2010年6月19日，中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。匯改重啟后，各類經(jīng)濟(jì)主體避險(xiǎn)意識(shí)顯著增強(qiáng)，對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的需求更為迫切。為深入了解外匯指定銀行避險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)狀，無(wú)錫市外匯管理局組織力量開(kāi)展了相關(guān)調(diào)研。調(diào)查顯示：無(wú)錫市外匯指定銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展較為穩(wěn)健，基本滿足外向型企業(yè)避險(xiǎn)需求，但同時(shí)受多方面因素制約，還存在一定的局限性。
　　無(wú)錫市銀行匯率衍生產(chǎn)品基本情況
　　遠(yuǎn)期結(jié)售匯與人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)政策出臺(tái)背景及發(fā)展現(xiàn)狀
　　嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前外匯指定銀行經(jīng)外管局批準(zhǔn)可以經(jīng)營(yíng)的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。1997年中國(guó)銀行經(jīng)中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)率先開(kāi)始遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)；2004年國(guó)家外匯管理局《關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》出臺(tái)，將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)入擴(kuò)大至所有商業(yè)銀行；2005年中國(guó)人民銀行《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》出臺(tái)，進(jìn)一步擴(kuò)大了外匯指定銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，并允許開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。
　　無(wú)錫市遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展基本情況與特征
　　至2010年8月末，無(wú)錫市共有25家外匯指定銀行，其中4家國(guó)有商業(yè)銀行和7家股份制商業(yè)銀行具有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，3家國(guó)有銀行和2家股份制銀行具有人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)資格。
　　發(fā)展速度雖較快，但占全部結(jié)售匯機(jī)構(gòu)比例仍較低。自2007年以來(lái)，雖然無(wú)錫市經(jīng)營(yíng)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)逐年增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)速度較快，但與經(jīng)營(yíng)即期結(jié)售匯網(wǎng)點(diǎn)比，全市經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量相對(duì)偏少。
　　股份制銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展仍較弱，無(wú)法與國(guó)有銀行相抗衡。至2010年8月末，無(wú)錫市有8家股份制銀行，17家網(wǎng)點(diǎn)具備遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，其遠(yuǎn)期結(jié)匯、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)分別只占全市的31.95%、18.89%。甚至有一家銀行轄內(nèi)8家網(wǎng)點(diǎn)，未發(fā)生任何有關(guān)業(yè)務(wù)。
　　業(yè)務(wù)量與匯率變化形勢(shì)密切相關(guān)，階段性特點(diǎn)明顯。結(jié)售匯業(yè)務(wù)與外貿(mào)形勢(shì)、人民幣升值預(yù)期密切相關(guān)，階段性特點(diǎn)明顯。尤其是在2010年1～8月，遠(yuǎn)期售匯增長(zhǎng)較大，主要是企業(yè)在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期較為確定的情況下，大量敘做貿(mào)易融資產(chǎn)品的結(jié)果。銀行反映，如果不是受外匯貸款與外債規(guī)模制約，遠(yuǎn)期售匯金額還會(huì)更高。
　　簽約客戶以外資企業(yè)和大型船舶修造企業(yè)為主。由于外商投資企業(yè)財(cái)務(wù)制度比較完善，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)比較強(qiáng)，因而具備運(yùn)作金融衍生工具的能力和業(yè)務(wù)需求。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，無(wú)錫某電子元器件公司在2008年至2010年上半年，單筆500萬(wàn)美元以上遠(yuǎn)期結(jié)匯24筆，金額2.04億美元。此外，大型船舶修造企業(yè)由于工期長(zhǎng)，對(duì)匯率更敏感，在國(guó)際貨幣市場(chǎng)波瀾起伏時(shí)，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定換匯成本，也通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)來(lái)達(dá)到固定成本的目的。江蘇某造船有限公司在2009年下半年至2010年期間，遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約21筆，金額10.7億美元。
　　新型匯率組合產(chǎn)品模式值得關(guān)注
　　自2005年人民幣匯率改革以來(lái)，雖然人民幣匯率堅(jiān)持有升有降、雙向波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，仍呈單邊升值趨勢(shì)?；谝陨吓袛?，銀行相繼推出了各種形式的新型匯率組合產(chǎn)品。此類產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷就是負(fù)債外幣化、資產(chǎn)本幣化，目的在于幫助企業(yè)將手持外匯結(jié)匯，并推遲付匯。外匯指定銀行根據(jù)當(dāng)前人民幣長(zhǎng)期升值的外部形勢(shì)，為企業(yè)設(shè)計(jì)的包含融資功能在內(nèi)的部分匯率套利產(chǎn)品，給企業(yè)提供了較多的匯率衍生產(chǎn)品渠道。例如中國(guó)銀行的“進(jìn)口匯利達(dá)”、工商銀行的“進(jìn)口付匯理財(cái)通”、建設(shè)銀行的“匯貸寶”、農(nóng)業(yè)銀行的“海外代付”與“遠(yuǎn)期結(jié)售匯”等。但嚴(yán)格來(lái)講，這類產(chǎn)品不屬于真正意義上的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品。
　　進(jìn)口匯利達(dá)、進(jìn)口付匯理財(cái)通及匯貸寶。此三項(xiàng)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是讓企業(yè)通過(guò)多項(xiàng)產(chǎn)品組合達(dá)到延遲購(gòu)匯支付的目的。具體操作方法是在USD/RMB遠(yuǎn)期價(jià)格走低，美元名義利率低于人民幣名義利率的情況下，將人民幣資金質(zhì)押獲得美元貸款對(duì)外支付的同時(shí)，通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯鎖定美元還貸匯率。該類產(chǎn)品適合進(jìn)口付匯企業(yè)使用。
　　遠(yuǎn)期結(jié)售匯與海外代付。在信用證、托收以及匯款結(jié)算方式下，銀行根據(jù)進(jìn)口商的申請(qǐng)，安排代理付款行先行代進(jìn)口商支付貨款（融資款）給境外指定收款人，在約定的融資到期日，進(jìn)口商將融資本息及手續(xù)費(fèi)支付給銀行，銀行再將相應(yīng)款項(xiàng)歸還代理付款行。企業(yè)在獲得融資（銀行代付貨款）的同時(shí)，根據(jù)約定的融資到期日，做一筆遠(yuǎn)期購(gòu)匯，鎖定匯率。該產(chǎn)品在不影響企業(yè)正常辦理進(jìn)口業(yè)務(wù)的同時(shí)，幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)成本的重新整合，從而達(dá)到鎖定并降低財(cái)務(wù)成本的目的，大大降低了企業(yè)人民幣匯率損失。
　　當(dāng)前匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品需求與供給不平衡情況及制約因素
　　企業(yè)對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的需求與銀行所能提供的服務(wù)不相稱
　　企業(yè)匯率避險(xiǎn)意識(shí)顯著增強(qiáng)，迫切希望銀行提供適合自身的產(chǎn)品。調(diào)查結(jié)果顯示，2005年匯改時(shí)，85%以上的企業(yè)基本不具備匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而2010年6月19日，人民銀行宣布重啟匯改時(shí)，85%以上的企業(yè)早有心理預(yù)期，并做好了一定的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。如江陰福匯紡織在和海外客戶簽訂的合同已預(yù)先將匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。以美元為主要結(jié)算幣種的出口企業(yè)對(duì)人民幣將出現(xiàn)小幅升值仍存在一定憂慮。這些企業(yè)反映，盡管2010年實(shí)際出口量和在手訂單均有了明顯增長(zhǎng)，但生產(chǎn)原材料價(jià)格和勞動(dòng)工資的上漲一定程度上增加了企業(yè)出口成本，人民幣對(duì)美元的升值即使幅度不大，也會(huì)給企業(yè)在出口定價(jià)和盈利能力方面產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。這類企業(yè)迫切希望銀行提供適合自身的產(chǎn)品。
　　無(wú)錫市銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品在種類、價(jià)格、市場(chǎng)占有率方面無(wú)法與外資銀行相抗衡。主要原因有：
　　一是具備匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品資格的銀行網(wǎng)點(diǎn)較少，全市只有46家網(wǎng)點(diǎn)具備遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，據(jù)全市遠(yuǎn)期結(jié)售匯量最大的前5家銀行統(tǒng)計(jì)，有179家企業(yè)發(fā)生遠(yuǎn)期結(jié)匯，遠(yuǎn)期售企業(yè)204家。而全市共有4000多家的外商投資企業(yè)和上萬(wàn)家中資進(jìn)出口企業(yè)，這些都有潛在的避險(xiǎn)需求。
　　二是專業(yè)人才缺乏，許多網(wǎng)點(diǎn)的客戶經(jīng)理只負(fù)責(zé)企業(yè)的開(kāi)發(fā)與維護(hù)，而專業(yè)的推介必須依靠二級(jí)分行國(guó)際部的人員。
　　三是價(jià)格缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率無(wú)法與外資銀行相抗衡的情況。如，江陰某科技有限公司2010年1～8月遠(yuǎn)期結(jié)售匯累計(jì)簽約101筆，金額2.5億美元，實(shí)際結(jié)匯61筆，金額1.6億美元，分別由澳新銀行、匯豐銀行等4家銀行承辦。企業(yè)財(cái)務(wù)人員稱，選擇外資銀行主要是考慮價(jià)格因素。
　　四是有多家企業(yè)認(rèn)為中資銀行收取保證金比例過(guò)高、產(chǎn)品單一、企業(yè)選擇余地小。同時(shí)遠(yuǎn)期交易需辦理交割，一旦企業(yè)因故未能及時(shí)收匯，銀行規(guī)定“若盈利則歸銀行所有，虧損則由企業(yè)承擔(dān)”，很不合理。
　　制約匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展的因素
　　監(jiān)管層面政策因素。主要包括以下三點(diǎn)：
　　一是匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過(guò)高?！蛾P(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》雖然取消了原先關(guān)于年度結(jié)售匯總量200億美元的硬性要求，但增加了需具備中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的條件。據(jù)外匯指定銀行反映，銀監(jiān)會(huì)衍生產(chǎn)品交易資格獲獲取非常困難，截至2010年8月，江蘇省內(nèi)法人金融機(jī)構(gòu)無(wú)一家獲此資格。中小金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，不僅不利于業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，而且也無(wú)法對(duì)在其開(kāi)戶的廣大中小企業(yè)也提供有效的匯率避險(xiǎn)工具。
　　二是遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)作為結(jié)售匯業(yè)務(wù)項(xiàng)下的派生業(yè)務(wù)，必然受到管理政策的約束。外匯管理政策要求遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需具備真實(shí)貿(mào)易背景，且必須按照實(shí)需原則進(jìn)行交割，也限制了該產(chǎn)品的進(jìn)一步拓展。另外，遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)品的期限多是