賀文華

(1.邵陽(yáng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系，湖南邵陽(yáng)422000;2.湖南區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心，湖南邵陽(yáng)422000)

美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

賀文華1，2

(1.邵陽(yáng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系，湖南邵陽(yáng)422000;2.湖南區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心，湖南邵陽(yáng)422000)

美國(guó)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮，繼續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。美元貶值抑制中國(guó)出口，同時(shí)形成輸入性通貨膨脹，給中國(guó)持續(xù)的物價(jià)上漲雪上加霜;大量套利的短期資本進(jìn)入給中國(guó)資本市場(chǎng)甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。因而，在阻擊熱錢大量涌入的同時(shí)，實(shí)施金融創(chuàng)新，對(duì)流入的熱錢應(yīng)積極引導(dǎo)。

量化寬松貨幣政策; 通貨膨脹; 短期資金; 金融創(chuàng)新

一、引言

2006年底，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)已顯風(fēng)險(xiǎn)跡象，貸款違約不斷增多，多家次級(jí)市場(chǎng)放款機(jī)構(gòu)深陷壞賬危機(jī)。2007年3月，美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，同年7月，次級(jí)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，繼而引發(fā)金融危機(jī)。

2007年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重衰退，金融體系處于崩潰邊緣。2010年的總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告指出，美國(guó)人民還在經(jīng)受嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的災(zāi)難性影響。但奧巴馬認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已由崩潰的邊緣正逐步轉(zhuǎn)向良好的發(fā)展軌道。危機(jī)帶來(lái)的災(zāi)難性影響還在繼續(xù)，仍有10%的失業(yè)率。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退狀況已由2009年夏季轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但民意調(diào)查顯示，只有12%的美國(guó)民眾同意這一說(shuō)法。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納表示金融體系正在修復(fù)，但仍存在損傷，還有很多修復(fù)工作要做。

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美國(guó)政府實(shí)施7 000億美元的救市方案，同時(shí)實(shí)施寬松貨幣政策，2007年9月到12月連續(xù)3次減息，導(dǎo)致美元貶值。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)繼續(xù)實(shí)施第二輪、第三輪量化寬松貨幣政策。國(guó)際金融市場(chǎng)因大量資金短期快速流動(dòng)導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)及新興市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。與低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相伴隨的高失業(yè)率是美國(guó)量化寬松貨幣政策出臺(tái)的背景。美國(guó)通過(guò)印鈔購(gòu)買政府債劵，向全球體系注入近萬(wàn)億美元資金。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，若額外購(gòu)買5 000億美元國(guó)債，相當(dāng)于減息0.5% ～0.75%。在現(xiàn)有利率水平下，大規(guī)模的量化寬松貨幣政策造成較大幅度的負(fù)利率，同時(shí)推動(dòng)貨幣對(duì)外貶值。

除美國(guó)外，英格蘭銀行和歐洲央行也實(shí)施量化寬松貨幣政策，由央行購(gòu)買政府債劵向金融體系注入資金。日本央行宣布了新一輪量化寬松貨幣政策，將隔夜利率目標(biāo)降至0～0.1%，同時(shí)，成立了5萬(wàn)億日元基金購(gòu)買政府債劵和其它資產(chǎn)，擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表。

二、美國(guó)寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

(一)美元低利率刺激熱錢流動(dòng)——損害中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

凱恩斯認(rèn)為人們對(duì)貨幣的需求受三大動(dòng)機(jī)的影響:交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。貨幣的需求曲線向右下方傾斜，而貨幣的供給由中央銀行確定。在美國(guó)貨幣供給由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定，貨幣供給曲線是一條垂線。如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，導(dǎo)致貨幣供給曲線右移，均衡利率降低。貨幣供給M和貨幣需求L均衡得到向右上方傾斜的LM曲線。貨幣擴(kuò)張將使美國(guó)國(guó)內(nèi)利率降低。作為反應(yīng)，資本開(kāi)始外流。在浮動(dòng)匯率制下，匯率將貶值，從而使貿(mào)易差額得到改善。一旦發(fā)生這種情況，IS曲線將向右移動(dòng)。與此同時(shí)，在大國(guó)(如美國(guó))情形中，國(guó)內(nèi)貨幣擴(kuò)張會(huì)使世界利率稍有降低。而中國(guó)現(xiàn)階段出現(xiàn)了通貨膨脹，2010年10月的CPI增幅達(dá)4.4%。為了抑制通貨膨脹，同年10月中國(guó)人民銀行將存貸款基準(zhǔn)利率從2.25%提高到2.5%。為了回收貨幣，減少流動(dòng)性，避免形成通貨膨脹螺旋，央行于11月兩次調(diào)高法定準(zhǔn)備金率。緊縮的貨幣政策進(jìn)一步提高市場(chǎng)利率。如果本國(guó)利率高于國(guó)外利率，外國(guó)的投資和貸款就會(huì)流入，這時(shí)凈資本流出減少;反之，如果本國(guó)利率低于國(guó)外利率，則本國(guó)的投資者就會(huì)向國(guó)外投資，或向國(guó)外企業(yè)貸款，這時(shí)資本外流，使凈資本流出增加。假設(shè)初始條件是中美兩國(guó)的市場(chǎng)利率相同，實(shí)施方向相反的貨幣政策后，則會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率低于中國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)利率。資本趨利性必然導(dǎo)致美元涌入中國(guó)，此外還有大量的國(guó)際熱錢也會(huì)順勢(shì)而為，推動(dòng)人民幣升值。熱錢流入加劇流動(dòng)性過(guò)剩，穩(wěn)定物價(jià)的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。更為嚴(yán)峻的是這些國(guó)際金融巨鱷時(shí)刻瞪著貪婪的血紅雙眼，張著血盆大嘴機(jī)敏地搜尋獵物，只要發(fā)現(xiàn)獵物，閃電似一涌而上，瞬間讓獵物灰飛煙滅。中國(guó)必須時(shí)刻警惕這些貪婪成性的國(guó)際熱錢，一旦熱錢開(kāi)始發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，金融戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)將難以避免。中國(guó)要嚴(yán)防改革開(kāi)放三十年積累的成果被偷盜、被洗劫。

(二)美元貶值抑制中國(guó)出口、加速資產(chǎn)流失——阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

美元供給增加影響外匯市場(chǎng)。對(duì)中美兩國(guó)而言，假設(shè)中國(guó)對(duì)美元的需求不變，這時(shí)因美國(guó)寬松的貨幣政策導(dǎo)致美元供給增加，必然導(dǎo)致美元貶值，人民幣升值。人民幣升值影響中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，導(dǎo)致對(duì)美國(guó)的出口減少、進(jìn)口增加。假設(shè)美元貶值之前，中國(guó)某商品a的價(jià)格是p元人民幣，此時(shí)匯率為1$=k￥，忽略關(guān)稅和運(yùn)輸費(fèi)用，則該商品出口到美國(guó)價(jià)格是p/k美元;若因美國(guó)寬松的貨幣政策導(dǎo)致人民幣升值，1$=k/2￥，假設(shè)中國(guó)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格不變，此時(shí)出口到美國(guó)的該商品的價(jià)格則為2p/k美元，價(jià)格上升，降低該商品在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，必然導(dǎo)致該商品的需求量減少。由于中國(guó)出現(xiàn)了通貨膨脹，a商品價(jià)格也相應(yīng)上升，假設(shè)a商品美元價(jià)格是1美元，若中國(guó)一單位同質(zhì)商品的價(jià)格從p上升為2p元人民幣，按同一律理論，人民幣相對(duì)美元應(yīng)貶值。人民幣與美元兌換不僅受經(jīng)濟(jì)因素的影響，還受政治因素的制約，實(shí)際上人民幣一直呈升值趨勢(shì)(圖1)。假設(shè)a商品在中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格變?yōu)?p/2，同時(shí)1$=k/2￥，則此時(shí)a商品用美元表示的價(jià)格為3p/k美元，是原先價(jià)格的3倍，出口數(shù)量將會(huì)進(jìn)一步減少。在內(nèi)需沒(méi)有增加的條件下，外需減少導(dǎo)致失業(yè)增加，個(gè)人的可支配收入相應(yīng)減少，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)需求減少，乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致國(guó)民收入進(jìn)一步減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。

美國(guó)寬松的貨幣政策提高美國(guó)商品的價(jià)格水平，使實(shí)際匯率提高，美元貶值。在預(yù)期人民幣升值的激勵(lì)下，大量國(guó)際資金進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)套利。2007年以來(lái)，在國(guó)際收支順差和美國(guó)政府逼迫的雙重壓力下，美元兌換人民幣的比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，即相對(duì)美元而言人民幣升值，且在近期有穩(wěn)步上升趨勢(shì)。美元貶值還導(dǎo)致以美元為主的外匯儲(chǔ)備縮水，此外購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債因美元貶值而遭受損失。如果對(duì)人民幣的升值預(yù)期一旦形成，會(huì)出現(xiàn)熱錢涌入。一旦熱錢進(jìn)入外匯市場(chǎng)兌換人民幣，出現(xiàn)美元供給增加，以美元衡量的人民幣的價(jià)格降低，即人民幣進(jìn)一步升值，美元加速貶值。這種機(jī)制一旦形成，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將造成難以估量的損失。

圖1 2010年9～12月美元兌人民幣比率變化趨勢(shì)

假如一個(gè)擁有m億美元的對(duì)沖基金預(yù)期人民幣升值，并且能夠把美元匯到中國(guó)。第一期美元與人民幣的兌換比率為1$=k￥，并且可以把m億美元兌換成人民幣，可以兌換成km億元人民幣。若第二期人民幣升值，美元與人民幣的兌換比率為1$=k/2￥，此時(shí)，若再把人民幣兌換成美元，將是2m億美元。這里沒(méi)有考慮這些資金進(jìn)入銀行、股市、樓市。若進(jìn)入商業(yè)銀行，這些資金可以獲取利息;若進(jìn)入股市和樓市，則推動(dòng)股市和樓市泡沫。假設(shè)第一期的km億人民幣進(jìn)入股市和樓市，促進(jìn)股價(jià)和樓價(jià)上漲，并在泡沫破裂前離開(kāi)，在股市或樓市中獲利50%，最后得到3km/2億人民幣，然后再把人民幣兌換成美元，則可得到3m億美元。而國(guó)際上趨利的熱錢何止萬(wàn)億，美國(guó)的量子基金曾經(jīng)在東南亞金融危機(jī)期間獲利甚豐。一旦這些熱錢撤離，將造成被吹得過(guò)大的股市泡沫和樓市泡沫破裂，進(jìn)而引發(fā)銀行壞賬，激發(fā)金融危機(jī)。大量獲利的熱錢要兌換成美元離開(kāi)，就會(huì)出現(xiàn)大量的人民幣追逐美元，必然導(dǎo)致人民幣急劇貶值，做空人民幣。一旦如此，則中國(guó)人民30年的改革成果將毀于一旦。與此同時(shí)，熱錢流入推動(dòng)物價(jià)上升，干擾中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使中國(guó)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)的局面遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。美國(guó)寬松貨幣政策必然抵消中國(guó)緊縮貨幣政策的效果，美國(guó)的輸出性通貨膨脹會(huì)加大中國(guó)政府調(diào)控物價(jià)的難度。

(三)美國(guó)輸出通貨膨脹——加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控通脹難度

2010年8～10月美國(guó)的消費(fèi)指數(shù)同比增長(zhǎng)都徘徊在1.1%附近，失業(yè)率徘徊在10%附近，出現(xiàn)持續(xù)的通貨緊縮。美國(guó)為了促進(jìn)就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)施第二輪量化寬松貨幣政策。

貨幣主義者將貨幣供給量與名義國(guó)民收入之間的關(guān)系簡(jiǎn)化為一個(gè)簡(jiǎn)單的貨幣數(shù)量公式:

貨幣供給量M與名義國(guó)民收入Y之間的關(guān)系關(guān)鍵是貨幣流通速度V。貨幣主義者認(rèn)為，V雖然不是固定不變的，但它卻不是貨幣供給M的函數(shù)，不隨貨幣供給量的變化而變化。用表示貨幣供給增長(zhǎng)率，用表示貨幣流通速度增長(zhǎng)率，用表示名義國(guó)民收入增長(zhǎng)率，用和分別表示總產(chǎn)量和價(jià)格水平的增長(zhǎng)率，對(duì)(1)式中的變量動(dòng)態(tài)化，并取自然對(duì)數(shù)，然后再對(duì)對(duì)數(shù)形式關(guān)于時(shí)間t求全微分，則貨幣數(shù)量公式可表示為:

當(dāng)貨幣量增加時(shí)，不管利率作何變動(dòng)，總需求和名義國(guó)民收入以相同的數(shù)量增加。當(dāng)均衡總產(chǎn)量低于充分就業(yè)水平時(shí)，就提高貨幣供給增長(zhǎng)率，加快總需求的增長(zhǎng)速度，加快總產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度。當(dāng)物價(jià)水平的增長(zhǎng)率過(guò)高時(shí)，減慢貨幣供給的增長(zhǎng)速度，以降低價(jià)格水平。

產(chǎn)量的增長(zhǎng)率受生產(chǎn)力水平限制，由于生產(chǎn)要素的數(shù)量及質(zhì)量的限制，可能生產(chǎn)出來(lái)的最大產(chǎn)量就是生產(chǎn)力限制下的產(chǎn)量極限，也即受一定技術(shù)水平下的生產(chǎn)可能性曲線限制。如美國(guó)，實(shí)際國(guó)民收入或總產(chǎn)量增長(zhǎng)的最高速度不超過(guò)年率3%，它是美國(guó)總產(chǎn)量增長(zhǎng)的極限。如果總需求的增長(zhǎng)速度超過(guò)這一極限，那么余下的部分就會(huì)轉(zhuǎn)化為價(jià)格增長(zhǎng)。即使在經(jīng)濟(jì)衰退比較嚴(yán)重的情況下，貨幣供給的增長(zhǎng)也不應(yīng)超過(guò)產(chǎn)量增長(zhǎng)率的極限，否則就會(huì)在衰退的同時(shí)出現(xiàn)通貨膨脹。假定經(jīng)濟(jì)處于較嚴(yán)重的衰退狀態(tài)，要使經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)，總需求需要增長(zhǎng)6%，而產(chǎn)量的增長(zhǎng)率極限是年率3%。假定中央銀行的貨幣供給增長(zhǎng)率提高到年率6%，由于貨幣流通速度不會(huì)因貨幣供給量的增長(zhǎng)而變動(dòng)，根據(jù)貨幣數(shù)量公式，6%的貨幣供給增長(zhǎng)率將全部轉(zhuǎn)化為總需求增長(zhǎng)率。總需求增加6%以后，總產(chǎn)量最多增加3%，余下的3%將是價(jià)格增長(zhǎng)率，總產(chǎn)量必須增加6%才能消除失業(yè)，現(xiàn)在只增加了3%，失業(yè)并未消除，而通貨膨脹卻已增加了3%。弗里德曼認(rèn)為美國(guó)的貨幣政策是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的主要根源。

貨幣供給的增加導(dǎo)致利率降低，刺激私人投資需求增加，在寬松的貨幣政策下，人們?cè)黾酉M(fèi)。同時(shí)美元大量增加，導(dǎo)致美元貶值，美國(guó)凈出口增加，進(jìn)而使總需求增加，總需求曲線右移。在極度蕭條的情況下，可以導(dǎo)致國(guó)民收入增加，物價(jià)水平不變;在中間區(qū)域，物價(jià)和國(guó)民收入都增加;在古典區(qū)域，總需求的增加只會(huì)引起物價(jià)上升，不會(huì)引起國(guó)民收入增加，則此時(shí)會(huì)出現(xiàn)滯漲局面。在利率較低的水平，還會(huì)出現(xiàn)所謂的凱恩斯陷阱，即在LM的水平區(qū)域采用擴(kuò)張的貨幣政策，利率已不可能降低。

美國(guó)的貨幣擴(kuò)張實(shí)際降低了國(guó)外總需求，即傳遞效應(yīng)(transmission effect)是負(fù)的:提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的政策使國(guó)外產(chǎn)量減少。即以鄰為壑(beggar-thy-neighbor)政策，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的擴(kuò)張效應(yīng)是以國(guó)外的緊縮效應(yīng)為代價(jià)。而財(cái)政政策的傳遞效應(yīng)卻是正的:本國(guó)財(cái)政擴(kuò)張既使國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提高，又使國(guó)外產(chǎn)量提高。美國(guó)正在實(shí)施一種以鄰為壑的貨幣政策，美國(guó)走出衰退以其他國(guó)家的產(chǎn)量降低為代價(jià)。

美元供給的增加導(dǎo)致美國(guó)物價(jià)水平上升，使美國(guó)擺脫物價(jià)持續(xù)低迷的局面。但美國(guó)作為全球重要的經(jīng)濟(jì)體，物價(jià)上升導(dǎo)致的通貨膨脹必然向全球傳遞，引發(fā)全球的通貨膨脹。美國(guó)量化寬松的貨幣政策對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，不是雪中送炭，而是雪上加霜。美國(guó)輸入性的通貨膨脹給中國(guó)抑制通貨膨脹制造極大的麻煩。據(jù)廣東省社會(huì)科學(xué)院“境外熱錢研究課題組”監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，2010年8月下旬至10月境外熱錢大量流入內(nèi)地。以月度計(jì)算，9月、10月中國(guó)內(nèi)地出現(xiàn)2002年以來(lái)最大規(guī)模的熱錢流入量。而當(dāng)11月3日美聯(lián)儲(chǔ)宣布第二輪量化寬松貨幣政策之后，熱錢圍攻中國(guó)市場(chǎng)的景象再度上演，輸入性通脹壓力顯著增大。

三、結(jié)論

在全球經(jīng)濟(jì)日益一體化的時(shí)代，如果兩國(guó)決策者都分別行事，沒(méi)有政策協(xié)調(diào)，那么為了減少通貨膨脹，每個(gè)國(guó)家都會(huì)試圖充分地緊縮貨幣政策以使匯率升值。兩國(guó)都實(shí)施高度緊縮的貨幣政策，凈效應(yīng)就是匯率不發(fā)生變化(因兩國(guó)的貨幣政策最終相互抵消)，但兩國(guó)都要遭受高度緊縮貨幣政策的衰退性影響;實(shí)施寬松貨幣政策亦然。中美是兩個(gè)大國(guó)，每個(gè)國(guó)家的政策會(huì)給其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)重要影響。國(guó)家之間應(yīng)進(jìn)行政策協(xié)調(diào)，為了走出衰退，美國(guó)應(yīng)該實(shí)施具有正向影響的擴(kuò)張性財(cái)政政策，施惠其他國(guó)家。中國(guó)4萬(wàn)億的政府投資為全球經(jīng)濟(jì)走出困境做出了重要貢獻(xiàn)。

中國(guó)是一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，進(jìn)出口規(guī)模占全球的1/10，外貿(mào)依存度達(dá)60%，與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系非常密切。國(guó)際金融市場(chǎng)的新變化，以及一些大的經(jīng)濟(jì)體所采取的措施影響市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。在美聯(lián)儲(chǔ)聲明實(shí)施新一輪量化寬松政策對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生預(yù)期，大量的資金已聞風(fēng)而動(dòng)涌入股市、債市、大宗商品市場(chǎng)，不僅推高了股指，也推高了大宗商品的價(jià)格和債券價(jià)格。當(dāng)金融不能夠支持經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，是一個(gè)很大的隱憂。由于發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行體系和金融體系在金融危機(jī)中被摧毀，貨幣擴(kuò)張仍無(wú)法解決通縮壓力。從美歐溢出的大量貨幣進(jìn)入新興市場(chǎng)，擴(kuò)張資產(chǎn)泡沫。部分套利資金進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，并導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本大幅提升，新興市場(chǎng)面臨更強(qiáng)的通貨膨脹壓力和資產(chǎn)泡沫。

中國(guó)外商投資的政策經(jīng)過(guò)30年改革開(kāi)放的演變，已經(jīng)形成比較完善的外商投資審批制度，商務(wù)部不僅有外資的審批和統(tǒng)計(jì)，還會(huì)定期和其他主管部門的審批和統(tǒng)計(jì)進(jìn)行印證，來(lái)保證吸收外資領(lǐng)域管理的規(guī)范和有效。針對(duì)入境熱錢，周小川提出了“池子”理論，即我國(guó)可采取總量對(duì)沖的措施，將短期逐利資本引入一個(gè)“池子”，而不會(huì)任之泛濫到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去;等它需要撤退時(shí)，將它從池子里放出去，減少資本異常流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。但這個(gè)池子應(yīng)該要足夠大，并且要足夠堅(jiān)實(shí)，以避免其泛濫出去興風(fēng)作浪，危害中國(guó)經(jīng)濟(jì)，掠奪中國(guó)改革開(kāi)放的成果。這個(gè)“池子”決不應(yīng)該是人們猜想的A股市場(chǎng)，而應(yīng)該是金融制度的變革，是金融體制和金融工具的創(chuàng)新。同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)金融監(jiān)管，借鑒香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)熱錢實(shí)施阻擊;規(guī)范資金進(jìn)入渠道，對(duì)流入的熱錢主動(dòng)引導(dǎo)，避免其泛濫成災(zāi)。

從根本上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源之一，也是導(dǎo)致全球匯率市場(chǎng)陷入混亂的重要原因。要消除這種負(fù)面影響，必須對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革，倡導(dǎo)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化。

［1］傅蘇穎.量化寬松貨幣政策重啟 催生新一輪資產(chǎn)泡沫［N］.證券日?qǐng)?bào)，2010-10-14.

［2］U.S.Bureau of Labor Statistics.Ranks of those unemployed for a year or more up sharply［EB/OL］.http://www.bls.gov/，2010-12-11.

［3］Barack Obama.Economic report of the president 2010［R］.United States Government Printing Office Washington，2010.

［4］溫家寶.政府工作報(bào)告——2009年3月5日在第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上［EB/OL］.中新網(wǎng).http://www.chinanews.com.cn/gn/news/2009/03-14/1601848.shtml，2009-03-14.

［5］溫家寶.政府工作報(bào)告——2010年3月5日在第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)第三次會(huì)議上［EB/OL］.中國(guó)網(wǎng).http://www.china.com.cn/policy/txt/2010-03/15/content_19612372.htm，2010-03-15.

［6］姚堅(jiān).商務(wù)部發(fā)布會(huì)介紹1-10月我國(guó)商務(wù)運(yùn)行情況并答問(wèn)［EB/OL］.中國(guó)政府網(wǎng).http://www.gov.cn/jrzg/，2010-11-16.

［7］魏塤，蔡繼明，留俊民，等.現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教程［M］.天津:南開(kāi)大學(xué)出版社，1994.

［8］杰弗里·薩克斯，費(fèi)利普·拉雷恩.全球視角的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.費(fèi)方域，等譯.上海:上海人民出版社，2003.

Research on Quantitative Easing Monetary Policy in the United States to China's Economic Impact

HE Wen-hua1，2
(1.Department of Economy and Management，Shaoyang University，Shaoyang，Hunan 422000，China;2.Regional Economic Research Center of Hunan，Shaoyang，Hunan 422000，China)

Response to the economic contraction，the United States carries out quantitative easing monetary policy.For corresponding negative impact，it will bring about global economic stability.Depreciation of the dollar will suppress China's exports，while the formation of imported inflation makes China's continued inflation worse.In addition，a large number of short-term arbitrage capital into the Chinese capital market and even impact on the real economy.Thus，while blocking the influx of hot money，the financial innovation is implemented and the inflow of hot money is guided.

quantitative easing monetary policy;inflation;short-term fund;financial innovation

F120

A

1674-0297(2011)04-0043-04

2011-02-21

湖南省社科基金重大委托項(xiàng)目“湖南‘兩型社會(huì)’建設(shè)中邵陽(yáng)發(fā)展戰(zhàn)略研究”(2010WTA16)，湖南省社科基金委托項(xiàng)目“民營(yíng)企業(yè)融資困境與制度創(chuàng)新研究”(2010JD46)，邵陽(yáng)學(xué)院教改課題“案例教學(xué)——參與式教學(xué)模式的設(shè)計(jì)及在‘經(jīng)濟(jì)學(xué)’教學(xué)中的應(yīng)用”(2011JG08)的成果。

賀文華(1967-)，男，湖南隆回人，邵陽(yáng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，主要從事世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展理論研究。

(責(zé)任編輯:李曉梅)