李社建

(湖南省工藝美術公司，湖南長沙 410005)

重大危機中企業(yè)并購的風險防范研究*

李社建

(湖南省工藝美術公司，湖南長沙 410005)

重大危機會使得企業(yè)價值下降，發(fā)展戰(zhàn)略進行調整等，這會給并購行為帶來較好的機遇。但這種并購面臨危機對企業(yè)價值的影響以及政治風險等帶來的不確定性。經(jīng)過對重大危機中企業(yè)并購的動因和風險分析，可以從切實根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實施并購，完善企業(yè)并購的決策機制，加強與政府的合作開展并購，強化并購跟蹤制度等方面著手化解重大危機中企業(yè)并購的風險。

重大危機;企業(yè)并購;動機;風險防范

并購，不僅可以幫助企業(yè)實現(xiàn)快速擴張，同時也可以幫助企業(yè)掌握上下游資源，有利于企業(yè)在短期內實現(xiàn)整體競爭力的提升。當前重大經(jīng)濟社會危機頻頻出現(xiàn)，給企業(yè)的并購帶來了諸多機遇。研究和分析重大危機中企業(yè)并購的動機與并購風險防范策略，能幫助企業(yè)提高并購的成功率，提升并購的收益。因此，具有重大的探討價值。

一 重大危機中企業(yè)并購的動機分析

重大危機發(fā)生后，一般都會給經(jīng)濟社會帶來較大的影響，與此相對應的是，企業(yè)價值的下降，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，地方政府政策的調整等，這些都可能激發(fā)企業(yè)的并購行為。

(一)企業(yè)價值的下降帶來并購的機會

重大危機發(fā)生后，宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化，市場需求可能急劇下降，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營會出現(xiàn)較大的困難，部分企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)的命運。特別是，地震災害等重大自然災難可能使得企業(yè)的生產(chǎn)設施遭受嚴重的破壞。因此，重大危機會使得企業(yè)的價值迅速下降，企業(yè)整體競爭能力出現(xiàn)下降，從而給并購帶來機會。如始于2007年的金融危機發(fā)生后，全球并購案例數(shù)量創(chuàng)出新高。湯姆森路透的數(shù)據(jù)顯示，2009年全球企業(yè)并購交易金額達到426億美元，并購數(shù)量達到了創(chuàng)紀錄的298宗。這其中部分原因在于金融危機使部分企業(yè)陷入了困境，從而降低了并購的成本。

(二)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，主要是指企業(yè)面對外部環(huán)境的重大變化，由于自身生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難等而調整發(fā)展戰(zhàn)略，這也會給并購帶來機會［1］。在正常的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境下，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略可能更多的是通過向銀行等金融機構進行融資，通過自身資本的積累來進行發(fā)展，但重大危機中，未來成長的不確定性明顯增加，企業(yè)的融資能力下降，這就必然要求企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行調整。而引進戰(zhàn)略投資者，或者采取其他方式進行并購，將使得企業(yè)的生存環(huán)境可以明顯得到改善。因此，在重大危機中，并購策略的可行性將大幅提高，并購的難度將大幅減小。

(三)地方政府政策的調整

在重大危機中，地方經(jīng)濟一般會遭受重大沖擊，面對這種沖擊，地方政府一方面需要增加大量的公共性開支來修復沖擊帶來的影響，另一方面，政府還需想方設法來增加就業(yè)，發(fā)展經(jīng)濟，這就使得其原有的政策體系可能會出現(xiàn)調整。如原本禁止外資進入的領域可能會放寬，原本為保護民族工業(yè)而反對的并購可能會改為支持，等等。這些政策的調整，使原本難以進行的并購行為變得較為容易，原本無利可圖的并購變得有較為豐厚的利潤，這都會激發(fā)企業(yè)的并購行為。

(四)我國企業(yè)并購導向的變化可以進一步利用重大危機進行并購

從近年來我國企業(yè)并購的導向來看，資源導向與技術導向進一步增強，而市場導向則相對變弱。在資源導向下，即使發(fā)生重大危機，資源的總體儲量，可供開采量都不會發(fā)生重大變化，但短期內由于重大危機會使得資源企業(yè)的價值出現(xiàn)明顯的縮水，因此，企業(yè)的并購行為具有很強的可操作性。在技術導向下，技術的核心在于關鍵人才，其次為關鍵性的設備，在重大危機中，只要企業(yè)關鍵性的人才沒有流失，那么企業(yè)的并購價值就值得期待。因此，重大危機難以改變企業(yè)對于人才、技術以及資源的追求，而重大危機則會給并購帶來更大的機會。

二 重大危機中企業(yè)并購的風險分析

重大危機發(fā)生后，企業(yè)開展并購活動雖然可能獲得超預期收益，但面臨的風險不可低估。這些風險主要包括危機的長遠影響難以評估，企業(yè)價值評估難度變大、政治風險不容小覷等方面。

(一)危機的長遠影響難以評估

重大危機包括多種類型，如持續(xù)時間較長的金融危機，持續(xù)時間相對較短的地震危機，還有持續(xù)時間難以進行有效評估的政治危機，但無論哪一類危機，都難以準確地測算其持續(xù)時間的長短，危機的影響在何時會達到最大難以把握，也即對重大危機影響的廣度與深度難以進行有效的評估。這種不確定性的存在，使得企業(yè)在實施并購活動時，會面臨較大的風險［2］。如果并購活動進行得過早，則并購之后危機將繼續(xù)影響被并購企業(yè)，甚至可能波及到母公司，若并購發(fā)生在危機的影響開始消除階段，則并購的成本可能會大大地增加。因此，如何對危機的進程進行有效的評估，對整個并購活動的影響會非常的大。

(二)企業(yè)價值評估的難度變大

在重大危機發(fā)生后進行并購，必然要對企業(yè)的價值進行評估，但這種評估面臨多重挑戰(zhàn)。首先，重大危機對企業(yè)影響程度的評估存在風險。對于不同的企業(yè)，重大危機帶來的影響并不相同。如在地震災害中，對于一些建筑類企業(yè)的影響相對更小，或者說危機過后甚至利好該類公司。因此，如何合理地評估危機給企業(yè)帶來的影響，并最終估算出企業(yè)的價值，存在著較大的風險。其次，企業(yè)面對重大危機時自身的應對能力，調節(jié)能力難以評估。在重大危機發(fā)生后，部分企業(yè)的決策層能及時地做出反應，從而能盡可能地減少損失，但大多數(shù)企業(yè)可能難以幸免于危機的沖擊，這就要求在并購中能較好地評估出企業(yè)經(jīng)營管理層的能力，并評估其應對危機的策略的價值，以此為企業(yè)價值的最終評估奠定基礎。再次，企業(yè)的整體價值的評估存在風險。重大危機的沖擊重要的一個方面在于對人的沖擊，而人的因素則存在重大的不確定性。并購后，企業(yè)能否留住人才，能否消除危機對企業(yè)員工帶來的影響，并進行人力資源的整合，對于企業(yè)的價值影響重大。

(三)政治風險不容忽視

重大危機發(fā)生后，企業(yè)實施并購行為的政治風險同樣不容忽視［3］。首先，當?shù)卣疄閼獙χ卮笪C，必然會積極調動人民的積極性，但這同時也可能喚醒民族主義，使得企業(yè)的并購行為面臨民族文化的沖突，甚至可能面臨部分激進分子直接對企業(yè)進行沖擊，給并購帶來重大的損失。其次，部分國家的實踐表明，重大危機發(fā)生后，一些國家的政權會出現(xiàn)更迭，這種政權的更迭會帶來國家發(fā)展政策的變化，對外來資本態(tài)度的變化，這會影響到企業(yè)并購后的生產(chǎn)經(jīng)營行為。再次，部分重大危機發(fā)生后，部分西方國家會進行主權干預，甚至采取軍事行動，即使這種軍事干預結束，干預國家為保護自身的利益，會對重大危機發(fā)生國采取一系列持續(xù)性的措施，這將給海外并購活動帶來無法估量的政治風險。

三 化解重大危機中企業(yè)并購風險的對策建議

化解重大危機后企業(yè)并購的風險，可以從切實根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實施并購，完善企業(yè)并購的決策機制，加強與政府的合作開展并購，強化并購跟蹤制度等方面著手。

(一)切實根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實施并購

首先，企業(yè)不能在重大危機帶來機遇后盲目地實施并購，而應該根據(jù)企業(yè)發(fā)展的導向，全面分析目標企業(yè)的主營業(yè)務與企業(yè)本身業(yè)務的關聯(lián)度，目標市場的空間容量以及企業(yè)是否有進入目標市場的需求，目標企業(yè)關鍵技術和核心人才是否是企業(yè)所需要的，全面評價并購對企業(yè)長期和短期的影響來實施并購。其次，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略來實施并購。企業(yè)在把握重大危機帶來的機遇的同時，必須緊緊圍繞自身的長期發(fā)展戰(zhàn)略來實施并購，即使由于重大機遇的出現(xiàn)要對長遠發(fā)展戰(zhàn)略進行變更，也需有完善的決策機制，通過科學的決策來決定并購的可行性。

(二)完善企業(yè)并購的決策機制

首先，企業(yè)要建立完善的目標企業(yè)價值評估制度。通過與專業(yè)評估機構的合作，與目標企業(yè)有業(yè)務往來的企業(yè)和銀行進行合作，選取科學的評估方法來開展評估。其次，企業(yè)內部要研究建立并購配套制度。在并購評估完成后，企業(yè)經(jīng)營管理層要對并購所需的條件進行研究，如并購資金的來源及充足程度，并購條件發(fā)生變化時企業(yè)的應對策略，并購完成后企業(yè)的經(jīng)營管理模式等進行研討，以此來提高并購成功的可行性。再次，企業(yè)內部要建立科學的決策程序。企業(yè)要根據(jù)并購的流程，合理地確定并購的決策程序和機制，特別是最終決定機制。

(三)加強與政府的合作

首先，在海外并購中，企業(yè)應該通過與政府的合作，了解有關并購目標國家和市場的有關信息，分析有關的風險，并注意與政府保持溝通和聯(lián)系，發(fā)揮政府在協(xié)調溝通等方面的作用，以此提高并購的成功率與經(jīng)濟效率。同時，還應該加強與當?shù)卣暮献鳎ㄟ^幫助政府實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇的目標，來實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。其次，在國內并購中，企業(yè)可以加強與地方政府的合作。企業(yè)在并購中要積極與地方政府溝通，爭取稅收、財政等方面的支持，以及在職工安置等方面的優(yōu)惠條件，以此來降低并購的總體成本。再次，企業(yè)要加強與中央銀行等掌握了目標企業(yè)信息的金融機構的合作。通過購買目標企業(yè)有關現(xiàn)金流的信息，來提高并購的成功率。

(四)強化并購跟蹤制度

首先，要加強對重大危機發(fā)生地發(fā)展形勢的分析，企業(yè)內部要建立動態(tài)的形勢跟蹤分析部門，并指派專門人員對形勢的發(fā)展態(tài)勢以及可能對并購產(chǎn)生的影響進行動態(tài)的分析。其次，要加強并購后企業(yè)的整合。企業(yè)要根據(jù)并購的目的，研究并購目標的企業(yè)文化、地方文化，以此為基礎開展企業(yè)的全面整合，包括人力資源整合、經(jīng)營理念的整合等，使企業(yè)從危機中走出來，最終達到并購的目標。

［1］魏彩慧，任寶奎.中國企業(yè)海外并購目標企業(yè)的選擇［J］.對外經(jīng)貿實務，2011，(1).

［2］孫偉標.論我國企業(yè)并購風險的防范［J］.企業(yè)技術開發(fā)，2009，(5).

［3］董小麟，吳亞玲.中國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀分析與策略建議［J］.國際經(jīng)貿探索，2010，(12).

F27

A

1008－4681(2011)04－0026－02

2011－03－28

李社建(1955－)，男，湖南長沙人，湖南省工藝美術公司經(jīng)濟師。研究方向:企業(yè)管理。

(責任編校:譚緯緯)