公司制私募股權(quán)投資基金設(shè)立與備案相關(guān)法律問(wèn)題研究

尚華棟

(南京師范大學(xué)法學(xué)院，南京 210046)

公司制私募股權(quán)投資基金設(shè)立與備案相關(guān)法律問(wèn)題研究

尚華棟

(南京師范大學(xué)法學(xué)院，南京 210046)

近年來(lái)我國(guó)私募股權(quán)投資基金迅速發(fā)展，尤其是公司制私募股權(quán)投資基金更是在諸多組織形式中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。目前，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)私募股權(quán)投資基金募集設(shè)立與備案管理工作中出現(xiàn)的一系列問(wèn)題。因此，只有厘清相關(guān)主體之間的法律關(guān)系，完善政府機(jī)關(guān)備案管理制度，才能為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展創(chuàng)設(shè)良好的法律環(huán)境。

公司制私募股權(quán)投資基金;備案管理;股權(quán)投資企業(yè);合格投資者

一、我國(guó)公司制私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)私募股權(quán)投資基金及相關(guān)概念辨析

概念是解決法律問(wèn)題所必需的基礎(chǔ)性工具，研究私募股權(quán)投資基金首先要解決的也是其法律概念問(wèn)題。

1．私募股權(quán)投資基金 (Private Equity Fund，PE)，是指通過(guò)非公開方式募集資金并對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以策略投資者的角色參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，按照其出資份額分享收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利的一種投資方式。

2．私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金

在相關(guān)文獻(xiàn)的論述中，私募股權(quán)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等時(shí)?；煊?，這是由我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的歷史造成的。

《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》中，對(duì)“創(chuàng)業(yè)投資基金”的定義為:“向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成熟或者相對(duì)成熟后，主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式①《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第2條?！?。其對(duì)應(yīng)的英文是“venture capital”，在國(guó)外一般翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”?！爱a(chǎn)業(yè)投資基金”在《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中被定義為“一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度”②《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第2條。。創(chuàng)業(yè)投資基金強(qiáng)調(diào)資本支持創(chuàng)業(yè)的特點(diǎn)，而非資本本身的風(fēng)險(xiǎn)屬性，也更能體現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策方向［1?。從目前的立法精神和監(jiān)管部門官員的著述來(lái)看，私募股權(quán)投資基金的內(nèi)涵涵蓋了產(chǎn)業(yè)投資基金。目前通用的“私募股權(quán)投資基金”的概念實(shí)際上是對(duì)我國(guó)30年來(lái)“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”、“產(chǎn)業(yè)投資基金”、“創(chuàng)業(yè)投資基金”等概念的揚(yáng)棄，廣義的私募股權(quán)投資基金要涵蓋上述幾個(gè)概念。

(二)公司制私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展

私募股權(quán)投資基金的組織形式是其所采用的法律確認(rèn)的組織存在形式［2?。選擇什么樣的組織形式，首先取決于一國(guó)的相關(guān)法律規(guī)定以及市場(chǎng)環(huán)境;此外，也是基金當(dāng)事人在法律框架下對(duì)內(nèi)部關(guān)系的一種設(shè)計(jì)。

國(guó)際上通行的私募股權(quán)投資基金組織形式有公司制、有限合伙制、契約制這三種。私募股權(quán)投資基金最發(fā)達(dá)的美國(guó)主要采用的是公司制和有限合伙制的組織形式;但是就資金規(guī)模而言，其公司制基金占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位［3?。其他國(guó)家則主要是公司制的形式，如德國(guó)、法國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)私募股權(quán)投資基金在組織形式上一律選擇按照股份有限公司形式設(shè)立，因?yàn)楣局频乃侥脊蓹?quán)投資基金享受了一些稅收優(yōu)惠政策［4?。

我國(guó)大陸私募股權(quán)投資基金以公司制為主，這一論斷在諸多的獨(dú)立研究文獻(xiàn)中均有體現(xiàn)③見(jiàn)馮中圣:《群策群力，集思廣益，把發(fā)展報(bào)告編成導(dǎo)航中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的權(quán)威白皮書》，在“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告2010首發(fā)式”上的講話。。一是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行法律制度與英美存在較大差異。在我國(guó)，由于通過(guò)有限合伙“私人關(guān)系基礎(chǔ)上的聲譽(yù)約束機(jī)制”較難保護(hù)投資者權(quán)益，投資者更傾向于選擇公司制。二是我國(guó)現(xiàn)行稅收制度不同于英美法系國(guó)家:對(duì)于公司制私募股權(quán)投資基金，如果是各類商事主體投資的，其收益即被視為“稅后收益”，無(wú)須再繳稅，不存在雙重征稅問(wèn)題。稅負(fù)大體相等時(shí)，公司制的治理結(jié)構(gòu)要比有限合伙制下更加健全、穩(wěn)定，所以目前我國(guó)私募股權(quán)投資基金以公司制為絕對(duì)主導(dǎo)［5?。

二、現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)公司制私募股權(quán)投資基金的規(guī)范與不足

(一)現(xiàn)行法律規(guī)定對(duì)公司制私募股權(quán)投資基金設(shè)立的促進(jìn)

我國(guó)現(xiàn)行法律體系中，涉及公司制私募股權(quán)投資基金的有《公司法》、《證券法》、《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，以及關(guān)于股份有限公司及上市公司的相關(guān)法律規(guī)定等［6?。《公司法》和關(guān)于股份有限公司及上市公司的法律法規(guī)為基金組織規(guī)范，《證券法》為基金發(fā)行規(guī)范，《創(chuàng)投企業(yè)辦法》、《產(chǎn)業(yè)基金辦法》等為基金行業(yè)規(guī)范［7?。它們都體現(xiàn)了國(guó)家鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的立法精神，具體表現(xiàn)在:

1.降低了公司注冊(cè)資本最低限額?！豆痉ā沸抻喦?，有限責(zé)任公司注冊(cè)資本不得少于10萬(wàn)元，股份有限公司注冊(cè)資本最低限額為1 000萬(wàn)元。修訂后規(guī)定:有限責(zé)任公司注冊(cè)資本最低限額為人民幣3萬(wàn)元，股份有限公司注冊(cè)資本最低限額為500萬(wàn)元。而根據(jù)《創(chuàng)投企業(yè)辦法》規(guī)定，接受備案管理的內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本不低于人民幣3 000萬(wàn)元，或者首期實(shí)際出資不低于1 000萬(wàn)元且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3 000萬(wàn)元人民幣的實(shí)收資本。相較于這一條，《公司法》第81條明顯降低了股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額。

2．允許了更為優(yōu)化的公司資本制度?，F(xiàn)行《公司法》第26條規(guī)定，“注冊(cè)資本”為“實(shí)收或認(rèn)購(gòu)、認(rèn)繳的出資額”;有限責(zé)任公司和發(fā)起設(shè)立的股份有限公司首期只需要到位20%的注資，其余部分兩年內(nèi)繳足即可，這種折中授權(quán)資本制度較之嚴(yán)格法定資本制已有明顯進(jìn)步。《創(chuàng)投企業(yè)辦法》也做出了創(chuàng)新性規(guī)定，即允許以一定規(guī)模實(shí)收資本先期成立，待成立后再根據(jù)承諾的出資協(xié)議和投資需求，逐步追加資本。這樣，私募股權(quán)投資基金的承諾出資制就有了法律上的依據(jù)［8?。

3.允許以特別股權(quán)方式投資。我國(guó)《公司法》規(guī)定同股同權(quán)，原則上公司只能發(fā)行普通股。而《創(chuàng)投企業(yè)辦法》做出了有益的突破，該法第15條規(guī)定:“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資?！奔丛诓贿`反《公司法》強(qiáng)制性規(guī)定的前提下，可以特別股權(quán)方式進(jìn)行投資。

(二)公司制私募股權(quán)投資基金備案管理中的問(wèn)題

1.“產(chǎn)業(yè)投資基金”在《創(chuàng)投企業(yè)辦法》下備案，規(guī)避管理機(jī)關(guān)監(jiān)管。關(guān)于私募股權(quán)投資基金的備案，《公司法》、《創(chuàng)投企業(yè)辦法》規(guī)定為自愿?jìng)浒钢脾佟丁秳?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第3條:國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理。凡遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，應(yīng)當(dāng)接受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門監(jiān)管，投資運(yùn)作符合有關(guān)規(guī)定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，不受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，不享受政策扶持。，《產(chǎn)業(yè)基金辦法》規(guī)定實(shí)行審批核準(zhǔn)制②《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第5條:設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金須經(jīng)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)核準(zhǔn)。?；趧?chuàng)業(yè)投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金之間一定的重合性③《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第3條:產(chǎn)業(yè)基金實(shí)行專業(yè)化管理。按投資領(lǐng)域的不同，相應(yīng)分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等類別。，一些實(shí)際投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的“產(chǎn)業(yè)投資基金”申請(qǐng)?jiān)凇秳?chuàng)投企業(yè)辦法》下備案，規(guī)避了管理機(jī)關(guān)相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管。

《創(chuàng)投企業(yè)辦法》的目的重在促進(jìn)發(fā)展而非規(guī)范，故而僅要求享受國(guó)家相關(guān)扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案④國(guó)家發(fā)改委新聞中心:“國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人就頒布實(shí)施進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作通知答記者問(wèn)”，2011年2月22日。。因此，《創(chuàng)投企業(yè)辦法》的規(guī)定要寬松得多，這就讓許多行產(chǎn)業(yè)投資之實(shí)的私募股權(quán)投資基金力圖按照創(chuàng)業(yè)投資基金身份備案，以規(guī)避更加嚴(yán)格的監(jiān)管。另有一些客觀因素也增加了被核準(zhǔn)為產(chǎn)業(yè)投資基金的難度。(1)投資方向與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策有沖突，無(wú)法獲得審核批準(zhǔn)。(2)國(guó)家發(fā)改委審批的產(chǎn)業(yè)投資基金，投資項(xiàng)目上限制較多，短期內(nèi)無(wú)法收回投資，募資難度較大［9?。(3)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問(wèn)企業(yè)，在工商注冊(cè)登記后向政府管理部門申請(qǐng)備案即可，程序簡(jiǎn)便;⑤《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第7條、第8條。而產(chǎn)業(yè)投資基金備案就復(fù)雜很多⑥《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第8條、第9條、第12條。，煩瑣的程序使得一些私募股權(quán)投資基金及管理公司敬而遠(yuǎn)之。

2．現(xiàn)行備案管理制度下，對(duì)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的缺失。由于《公司法》、《創(chuàng)投企業(yè)辦法》規(guī)定為自愿?jìng)浒钢?，一些中小?guī)模的私募股權(quán)投資基金因無(wú)力申請(qǐng)到社保基金投資，主動(dòng)申請(qǐng)備案的動(dòng)力不足，繼而出現(xiàn)不備案、無(wú)專門機(jī)關(guān)監(jiān)管的狀態(tài)。近日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》(下文簡(jiǎn)稱《通知》)，雖然意在“進(jìn)一步規(guī)范備案管理工作”，但是規(guī)定本身仍有很大的缺漏。

依《通知》規(guī)定，并不是所有的股權(quán)投資企業(yè)都能適用強(qiáng)制備案的規(guī)定。首先，《通知》僅適用于京津滬等試點(diǎn)地區(qū)的股權(quán)投資企業(yè)，即對(duì)于其他地區(qū)的股權(quán)投資企業(yè)而言，即使資金規(guī)模達(dá)到5億元，也仍然保持之前的狀態(tài):按照《創(chuàng)投企業(yè)辦法》備案的，接受國(guó)家發(fā)改委管理;未曾備案過(guò)的，仍然處于無(wú)專門監(jiān)管部門的狀態(tài)。其次，所謂“強(qiáng)制備案”僅適用于資金規(guī)模在5億以上的股權(quán)投資企業(yè)，如果申請(qǐng)備案主體的資金規(guī)模沒(méi)有達(dá)到5億人民幣，既不適用強(qiáng)制備案，也不適用自愿?jìng)浒?。再次股?quán)投資企業(yè)的投資者必須為兩個(gè)以上，對(duì)于那些僅由單個(gè)機(jī)構(gòu)或者單個(gè)自然人全額出資設(shè)立，或者雖然由兩個(gè)及以上投資者出資設(shè)立，但這些投資者均系某一個(gè)機(jī)構(gòu)的全資子機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資企業(yè)，由于不需要向社會(huì)募集資本，《通知》豁免了它們的備案義務(wù)①《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》第5條。。這些并非向多人募資的股權(quán)投資企業(yè)，即使其資金規(guī)模超過(guò)5億元，也不受《通知》的規(guī)范，而是適用之前的《創(chuàng)投企業(yè)辦法》、《產(chǎn)業(yè)基金辦法》等規(guī)章，這就產(chǎn)生了監(jiān)管漏洞，不利于私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

3．現(xiàn)行備案管理制度下，“空頭備案”對(duì)管理機(jī)關(guān)公信力的損害

股權(quán)投資企業(yè)到國(guó)家發(fā)改委備案，一方面是為了獲得稅收優(yōu)惠，另一方面是為了獲得社?；鹱①Y。備案就相當(dāng)于國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行了出資認(rèn)證，國(guó)家發(fā)改委被動(dòng)f成為“增信機(jī)關(guān)”，后果是國(guó)家發(fā)改委可能要為股權(quán)投資企業(yè)因解散或破產(chǎn)造成的社?；饟p失承擔(dān)責(zé)任。所以，2009年底國(guó)家發(fā)改委考慮為備案管理工作做出制度性規(guī)定，暫停了備案工作。2011年1月31日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《通知》，規(guī)定只接受管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5億元或者等值外幣以上的股權(quán)投資企業(yè)的備案申請(qǐng)，至于這5億資金是否實(shí)際到位并不作要求?！锻ㄖ返?條與《創(chuàng)投企業(yè)辦法》第10條的規(guī)定②《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第10條。相比，多要求一份對(duì)于資本募集情況有實(shí)質(zhì)審核功能的驗(yàn)資報(bào)告。由于《公司法》規(guī)定公司首次出資只需要達(dá)到注冊(cè)資本的20%，因而驗(yàn)資報(bào)告對(duì)于私募股權(quán)投資基金募資情況的監(jiān)管，也只限于其全部認(rèn)繳資本的20%，實(shí)質(zhì)意義很小。而認(rèn)繳承諾書雖然有《刑法》上的虛假出資罪作為強(qiáng)制力保證，但是由于違法的成本與收益相差太大，且有5年周轉(zhuǎn)時(shí)間，所以實(shí)踐中投機(jī)心理比較嚴(yán)重。只是苦于對(duì)發(fā)改委執(zhí)法權(quán)的爭(zhēng)議不斷，目前尚無(wú)有效的應(yīng)對(duì)措施。

三、對(duì)公司制私募股權(quán)投資基金設(shè)立與備案法律制度的完善

(一)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上相關(guān)主體的厘清

1.基金募集設(shè)立時(shí)“合格投資者”的界定．我國(guó)私募股權(quán)投資基金募資不規(guī)范的問(wèn)題非常嚴(yán)重，為此，對(duì)私募股權(quán)投資基金“合格投資者”概念做出界定就顯得尤為重要。

《產(chǎn)業(yè)基金辦法》規(guī)定，“法人作為發(fā)起人，除產(chǎn)業(yè)基金管理公司和產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司外，每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于2億元;自然人作為發(fā)起人，每個(gè)發(fā)起人的個(gè)人凈資產(chǎn)不少于100萬(wàn)元”③《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第6條、第9條。。?！秳?chuàng)投基金辦法》規(guī)定“單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資不得低于100萬(wàn)元人民幣。所有投資者應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資”。這兩處對(duì)于“單個(gè)投資者”規(guī)定的差異為備案管理工作帶來(lái)了不便。針對(duì)這一問(wèn)題，以及“個(gè)人凈資產(chǎn)不得少于100萬(wàn)人民幣”難以認(rèn)定的事實(shí)，我們可以借鑒《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第6條中對(duì)于“合格投資者”的規(guī)定，設(shè)立統(tǒng)一的界定標(biāo)準(zhǔn)④《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第9條。，以為我國(guó)私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展創(chuàng)設(shè)一個(gè)規(guī)范的募資標(biāo)準(zhǔn)。

2.申請(qǐng)備案的管理機(jī)關(guān)要明確化。目前，規(guī)定備案管理機(jī)關(guān)的法規(guī)性文件有《創(chuàng)投企業(yè)辦法》、《產(chǎn)業(yè)基金辦法》、《通知》等?！秳?chuàng)投企業(yè)辦法》規(guī)定:國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理部門分國(guó)務(wù)院管理部門和省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門兩級(jí)。國(guó)務(wù)院管理部門為國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì);省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門由同級(jí)人民政府確定，報(bào)國(guó)務(wù)院管理部門備案后履行相應(yīng)的備案管理職責(zé)，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上接受國(guó)務(wù)院管理部門的指導(dǎo)⑤《創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第3條、第4條。?！懂a(chǎn)業(yè)基金辦法》規(guī)定設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金須經(jīng)國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)核準(zhǔn)⑥《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》第5條。?！锻ㄖ穭t規(guī)定，凡在試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行工商登記的股權(quán)投資企業(yè)，均應(yīng)當(dāng)按照通知要求，申請(qǐng)到國(guó)家發(fā)改委備案。股權(quán)投資企業(yè)申請(qǐng)備案，應(yīng)當(dāng)將備案材料送省級(jí)協(xié)助備案管理部門初審，該省級(jí)機(jī)構(gòu)向國(guó)家發(fā)改委出具初審意見(jiàn)，國(guó)家發(fā)改委對(duì)經(jīng)復(fù)核無(wú)異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過(guò)網(wǎng)站公告方式備案⑦《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》第5條。。

筆者發(fā)現(xiàn)，依照《創(chuàng)投企業(yè)辦法》的規(guī)定，國(guó)家發(fā)改委與省級(jí)備案管理機(jī)關(guān)(省級(jí)發(fā)改委機(jī)關(guān))都有備案管理權(quán);而依照《通知》的規(guī)定:試點(diǎn)地區(qū)內(nèi)，對(duì)于新申請(qǐng)備案的股權(quán)投資企業(yè)，只有國(guó)家發(fā)改委有備案管理權(quán)，省級(jí)發(fā)改委機(jī)關(guān)不再有獨(dú)立的備案管理權(quán)。這種中央與地方的備案管理權(quán)權(quán)屬交錯(cuò)的現(xiàn)象，不利于私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的自由發(fā)展，希望能夠重新設(shè)定全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一的央地備案管理權(quán)權(quán)限劃分機(jī)制。另外，對(duì)于《創(chuàng)投企業(yè)辦法》中省級(jí)備案管理機(jī)關(guān)的規(guī)定，建議明確修改為各省、區(qū)、市政府發(fā)展與改革委員會(huì)，以便減少監(jiān)管規(guī)定政出多門給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的不便⑧實(shí)踐中，由于科技部也是“風(fēng)險(xiǎn)投資”的倡導(dǎo)者，其設(shè)立的“火炬創(chuàng)投基金”計(jì)劃主管著高新科技企業(yè)股權(quán)投資，所以在一定程度上分流了我國(guó)各級(jí)發(fā)改委的備案管理權(quán)，造成政出多門，于市場(chǎng)發(fā)展不利。。

(二)公司制私募股權(quán)投資基金的備案制度的完善

通過(guò)對(duì)此前國(guó)家發(fā)改委備案管理工作中暴露的問(wèn)題的總結(jié)，筆者認(rèn)識(shí)到有必要制定規(guī)范性法律文件，一方面有利于對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的募資進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo);另一方面可以使現(xiàn)行備案管理工作規(guī)范化和制度化。其中需要重點(diǎn)關(guān)注的是:

1.對(duì)于規(guī)模較大的私募股權(quán)投資基金要強(qiáng)制備案管理。《通知》第五條第一款規(guī)定，要進(jìn)行備案管理的股權(quán)投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模下限是5億元人民幣或者等值外幣，其依據(jù)在于:首先，國(guó)家發(fā)改委作為行業(yè)管理部門，對(duì)資本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)，要求其必須履行備案義務(wù)，符合“抓大放小”原則，也基本上能夠滿足全行業(yè)管理的需要。其次，此次國(guó)際金融危機(jī)后，歐美新出臺(tái)的金融監(jiān)管改革法案均要求管理資本超過(guò)一定規(guī)模的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，必須無(wú)條件履行備案義務(wù)，并隨時(shí)接受備案管理部門的監(jiān)督檢查?！锻ㄖ芬筚Y本規(guī)模在5億元以上的各種基金類股權(quán)投資企業(yè)必須申請(qǐng)備案，是對(duì)國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管制度的合理借鑒。需要指出的是，對(duì)資本規(guī)模在5億元以下的股權(quán)投資企業(yè)，雖然豁免其備案義務(wù)，但在其設(shè)立、資本募集和投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)，《通知》對(duì)其也具有規(guī)范和指導(dǎo)作用。

2.杜絕空頭備案，只有在募資到一定比例且出具驗(yàn)資報(bào)告或財(cái)產(chǎn)擔(dān)保證明后才予以備案?！锻ㄖ凡扇　耙怨蓹?quán)投資企業(yè)備案作為切入點(diǎn);股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機(jī)構(gòu)也應(yīng)附帶備案”的備案管理模式。采取這種備案管理模式，可以避免一些缺乏資質(zhì)和資信的機(jī)構(gòu)，假借已經(jīng)在管理部門備案的增信作用欺瞞投資者，客觀上也避免了國(guó)家發(fā)改委被動(dòng)地成為“擔(dān)保機(jī)關(guān)或者增信機(jī)關(guān)”可能造成的不利后果。

具體的防范措施設(shè)計(jì)上，由于《公司法》規(guī)定公司的首次出資達(dá)到認(rèn)繳注冊(cè)資本的20%即可，所以不宜違背上述立法的宗旨，在首次出資金額比例上做更加嚴(yán)格的規(guī)定;但是，鑒于市場(chǎng)上投資心理比較嚴(yán)重，“規(guī)范運(yùn)作”的要求也應(yīng)有一定的資產(chǎn)保障。建議在投資者提交資本認(rèn)繳承諾書時(shí)，要求其提供相應(yīng)數(shù)額的資產(chǎn)證明或者可作為融資擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)證明。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)實(shí)踐當(dāng)中公司制私募股權(quán)投資基金在募集設(shè)立與備案管理環(huán)節(jié)的問(wèn)題的剖析，筆者認(rèn)識(shí)到在目前無(wú)專門的法律規(guī)范，且對(duì)于其管理權(quán)出現(xiàn)政府部門博弈的背景下，國(guó)家發(fā)改委還是應(yīng)該完善現(xiàn)行備案管理制度。具體做法則是嚴(yán)格界定“合格投資者”標(biāo)準(zhǔn)，在進(jìn)入市場(chǎng)這一環(huán)節(jié)就樹立一座有效保護(hù)投資者利益的屏障;另外，涉及備案管理的若干文件之間應(yīng)該保持立法標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，以有助于政府管理部門監(jiān)管效率的提高，從而為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展創(chuàng)設(shè)良好的法律環(huán)境。

［1］李壽雙．中國(guó)式私募股權(quán)投資:基于中國(guó)法的本土化路徑［M］．北京:法律出版社，2008:16．

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A Study of Legal Issues about Establishment and
Record Management Related to Corporate Private Equity Fund

SHANG hua－dong

In recent years，rapid development of China's private equity funds，especially corporate private equity funds is in the position of absolute dominance．Now，Interim Measures for Venture Capital，Interim Measures for Industrial Investment Fund Insufficient to cope with the current series of problems arising in the work of the establishment and record management of private equity fund．Therefore，only clarify the legal relations between the relevant bodies;improve the government authorities for the record management system in order for the development of private equity fund creation of a sound legal environment．

Corporate private equity funds;Record management;Equity investment companies;Qualified investors

DF411．91

A

1008－7966(2011)04－0086－04

2011－03－22

齊齊哈爾大學(xué)青年教師科研啟動(dòng)計(jì)劃支持項(xiàng)目《齊齊哈爾市民間金融的法律規(guī)制》的階段性研究成果(2010W－M09)

尚華棟(1986－)，男，山西晉中人，2009級(jí)經(jīng)濟(jì)法學(xué)專業(yè)碩士研究生。

［責(zé)任編輯:劉曉慧］