“大一汽”上市前奏

李永鈞

一汽集團(tuán)整體上市方案的決定權(quán)并不在自己手中。它既要考慮到一汽集團(tuán)自身需求，又要照顧到國資委方面的想法。

2010年12月28日，一汽集團(tuán)公司干部大會(huì)在集團(tuán)總部大廈A座召開，中共中央組織部干部五局局長高選民宣布了關(guān)于一汽集團(tuán)主要領(lǐng)導(dǎo)變動(dòng)的決定：徐建一同志任一汽集團(tuán)公司董事長、黨委書記，免去其一汽集團(tuán)公司總經(jīng)理職務(wù)。

時(shí)間是如此巧合，這一天，距離徐建一正式執(zhí)掌一汽集團(tuán)剛好整整三——2007年12月27日，徐建一被任命為一汽集團(tuán)總經(jīng)理。

這一切似乎早有安排。57歲的徐建一由總經(jīng)理變身為董事長，所經(jīng)歷的不只是職務(wù)上的變化。其背后是一汽集團(tuán)——這家被喻為“共和國汽車長子”的大型國有汽車集團(tuán)公司整體上市步伐的加快。

不過，也許包括徐建一在內(nèi)的一汽集團(tuán)高層至今仍不明晰集團(tuán)整體上市的路徑選擇。

被超越的尷尬

作為新中國的“第一汽車制造廠”，一汽集團(tuán)歷來被稱為中國汽車的“老大哥”，頭頂“共和國長子”的光環(huán)。但近年來，隨著汽車工業(yè)爆發(fā)式的增長，中國汽車行業(yè)格局發(fā)生了變化。

媒體這樣描述一汽集團(tuán)的現(xiàn)狀：擁有中國汽車市場(chǎng)最高端的汽車品牌——紅旗，卻是門庭冷落；擁有龐大的汽車產(chǎn)業(yè)鏈條，集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)車企資源卻沒有很好地融合到一起，似一盤散沙；擁有最豐富的上市公司資源，整體上市卻遙遙無期。這位“長子”正處于被后起之秀超越的尷尬境地。

在四大車企中的上汽、東風(fēng)和長安均在A股或H股實(shí)現(xiàn)了整體上市之后，一汽集團(tuán)更是成為寂寞的“落伍者”。最近幾年的銷售業(yè)績(jī)顯示，此前一直領(lǐng)跑車市的一汽集團(tuán)在2008年被上汽趕超之后，2009年又被東風(fēng)、長安汽車相繼趕上，至2010年上半年，一汽集團(tuán)以124.22萬輛的銷量位居上汽、東風(fēng)、長安之后，產(chǎn)銷規(guī)模上的排名已無可奈何地退居“老四”。

而更令一汽集團(tuán)上下不能釋懷的是，曾經(jīng)的自主品牌代表紅旗轎車在復(fù)產(chǎn)后雖有過兩次“重生”，但卻都以失敗告終。自主，正成為一汽集團(tuán)人的痛。而隨著旗下大眾和豐田等合資業(yè)務(wù)的不斷壯大，其提出的自主品牌占總體銷量超過50％的目標(biāo)遲遲難以兌現(xiàn)。一汽集團(tuán)的最新計(jì)劃是到2012年總銷量突破300萬輛，其中自主品牌要占總銷量50％的目標(biāo)不變。到2015年產(chǎn)能目標(biāo)為500萬輛，其中自主品牌占據(jù)200萬輛。對(duì)于自主品牌剛邁入100萬輛門檻的一汽集團(tuán)，其瘋狂擴(kuò)張的意圖異常清晰。而達(dá)成這一目標(biāo)，要加緊研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能、推出新車，這些無一不需要資金的支持。

目前，一汽集團(tuán)雖然擁有四家上市公司，卻未能覆蓋到目前一汽集團(tuán)的主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。兩家轎車類上市公司所涉及的轎車產(chǎn)品也基本都是自主品牌，而作為一汽集團(tuán)的主要收入和利潤源頭的合資產(chǎn)品和占有優(yōu)勢(shì)的商用車卻一直游離于資本市場(chǎng)之外。這樣的現(xiàn)狀顯然不符合“大一汽”的整體思路和規(guī)劃。做大就要進(jìn)行整合，整合需要錢。

看著上汽與東風(fēng)已成功整體上市并獲得資本優(yōu)勢(shì)，徐建一不能不著急!

此外，從一汽集團(tuán)自身資產(chǎn)厘清來說，集團(tuán)整體上市也是迫在眉睫。一汽集團(tuán)由于歷史遺留問題，只劃出優(yōu)良的經(jīng)營性資產(chǎn)輕裝上市，母公司則保留了大量的社會(huì)職能等非經(jīng)營性資產(chǎn)和虧損的不良資產(chǎn)，如一汽集團(tuán)下屬有許多幼兒園、學(xué)校、醫(yī)院等社會(huì)職能部門。為此，一汽集團(tuán)每年要負(fù)擔(dān)4到6個(gè)億。目前，一汽集團(tuán)是歷史包袱最重的國有汽車集團(tuán)。一汽集團(tuán)通過上市建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需求的現(xiàn)代企業(yè)制度、改造老國有企業(yè)落后體制的需要更顯迫切。

“這就像大象和兔子在賽跑，船大難掉頭的一汽集團(tuán)如果不盡快突破體制的樊籬，可能會(huì)在與上汽、東風(fēng)、長安和廣汽等國有大型汽車集團(tuán)的賽跑中越來越落后?！币幻?dāng)?shù)卣墓賳T坦言，通過上市改變企業(yè)機(jī)制、緩解資金壓力，是一汽集團(tuán)重拾車壇“領(lǐng)軍者”角色的捷徑。

審批受阻

其實(shí)，一汽集團(tuán)的整體上市早已不是什么新鮮話題，從2007年開始，原一汽集團(tuán)總經(jīng)理竺延風(fēng)曾多次表示，一汽集團(tuán)有上市的計(jì)劃，集團(tuán)內(nèi)部也正在醞釀上市的各種方案。2007年年底一汽集團(tuán)新掌門徐建一剛上任就對(duì)外宣稱：“整體上市是一汽集團(tuán)確定要走的發(fā)展之路?！?/p>

2007年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(下稱國資委)圈定了30家整體上市的央企名單，并將這些央企上市的最后期限定在2010年，一汽集團(tuán)就是其中之一。

但事實(shí)是，籌劃了三年之久的一汽集團(tuán)整體上市計(jì)劃在2010年又成泡影。

“原定于2010年年底成立的一汽股份有限公司，因?qū)徟鷨栴}，不可能如期掛牌了。”2010年12月22日，一汽集團(tuán)宣傳部一位工作人員在電話中對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者表示，由于集團(tuán)整體上市方案未能有效理清各子公司之間的資產(chǎn)關(guān)系，所以之前擬定的股份公司設(shè)計(jì)方案在相關(guān)部門的審批環(huán)節(jié)上遇到了麻煩，這不僅推遲了股份公司的成立時(shí)間，也使一汽集團(tuán)整體上市的步伐有所延緩。

據(jù)消息人士透露，國資委至今未批準(zhǔn)一汽股份公司成立，是出于對(duì)上市方案的審慎考慮。但國資委的態(tài)度依然明確，國資委主任王勇在2010年12月23日召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議上表示：“繼續(xù)鼓勵(lì)中央企業(yè)進(jìn)行不留存續(xù)資產(chǎn)的整體上市?！?/p>

據(jù)了解，當(dāng)時(shí)一汽集團(tuán)整體上市的思路是：擬將持有的一汽轎車(000800.SZ)與一汽夏利(00092Z.SZ)兩公司股權(quán)作為其主業(yè)資產(chǎn)的一部分出資到擬新設(shè)立的股份有限公司中。這將導(dǎo)致一汽集團(tuán)持有的一汽轎車、一汽夏利的股權(quán)由新設(shè)立的股份有限公司持有，但公司的實(shí)際控制人不變，仍為國資委。根據(jù)這一思路，外界一度猜測(cè)，啟用新平臺(tái)進(jìn)行IPO的方案很可能成為一汽集團(tuán)整體上市的首選。

“這是—項(xiàng)龐大而又繁雜的工作，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出了差錯(cuò)都意味著整個(gè)方案的材料梳理都將重新來過。”一汽轎車總經(jīng)理張丕杰說，上市籌備工作是一件讓集團(tuán)上下整體頭疼的事情，選擇哪些資產(chǎn)進(jìn)入股份公司，是一道頗具難度的選擇題。

由于一汽夏利和一汽轎車分別隸屬于天津市政府和長春市政府，因此業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，協(xié)調(diào)地方政府之間的利益關(guān)系將成為一汽集團(tuán)股份有限公司成立的難點(diǎn)。對(duì)于一汽集團(tuán)而言，不納入一汽夏利資產(chǎn)，集團(tuán)整體上市將名不副實(shí)，吸金能力將大大下降。如何將屬于天津市的上市公司資產(chǎn)裝入未來成立的股份有限公司中，是目前設(shè)計(jì)一汽集團(tuán)股份有限公司架構(gòu)的重要環(huán)節(jié)。

“目前一汽集團(tuán)旗下有4家上市公司，一汽轎車、一汽夏利、啟明信息(002232)和一汽富維(600742.SH)，資產(chǎn)相關(guān)性較高，特別是一汽轎車和一汽夏利的資產(chǎn)劃分問題頗為復(fù)雜?！倍P(guān)于一汽轎車與一汽夏利之間的利益糾結(jié)，張丕杰拒絕透露相關(guān)細(xì)節(jié)。

除了資產(chǎn)清理和體制改革，其實(shí)最關(guān)鍵的還是產(chǎn)品。一汽集團(tuán)市場(chǎng)認(rèn)可

度不高，根本原因還在于一汽集團(tuán)的自主品牌經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展仍然不盡如人意。國內(nèi)車企在上市之前，首先就是要重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要滿足市場(chǎng)的需求，這是生存和發(fā)展的根本，不是一經(jīng)整體上市就能夠解決的了的。

方案待定

對(duì)于一汽集團(tuán)掌門人徐建一而言，能否整體上市將真正考驗(yàn)他對(duì)一汽集團(tuán)全局的掌控能力。尤其是在上汽和東風(fēng)相繼在產(chǎn)銷規(guī)模上趕超一汽集團(tuán)之后，徐建一需要用更大的魄力來奪回“共和國長子”的地位和尊嚴(yán)。

現(xiàn)在，盡管一汽集團(tuán)股份公司成立時(shí)間待定，但一切跡象表明，一汽集團(tuán)整體上市仍在緊鑼密鼓地推進(jìn)。

2010年年初，一汽集團(tuán)主、輔業(yè)務(wù)的分離工作進(jìn)展順利，分離出去的輔業(yè)有啟明信息、一汽模具和一汽東機(jī)，已實(shí)現(xiàn)獨(dú)立經(jīng)營；2月，一汽集團(tuán)整合整體上市的工作小組進(jìn)駐一汽夏利，開始進(jìn)行各項(xiàng)整合細(xì)節(jié)工作；2月底，一汽夏利簽約賣地，加速處理非主業(yè)資產(chǎn)；4月北京車展上，一汽集團(tuán)總經(jīng)理徐建一發(fā)布了全新的品牌戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，一汽、夏利、大發(fā)、商用車各自為戰(zhàn)的格局將被統(tǒng)一框定在新的中國一汽集團(tuán)之下。而7月份的公告主業(yè)改制成立新的股份公司，更是為一汽集團(tuán)整體上市鋪路。

2010年12月29日，有消息稱，投行已經(jīng)正式介入，一汽集團(tuán)整體上市的主承銷商已確定為安信證券，材料正在如火如荼的趕制中。事實(shí)上，證券公司方面的代表早在一汽集團(tuán)召開主業(yè)改制會(huì)議之前就已經(jīng)進(jìn)駐一汽集團(tuán)進(jìn)行相關(guān)的審計(jì)、盡職調(diào)查等工作?！艾F(xiàn)在的關(guān)鍵是做(整體上市的)方案，現(xiàn)在方案還沒有最終確定，不排除借殼上市，也不排除采用IPO。”

關(guān)于一汽集團(tuán)整體上市的方案，坊間一直流傳兩種說法：一是成立新的股份公司直接IPO上市；一種是“借殼”一汽轎車整體上市?？晒﹨⒖嫉氖牵荷掀恰敖铓ぁ逼煜律鲜泄尽虾Ｆ?600104.SH)上市的，集團(tuán)整體上市后使原先上市公司“沒有整車業(yè)務(wù)”的難題迎刃而解，上海汽車成了名副其實(shí)的整車類上市公司；而東風(fēng)汽車則選擇H股上市，正式登陸香港股市的東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司(00489.HK)，其資產(chǎn)主要包括東風(fēng)合資公司、東風(fēng)汽車公司附屬公司和參股公司，如東風(fēng)汽車、神龍汽車、東風(fēng)本田等，成為當(dāng)時(shí)香港股市最大的汽車股。

曾為一汽集團(tuán)上市出謀劃策的國泰君安汽車行業(yè)研究員張欣認(rèn)為，無論采取借殼上市還是直接IPO的方式，一汽集團(tuán)都面臨阻力。直接IPO，把一汽轎車和一汽夏利裝進(jìn)一汽股份公司，一旦公司成立，兩者的股價(jià)肯定會(huì)躥上去，將面臨成本問題；而借殼上市的方式更存在爭(zhēng)議，如果以一汽轎車為本體，把一汽夏利吸收合并，就牽扯到天汽集團(tuán)的利益，后者反對(duì)，也無法成行。

在資本市場(chǎng)的選擇上，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一汽集團(tuán)有望仿照五礦的方式，選擇A+H股模式。但這種方式同樣有利有弊。有證券人士認(rèn)為，在H股上市對(duì)一汽集團(tuán)將來在國際市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作將十分有利，但上市節(jié)奏要緩慢得多，A股上市更快捷，但市場(chǎng)動(dòng)蕩，起伏較大。

“其實(shí)，一汽集團(tuán)整體上市方案的決定權(quán)并不在自己手中。它既要考慮到一汽集團(tuán)自身需求，又要照顧到國資委方面的想法，綜合各方面因素來權(quán)衡一個(gè)最優(yōu)選擇，所以目前即使徐總自己也不確定一汽集團(tuán)整體上市路徑?！币黄瘓F(tuán)總經(jīng)理辦公室人員如是說。

根據(jù)安信證券分析，方案的難點(diǎn)在于如何平衡國資的利益、現(xiàn)有上市公司股東的利益和一汽集團(tuán)內(nèi)部的利益。哪些資產(chǎn)裝入上市公司，人員如何安排，這些都是方案的關(guān)鍵。此外，還要看整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行情況。如果選擇IPO方案就要考慮到發(fā)行IPO的結(jié)構(gòu)，包括市盈率的空間有多大，募集資金量將達(dá)到什么樣的水平；如果選擇借殼上市，那么借的殼股價(jià)是多少，借殼之后再做融資的難度有多大，要滿足哪些條件。但無論選擇哪種方案都要報(bào)國資委審批。

此外，從目前來說，一汽集團(tuán)趕在一個(gè)不好的上市時(shí)機(jī)?！叭缃褓Y本市場(chǎng)不夠繁榮，現(xiàn)在上市的公司普遍估價(jià)水平比較低，這會(huì)影響一汽集團(tuán)上市融資的金額。從目前來說，一汽集團(tuán)較之其他已經(jīng)整體上市的兩大汽車集團(tuán)，市盈率并不好預(yù)測(cè)，存在著諸多可能性?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士如是表示。

“實(shí)現(xiàn)整體上市”是徐建一接任一汽集團(tuán)總經(jīng)理時(shí)給一汽集團(tuán)、也是給自己定下的目標(biāo)，更是時(shí)時(shí)縈繞在徐建一心頭的一個(gè)夢(mèng)。四年后，徐建一的這條夢(mèng)想之路究竟能否走得通?