田雪峰 宋佳

【摘要】 把EVA與國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算聯(lián)系起來(lái)的原因在于，一方面二者都是近期國(guó)家推出的針對(duì)央企考核評(píng)價(jià)的政策，其功效如同兩把利劍；另外，站在股東的立場(chǎng)，兩者都與股東的利益密切相關(guān)。那么，雙劍并施存在哪些問題？文章在對(duì)二者進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹的基礎(chǔ)上具體分析它們的聯(lián)系和矛盾，以期尋求最佳方案。

【關(guān)鍵詞】 EVA； 國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算； 關(guān)系

一、EVA簡(jiǎn)介

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的簡(jiǎn)稱，它是由美國(guó)著名的思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）創(chuàng)始人于1990年首先公開提出的，并于1991年創(chuàng)立了EVA績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)。按照思騰思特公司的定義，EVA是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去投入的全部資本（主要包括有息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。

國(guó)內(nèi)外企事業(yè)對(duì)EVA應(yīng)用的案例不勝枚舉，這里就不細(xì)說了。國(guó)資委從2010年開始對(duì)其管理的120多家央企同步開展實(shí)質(zhì)性EVA業(yè)績(jī)考核。

國(guó)資委目前規(guī)定的EVA推導(dǎo)公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率。

其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

盡管不同國(guó)家，不同公司對(duì)EVA的計(jì)算可能設(shè)置不同的調(diào)整項(xiàng)目，但是我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到EVA不僅僅是一個(gè)核心考核指標(biāo)，它更是一種管理理念，是一個(gè)價(jià)值管理體系。

二、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算概述

1994年之前，中國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行的是“統(tǒng)收統(tǒng)支”制度，即財(cái)政同時(shí)掌管國(guó)企財(cái)務(wù)，企業(yè)所有的利潤(rùn)都要上繳財(cái)政，然后，再由財(cái)政向企業(yè)追加投資或彌補(bǔ)虧損。1994年稅制改革后，國(guó)有企業(yè)的稅后利潤(rùn)則全部歸企業(yè)所有，由企業(yè)自行安排使用。這種財(cái)政預(yù)算制度，是在政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能和國(guó)有資產(chǎn)所有者職能合二為一的基礎(chǔ)上建立的。長(zhǎng)期以來(lái)，政府對(duì)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收支沒有單獨(dú)編列預(yù)算和進(jìn)行管理，而是與經(jīng)常性預(yù)算收支一起，存在混收、混用和混管的現(xiàn)象。這種做法混淆了稅收和國(guó)有資產(chǎn)收益的界限，無(wú)法體現(xiàn)出政府作為社會(huì)管理者與國(guó)有資產(chǎn)所有者兩種職能及其兩類收支活動(dòng)的運(yùn)行特征，也就意味著國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)一樣納稅，卻沒有像非國(guó)有企業(yè)一樣有股利政策；更嚴(yán)重的后果是，國(guó)家想扶持的國(guó)有企業(yè)保不了，該退的還退不出。

可喜的是，2007年12月11日財(cái)政部正式發(fā)布了《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理辦法》，規(guī)定：央企國(guó)有資本收益將按“適度、從低”原則分三檔上交財(cái)政部。其中，石油石化、電信、煤炭、電力、煙草五個(gè)行業(yè)的上交標(biāo)準(zhǔn)為稅后利潤(rùn)的10%；科研院所和軍工企業(yè)3年內(nèi)暫不上交；其余央企均按照5%的標(biāo)準(zhǔn)上交紅利。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的意見》（國(guó)發(fā)[2007]26號(hào)），2007年開始試點(diǎn)收取部分企業(yè)2006年實(shí)現(xiàn)的國(guó)有資本收益，2008年起正式實(shí)施中央本級(jí)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。

這意味著國(guó)家重新審視國(guó)有企業(yè)本質(zhì)定位和調(diào)整收入分配格局。中央要求的“國(guó)有經(jīng)濟(jì)有進(jìn)有退、有所為有所不為”就更容易做到。在此導(dǎo)向下，《關(guān)于完善中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算有關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)企[2010]392號(hào)）規(guī)定，從2011年起，適當(dāng)提高中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取比例。具體收取比例分以下四類執(zhí)行：第一類為企業(yè)稅后利潤(rùn)的15%；第二類為企業(yè)稅后利潤(rùn)的10%；第三類為企業(yè)稅后利潤(rùn)的5%；第四類免交國(guó)有資本收益?？梢妵?guó)企上交國(guó)有資本收益的力度進(jìn)一步加大。

三、二者關(guān)系及利弊透析

（一）適用范圍問題

廣義的中央企業(yè)包括三類：一是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的企業(yè)，從經(jīng)濟(jì)作用上分為提供公共產(chǎn)品的，如軍工、電信；提供自然壟斷產(chǎn)品的，如石油；提供競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品的，如一般工業(yè)、建筑、貿(mào)易。二是由銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)管理的企業(yè)，屬于金融行業(yè)。三是由國(guó)務(wù)院其他部門或群眾團(tuán)體管理的企業(yè)，屬于煙草、黃金、鐵路客貨運(yùn)、港口、機(jī)場(chǎng)、廣播、電視、文化、出版等行業(yè)。上述納入EVA考核的企業(yè)是指國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的企業(yè)。而納入中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收支范圍的2010年僅限于受國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)、中國(guó)煙草總公司和中國(guó)郵政集團(tuán)公司試行。金融企業(yè)和鐵路、交通、教育、文化、科技、農(nóng)業(yè)等部門所屬中央企業(yè)均未納入中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算試行范圍。從2011年起，將教育部、中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)所屬企業(yè)，國(guó)家廣播電影電視總局直屬中國(guó)電影集團(tuán)公司，文化部直屬中國(guó)東方演藝集團(tuán)公司、中國(guó)文化傳媒集團(tuán)公司、中國(guó)動(dòng)漫集團(tuán)公司，農(nóng)業(yè)部直屬黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)公司、廣東省農(nóng)墾集團(tuán)公司，以及中國(guó)出版集團(tuán)公司和中國(guó)對(duì)外文化集團(tuán)公司納入中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算實(shí)施范圍。

（二）上交基數(shù)問題

2010年國(guó)家針對(duì)央企將EVA考核以及國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算同時(shí)全面推出執(zhí)行是具有一定意義的。首先執(zhí)行EVA考核的目的在于要求企業(yè)認(rèn)識(shí)到國(guó)家投入的資本不是免費(fèi)的，也是要像負(fù)債一樣承擔(dān)利息成本的。另外，通過例如研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整、戰(zhàn)略性投資調(diào)整以及非經(jīng)常性收益調(diào)整旨在要求企業(yè)重視可持續(xù)發(fā)展以及持久競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)。這對(duì)央企提升價(jià)值管理水平無(wú)疑可以起到推動(dòng)的作用。通過大量的實(shí)證數(shù)據(jù)表明，大部分公司的凈利潤(rùn)高于EVA，也就是說EVA更注重企業(yè)的價(jià)值管理，更注重股東的資本回報(bào)。而目前國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算中關(guān)于央企上交一部分利潤(rùn)的要求，從某種意義上來(lái)講也是股東資本回報(bào)觀的體現(xiàn)，即政府作為國(guó)有資產(chǎn)所有者職能的體現(xiàn)。其計(jì)算方法是按照稅后利潤(rùn)的一定比例，這一比例在本文也有提及。

那么就有理由提出一個(gè)問題，既然EVA才是企業(yè)真正的價(jià)值體現(xiàn)，那么央企上交利潤(rùn)為什么不是按照EVA的一定比例作為計(jì)算基礎(chǔ)呢？通過研究發(fā)現(xiàn)有的企業(yè)利潤(rùn)是正的，但是EVA卻是負(fù)的，也就說明當(dāng)年企業(yè)并沒有為股東賺到錢，既然沒有賺到錢，那么為什么還要上交利潤(rùn)呢？哪有“利潤(rùn)”可言??？退一步講，即便利潤(rùn)與EVA同時(shí)是正數(shù)，大部分情況下凈利潤(rùn)是高于EVA的，也就是說凈利潤(rùn)當(dāng)中有一定的泡沫，拿泡沫的一定比例作為股利分紅，對(duì)企業(yè)來(lái)講也是不公平的，當(dāng)然，此道理也適用非國(guó)有企業(yè)。

那么是不是以EVA的一定比例作為上交利潤(rùn)的依據(jù)就對(duì)了呢？回答也不盡然。因?yàn)楝F(xiàn)行的計(jì)算公式在實(shí)際操作中也遭遇了種種問題，比如研發(fā)費(fèi)用的認(rèn)定，無(wú)息負(fù)債的調(diào)整、在建工程的確認(rèn)等口徑上均存在大量的主觀性。盡管利潤(rùn)指標(biāo)也存在著種種盈余管理的空間，但EVA卻是在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上又作出的一系列調(diào)整，所以難免出現(xiàn)更多紕漏。

（三）上交比例問題

退一步講，同樣是國(guó)有企業(yè)，央企也好，地方性國(guó)企也好，規(guī)定近乎統(tǒng)一的利潤(rùn)上交比例（不管這個(gè)比例是象征性的小還是大）也是不合適的，因?yàn)榧幢悴豢紤]EVA因素，企業(yè)的發(fā)展階段，發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同決定了對(duì)留存收益的客觀需求是不一樣的。私營(yíng)企業(yè)的分紅政策是股東大會(huì)通過的，央企的分紅是國(guó)家規(guī)定的，顯然前者更能代表股東的價(jià)值需求。因此，不論是以凈利潤(rùn)為基數(shù)，還是以EVA為基數(shù)，然后去規(guī)定一個(gè)上交比例都是值得商榷的。

（四）國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益問題

既然國(guó)家是股東，國(guó)家就有分紅的權(quán)利，這一點(diǎn)無(wú)可厚非。如果企業(yè)是國(guó)家的全資子公司，那么既然整個(gè)企業(yè)都是國(guó)家的，分多少和怎么分都不是問題，關(guān)鍵是國(guó)家怎樣看待企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和國(guó)家財(cái)政的關(guān)系問題。但是如果企業(yè)不是國(guó)家全資控股公司，那么這個(gè)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益就有問題了。目前國(guó)資委直屬的100多家央企，全部是國(guó)資委100%控股；當(dāng)然央企下面可能有很多股權(quán)比較分散的子公司，比如中移動(dòng)、中石油等都是海外上市，有外國(guó)資本。國(guó)企可能已經(jīng)不是純正的國(guó)企，那么分紅就應(yīng)該站在所有股東的視角，即按照持股比例分配。如上所述，舉個(gè)例子來(lái)說，第一類為企業(yè)稅后利潤(rùn)的15%，那么這一類企業(yè)的非國(guó)有股東是不是也有權(quán)參與分配呢？

四、應(yīng)對(duì)措施

以上對(duì)EVA與國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算并舉存在的問題進(jìn)行了分析，盡管正確的發(fā)現(xiàn)問題往往比解決問題更加重要，但是，問題終究應(yīng)該得到妥善的解決。那么，國(guó)有資產(chǎn)所有者職能該如何履行呢？

本文認(rèn)為，首先要將EVA管理與評(píng)價(jià)模式完善起來(lái)，使得它真正發(fā)揮評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值能力的作用，這樣才有助于判斷股東的價(jià)值是否得到真正的創(chuàng)造。這個(gè)問題用于解決能不能分配的問題。其實(shí)，真正賺錢的企業(yè)才是應(yīng)該分紅的企業(yè)。接下來(lái)，在對(duì)未來(lái)EVA進(jìn)行有效預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，在保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提下，再?zèng)Q定股東的增值部分有多少需要分配，當(dāng)然要兼顧所有股東的利益。這樣做還可以避免殺雞取卵方式傷害企業(yè)的發(fā)展。

當(dāng)然，以上想法很不成熟，僅僅起到拋磚引玉的作用。希望學(xué)者專家多多批評(píng)指正，共同找出最佳解決方案。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì).中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法［S］.2009.

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［3］ 國(guó)務(wù)院.關(guān)于試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的意見［S］.2007.

［4］ 財(cái)政部.關(guān)于完善中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算有關(guān)事項(xiàng)的通知［S］.2010.