國際貨幣體系的危機(jī)與重構(gòu)

■ 趙志君

國際儲(chǔ)備貨幣體系的演變

回顧世界貨幣史，不難發(fā)現(xiàn)各種貨幣制度，包括金本位、銀本位、銅本位、金銀復(fù)本位和布雷頓森林體系等，基本上是圍繞貴金屬建立起來的。1625年瑞典政府實(shí)行銅本位；1717年英國建立了金本位。在19世紀(jì)初英國實(shí)行金本位制度，法國實(shí)行金銀復(fù)本位，德國、奧匈帝國、俄國、遠(yuǎn)東國家都實(shí)行銀本位。1880-1914年的35年間，西方主要國家通行金本位制，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。1914年到二戰(zhàn)結(jié)束前夕，世界經(jīng)濟(jì)遭遇了兩次世界大戰(zhàn)和一次大蕭條，國際貿(mào)易體系進(jìn)入了空前混亂時(shí)期，其間形成了英、美、法三大國為中心的三個(gè)貨幣集團(tuán)（英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)），三大集團(tuán)以各自國家的貨幣作為儲(chǔ)備貨幣和國際清償力的主要來源，與此同時(shí)在世界范圍內(nèi)展開了爭奪國際貨幣金融主導(dǎo)權(quán)的斗爭。第二次世界大戰(zhàn)后期，建立了以美元為中心、美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。雖然布雷頓森林體系名義上是一種可調(diào)節(jié)的匯率制度，其本質(zhì)是固定匯率。1973年布雷頓森林體系崩潰之后，國際貨幣體系逐漸從固定匯率體制向有管理的浮動(dòng)匯率過渡，德國馬克、日元、英鎊、法郎等一些發(fā)達(dá)國家的貨幣逐漸成為各國儲(chǔ)備對(duì)象。國際貨幣基金組織于1978年4月1日修改“國際貨幣基金組織”條文并正式生效，實(shí)行所謂“有管理的浮動(dòng)匯率制”。新的匯率協(xié)議使各國在匯率制度選擇上具有很大的自由度，所以現(xiàn)在各國實(shí)行的匯率制度多種多樣，有單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)、彈性浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)等等。美國、英國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家的貨幣實(shí)現(xiàn)了自由浮動(dòng)，大多數(shù)國家可以根據(jù)自己的國情在貨幣局制度、固定匯率制度、浮動(dòng)匯率制度、可調(diào)節(jié)的固定匯率、有管理浮動(dòng)等制度之間進(jìn)行自由選擇。在經(jīng)歷了拉美貨幣危機(jī)和歐洲貨幣危機(jī)之后，實(shí)行軟釘住的國家在減少，實(shí)行硬釘住和浮動(dòng)匯率的國家在增加（見表1）。這種趨勢在發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)得尤為明顯，主要原因是從前實(shí)行軟釘住和浮動(dòng)匯率的國家進(jìn)入歐元區(qū)之后變成了硬釘住。新興市場和其他發(fā)展中國家實(shí)行軟釘住和浮動(dòng)匯率的國家仍占多數(shù)。

以美元為中心的國際貨幣體系的弊端

建立一種既能保持幣值穩(wěn)定、又能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的國際貨幣體系是人類社會(huì)的理想，但金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反復(fù)發(fā)生表明，任何貨幣制度都與當(dāng)時(shí)特定的歷史條件相聯(lián)系。或許人們的眼中，那種選擇在當(dāng)時(shí)最合適的，但隨著時(shí)間的推移，原有的貨幣制度越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾逐步積累，到一定程度經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾最終以危機(jī)的形式表現(xiàn)出來。

布雷頓森林體系崩潰之后，雖然國際貨幣體系仍然以美元為中心，但美元的地位越來越弱。將來新興市場國家的崛起，將進(jìn)一步削弱美元的國家儲(chǔ)備貨幣的地位。以美元為中心的國際儲(chǔ)備貨幣體系存在不可克服的矛盾：即美國要維持美元國際儲(chǔ)備貨幣的地位需要強(qiáng)勢美元，強(qiáng)勢美元需要美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢增長；但強(qiáng)勢美元削弱美國的競爭優(yōu)勢，影響經(jīng)濟(jì)增長，從而導(dǎo)致弱勢美元。強(qiáng)勢美元造成美國貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字?jǐn)U大，美國要化解財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差的沖擊需要弱勢美元來平衡貿(mào)易赤字，或者通過寬松的貨幣政策化解債務(wù)危機(jī)，客觀上形成美元的貶值預(yù)期，世界對(duì)美元的需求下降，美元進(jìn)一步走弱。國際貨幣儲(chǔ)備體系無法克服的矛盾最終導(dǎo)致單一美元的儲(chǔ)備貨幣體系于1973年崩潰。

目前的國際貨幣體系將世界劃分為儲(chǔ)備貨幣國和非儲(chǔ)備貨幣國兩大陣營。儲(chǔ)備貨幣之間實(shí)行浮動(dòng)匯率，資本自由流動(dòng)。非儲(chǔ)備貨幣國傾向于低估本國貨幣以便在國際市場占據(jù)有利的競爭地位。如果僅有個(gè)別國家采用釘住美元的固定匯率制度，則這些國家的匯率選擇在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)美元產(chǎn)生顯著的影響。如果很多國家采取釘住美元的匯率政策并低估本國貨幣，相當(dāng)于美元同時(shí)實(shí)行了釘住其他國家的貨幣并被高估，則這些國家的總和將構(gòu)成美國不可忽視的競爭力量，長此以往，必然造成美國的逆差積累和其他國家的順差積累，最終打擊制造業(yè)對(duì)美國的就業(yè)和財(cái)政收支造成負(fù)面影響，最終導(dǎo)致美國債務(wù)規(guī)模越來越大，不得不超發(fā)貨幣，導(dǎo)致美元貶值。對(duì)于實(shí)行固定匯率體制的發(fā)展中國家而言，美元的貶值意味著外匯儲(chǔ)備縮水和國民福利的下降。

表1 匯率制度的演進(jìn)（每一類成員國所占百分比）

重構(gòu)國際儲(chǔ)備貨幣體系的構(gòu)想

針對(duì)國際貨幣體系的缺點(diǎn)，學(xué)術(shù)界提出了各種各樣的設(shè)想，歸納起來有三點(diǎn)：一是恢復(fù)金本位，二是建立類似于歐元區(qū)區(qū)域貨幣，三是建立與主權(quán)國家脫鉤的國際儲(chǔ)備貨幣。

從貨幣的交易職能來看，人們使用貨幣是為了降低交易成本，紙幣和信用貨幣是比黃金更能降低交易成本，紙幣和信用貨幣是貨幣發(fā)展的更高階段，因此，沒有必要恢復(fù)金本位。

從貨幣的儲(chǔ)藏手段職能來看，貨幣的幣值應(yīng)該穩(wěn)定，這是有人希望恢復(fù)金本位的另一個(gè)原因。在紙幣流通時(shí)代，各國政府濫發(fā)貨幣的情況時(shí)有發(fā)生，特別是在凱恩斯主義的影響下，擴(kuò)張性貨幣政策已經(jīng)成為政府的習(xí)慣性動(dòng)作，濫發(fā)紙幣容易造成通貨膨脹。如果各國用黃金作為本位，政府就不可能濫發(fā)信用貨幣。除非發(fā)現(xiàn)大金礦，否則也不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。其實(shí)通貨膨脹不是紙幣惹的禍，而是發(fā)行紙幣的政府惹的禍，如果僅僅是為了控制通貨膨脹，減少紙幣發(fā)行即可，各國只要立法明確不能超發(fā)貨幣就能達(dá)到控制通貨膨脹的目的，沒有必要恢復(fù)金本位。

有人認(rèn)為金本位的優(yōu)點(diǎn)是能夠保持幣值的穩(wěn)定。這是一個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。其實(shí)，金本位的優(yōu)點(diǎn)不是金幣幣值的穩(wěn)定，而是金幣物理特性的穩(wěn)定，不論何時(shí)何地都閃閃發(fā)光。貨幣的價(jià)值是相對(duì)的，貨幣的價(jià)值反映的是商品價(jià)格，而商品價(jià)格是由商品的供求關(guān)系決定的。金本位最大的缺點(diǎn)是黃金產(chǎn)量有限，經(jīng)濟(jì)增長無限，黃金生產(chǎn)的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品和勞務(wù)生產(chǎn)增長的幅度，從長期看，黃金作為交易手段時(shí)，商品市場的趨勢是通貨緊縮而不是通貨膨脹。貨幣流通手段，要求貨幣供應(yīng)與社會(huì)商品價(jià)值總量相適應(yīng)，這一條件黃金率是滿足不了的。

恢復(fù)金本位然能夠防止通貨膨脹，但卻容易發(fā)生通貨緊縮，造成社會(huì)財(cái)富再分配。從生產(chǎn)的角度，整個(gè)社會(huì)將囤黃金而棄生產(chǎn)，這樣的社會(huì)只能走向崩潰。從交易的角度，劣幣驅(qū)逐良幣的規(guī)律將發(fā)揮作用，黃金退出流通是歷史的必然。事實(shí)上，在面對(duì)經(jīng)濟(jì)困局時(shí)，政府會(huì)優(yōu)先考慮增長和就業(yè)，對(duì)于由此產(chǎn)生的一些副作用也只能讓全社會(huì)承受。在這種情況下，即使是實(shí)行金本位的國家，也會(huì)毫不猶豫地結(jié)束金本位制，因?yàn)槔^續(xù)實(shí)行金本位并不符合全社會(huì)的最大利益。所以金銀本位只能在社會(huì)生產(chǎn)力比較落后、社會(huì)財(cái)富增長不快的時(shí)期使用，并且隨著社會(huì)財(cái)富的增加需要不斷從外部輸入金銀，否則將出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，20世紀(jì)初金本位的崩潰就是這一缺陷的真實(shí)體現(xiàn)。

再看區(qū)域共同貨幣的問題。區(qū)域共同貨幣是指幾個(gè)主權(quán)國家通過區(qū)域貨幣合作，按照最優(yōu)貨幣區(qū)條件建立地區(qū)統(tǒng)一貨幣。不同的國家內(nèi)部使用相同的貨幣，對(duì)外實(shí)行浮動(dòng)匯率，共同貨幣自然成為一種國際儲(chǔ)備貨幣，從而打破美元的壟斷地位，實(shí)現(xiàn)國際儲(chǔ)備貨幣多元化。建立最優(yōu)貨幣區(qū)是蒙代爾的設(shè)想，在歐元區(qū)變成了現(xiàn)實(shí)，在亞洲也有很多學(xué)者建議設(shè)立亞元。但是歐洲債務(wù)危機(jī)后表現(xiàn)出來的問題說明歐元實(shí)驗(yàn)并不成功，最優(yōu)貨幣區(qū)理論和歐元區(qū)能否繼續(xù)存在面臨挑戰(zhàn)。亞元面臨的最大問題是區(qū)域發(fā)展不平衡和統(tǒng)一貨幣與分散的財(cái)政之間的矛盾。

關(guān)于建立與主權(quán)國家脫鉤的國際儲(chǔ)備貨幣問題，中國人民銀行行長周小川認(rèn)為，“創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想?！?建議“在短期內(nèi)，國際社會(huì)特別是基金組織至少應(yīng)當(dāng)承認(rèn)并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其不斷監(jiān)測、評(píng)估并及時(shí)預(yù)警，同時(shí)還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。”

其實(shí)，貨幣制度在很大程度上是國家意志的體現(xiàn)，是由政治決定的，是為國家利益服務(wù)的。歐元區(qū)的成立一方面是為了削減美國的特權(quán)，另一個(gè)方面是為了促進(jìn)歐洲的統(tǒng)一。中國2000年前秦始皇兼并六國、統(tǒng)一幣值考慮的主要問題并不是幣值穩(wěn)定的問題，而是政權(quán)的穩(wěn)定、稅收的便利、交易的方便。要建立與主權(quán)國家脫鉤的國際儲(chǔ)備貨幣首先遇到的問題是如何要征得美國、歐洲大國、日本等具有儲(chǔ)備貨幣地位的國家的同意，這需要國際大家庭里面充分發(fā)揚(yáng)民主，任何一個(gè)大國的反對(duì)都會(huì)導(dǎo)致這一動(dòng)議流產(chǎn)。建立與主權(quán)國家脫鉤的儲(chǔ)備貨幣首先過不了美國這一關(guān)。

建立與主權(quán)國家脫鉤的貨幣另一個(gè)困難是如何確定國際貨幣單位的定值基礎(chǔ)。在一個(gè)主權(quán)國家范圍內(nèi)，貨幣的定值基礎(chǔ)比較容易確定，各國發(fā)行貨幣的約束條件是一般價(jià)格水平的穩(wěn)定，全部商品或者具有廣泛代表性的商品樣本的價(jià)格水平可以作為本國貨幣發(fā)行的基準(zhǔn)。但在世界范圍內(nèi)為唯一的國際儲(chǔ)備貨幣的幣值確定基準(zhǔn)會(huì)遇到不可克服的矛盾。上世紀(jì)四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)。假如這種定值方法可行的話，那么國際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行數(shù)量的增長必須與這30種商品的生產(chǎn)增長保持一致，方能保持儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定。但是，國際儲(chǔ)備貨幣除了滿足30種商品的交易之外，其他商品的交易也擴(kuò)大國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行的要求。這時(shí)，國際儲(chǔ)備貨幣就有可能由于交易范圍的擴(kuò)大而不足，國家儲(chǔ)備貨幣必然要升值，造成儲(chǔ)備貨幣幣值的不穩(wěn)定。每一種商品都有一個(gè)國內(nèi)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和國外定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，國際儲(chǔ)備貨幣幣值不僅決定于國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行量與商品生產(chǎn)之間的關(guān)系，而且還與個(gè)別國家的貨幣政策有關(guān)，國際儲(chǔ)備貨幣的幣值可能由于其他國家的貨幣政策而發(fā)生變化。當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣釘住某一部分商品的價(jià)格，統(tǒng)一的國際儲(chǔ)備貨幣會(huì)遇到與金本位同樣的矛盾，為了在國際貿(mào)易中占有比較優(yōu)勢，各國貨幣當(dāng)局會(huì)故意低估本幣，根據(jù)劣幣驅(qū)逐良幣的規(guī)律，國際儲(chǔ)備貨幣就會(huì)被儲(chǔ)藏起來，將國際儲(chǔ)備貨幣逐出流通領(lǐng)域。如果儲(chǔ)備貨幣貶值，會(huì)誘發(fā)世界性通貨膨脹，在流通領(lǐng)域是不可接受的。所以，單一儲(chǔ)備貨幣和多種非儲(chǔ)備主權(quán)貨幣并存的局面具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。除非世界各國統(tǒng)一單一貨幣，否則單一儲(chǔ)備貨幣不可能成功。國際統(tǒng)一儲(chǔ)備貨幣的困難并不比世界統(tǒng)一貨幣的困難少。

國際貨幣體系取決于各國政治、經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比。隨著美國、日本和歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退，新興市場國家的崛起，美元的地位將逐漸弱化，金磚國家的地位將進(jìn)一步提升，多種儲(chǔ)備貨幣競爭的局面將逐步形成。在儲(chǔ)備貨幣多元化競爭格局里，良幣驅(qū)逐劣幣的機(jī)制將發(fā)揮作用，亂發(fā)貨幣將受到約束，濫發(fā)貨幣可能導(dǎo)致國際儲(chǔ)備貨幣地位的喪失。由于大國對(duì)國際儲(chǔ)備貨幣地位的競爭，儲(chǔ)備貨幣國對(duì)外實(shí)行浮動(dòng)匯率，協(xié)調(diào)國際收支平衡，對(duì)內(nèi)各國貨幣釘住物價(jià)和GDP總量。國際貨幣體系遵守的基本規(guī)則應(yīng)該是（1）大國之間實(shí)行浮動(dòng)匯率。（2）小國在短期內(nèi)可以實(shí)行固定匯率，干預(yù)匯率市場。（3）對(duì)實(shí)行固定匯率的國家附加約束條件，當(dāng)一個(gè)國家的國際收支順差或者逆差超過貿(mào)易額的一定數(shù)量必須調(diào)整或者浮動(dòng)。