○王吉恒 王 磊 張慧宇

（東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江 哈爾濱 150030）

后金融危機(jī)時期中國股市暴漲暴跌的因素分析

○王吉恒 王 磊 張慧宇

（東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江 哈爾濱 150030）

本文以2008年下半年后上證指數(shù)作為因變量，通過選取若干影響股價指數(shù)的指標(biāo)，運(yùn)用SPSS（統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品與服務(wù)解決方案）軟件使用回歸分析中的線性回歸，分析并得出影響股票指數(shù)漲跌的主要因素。

線性回歸 股票價格指數(shù) 影響因素

2008年的金融危機(jī)對全球的經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊，我國股票市場在這場金融危機(jī)中更是一波三折，大起大落。從以往對股票價格造成影響的因素來看，主要被分為兩種：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。前者主要包括國家出臺的一些經(jīng)濟(jì)政策，如貨幣政策和財政政策等；后者主要是上市公司本身的因素，如市盈率、凈資產(chǎn)增長率、流通股本等。

一、研究思路和方法

1、研究思路

（1）選擇樣本。樣本的選擇包括樣本期的選擇和樣本的確定。本文對股票價格波動研究的樣本期為2008年月7月到2010年6月，以每月為樣本單位，共24個樣本單位，在此基礎(chǔ)上選擇影響上證股票價格指數(shù)的主要因素。

（2）回歸分析。運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行回歸分析，建立線性模型：Y=a+b1X1+b2X2+b3X3。其中，Y 為股票價格指數(shù)，Xi為第 i個影響因素，bi為股票價格指數(shù)對這個影響因素的敏感程度。

（3）得出結(jié)論。根據(jù)SPSS軟件分析得出的結(jié)論確定影響股票價格指數(shù)的主要因素。

2、研究方法

應(yīng)用回歸分析中的逐步回歸法，逐步回歸法是建立多元回歸方程的過程中，按偏相關(guān)系數(shù)的大小次序?qū)⒆宰兞恐饌€引入方程，對引入方程中的每個自變量偏相關(guān)系數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，效應(yīng)顯著的自變量留在回歸方程內(nèi)，循此繼續(xù)篩選下一個自變量。如果效應(yīng)不顯著，停止引入新自變量，原已引入方程中的自變量由于變量之間的相互作用其效應(yīng)有可能變得不顯著者，經(jīng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)確定后要隨時從方程中剔除，只保留效應(yīng)顯著的自變量。直至不再引入和剔除自變量為止，從而得到最優(yōu)的回歸方程。

二、研究樣本及影響因素指標(biāo)

影響因素指標(biāo)的確定，主要選取8個因素作為指標(biāo)分別是：X1為貨幣供應(yīng)量；X2為成交量；X3為全國居民消費(fèi)價格指數(shù)；X4為城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額；X5為工業(yè)增加值增長速度；X6為海關(guān)進(jìn)出口增長率；X7為企業(yè)商品價格指數(shù)；X8為本國外幣存款額。

其中X1反映了我國的金融環(huán)境；X2反映了股票市場狀況；X3和X7反映了我國市場環(huán)境；X4和X5反映了整體經(jīng)濟(jì)狀況；X7反映了我國與各國的貿(mào)易狀況；X8反映了我國外匯儲備能力。樣本選取主要來自東方財富網(wǎng)和搜狐證券2008年7月至2010年6月的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證分析

下面用SPSS軟件對所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

第一步：將所有選取的影響因素引入模型，進(jìn)行逐步回歸分析得到，在8個解釋變量中，只有X5工業(yè)增加值增長速度、X2成交量、X4城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額被引入了回歸方程，其余5個變量被剔除在方程外。

表1

表2

表3

從表1、2、3可以看出模型的擬合優(yōu)度較好，其中：決定系數(shù) =0.744，調(diào)整 =0.706；F 檢驗(yàn)：F=19.409（P＜0.05）；DW 檢驗(yàn)：DW統(tǒng)計(jì)量主要是檢驗(yàn)誤差項(xiàng)之間是否存在序列相關(guān)的指標(biāo)，因?yàn)橛绊懸蛩氐臄?shù)目k=3，樣本個數(shù)n=24，通過查表得改DW值區(qū)域?yàn)?.10—1.66即落在該數(shù)值區(qū)域的DW值誤差項(xiàng)之間不存在序列相關(guān)，而表1中DW=1.21，所以誤差項(xiàng)之間不存在序列相關(guān)；多重共線性的檢驗(yàn)：一般認(rèn)為方差膨脹因子（VIF）不超過10時，認(rèn)為該變量與其他變量之間的多重共線性可以忽略。表3中的發(fā)差膨脹因子都小于10，且都在1左右，因此可以認(rèn)識該模型不存在多重共線性。

通過檢驗(yàn)得出回歸方程：

四、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

第一，在模型的結(jié)果中可以看出，影響上證股票價格指數(shù)的因素主要有工業(yè)增加值增長速度、成交量、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額，根據(jù)回歸方程得到工業(yè)增加值增長速度每提高1個百分點(diǎn)，上證指數(shù)就會增加94.153點(diǎn)；上證指數(shù)每增加1000手成交量，上證指數(shù)就會上漲3個百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額每完成100億元，上證指數(shù)就會降低2.3點(diǎn)，這一異常結(jié)果可能是由于樣本數(shù)量選取的過少造成的，有待擴(kuò)大樣本數(shù)量進(jìn)一步驗(yàn)證。

第二，在選取的8個解釋變量中，最終篩選出的解釋變量是X2、X4、X5，刨除X2成交量對股票價格指數(shù)的影響，剩下的X4、X5均反映了整體經(jīng)濟(jì)情況，說明在金融危機(jī)發(fā)生時，平時可能對股票價格指數(shù)產(chǎn)生影響的因素此時不在有顯著的效果，只有整體的經(jīng)濟(jì)情況的好壞才會使股票價格指數(shù)有所反映。

2、建議

根據(jù)以上的分析結(jié)果，提出以下幾點(diǎn)預(yù)防股市暴漲暴跌的建議：首先，股票市場是虛擬經(jīng)濟(jì)而工業(yè)增加值可以看做是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影子，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間有一定的聯(lián)系性，通過本文的分析得出，在發(fā)生金融危機(jī)時，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系表現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系尤為明顯。因此，為了防止金融危機(jī)中股票價格指數(shù)的暴漲暴跌就要保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極擴(kuò)大內(nèi)需，減輕各個行業(yè)因貨物積壓所帶來的壓力，即通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入來扼制中國虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰。其次，由于金融危機(jī)發(fā)生至今只有兩年左右的時間，在數(shù)據(jù)的選取方面不甚理想，在利用回歸分析建立模型的過程中越多樣本量的選取，才能得到最優(yōu)解，所以在金融危機(jī)發(fā)生后，我們應(yīng)該時刻關(guān)注與金融危機(jī)有關(guān)的變化并且收集和積累更多的數(shù)據(jù)，以便利用回歸分析建立模型得到更好的結(jié)果。

[1]徐忠蘭、永龍、趙亮：股票價格影響因素研究[J].天津師范大學(xué)學(xué)報，2004（6）.

[2]朱建平、殷瑞飛：SPSS在統(tǒng)計(jì)分析中的應(yīng)用[M].清華大學(xué)出版社，2007（1）.

[3]鄭英英：統(tǒng)計(jì)學(xué)在股票價格指數(shù)中的應(yīng)用[J].湖南農(nóng)機(jī)，2010（3）.