胡雙發(fā)

(湖南城市學院經(jīng)濟管理系，湖南益陽 413000)

論和諧股市的基本特征*

胡雙發(fā)

(湖南城市學院經(jīng)濟管理系，湖南益陽 413000)

股市和諧是經(jīng)濟社會和諧的重要基礎(chǔ)，股市建設(shè)的主要目標是構(gòu)建和諧股市。和諧股市的基本特征或衡量標準主要有:股市主體關(guān)系和諧、股市利益分配公平、兩級市場發(fā)展協(xié)調(diào)、股價水平定位合理、股票市場運行平穩(wěn)和股市功能發(fā)揮正常等。

中國股市;和諧股市;基本特征

我國正在構(gòu)建社會主義和諧社會，社會和諧需要經(jīng)濟和諧，經(jīng)濟和諧又需要股市和諧，股市和諧是經(jīng)濟社會和諧的重要基礎(chǔ)。那么，什么樣的股市才是和諧的股市?和諧股市的基本特征或衡量標準有哪些?和諧股市應是以市場機制為基礎(chǔ)，具有動力、活力和效率的股市;是以政府調(diào)控為主導，公平、有序和共贏的股市;是以法律規(guī)制為支撐，誠信、自律和公正的股市;是以內(nèi)外協(xié)調(diào)為生態(tài)，穩(wěn)定、成熟和開放的股市［1］。和諧是和諧股市最基本的特征，股市主體關(guān)系和諧是和諧股市的基礎(chǔ)特征，股市利益分配公平是和諧股市的核心特征，兩級市場發(fā)展協(xié)調(diào)、股價水平定位合理、股票市場運行平穩(wěn)是和諧股市的結(jié)構(gòu)和運行特征，股市功能發(fā)揮正常是和諧股市的目標特征。

一 股市主體關(guān)系和諧

股票市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下市場體系的重要組成部分，是一個非常復雜的市場，在這個復雜的市場中，有許多市場活動參與者即市場主體。股市主體，是指包括股票發(fā)行人和股票投資人在內(nèi)的各種股票市場參與者，具體來說，主要包括上市公司(融資者)、國有股東或控股股東、法人股東、機構(gòu)投資者、中小投資者、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、券商(證券公司)、股評人士和政府管理部門等。這些市場主體之間相互依存、相互影響、相互作用。這些市場主體之間的關(guān)系是否和諧，直接關(guān)系到股票市場是否和諧。

和諧股市應該是股市主體關(guān)系和諧的股市，股市主體關(guān)系和諧是和諧股市的基礎(chǔ)特征。股市主體關(guān)系和諧，包括股市的各種不同主體之間和同類主體之間關(guān)系的和諧。各種不同主體之間關(guān)系的和諧是指各種不同主體之間平等博弈，相互促進、共同發(fā)展、共同受益、良性互動，任何主體都沒有政策特權(quán)，各種不同主體嚴格履行各自的職責和義務(wù)，依法享有應有的權(quán)益，和諧共處于股票市場。各種不同主體內(nèi)部的各個同類主體之間關(guān)系的和諧，是指同類主體在相同的制度、體制和政策環(huán)境下開展公平競爭，主要包括上市公司之間、券商之間、機構(gòu)投資者之間以及中小投資者之間開展公平競爭。例如，上市公司之間的關(guān)系要保持和諧，一家上市公司在通過增發(fā)新股進行再融資時，融資規(guī)模要適度，不能影響到其它上市公司再融資的實施。股市主體關(guān)系和諧，具體來說主要表現(xiàn)在以下方面:

1.上市公司與投資者之間的關(guān)系和諧。上市公司和投資者能夠進行平等博弈，股票的發(fā)行價格要由上市公司、投資者和其他相關(guān)者共同協(xié)商確定，發(fā)行價格既不能過高也不能過低，應處于合理水平，合理水平的衡量標準就是新股的發(fā)行市盈率略低于二級市場的股價的平均市盈率;上市公司不能把股票市場和投資者當做“取款機”，應該牢固樹立回報股東的意識，在紅利分配方面，應該和投資者協(xié)商，由雙方根據(jù)上市公司未來發(fā)展需要共同確定合理的分配比例，兼顧公司發(fā)展和投資者利益，如果有分配能力，每年都應向投資者分配。

2.控股股東與法人股東、投資者之間的關(guān)系和諧?？毓晒蓶|、法人股東和投資者之間地位平等，利益一致，能夠根據(jù)所持股份行使決策權(quán)、分配權(quán)，維護自己在上市公司中的合法權(quán)益，共同為上市公司的可持續(xù)發(fā)展獻計獻策。

3.上市公司與控股股東之間的關(guān)系和諧?？毓晒蓶|不能無償占用上市公司資金，更不能掏空上市公司，而應積極支持上市公司發(fā)展，根據(jù)所持股份從上市公司獲得股息紅利。

4.機構(gòu)投資者與中小投資者之間的關(guān)系和諧。機構(gòu)投資者和中小投資者不能處于對立地位，雙方都依據(jù)市場上股票供求關(guān)系、上市公司經(jīng)營業(yè)績以及政府政策等各種因素的變化進行買賣抉擇。機構(gòu)投資者既不能像2007年那樣不顧風險故意長期連續(xù)拉抬股價指數(shù)制造股市泡沫，讓中小投資者在高位接盤，騙取中小投資者的資金;也不能像2008年那樣故意長期連續(xù)打壓股價指數(shù)制造股市恐慌，迫使中小投資者在低位“割肉”，騙取中小投資者的籌碼。機構(gòu)投資者和中小投資者能夠通過正常博弈獲取差價收益，實現(xiàn)利益雙贏目標。

5.投資者與券商之間的關(guān)系和諧。券商嚴格依法管理客戶保證金，不挪用客戶保證金炒股。在傭金率的確定問題上，投資者(包括中小投資者)擁有一定的話語權(quán)，券商和投資者能夠通過平等博弈確定一個雙方都能接受的傭金率標準。

二 股市利益分配公平

股票市場中存在著巨大的經(jīng)濟利益，各種主體進入股市，參與股市活動，目的也是為了獲得股市中的利益。根據(jù)股市主體來劃分，股市中的利益主要有以下幾種類型:(1)公司利益。這里所說的公司包括擬上市公司和上市公司，擬上市公司可以通過發(fā)行新股進行融資，上市公司可以通過配股或增發(fā)新股進行融資，籌集擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所需要的巨額資金，解決融資難題，公司通過股市融資不僅能夠降低融資成本，還能夠永久地使用募集資金，從而有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和提高經(jīng)濟效益。(2)投資者利益。投資者(包括大股東、機構(gòu)投資者和中小投資者)可以通過購買并長期持有上市公司的股票獲得股息紅利收入或者通過在二級市場低買高賣股票獲取差價收益，能夠使自己的資產(chǎn)增值、收入增加。投資者正是為了獲得這種利益才進入股市的。(3)券商利益。券商可以通過為投資者充當代理人、提供代理買賣股票服務(wù)獲取傭金收入或者通過自營股票買賣業(yè)務(wù)獲取差價收益。(4)政府利益或國家利益。政府部門可以向投資者征收股票交易印花稅，向券商征收所得稅，從而增加財政收入。(5)其它主體利益。如證券交易所利益等。由此可見，股票市場本來是一個能夠讓市場各方參與者獲得利益的市場，因此，股票市場吸引了眾多逐利者參與。

和諧股市應該是股市利益分配公平的股市。構(gòu)建和諧股市，要解決的最根本的問題是股市利益的分配問題，和諧股市的核心特征就是股市利益分配公平。所謂股市利益分配公平，是指股市中的利益能夠公平合理地在各種股市主體之間進行分配，各種股市主體整體上都能獲得相應的利益，處于共贏狀態(tài)，符合帕累托改進原則，即一方獲利不會使他方利益受損，特別是不能讓中小投資者整體虧損。具體來說，股市利益分配公平就是:

1.在保持市場資金供求基本平衡的前提下，部分符合條件的企業(yè)能夠通過發(fā)行新股進行融資，已上市公司能夠通過配股或增發(fā)新股進行融資，籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。

2.投資者作為一個整體能夠通過購買并長期持有上市公司的股票獲得股息紅利收入或者通過在二級市場買賣股票獲取差價收益，能夠使自己的資產(chǎn)增值、收入增加。

3.券商能夠通過為投資者充當代理人提供代理服務(wù)獲取合理的傭金收入或者通過買賣股票獲取差價收益。

4.政府能夠通過向投資者和券商征收印花稅和所得稅獲得稅收收入。

5.其他市場主體也能獲得相應的利益。如證券交易所能夠向上市公司收取股票上市費用等。

如果股市利益因為股市制度、機制和政策原因?qū)е路峙洳还?，某些市場主體整體上能獲得暴利，而某些市場主體整體上卻嚴重虧損，那么，這樣的股市是不和諧的，也是不可能持續(xù)發(fā)展的。

三 兩級市場發(fā)展協(xié)調(diào)

和諧股市應該是兩級市場發(fā)展協(xié)調(diào)的股市。股票市場有一級市場和二級市場或發(fā)行市場和交易市場兩個層次，它們是相互聯(lián)系、相互影響的，必須協(xié)調(diào)發(fā)展。股票一級市場是指股票發(fā)行的市場，在證券市場體系中，一級市場承擔著將資金從富余的部門和個人手中轉(zhuǎn)移到資金需要者手中的職能，即籌集資金的作用，為經(jīng)濟建設(shè)提供融資服務(wù)。股票二級市場則是指股票發(fā)行后在投資者之間進行交易的市場，它的主要功能是為股票交易提供場所。同時，二級市場上股票的價格也為一級市場股票的發(fā)行起到了定價的參考作用，引導資金流向，實現(xiàn)股票市場合理配置資金的功能。

股票一級市場和二級市場有何關(guān)系?股票一級市場和二級市場是統(tǒng)一、高效的股票市場缺一不可的組成部分。它們相輔相成、相互影響、相互作用，構(gòu)成了一個有機整體。它們的聯(lián)系主要表現(xiàn)在:一方面，股票一級市場是二級市場的基礎(chǔ)。一級市場是二級市場存在和發(fā)展的必要前提和基礎(chǔ)，沒有一級市場就沒有二級市場，資金的籌集者只有通過一級市場才能達到籌資的目的，離開了一級市場的發(fā)展，二級市場將成無米之炊。如果一級市場新股發(fā)行價格過高，勢必會把風險轉(zhuǎn)嫁給二級市場，新股上市后股價不斷走低，甚至跌破發(fā)行價，二級市場購買新股的投資者將遭受巨大損失。另一方面，股票二級市場是一級市場的延伸和保證。股票二級市場為股票的交易提供場所，沒有二級市場，股票不能自由流通，投資者的收益不能實現(xiàn)，無法靈活地選擇投資對象，就不會愿意購買和持有股票，從而阻礙一級市場股票的發(fā)行，二級市場不發(fā)展，一級市場的發(fā)展就受到限制。如果二級市場股票價格長期持續(xù)下跌，處于低迷狀態(tài)，許多投資者退出股票二級市場，必定會影響一級市場新股的發(fā)行，甚至導致新股發(fā)不出去，使股市的融資功能喪失?？傊挥泄善币患壥袌龊投壥袌鱿嗷ヅ浜?、協(xié)調(diào)發(fā)展，我國股市才能成為一個高效、和諧的股市。

根據(jù)國際股市發(fā)展的經(jīng)驗和中國股市的特點，我們認為，股票一級市場和二級市場關(guān)系協(xié)調(diào)的標準主要是:

1.兩級市場收益風險對等。收益和風險是一對孿生兄弟，對于投資者來說，要獲得高收益，就必須承擔高風險。一級市場和二級市場的投資者獲得的收益與承擔的風險應該對等，不能出現(xiàn)一級市場無風險或低風險但能夠獲得高收益，而二級市場風險很大但收益很低甚至虧損的格局。

2.兩級市場股價水平接近。一級市場新股的發(fā)行價格和二級市場股票的市場價格應該比較接近，考慮到二級市場的風險比一級市場要大，而且新股上市后二級市場的投資者要有一定的獲利空間，因此，一級市場新股的發(fā)行價格應略低于二級市場股票的市場價格，新股發(fā)行價格的市盈率應略低于二級市場股票價格的平均市盈率水平。

3.兩級市場資金分配合理。一級市場沒有囤積巨額資金專門申購新股，新股發(fā)行時不應因人為原因而受到資金的強烈追捧，新股上市后有可能跌破發(fā)行價，投資者投入股市準備用于購買股票的資金，絕大部分應該進入股票二級市場;二級市場股價指數(shù)和個股價格總體上保持平穩(wěn)上漲趨勢，波動幅度較小，促使大多數(shù)投資者愿意進行中長期投資。

四 股價水平定位合理

和諧股市應該是股價水平定位合理的股市。股價水平定位合理是指股票的市場價格基本反映上市公司的經(jīng)營狀況和國民經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，不存在太多泡沫。衡量股價水平定位是否合理或股價有無泡沫的標準主要有兩個:一個是股票的市場價格與股票的合理理論價格的背離程度;另一個是股票的市場市盈率與股票的合理理論市盈率的背離程度。

從理論上來看，判斷股價沒有泡沫的衡量標準是，當股票的市場價格低于股票的理論價格，股票的市場市盈率低于股票的理論市盈率時，該股票的價格就沒有泡沫。判斷股價有泡沫的衡量標準是，當股票的市場價格高于股票的理論價格，股票的市場市盈率高于股票的理論市盈率時，該股票的價格就有泡沫，即高于股票理論價格的那一部分價格或高于股票理論市盈率的那一部分市盈率倍數(shù)就是泡沫，泡沫的大小與高出的那部分價格或市盈率倍數(shù)的多少成正比［2］。

以上只是判斷股價有無泡沫的理論衡量標準，這種理論衡量標準包含著較大的投資風險，實際的衡量標準要比理論衡量標準低得多。這是因為:第一，銀行存款利息率是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的一個重要工具，它不是固定不變的。中央銀行可以根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的狀況，對銀行存款利息率進行調(diào)整。一國的銀行存款利息率不會長久維持在一個較低或較高的水平，而會在一個區(qū)間內(nèi)波動，例如，我國的銀行存款利息率近10年來就是在1.5～4.5%之間波動。因此，我們不能以2%或4%的銀行存款利息率為標準來判斷股票價格有無泡沫，而應該以2、3年內(nèi)銀行存款利息率的平均水平如3%為標準來判斷股票價格有無泡沫?；诖耍覈善眱r格合理的理論市盈率應為33倍左右。第二，我們應該認識到銀行存款是一種信貸關(guān)系，利息收益固定，風險相對較小，而購買股票是一種直接投資，雖然有可能獲得較高收益，但是也有可能因公司經(jīng)營不善利潤減少導致股票價格下跌而虧損，因而風險較大，為調(diào)動人們進行股票投資的積極性，股票的市場價格應適當?shù)陀诠善钡睦碚搩r格，股票的市場市盈率應適當?shù)陀诠善钡睦碚撌杏什疟容^合理，也就是說購買股票獲得的股息應該比將貨幣存入銀行獲得的利息多一點。例如，最近幾年來，歐美主要國家和日本都是實行低利率政策，歐元區(qū)國家的利率為1%，英國的利率為0.5%，美國的利率為0～0.25%，加拿大的利率是0.25%，日本的利率則更低，只有0.10%。如果按照這么低的銀行存款利息率來計算，那么，歐元區(qū)國家股票價格的理論市盈率為100倍，英國股票價格的理論市盈率為200倍，美國和加拿大股票價格的理論市盈率高達400倍，日本股票的理論市盈率更將高達驚人的1000倍，顯然這是非?？尚Φ模聦嵣?，歐美國家和日本股票的市場市盈率水平基本上是在10～20倍的區(qū)間內(nèi)波動，我國香港股票市場的市盈率水平也是在這個區(qū)間波動?？梢?，不能將股票的理論市盈率水平作為判斷股票價格有無泡沫的標準。

五 股票市場運行平穩(wěn)

和諧股市應該是運行平穩(wěn)的股市。在股票市場上，股票價格受到多種因素的影響，例如有股息紅利、銀行存款利息率、公司重組、股票市場的供求關(guān)系、經(jīng)濟的周期性、物價的變動、財政政策(稅收政策的調(diào)整)、貨幣政策的變化(如銀行存款準備金率的調(diào)整、外匯匯率的變化)以及股市自身的運行規(guī)律等。因此，股票價格不是固定不變而是經(jīng)常變化的，股票市場的魅力也在于股票價格的波動性。但是，股票價格的波動幅度不能太大，股票市場應該平穩(wěn)運行，這也是和諧股市的第五個基本特征。股票市場運行平穩(wěn)是指股票價格指數(shù)和個股價格在一定時期內(nèi)小幅震蕩漲跌，不出現(xiàn)大起大落、暴漲暴跌。包括股票價格指數(shù)和個股價格運行平穩(wěn)兩個方面。股票價格指數(shù)運行平穩(wěn)是指股票價格指數(shù)在一定時期內(nèi)小幅震蕩漲跌，不出現(xiàn)大起大落、暴漲暴跌的走勢。個股價格運行平穩(wěn)是指單個股票的價格在一定時期內(nèi)小幅漲跌，不出現(xiàn)大起大落、暴漲暴跌。如果股票價格運行很不平穩(wěn)，經(jīng)常大起大落、暴漲暴跌，投機性嚴重，使一部分市場主體獲得暴利，另一部分市場主體嚴重虧損，那么，股市就不是和諧股市。

中國股市自1990年成立至今，運行一直是不平穩(wěn)的，在18年內(nèi)，股價指數(shù)出現(xiàn)過七次大起大落、暴漲暴跌，投機性非常嚴重。2000年以來，股價指數(shù)和個股價格的波動幅度比以往更大。

經(jīng)濟、社會的和諧穩(wěn)定健康發(fā)展，要求股票市場平穩(wěn)運行，避免股價指數(shù)和個股價格大起大落、暴漲暴跌。因為，實體經(jīng)濟需要股票市場提供融資渠道，股票市場關(guān)系到千家萬戶的切身利益，股票市場暴漲暴跌直接影響居民消費支出的增減從而影響國民經(jīng)濟的發(fā)展，和諧的股票市場是國民經(jīng)濟的晴雨表。為了保證股票市場運行平穩(wěn)，我國管理部門已經(jīng)限制了個股價格和股價指數(shù)的日漲幅，其實，只限制個股價格和股價指數(shù)的日漲幅還不夠，還有必要限制個股價格和股價指數(shù)的年漲幅。那么，股價指數(shù)和個股價格每年在多大幅度范圍內(nèi)波動才比較合理、和諧?我們認為，股票市場運行平穩(wěn)的標準是:股價指數(shù)每年的上漲幅度不能超過80%，下跌幅度不能超過40%，即每年的振幅不能超過120%;個股價格除公司基本面發(fā)生劇變外，每年的上漲幅度不能超過150%，下跌幅度不能超過50%，即每年的振幅不能超過200%。據(jù)統(tǒng)計，2000年以來，歐美主要國家股市的運行總體來說是比較平穩(wěn)的，股價指數(shù)的振幅大多沒有超過80%;而我國滬深股市股票價格指數(shù)的年振幅大多超過了120%，運行很不平穩(wěn)。因此，我國的監(jiān)管部門應該學習歐美國家的監(jiān)管調(diào)控經(jīng)驗，制定促進股市平穩(wěn)運行的制度、政策和措施，例如，建立股市平準基金等。在股市大起大落、暴漲暴跌時及時進行調(diào)控，抑制股市過度投機，保證股市平穩(wěn)運行。

六 股市功能發(fā)揮正常

和諧股市應該是股市功能發(fā)揮正常的股市。股市功能就是股市究竟能干什么，有什么用途。從功能的性質(zhì)來看，股票市場的功能有積極功能、中性功能和消極功能之分。積極功能是指股票市場所產(chǎn)生的作用能夠促進經(jīng)濟、社會的發(fā)展，主要有融資功能、投資功能、優(yōu)化資源配置功能、價值發(fā)現(xiàn)功能、晴雨表功能和分散風險功能等;中性功能是指股票市場所產(chǎn)生的作用對經(jīng)濟、社會的發(fā)展沒有影響，也就是既不促進也不阻礙經(jīng)濟、社會的發(fā)展，主要有財富再分配功能;消極功能是指股票市場所產(chǎn)生的作用會阻礙經(jīng)濟、社會的發(fā)展，主要有投機功能和沉淀資金功能等。建立股票市場的目的是為了利用股票市場的積極功能，同時要通過制度、機制和政策措施抑制股票市場的消極功能。股市功能發(fā)揮正常是和諧股市的最終目標。股市功能發(fā)揮正常，是指股市的積極功能得到充分發(fā)揮，而消極功能則被抑制在正常合理的范圍之內(nèi)，主要包括:

1.融資功能發(fā)揮正常。融資功能即籌資功能，是指股市能夠為企業(yè)籌措資金提供渠道，股票市場為資金從投資者向融資者流通提供了便利的場所和規(guī)范的制度，能夠使公司以極低的成本籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需要的巨額資金。股票市場的兩大基本功能之一是融資功能，為融資者服務(wù)。融資功能發(fā)揮正常，是指公司在股票市場上融資時，要考慮投資者資金的供給狀況，融資功能既不過度發(fā)揮也不完全喪失，融資總額隨著股票市場規(guī)模的擴大和投資者資金的增加而逐步增加。

2.投資功能發(fā)揮正常。投資功能是指投資者通過持有或買賣股票可以獲得股息紅利或差價收益，實現(xiàn)資金增值。股票市場不僅要服務(wù)于融資者，也要服務(wù)于投資者:既要讓部分企業(yè)能順利地低成本地籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，也要讓投資者可以低成本地投入資金并獲得較高的收益。股票市場的兩大基本功能之一是投資增值功能，為投資者提供增加財富的機會。投資功能發(fā)揮正常，應該是投資者作為一個整體能夠在股市上獲得比較合理的投資回報，如果一個股市不能讓大多數(shù)投資者得到合理的回報，那么，這個股市就很難得到持續(xù)發(fā)展。一個讓投資者整體虧損的股市是投資功能發(fā)揮不正常的股市。

3.優(yōu)化資源配置功能發(fā)揮正常。優(yōu)化資源配置功能是通過股票一級市場籌資和二級市場股票的流動來實現(xiàn)的，投資者利用上市公司披露的各種信息，選擇成長性好、盈利潛力大的股票進行投資，拋棄缺乏成長性、盈利能力差的股票，這就使投資者的資金逐漸流向發(fā)展前景好、經(jīng)濟效益高的企業(yè)，而業(yè)績差、前景黯淡的上市公司難以繼續(xù)籌集資金，以致逐漸衰落、破產(chǎn)或被兼并收購，從而實現(xiàn)股票市場優(yōu)化資源配置的功能。優(yōu)化資源配置功能發(fā)揮正常，應當是在股票市場中，績優(yōu)股受到資金追捧，股價穩(wěn)步上漲，績優(yōu)股公司的再融資需求能夠得到滿足，而垃圾股乏人問津、直至退出股市。資金不斷流向經(jīng)營業(yè)績較好、發(fā)展?jié)摿^大的公司和行業(yè)。那些長期虧損、不符合繼續(xù)上市條件的公司應退出股票市場，真正讓股票市場優(yōu)化資源配置這一功能指揮資金的流向，讓資本能通過股票市場的高效率配置，創(chuàng)造出更多的社會財富。

4.晴雨表功能發(fā)揮正常。股票市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。股票市場的風向標和晴雨表功能，從表象上看，是市場經(jīng)濟條件下，人們進行交易、判斷的重要的參照系，而從實質(zhì)上看，則反映的是社會政治、經(jīng)濟形勢的變化和發(fā)展。盡管由于政策變動、機構(gòu)操作等種種原因，某些時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。晴雨表功能發(fā)揮正常，是指股票市場的走勢與國民經(jīng)濟發(fā)展趨勢基本一致，而不是背道而馳，二者的變動只存在時間差異，股市的漲跌提前反映國民經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。

5.價值發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮正常。股票價格合理反映公司股票的內(nèi)在價值及其發(fā)展前景，既不過度高估也不過度低估，通過合理定價將公司股票的投資價值信息傳遞給投資者。

6.投機功能發(fā)揮正常。投機功能是股市的消極功能，是指股市可以成為投資者投機炒作的場所。投資者可以把股票當做投機工具，通過多次低買高賣獲得差價收益。投機功能發(fā)揮正常，是指股票市場的投機功能被控制在正常范圍內(nèi)，股票價格和股價指數(shù)運行比較平穩(wěn)，投機功能與投資功能處于動態(tài)平衡狀態(tài)，避免股票價格和股價指數(shù)大起大落、暴漲暴跌。

［1］鄧紅平.和諧證券市場:基于多學科視角的分析［J］.華中師范大學學報(人文社會科學版)，2008，(3).

［2］鄭光貴.當前中國股市結(jié)構(gòu)性泡沫及防治［J］.投資與證券，2007，(12).

F830.91

A

1008－4681(2011)04－0015－04

2011－05－05

湖南城市經(jīng)濟研究基地資助項目。

胡雙發(fā)(1964－)，男，湖南安化人，湖南城市學院經(jīng)濟管理系、湖南城市經(jīng)濟研究基地教授。研究方向:政治經(jīng)濟學、證券市場。

(責任編校:譚緯緯)