貨幣政策再收緊

吳 凡

2011年2月8日，農(nóng)歷大年初六，在街頭巷尾的鞭炮聲中，尚未等待春節(jié)假期結(jié)束，中國人民銀行就向市場傳遞強烈的緊縮信號：當天下午，中國人民銀行宣布，自次日起金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點。

自去年10月20日以來，在不到四個月時間里，中國人民銀行已連續(xù)三次加息。與此同時，另一用來回收流動性的工具，被貨幣當局動用得更為頻繁：在過去的一年中，中國人民銀行已經(jīng)七度上調(diào)存款準備金率。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏、國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣、中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國新聞周刊》采訪時均表示，從一系列調(diào)控動作來看，貨幣政策收緊信號明顯。

通脹逼人

一連串緊縮信號釋放的背后是咄咄逼人的通脹形勢。

2月15日，國家統(tǒng)計局公布的最新宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年1月國內(nèi)消費者物價指數(shù)同比增長4.9%，遠高于2010年全年3.3%的通脹水平。作為先行價格指數(shù)的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)1月份同比增長6.6%，顯示未來通脹壓力還將進一步增大。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏接受《中國新聞周刊》采訪時表示，目前中國的通貨膨脹情況比較嚴峻。對于經(jīng)濟增長放緩和通貨膨脹兩者的選擇，政府應(yīng)更加重視通貨膨脹的危害性。

受氣候異常、以及國際原油、銅、棉花、糖等大宗商品價格創(chuàng)新高等因素影響，1月份通脹加劇已在各方預測之中。此前，金融機構(gòu)普遍預測1月份的消費者物價指數(shù)（CPI）增幅將“坐五望六”，中投證券、中信建投證券、東方證券等券商發(fā)布的研究報告，對于消費者物價指數(shù)的預期同比增幅均超過5%。

“通貨膨脹已經(jīng)是當前經(jīng)濟工作中面臨的最主要的問題，今年上半年的通脹壓力仍然非常大。”中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《中國新聞周刊》表示，控制通脹正是此次加息最主要的政策出發(fā)點。

與通脹預期并存的，還有各界對于經(jīng)濟過熱現(xiàn)象的擔憂。在國家發(fā)改委原官員、現(xiàn)任國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣看來，動用貨幣政策工具的真正意義還是在于，防止已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟過熱的情況，特別是投資、房地產(chǎn)等市場都出現(xiàn)了過快增長。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年，全社會固定資產(chǎn)投資278140億元，同比增長23.8%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重超過17%，增速也高過全社會固定資產(chǎn)投資近10個百分點。

王小廣在接受《中國新聞周刊》采訪時說，2011年正好是“十二五”計劃的開局之年，各地方政府對投資和經(jīng)濟增長的熱情特別高，因此貨幣政策調(diào)控的主要考慮還是在預防一、二季度之后投資出現(xiàn)大規(guī)模反彈。

目前，經(jīng)過三次密集加息后，國內(nèi)金融機構(gòu)一年期存款基準利率達到3%，但仍低于1月份4.9%的通脹水平，“負利率”情況并未得到根本改觀。中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示，長期的負利率不利于壓制通脹。

一些經(jīng)濟學家認為，當前中國已經(jīng)進入加息周期，認為接下來央行還將頻繁動用政策工具進一步回收流動性。中歐國際工商學院經(jīng)濟學和金融學教授許小年在中國人民銀行宣布加息的當晚，在其新浪微博中寫到“（新年）第一次加息，0.25個百分點不足以抑制通脹，預計后續(xù)會有多次加息?！豹毩⒔?jīng)濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠認為，從央行三次加息的舉動來看，中國已經(jīng)進入加息周期，后期還有加息動作。

較之“小步快走”的加息方式，有學者認為單次加息幅度可以更大一些?！按碳さ臅r候特別猛烈，收縮的時候太溫柔?！蓖跣V表示，“此輪貨幣政策調(diào)控雖然目的明確，但還是顯得太過溫柔。”

房地產(chǎn)調(diào)控再加碼

在央行宣布加息后不久，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部也于2月9日發(fā)出通知，決定上調(diào)個人住房公積金存貸款利率。

加息對于房地產(chǎn)市場最為直接的影響，就是房貸負擔加重。據(jù)粗略測算，自去年4月中旬調(diào)控以來，經(jīng)過三次加息及優(yōu)惠取消，目前20年期限的第一套房百萬貸款利息支出幾乎翻倍。

對于購買第二套住房的購房人來說，多家銀行已經(jīng)開始將首付款比例提高到6成，同時繼續(xù)嚴格執(zhí)行貸款利率提高到基準利率的1.1倍的硬性規(guī)定，使得貸款購房者的資金壓力被進一步放大。

北京中原三級市場研究部研究總監(jiān)張大偉表示，按照目前的銀行規(guī)定，在2011年年內(nèi)的加息，對于存量房貸，要到2012年才開始執(zhí)行；而對新購房，特別是春節(jié)之后的新購房則將立刻開始執(zhí)行。

上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭對《中國新聞周刊》表示，“現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場的投資收益主要是通過價格上漲預期來實現(xiàn)，連續(xù)多次加息會改變對房地產(chǎn)市場的預期，進而起到抑制房價過快上漲的作用?！?/p>

貨幣政策逐步收緊的同時，房地產(chǎn)調(diào)控也在持續(xù)加碼。自2010年以來，中國已經(jīng)出臺三輪房地產(chǎn)調(diào)控政策，特別是今年1月26日推出的“新國八條”，不僅把二套房貸首付提至六成，同時還要求直轄市、計劃單列市、省會城市，“要從嚴制定和執(zhí)行住房限購措施”，限購令實施的范圍勢必將進一步擴大。

此外，今年1月27日，經(jīng)國務(wù)院批準，上海、重慶宣布試點開征房產(chǎn)稅，在楊紅旭看來，這就意味著，即便沒有加息的貨幣緊縮措施，樓市也會進行調(diào)整。有了加息，則會產(chǎn)生貨幣政策與房地產(chǎn)政策的“疊加效應(yīng)”，兩股力量將促使樓市出現(xiàn)一定程度的低迷。

股市走向仍不明朗

就在宏觀政策逐步收緊的同時，證券市場也始終處于震蕩調(diào)整的格局。

2月10日，加息后的A股第一個交易日，滬指當日不出預料地未能“開門紅”，全天股指下跌24.90點，跌幅為0.89%。但一天之后，2月11日，滬指又突然小幅反彈，收盤報2827.33點，上漲9.17點，漲幅0.33%。各方對于股指未來走向仍有分歧。

“加息對于股票市場是一個利空的消息，它會對投資者的心理預期造成影響。加息意味著市場的資金成本增加，同時也是政策收緊的一個信號?！?中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，這都會影響投資者的判斷，可能導致投資者整個買賣行為發(fā)生變化，最終影響到股票市場的價格變化。

一些市場人士認為加息對于股市的沖擊有限。“加息對股票市場是一個短期的沖擊，它并不會造成一個趨勢性的變化。” 英大證券研究所所長李大霄對《中國新聞周刊》說，具體來講，加息對一些對利率水平比較敏感的、負債較高的板塊的影響比較大。市場的總體趨勢還是轉(zhuǎn)好的。

中信證券2月14日發(fā)布行情報告稱，看好2到3月份中國股市，并預計今年上市公司業(yè)績增速料達21%。報告稱，今年2到3月份，投資風格上應(yīng)以挖掘價值股、藍籌股、低估值股為主，關(guān)注估值處在歷史低位、年報和季報業(yè)績突出、全年業(yè)績增長確定性較大的行業(yè)，如農(nóng)業(yè)、保險、機械、建筑等。

同一天，銀河證券發(fā)布的研究報告認為，本周即將公布的宏觀、金融數(shù)據(jù)將對行情產(chǎn)生短期擾動，市場整體將以震蕩為主，而A股長期方向則取決于未來CPI趨勢和緊縮政策力度?！?/p>