控制金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的有力保證

1.金融脆弱性的一個(gè)突出表現(xiàn)就是銀行體系內(nèi)高額不良貸款的累積。一國(guó)在進(jìn)行金融自由化改革之前,如果銀行業(yè)積累了大量的不良資產(chǎn),一旦進(jìn)行金融自由化改革,這些不良資產(chǎn)很快就會(huì)暴露,危及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。對(duì)于已經(jīng)形成的不良資產(chǎn),需要在金融自由化之前予以消除,這構(gòu)成了一國(guó)金融自由化改革的前提條件之一。但就一些發(fā)展中國(guó)家而言,在金融自由化改革之前往往難以徹底消除本國(guó)銀行體系內(nèi)的不良資產(chǎn),而是寄希望于在金融自由化的過程中予以逐步消化,這種現(xiàn)象往往被稱之為“邊做邊學(xué)”[7]。

2.大量不良資產(chǎn)的存在,使銀行無法按照市場(chǎng)的原則來經(jīng)營(yíng)。而且銀行背負(fù)著沉重的不良資產(chǎn)包袱,需要中央銀行不斷予以信貸支持。這樣,商業(yè)銀行的信貸規(guī)模受到政府的約束。銀行已經(jīng)發(fā)生的貸款成為企業(yè)不斷獲得新融資的“資產(chǎn)人質(zhì)”,銀行為保證過去融資歸還的可能性不得不向企業(yè)提供不斷的高風(fēng)險(xiǎn)融資。如果由于企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制不健全,譬如形成內(nèi)部人控制結(jié)構(gòu),融資道德風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)演變?yōu)閲?yán)重的企業(yè)對(duì)銀行的融資道德公害,在微觀和宏觀上形成資金尋租和貨幣漏損現(xiàn)象,進(jìn)而削弱貨幣政策的效率。即使企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制是正常的,關(guān)系型融資的道德風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)逃債行為的泛濫。

3.東南亞國(guó)家在推進(jìn)金融自由化時(shí),大量的滯存不良債權(quán)未能及時(shí)處理。韓國(guó)、泰國(guó)銀行不良債權(quán)比例分別高達(dá)14%和18%,卻沒有增加貸款的損失準(zhǔn)備金。菲律賓在1994～1996年間銀行貸款增加了38%,而貸款損失準(zhǔn)備金在貸款總額中的比重卻從3.3%減到1. 5%。如此孱弱的金融體系,必然難以承受來自國(guó)內(nèi)或國(guó)外的沖擊,也容易被國(guó)際投機(jī)者所利用。相反,1997年中國(guó)臺(tái)灣銀行體系的不良貸款比率僅為4%,臺(tái)灣銀行憑借充足的盈余抵擋住了金融危機(jī),遏制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。

(四)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,是控制金融自由化風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

從利率市場(chǎng)化與資源配置效率的理論分析中,我們可以看出,處在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的利率市場(chǎng)化對(duì)資源配置是完全有效的。在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),由于存在人為制度等方面干擾因素,比如利率管制,市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)行為會(huì)引起市場(chǎng)利率波動(dòng),從而造成市場(chǎng)資源配置是低效或無效率。如果利率變化是由非經(jīng)濟(jì)因素造成的,且沒有真正反映出資金的客觀需求,就是一種虛假信號(hào)。多年來,中國(guó)的利率主要是由官方調(diào)節(jié)的,逐步放棄利率管制,建立由市場(chǎng)資金供求雙方共同決定利率的金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制,使之真實(shí)反映資金成本與供求關(guān)系,靈活有效的發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)杠桿作用,中國(guó)深化金融改革的任務(wù)之一。從利率管制到利率市場(chǎng)化是一個(gè)制度變遷的過程,由于制度變遷的長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和曲折性,所以在向利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的過程中必須重視路徑建設(shè),不可能一蹴而就。不僅要由國(guó)有產(chǎn)權(quán)向分散化的產(chǎn)權(quán)制度轉(zhuǎn)變以及建立合理的信用制度以降低交易成本,而且還要注意相關(guān)配套制度的建設(shè)。主要是解決權(quán)利尋租和信息不對(duì)稱問題:目前我國(guó)的市場(chǎng)屬于帶有壟斷性的非完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)狀態(tài),壟斷性帶來了權(quán)力尋租,非完全競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生了信息不對(duì)稱,所以利率市場(chǎng)化所面臨的兩個(gè)直接問題是權(quán)利尋租和信息的不對(duì)稱。利率市場(chǎng)化的配套制度建設(shè)就是要解決這兩個(gè)問題。目前,我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的工作著力點(diǎn)應(yīng)放在這樣幾個(gè)方面:

1.建立金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,把提高商業(yè)銀行效率作為重點(diǎn)。利率在資源配置中的基礎(chǔ)地位加強(qiáng)了,基準(zhǔn)利率對(duì)市場(chǎng)才能起到有效的傳導(dǎo)作用。

2.深化國(guó)有企業(yè)改革,加快建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度,使企業(yè)成為對(duì)利率變動(dòng)反應(yīng)靈敏的市場(chǎng)主體。

3.強(qiáng)化中央銀行干預(yù)經(jīng)濟(jì)并進(jìn)行宏觀調(diào)控的獨(dú)立職能。

4.建立符合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)利率體系。選擇同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率,最終建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ),以貨幣市場(chǎng)利率為中介由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率的市場(chǎng)體系。

5.發(fā)揮非正式金融和民間金融組織的作用,加強(qiáng)市場(chǎng)信用體系建設(shè),減少信息不對(duì)稱。從本質(zhì)上講,利率市場(chǎng)化的真諦就是將資金真正作為一種商品,將它以市場(chǎng)價(jià)格直接借貸給需求者?？紤]到目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)特殊的轉(zhuǎn)型期,為避免利率的過度波動(dòng)產(chǎn)生的負(fù)面影響,利率市場(chǎng)化應(yīng)是漸進(jìn)式的。

2003年,央行公布了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革遵循的總體思路是“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長(zhǎng)期、大額,后短期、小額?！卑凑者@一精神,我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是:建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制,中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率,使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用[8]。改革的基本原則是正確處理好利率市場(chǎng)化改革與金融市場(chǎng)穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系,正確處理好本、外幣利率政策的協(xié)調(diào)關(guān)系,逐步淡化利率政策承擔(dān)的財(cái)政職能。同時(shí)要把握好利率市場(chǎng)化與金融業(yè)開放的關(guān)系,吸收東亞地區(qū)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革時(shí),一定要把握好金融業(yè)對(duì)外開放的節(jié)奏。

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Risks Arising from Financial liberalization and Effective Countermeasure aga inst them

KE Jian

(Economics Teaching and Research Department,Jiangxi Party School of CPC,Nanchang330003,China)

Financial liberalization has become a world trend,and promoted the developmentof financial globalization,in which countries need to establish economic and policy co-ordination mechanis m,and to cooperate in financial supervision.At present,the development of this mechanis m is far behind the pace of liberalization,which is the major factor that resulted in the current international financial crisis,To promote financial liberalization,a country needs to strengthen its domestic financial control,which is an important means to reduce the risk of financial liberalization.The elimination of non-perfor ming assets of financial institutions is the premise of controlling the risk.The steady process of market-oriented interest rate is the crucial procedure in the risk control.

finance;liberalization;risk;counter measures

F831.0

A

1008-2395(2010)01-0119-05

2009-06-27

柯健(1967-),男,中共江西省委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部副教授,主要從事金融理論與對(duì)策研究。