游俊紅

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論利益相關者與公司財務治理

游俊紅

福建科技報社

利益相關者理論對公司財務治理有著重要的影響和作用。該文在分析利益相關者內涵的基礎上，就公司治理的概念及其特征進行解析和驗證，剖析利益相關者和財務治理之間潛在的沖突及其形成機制，并提出未來公司財務治理的策略選擇和現(xiàn)實安排：即堅持利益相關者管理與合作，實施共同治理與相機配置，是公司財務治理理想而現(xiàn)實的選擇。

利益相關者 公司治理 財務治理

1 利益相關者理論的內涵

1.1 利益相關者的界定及其結構

利益相關者的定義有很多種，最基本的理解為：利益相關者是所有受公司經營活動影響或影響公司經營活動的自然人或社會團體。布萊爾（Blair,1995）從企業(yè)理論角度出發(fā)，認為利益相關者是所有那些向企業(yè)貢獻了專用性資產，以及作為既成結果已經處于風險投資狀況的人或集團。

本人認為，作為企業(yè)的利益相關者至少應符合如下四條標準：一是必須為企業(yè)進行專用性投資。專用性投資并非僅指物質資本的投資，還包括人力資本的投資和信譽資產及技術資本的投資；二是必須分享企業(yè)剩余；三是必須分享企業(yè)控制權；四是必須承擔企業(yè)風險。能符合這四條標準的主要有股東、債權人、經營者、員工、供應商、消費者、政府部門、分銷商、社區(qū)、特殊利益集團等利益群體在內。在這些利益相關體中，股東、債權人、供應商、分銷商投入的是物質資本，經理人員、職工等高級管理人員和員工投入的是人力資本，消費者、社區(qū)、特殊利益集團投入的是社會資本(信譽資產)。這些利益相關者對任何一個企業(yè)均是不可缺少的。否則，企業(yè)將無法生存。

1.2 利益相關者管理的理論與實踐

1.2.1利益相關者利益的理論根源:綜合性社會契約論

多納德遜和鄧非認為，綜合性社會契約是利益相關者利益要求產生的根源。企業(yè)的本質是一個多邊契約聯(lián)合體，在這個聯(lián)合體中，交匯的契約既有經營者與所有者之間的契約、經營者與雇員之間的契約，還有企業(yè)作為債權人與債務人之間的契約、企業(yè)作為供應商(或消費者)與消費者(供應商)之間的契約、企業(yè)作為法人與政府之間的契約等一系列目標不同且可能相互沖突的個體和群體所構成的復雜契約系統(tǒng)。因此，企業(yè)關注利益相關者的利益要求，不僅是實現(xiàn)企業(yè)經濟利益的手段和工具，履行綜合性社會契約更是一種倫理責任。只有滿足綜合性社會契約中利益相關者的各種顯性和隱性利益要求，企業(yè)才能長期生存和發(fā)展[1]。

1.2.2利益相關者責任的實踐基礎: 企業(yè)擴張論

1.2.2.1 企業(yè)擴張的積極效應體現(xiàn)了企業(yè)對利益相關者責任的主動承擔

如同企業(yè)為獲取長遠利益的一項投資，承擔利益相關者責任是企業(yè)基于盈利考慮的自覺行動。原因有以下四個方面：首先，社會問題的存在拓展了企業(yè)的市場和業(yè)務范圍。企業(yè)主動參與解決社會問題可使?jié)撛诳蛻艮D化為現(xiàn)實客戶，從而對企業(yè)的長遠發(fā)展乃至短期盈利產生幫助。其次，企業(yè)重視外部利益相關者如債權人，有助于提高自身的信用水平，使企業(yè)的資金流動形成良性循環(huán)，極大節(jié)約交易成本；再次，企業(yè)承擔利益相關者責任既可避免與利益相關者摩擦所造成的損失，又可提升企業(yè)形象，進而有利于企業(yè)實現(xiàn)長期利益；最后，企業(yè)積極承擔利益相關者責任可避免政府法規(guī)的牽制，防止企業(yè)因其活動受到管制而喪失盈利機會。

1.2.2.2 企業(yè)擴張的負面影響體現(xiàn)了企業(yè)對利益相關者責任的被動承擔

顯然，企業(yè)的規(guī)模越大，它所要承擔的市場責任就越多，對社會生活各方面的影響就越大。在單一的利益最大化目標指導下，企業(yè)很容易將內部成本外部化，為追求自身利益而不惜損害利益相關者。環(huán)境污染、假冒偽劣商品、侵犯職工權益、壟斷等各種現(xiàn)象的出現(xiàn)，表明企業(yè)已成為眾多社會問題產生的根源。此外，企業(yè)日益巨型化還降低了利益相關者的談判實力，導致企業(yè)對利益相關者利益的漠視，這必然會招致利益相關者團體的對抗和社會公眾對企業(yè)不滿情緒的高漲，最終演變?yōu)橐淮未蔚沫h(huán)境保護運動、消費者維權運動和國際勞工運動，直接推動了企業(yè)對利益相關者責任的關注與承擔。

2 利益相關者邏輯下公司財務治理特征

2.1 多元化

企業(yè)財務控制權和財務收益分配權的安排對象取決于企業(yè)“契約”的范圍，企業(yè)是一個特殊市場契約的思想，實際上已經明明白白的包括了“企業(yè)不可能只有一個所有權”的意思。正如美國斯坦福研究所（SRI）的解釋，“利益相關者必須參與與其有損益關系的企業(yè)的未來”。這意味著在利益相關者邏輯下，公司的財務控制權是由利益相關者共同分享的；公司的財務收益分配權，就是在所有這些利益相關者之間安排和配置的，具有多元化的特征。

2.2 狀態(tài)依存性

企業(yè)所有權安排的一個基本特征就是“狀態(tài)依存”，即企業(yè)處于不同經營狀況時，就對應著不同的治理結構。股東單邊治理條件下股東利益至上，但利益相關者邏輯下的財務治理是基于參與的利益相關者間的合作與沖突，合作由社會信任度、合作盈余水平及文化差異決定，而沖突又由市場的競爭壓力、時間偏好及風險態(tài)度所決定。這些因素的變化必然引起利益相關者談判能力的變化，從而形成不同的利益相關者利益格局并決定利益相關者的合作與沖突水平。因此，不同企業(yè)或者同一企業(yè)在不同時期都可能具備不同的利益相關者利益格局，這要求有不同的財務治理策略與之相適應，也就是說，相對與不同的公司財務狀態(tài)，對應著不同的財務控制權安排。

2.3 公司財務治理中利益相關者的作用

2.3.1利益相關者參與公司治理有利于公司內部制衡的實現(xiàn)，有利于對經營者形成有效的監(jiān)督約束機制，有利于降低“代理成本”

現(xiàn)代公司所有權與控制權的分離使公司的控制權逐漸落到了職業(yè)經理人手中，在股東與經理人員之間形成了一種委托代理關系。由于經理人員會為了自身收益的最大化，濫用手中職權，損害股東權益。這樣，就必須建立一種機制對經理人員進行有效的監(jiān)督和制衡，以確保他們能夠按照企業(yè)利潤最大化的方式行事。利益相關者參與公司治理則提供了解決這個問題的有效途徑。利益相關者參與公司治理可以改善原來委托代理關系中監(jiān)督激勵不足、信息不對稱等問題，從而降低了代理成本，形成了有效的內部制衡。

2.3.2利益相關者參與公司治理有利于對各利益相關者的利益形成有效保護，激勵他們?yōu)楣鹃L遠績效的提高而努力

一般而言，利益相關者在公司處于“外部人”地位，他們的利益往往會受到經理人員和大股東的侵犯，這顯然不利于公司的長遠發(fā)展。OECD《公司治理結構原則》認為：“公司的競爭力和最終成功是集體力量的結果，體現(xiàn)了各類資源所做出的貢獻，包括投資者、雇員、債權人和供應商等。公司應當認識到利害相關者的貢獻是建立一個有競爭力而且盈利的公司的寶貴資源……認識到利害相關者的利益以及他們對公司長期成功的貢獻…… ”。也就是說，公司治理中應當強調對利益相關者利益的保護，這將有利于公司長期績效的提高。從理論上說，如果公司治理制度能夠充分保證利益相關者的利益，就會減少利益相關者面臨的實際風險，從而鼓勵其進行專用性的投資，這對公司而言是極為有利的。

3 利益相關者與公司財務治理的沖突與協(xié)調

以上論述表明，組成企業(yè)的各相關利益主體對企業(yè)利益有著共同的偏好，但因不同利益相關者對公司投入的專業(yè)化資產的性質和在公司財務控制權安排中的地位不同，對公司財務利益的需求也有差別。

3.1 股東

作為權益資本的提供者，股東的目的在于獲得更大的投資回報。在許多情況下，股東有可能濫用職權，操縱財務信息以達到自利的目的，這樣便會與其他利益相關者發(fā)生沖突。同時，公司資產的運營需要專門的人力資本，同時給予他們一定的自主處理權，然而，一旦分工產生，信息不對稱的矛盾就突出了，因此股東又必須采取恰當?shù)拇胧浝磉M行監(jiān)督?？梢圆扇」蓶|大會、董事會、監(jiān)事會等監(jiān)控模式。

3.2 債權人

債權人作為企業(yè)融資的重要來源，其目的在于獲得利息收入。由于信息的不對稱，使得債權人失去了對其借出資金的控制權。因此，債權人如銀行可以通過掌握企業(yè)的資金流向以及經常性地審查企業(yè)的還款能力實現(xiàn)對企業(yè)的有效監(jiān)控。

3.3 經營者

經營者一般是指具有專業(yè)知識和專門經營技能的人，他們運作的除了其自身的人力資本和物質資本外，絕大多數(shù)是其他投資者的投入。因此，當經營者的目標與公司不完全一致時, 經營者有可能為了自身的目標而不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標。在此動機下，可能導致經營者的“逆向選擇”和“敗德行為”。股東或其他利益相關者可以采用經理持股制度、加強外部監(jiān)管、改革內部控制等對經營者進行監(jiān)督。

3.4 員工

員工是企業(yè)中的勞動者，直接創(chuàng)造了價值和使用價值。首先，作為員工個體，在給企業(yè)提供人力資本的同時，在工資、工時、安全保障、職工參與以及其他涉及人身的自由權力等方面與公司存在一定矛盾。其次，員工為維護自身的合法收益和權利，會形成某種組織以抗衡來自企業(yè)的壓力，正式的如工會、職工代表大會；非正式的如員工的事件性自愿聯(lián)盟等。這兩方面決定了在公司財務治理中考慮員工利益的必要性，應該通過建立切實有效的法律制度來保護員工利益，同時要加大員工社會保障的社會化力度，完善福利基金制度和保險制度。

3.5 政府與社會公眾

企業(yè)的營利目的也會促成企業(yè)為了獲取利益而不惜以犧牲他人的合法權益和社會公共利益為代價，通過企業(yè)的建構和建構后的各種行為實施違法活動。大股東控制下的公司當局往往為了公司的局部利益，而不惜犧牲公眾利益，如環(huán)境污染、噪音等，嚴重侵害了公眾利益。這種傾向是企業(yè)本性的一種要求，不可能通過企業(yè)的內在自覺性予以解決。只能由政府作為社會利益的代表進行干預，在立法上預設防范機制，約束其權利的濫用。在理想的企業(yè)與政府關系中，雙方應該各自忠實地堅守各自的價值取向，企業(yè)執(zhí)著追求營利，政府全力維護社會公共利益，兩種對立的力量保持一種平衡。

4 利益相關者邏輯下我國公司財務治理的策略選擇

在利益相關者合作邏輯下，要使上述各利益相關者的財務收益權和財務控制權都能實現(xiàn)，就必須建立一套共同治理和相機治理相結合的企業(yè)財務治理機制。

4.1 共同治理

實現(xiàn)公司財務的共同治理，表現(xiàn)在以下四個方面：

4.1.1共同的財務決策機制?！芭c公司活動有著利害關系的不同群體― 工人、顧客、當?shù)厣鐓^(qū)等等― 應該得到與此相稱的準所有權”。（安德魯．彭德爾頓，2001）這種“準所有權”在財務方面的體現(xiàn)就是，在公司做出決策的過程中，利益相關者應該具有參與公司財務決策和控制的權利。“利害相關原則強調，公司應該在與利害相關者保持長期關系上進行投資，以便讓所有與公司相關的人員都參與到公司的活動中去，并為公司的成功做出貢獻”（約翰．帕金森，2001 ）。

4.1.2員工與公司存在長期穩(wěn)定的財務關系。公司應當與員工建立長期穩(wěn)定的財務合作關系，員工必須被視為是最重要的利益相關者，這種關系不能只限于法律意義上的強制性契約關系（合同）的范圍內，它更多的是建立在隱含契約（即信任）的基礎之上。長期的財務合作關系既有利于調動員工積極性，促進財務效率的提高，又拓寬財富分配，對于公司的發(fā)展特別是長期發(fā)展是至關重要的。

4.1.3共同的財務收益分享機制。股東、債權人、政府、經營者和員工等利益相關者都應從企業(yè)財務收益中獲得相應的報酬。對于債權人而言，他們是企業(yè)資金的重要來源，應當在公司財務治理權和分配權中占有一席之地，這樣既激發(fā)了它們的投資熱情, 還可以有效發(fā)揮它們的監(jiān)督職能；對于經營者和員工而言，隨著人力資本專用性和團體性的不斷增強，人力資本所有者已日益成為企業(yè)風險的主要承擔者和企業(yè)價值的主要創(chuàng)造者。所以在經營者和員工的報酬結構中必須考慮長期激勵項目即長期風險收人，這樣有助于防止經營者和員工的短期化行為，激勵他們?yōu)閷崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化而做長期投人。對于政府與社會公眾而言，由于政府是企業(yè)的制度供給者和行政管理者，社會公眾也會對企業(yè)行為產生影響，所以也應該在財務收益分享機制中考慮他們的權益。在實際操作中，公司可以通過廣泛參加社會慈善、公益、救助活動來實現(xiàn)公眾的利益分享。

4.1.4共同的財務監(jiān)督機制。主要為董事會和監(jiān)事會結構多元化，利益相關者共同參與權利的實現(xiàn)，需要借助于很多機制，其中最重要的就是設計一個由相關者利益代表共同組成的董事會和監(jiān)事會。此外，獨立董事制度也應當包括在公司的共同治理體系之中。

4.2 企業(yè)財務的相機配置

企業(yè)財務的相機治理機制就是在企業(yè)經營出現(xiàn)危機時，通過建立一套有效的制度安排使受損失的利益相關者能夠取得到企業(yè)的財務控制權，以改變既定的利益分配格局。

4.2.1股東的相機治理。當企業(yè)經營業(yè)績下降或經營者有不良行為時，股東可先通過監(jiān)事會加以制止；如果監(jiān)事會無法制止，要召開臨時股東會進行表決、“用腳投票”、對并購行動給予支持等相機性治理措施。

4.2.2債權人的相機治理。當企業(yè)無力償還債務時，債權人可利用破產機制申請企業(yè)破產。債權人對破產企業(yè)的控制一般有兩種方式：一是清算；二是重組。當企業(yè)破產時，債權人無論采取重組還是采取清算，這都是對企業(yè)經營者的硬約束。由于目前我國《破產法》尚不完善以及銀企之間的產權關系模糊，銀行在企業(yè)破產中處于極為被動的地位，無法起到相機治理的作用。要建立銀行的相機治理機制，其必要條件是完善《破產法》以及按照市場原則塑造銀企關系，使銀企雙方均成為獨立的經濟主體和市場主體。

4.2.3政府的相機治理。當企業(yè)經營者違背公共財務制度時，政府要能依法給予懲罰。例如，如果企業(yè)財務信息披露失真，財政部門就要依據(jù)《會計法》，對單位負責人給予罰款或行政處分，構成犯罪的，還要追究刑事責任；如果上市公司違背《公司法》的有關規(guī)定，國務院證券管理部門就要依法給予暫?；蚪K止股票上市的處罰。

4.2.4員工的相機治理。當企業(yè)經營業(yè)績下降或經營者有損害企業(yè)利益的行為時，員工可采取一定的相機治理措施，如要求董事會更換經理人員；提議召開臨時股東大會更換董事；提議召開臨時職代會罷免經營者，必要時還可以通過工會起訴違法的經營者；以職工收購為基礎的企業(yè)重組等。

綜上所述，當前我國公司財務治理的重中之重是：①對利益相關者的認識深化；②公司財務治理框架結構的理論深化；③財務共同治理與相機治理的研究深化。為此，我們必須一貫堅持以滿足利益相關者在財務治理中的合法權益為標準，對公司財務過程實施動態(tài)監(jiān)控，并對財務治理的具體策略進行及時的微調，從而更好地實現(xiàn)公司財務治理的戰(zhàn)略目標。

[1] [美]多納德遜, 鄧非. 有約束力的關系——對企業(yè)倫理學的一種社會契約論的研究[M]. 上海: 上海社會科學院出版社，1999.

[2] 楊淑娥,金帆.關于公司財務治理問題的思考[J].會計研究,2002 (12):51-55.

[3] 李心合. 利益相關者財務論[J]. 會計研究, 2003(10):10-15.

[4] 楊瑞龍,周業(yè)安．企業(yè)的利益相關者理論及其應用[M]．北京：經濟科學出版社,2000.