范玲 汪思源
(1.馬鋼(集團(tuán))控股有限公司,安徽馬鞍山243000;2.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局安徽調(diào)查總隊(duì),安徽合肥230000)
企業(yè)資本投入的績(jī)效分析
范玲1汪思源2
(1.馬鋼(集團(tuán))控股有限公司,安徽馬鞍山243000;2.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局安徽調(diào)查總隊(duì),安徽合肥230000)
經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)提出了新的要求。如何促進(jìn)人力資本與物質(zhì)資本的優(yōu)化組合,充分發(fā)揮人力資本在企業(yè)中的作用,已成為現(xiàn)代企業(yè)面臨的新難題。文章將企業(yè)的投資活動(dòng)分為人力資本和物質(zhì)資本投資,建立企業(yè)的人力資本、物質(zhì)資本投資的效用分析模型,實(shí)證分析各行業(yè)的人力資本、物質(zhì)資本與績(jī)效的關(guān)系,研究在不確定的環(huán)境下如何對(duì)企業(yè)的人力資本、物質(zhì)資本投資進(jìn)行相機(jī)選擇,以提高企業(yè)績(jī)效。
企業(yè)績(jī)效;人力資本;物質(zhì)資本
投資對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義,是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,提高盈利能力,增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的主要手段。企業(yè)的資本投入可以分為兩類資本:物質(zhì)資本(Physical Capital)和人力資本(Human Capital)。物質(zhì)資本作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和條件,總體上具有不可替代性,是其他資本的物質(zhì)基礎(chǔ),但物質(zhì)資本與人力資本之間也存在一定的替代性。
從物質(zhì)資本的角度來說,企業(yè)物質(zhì)資本投入能改進(jìn)企業(yè)的技術(shù),幫助企業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但是技術(shù)僅僅是企業(yè)大系統(tǒng)中的一個(gè)要素,僅僅依靠技術(shù)是無法使企業(yè)獲得成功。
從人力資本角度來說,對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn),不僅可以提高員工的生產(chǎn)效率,而且可以帶動(dòng)其他生產(chǎn)要素效率的提高。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)表明,人力資本開發(fā)與積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過了物質(zhì)資本增加帶來的增長(zhǎng)效能。人力資本已經(jīng)成為繼資本和勞動(dòng)之后推動(dòng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)步的“第三資源”[1]。正如舒爾茨[2]所言:“人力資本在各種要素間相比較,其補(bǔ)充替代作用己經(jīng)變得越來越重要了”。但單純的注重人力資本投資而忽視物質(zhì)資本投入也不能使企業(yè)獲得成功,物資資本是其他資本的物質(zhì)基礎(chǔ),人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間是相互影響的,企業(yè)只有從自身情況出發(fā),選擇合適的資本投資戰(zhàn)略,以達(dá)到提高企業(yè)績(jī)效的目的。
總的來說,投資與企業(yè)績(jī)效之間需要保持一定的相機(jī)性,投資的相機(jī)性是一種理性的選擇,可以確保企業(yè)獲得合理的績(jī)效。
(1)人力資本、物質(zhì)資本投資對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的假設(shè)
本文選取是中國(guó)境內(nèi)的上市公司作為樣本,提出以下假設(shè):
假設(shè)1企業(yè)的投資比率,人力資本與物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效間存在正相關(guān)關(guān)系。
假設(shè)2新增人力資本投資大于新增物質(zhì)資本投資的邊際貢獻(xiàn)。
(2)人力資本、物質(zhì)資本投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的實(shí)證分析
1.樣本選擇
本文抽取2009年我國(guó)深滬兩市的A股上市的制造業(yè)(175家)、交通運(yùn)輸業(yè)(47家)、金融行業(yè)(20家)、信息技術(shù)行業(yè)(77家)以及綜合類(52家)五個(gè)行業(yè)的部分公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為分析對(duì)象,同時(shí)在選擇時(shí)本文剔除了ST和PT以及數(shù)據(jù)披露不清晰的上市公司。
2.變量的選擇
物質(zhì)基本投資的度量標(biāo)準(zhǔn)。本文采用存量形式來衡量企業(yè)的物質(zhì)資本總投資,令kti為i企業(yè)t年的物質(zhì)資本總投資,以存量形式表示如下:
其中,Gti表示的是CSMAR年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫中的“一般行業(yè)資本負(fù)債表文件”中的“固定資產(chǎn)指標(biāo)”,Cti表示的是CSMAR年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫中的“存貨”指標(biāo),Wti表示的是CSMAR年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫中的“無形資產(chǎn)”指標(biāo)。
人力資本投資的度量標(biāo)準(zhǔn)。本文選取的是CSMAR年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫中的“一般行業(yè)現(xiàn)金流量表”中的“支付給職工以及職工支付的現(xiàn)金”這個(gè)指標(biāo)來度量企業(yè)的人力資本投資。
控制變量的選擇。本文將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模以及行業(yè)作為控制變量。
3.模型構(gòu)建
本部分在前人的理論分析及研究的基礎(chǔ)上,通過將前人的模型進(jìn)行修改,構(gòu)建模型:
表1 變量描述表
變量名稱變量符號(hào)變量定義自變量人力資本投資HC物質(zhì)資本投資人力資本增加值物質(zhì)資本增加值K△HC△K HC=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(現(xiàn)金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目=生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用、管理費(fèi)用中的職工薪酬+(應(yīng)付職工薪酬年初余額-應(yīng)付職工薪酬期末余額)-(應(yīng)付職工薪酬(在建工程)年初余額-應(yīng)付職工薪酬(在建工程)期末余額))K=固定資產(chǎn)+存貨+無形資產(chǎn)△HC=2009年HC-2008年HC△K=企業(yè)資本性支出+企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本凈增加值本文所指的“資本性支出”是指購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出。營(yíng)運(yùn)資本是狹義的營(yíng)運(yùn)資本為企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債后的余額??刂谱兞抠Y本結(jié)構(gòu)企業(yè)規(guī)模CS SIZE CS=負(fù)債/平均總資產(chǎn)SIZE=總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)
4.實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析
我們使用PASW Statistics18軟件對(duì)所選取五個(gè)行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析。下表分別列示了人力資本、物質(zhì)資本投資對(duì)凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率相關(guān)性的檢驗(yàn)結(jié)果:
表2 制造業(yè)人力資本、物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性檢驗(yàn)表
表3 信息技術(shù)行業(yè)人力資本、物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性檢驗(yàn)表
表4 金融業(yè)人力資本、物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性檢驗(yàn)表
表5 交通運(yùn)輸業(yè)人力資本、物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性檢驗(yàn)表
表6 綜合類人力資本、物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性檢驗(yàn)表
從以上回歸結(jié)果來看,金融行業(yè)的擬合優(yōu)度最好,其他行業(yè)方程的擬合優(yōu)度稍差一些;各行業(yè)Durbin-Watson值均在2左右,通過D-W檢驗(yàn),說明殘差項(xiàng)不存在一階自相關(guān)性;容忍度都大于0.1,并且方差膨脹因子明顯都低于10,說明方程不存在多重共線性。五個(gè)行業(yè)的人力資本及物質(zhì)資本投資與凈資產(chǎn)收益率基本存在正相關(guān),通過對(duì)相關(guān)系數(shù)的比較,我們可以發(fā)現(xiàn)人力資本投資與企業(yè)利潤(rùn)水平的相關(guān)性比物質(zhì)資本投資的相關(guān)性高。
從檢驗(yàn)結(jié)果來看,勞動(dòng)密集型代表制造業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大約有15.6%的成分可以用人力資本投資來解釋,而物質(zhì)資本投資是9%。知識(shí)密集型代表金融行業(yè)有81.4%的成分可以用人力資本投資來解釋,物質(zhì)資本投資是39.4%。另外,信息技術(shù)業(yè)分別是30.2%和26.6%。交通運(yùn)輸分別是24%和29.7%。綜合類為25.9%和24.6%。較可見人力資本投資與物質(zhì)資本投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響具有明顯的行業(yè)特點(diǎn)。實(shí)證結(jié)果表明在五個(gè)行業(yè)中人力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)率普遍的高于物質(zhì)資本的貢獻(xiàn)率。證明了假設(shè)1。
表7 制造業(yè)邊際貢獻(xiàn)的回歸分析表
表8 信息技術(shù)行業(yè)邊際貢獻(xiàn)的回歸分析表
表9 金融行業(yè)邊際貢獻(xiàn)的回歸分析表
在五個(gè)行業(yè)中,人力資本投資增加值與每股收益存在著明顯的正相關(guān)性,說明在上述行業(yè)的企業(yè)增加人力資本投資可以有效提高企業(yè)獲利能力。比較相關(guān)系數(shù),金融業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、制造業(yè)的人力資本投資增加值對(duì)企業(yè)績(jī)效解釋成分都要大于物質(zhì)資本投資增加值,即人力資本投資回報(bào)率高于物質(zhì)資本投資。綜合類的人力資本投資增加值與物質(zhì)資本投資增加值大體相同。而交通運(yùn)輸物質(zhì)資本投資增加值則大于人力資本投資增加值。從總體上來說,人力資本的投資回報(bào)率大于物質(zhì)資本的投資回報(bào)率。證明了假設(shè)2。
表10 交通運(yùn)輸業(yè)邊際貢獻(xiàn)的回歸分析表
本文在理論分析的基礎(chǔ)上,通過實(shí)證研究證明了人力資本和物質(zhì)資本投資有助于企業(yè)績(jī)效的提高。從貢獻(xiàn)率來說人力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用大于物資資本。但目前,我國(guó)企業(yè)人力資本的利用率還是比較低的。詹姆斯.赫克曼認(rèn)為[4]:“人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間的不平衡,已經(jīng)在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下減少了物質(zhì)資本投資的回報(bào),實(shí)際上浪費(fèi)了本可以用來促進(jìn)增長(zhǎng)的物質(zhì)資本投資”。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其所在行業(yè)和企業(yè)自身特點(diǎn),加大人力資本投資,合理的配置人力資本與物質(zhì)資本投資,才能最大限度地發(fā)揮資本的盈利效應(yīng)。
注:
①目前上市的制造業(yè)企業(yè)超過1000家,由于制造業(yè)企業(yè)行業(yè)的差異,本文選取了CSMAR數(shù)據(jù)庫中的機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的上市企業(yè)。
[1]李茹蘭.智力資本的投資與價(jià)值實(shí)現(xiàn)[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2000,(1).
[2]舒爾茨.論人力資本投資[M].吳珠華譯.北京:北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社,1992.
[3]王英.企業(yè)人力資本——物質(zhì)資本投資與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究[D].濟(jì)南:山東大學(xué)碩士論文,2008.
[4]虞立琪.人力資本投資與物質(zhì)資本投資同等重要——2000年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆斯赫克曼談中國(guó)人力資本投資策略改革[J].商務(wù)周刊,2004,(5).
F272.5
A
1672-0547(2010)06-0030-03
2010-10-24
范玲(1970-),女,安徽滁州人,馬鋼(集團(tuán))控股有限公司財(cái)務(wù)部會(huì)計(jì)師;汪思源(1985-),男,安徽歙縣人,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局安徽調(diào)查總隊(duì)員工。