衍生金融工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則遵循度的研究

康翻蓮 張?zhí)m花

【摘要】 文章選擇上證國(guó)有企業(yè)100指數(shù)非金融保險(xiǎn)企業(yè)為對(duì)象，以26家使用衍生金融工具的公司為樣本，研究2008年度衍生金融工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：遵循度普遍較低。造成該結(jié)果的主要原因是衍生工具異常波動(dòng)因素分析、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)到期期限分析以及衍生工具協(xié)議等項(xiàng)目披露比率較低；風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的披露不足，也反映出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理和套期會(huì)計(jì)的不成熟。

【關(guān)鍵詞】 衍生金融工具； 信息披露； 遵循度； 國(guó)有企業(yè)

一、研究背景和樣本的選取

2008年，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，同年底，我國(guó)多家國(guó)有企業(yè)爆出因投資衍生金融工具而發(fā)生巨額虧損。中國(guó)東方航空股份有限公司（股票代碼600115）的航油套期保值損失 13 985 108 000元；中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（股票代碼 601111）因航油套期保值浮虧7 706 894 000元；中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司(股票代碼 601919)遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）損失5 203 762 963.99元；中國(guó)中鐵股份有限公司(股票代碼 601390)匯兌凈損益虧損134 333 000元。于是2009年3月國(guó)資委提出方案限制國(guó)有企業(yè)投資衍生金融產(chǎn)品。社會(huì)各界對(duì)衍生金融工具信息披露制度提出了強(qiáng)烈的批評(píng)，國(guó)企衍生金融工具信息披露質(zhì)量成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

信息披露質(zhì)量包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定質(zhì)量、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)品質(zhì)量和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行質(zhì)量（裘宗舜，2002）。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定質(zhì)量是前提，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)品質(zhì)量是核心，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行質(zhì)量是保證。提高信息披露的質(zhì)量，就應(yīng)該提高準(zhǔn)則的制定質(zhì)量和準(zhǔn)則的執(zhí)行質(zhì)量(黃益平，2010)。

以往針對(duì)企業(yè)衍生金融工具信息披露的研究，主要側(cè)重于對(duì)準(zhǔn)則的完善，即準(zhǔn)則制定質(zhì)量和準(zhǔn)則產(chǎn)品質(zhì)量的提高。如：論衍生金融工具會(huì)計(jì)計(jì)量（羅航宇，2008）；衍生金融工具套計(jì)計(jì)量問(wèn)題研究（董文軍，2008）；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下衍生金融工具會(huì)計(jì)處理若干問(wèn)題探討（高海燕，2009）；我國(guó)上市公司衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露研究（安慧，2010）。對(duì)于準(zhǔn)則的執(zhí)行質(zhì)量幾乎沒(méi)有研究，因此，本文重點(diǎn)研究衍生金融工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度。

本文以我國(guó)現(xiàn)有衍生金融工具信息披露準(zhǔn)則為依據(jù)，選擇上證國(guó)有企業(yè)100指數(shù)非金融保險(xiǎn)企業(yè)2008年度報(bào)表為研究對(duì)象，分析國(guó)有上市公司衍生金融工具披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度。研究對(duì)象的選擇基于如下考慮：第一，上證國(guó)有企業(yè)100指數(shù)樣本由上證地方國(guó)有企業(yè)50指數(shù)和上證中央企業(yè)50指數(shù)樣本組成，該指數(shù)樣本是日均成交額和日均總市值排名在前的企業(yè)。大型公司在信息披露方面相對(duì)規(guī)范，國(guó)外相關(guān)研究大多使用大型公司為樣本（Graham和Rogers，1999；Bartram，Brown和Fehle，2009）。第二，2008年多家國(guó)企爆出因投資衍生金融產(chǎn)品而發(fā)生巨額虧損，由于國(guó)企的特殊性，其命運(yùn)一直受到國(guó)資委以及社會(huì)各界的關(guān)注。第三，剔除金融保險(xiǎn)企業(yè)，因?yàn)榻鹑诒ｋU(xiǎn)業(yè)既是衍生工具的使用者又是衍生工具的銷(xiāo)售者，金融保險(xiǎn)業(yè)的披露準(zhǔn)則與非金融保險(xiǎn)業(yè)不同。

在100家企業(yè)中除去20家金融保險(xiǎn)和8家無(wú)法查到2008年報(bào)表的企業(yè)，剩余72家企業(yè)。通過(guò)搜索關(guān)鍵詞的方法，如：按報(bào)表披露內(nèi)容分類(lèi)，衍生金融工具、套期保值、衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負(fù)債、公允價(jià)值變動(dòng)損益等；按衍生工具類(lèi)型分類(lèi)，遠(yuǎn)期、期貨、掉期、互換等；按風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分類(lèi)，外匯、利率、商品價(jià)格、期權(quán)等，得出26家在使用衍生金融工具。筆者以這26家公司為樣本，研究衍生工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度。

二、我國(guó)衍生金融工具信息披露準(zhǔn)則

目前上市公司衍生工具信息披露制度主要是2006年財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和2006年證監(jiān)會(huì)的《上市公司信息披露管理辦法》。

2006年2月，財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，于2007年1月1日起執(zhí)行。該準(zhǔn)則是在美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）準(zhǔn)則和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)狀提出的。新準(zhǔn)則中第22號(hào)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、第23號(hào)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》、第24號(hào)《套期保值》、第37號(hào)《金融工具列報(bào)》四項(xiàng)準(zhǔn)則對(duì)金融工具的確認(rèn)、計(jì)量、記錄、報(bào)告作出了詳細(xì)的規(guī)定。其中，第37號(hào)《金融工具列報(bào)》是衍生金融工具披露的主要依據(jù)。金融工具披露側(cè)重于金融工具的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)披露，主要包括編制報(bào)表時(shí)所采用的重要會(huì)計(jì)政策和計(jì)量基礎(chǔ)信息（第15-24條）、套期保值相關(guān)信息（第25-28條）、公允價(jià)值及金融工具利得和損失（第29-33條）、風(fēng)險(xiǎn)信息（第34-45條）。

《上市公司信息披露管理辦法》是2006年12月13日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第40號(hào)令，自2007年1月30日起執(zhí)行。其中第四章“臨時(shí)報(bào)告”及第五章“信息披露事務(wù)管理”與金融衍生工具披露相關(guān)。主要披露內(nèi)容有兩條：第一，上市公司應(yīng)當(dāng)在有關(guān)各方就重大事件簽署意向書(shū)或者協(xié)議時(shí)，及時(shí)履行重大事件的信息披露義務(wù)；第二，公司證券及其衍生品種交易被中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者證券交易所認(rèn)定為異常交易的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解造成證券及其衍生品種交易異常波動(dòng)的影響因素，并及時(shí)披露。

三、信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度分析

（一）信息披露總體狀況分析

關(guān)于披露的判斷，衍生金融工具協(xié)議簽署披露，只有在公司“重要事項(xiàng)”或“董事會(huì)報(bào)告”中列出，才認(rèn)為作了披露，否則，認(rèn)為無(wú)披露。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的披露，以在報(bào)表或附注中的專(zhuān)項(xiàng)列出為確認(rèn)依據(jù)，若只在分析其他事項(xiàng)時(shí)，提到該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，則認(rèn)為沒(méi)有披露。對(duì)于定量分析的項(xiàng)目，如套期公允價(jià)值、金融工具利得和損失、信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的定量信息及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的到期期限分析，若能從報(bào)表或附注中找到相應(yīng)的數(shù)據(jù)及分析過(guò)程，則認(rèn)定已作出披露。剩余其他項(xiàng)目比較直觀，只要在報(bào)表或者附注中有相應(yīng)的內(nèi)容或說(shuō)明，則認(rèn)為已經(jīng)披露。這些項(xiàng)目包括，確認(rèn)條件、計(jì)量基礎(chǔ)、套期工具表述、被套期風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、估值技術(shù)和假設(shè)、描述性信息風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法等。

筆者根據(jù)2008年度上海證券交易所資料分析整理出26家衍生金融工具信息披露情況（版面所限，具體表略）如下。

對(duì)于衍生工具的會(huì)計(jì)政策和計(jì)量基礎(chǔ)、公允價(jià)值及估值技術(shù)、信用風(fēng)險(xiǎn)、一般重大事件，各公司都作了全面的披露。

對(duì)于套期保值活動(dòng)，9家公司未作披露。

關(guān)于流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的披露，只有4家公司作了全面的披露。風(fēng)險(xiǎn)披露分類(lèi)五花八門(mén)，如：東方航空的風(fēng)險(xiǎn)披露是以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)披露的，分別披露了商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、航油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)等6個(gè)方面；中國(guó)遠(yuǎn)洋分別披露市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又分為市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)中鐵從信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和其他價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)四方面披露等。

12家公司披露了簽署衍生工具協(xié)議。

對(duì)于衍生品交易異常波動(dòng)，各公司在2008年的報(bào)表中都未作任何的披露，只有少數(shù)幾家公司在2009年的報(bào)表中作了簡(jiǎn)單的分析，如東方航空和中國(guó)國(guó)航；中國(guó)遠(yuǎn)航衍生品異常波動(dòng)雖然作了披露，但沒(méi)有分析異常波動(dòng)的原因。

（二）披露比率和披露指數(shù)的分析

為了更好地分析我國(guó)國(guó)有上市公司衍生金融工具的信息披露狀況，本文采用胡奕明在分析信息披露中所用的兩個(gè)工具——“披露比率”和“披露指數(shù)”進(jìn)行分析（胡奕明，2001）。

1.披露比率分析

披露比率指的是針對(duì)某一項(xiàng)目，進(jìn)行披露的公司數(shù)，它反映的是某個(gè)項(xiàng)目的總體披露水平。圖1顯示了各個(gè)項(xiàng)目的披露比率。

從圖1可以看出，披露比率最低的是衍生工具異常波動(dòng)因素的分析，其值為0。許多公司都披露了股票價(jià)格的異常波動(dòng)及原因分析，但沒(méi)有一家公司披露衍生工具的異常波動(dòng)。其原因可能是公司的衍生工具未出現(xiàn)異常波動(dòng)，但不排除有些公司出現(xiàn)波動(dòng)也未披露的現(xiàn)象。如東方航空等公司2008年度發(fā)生巨額虧損，其主要原因是投資衍生金融工具所致。當(dāng)然信息披露質(zhì)量與準(zhǔn)則的質(zhì)量有關(guān)，我國(guó)準(zhǔn)則規(guī)定：公司證券及其衍生品交易被中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者證券交易所認(rèn)定為異常交易的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解造成證券及其衍生品種交易異常波動(dòng)的影響因素，并及時(shí)披露。該準(zhǔn)則也導(dǎo)致上市公司不會(huì)主動(dòng)去披露，只有在證監(jiān)會(huì)認(rèn)為是異常交易時(shí)才去披露。

其次，對(duì)于需要具體的定量分析的項(xiàng)目披露較差。披露比率次低的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)到期期限分析和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性分析，分別為38%和42%。導(dǎo)致定量分析差的原因較多，但與準(zhǔn)則的不具體也有很大的關(guān)系。我國(guó)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)定量分析的方法更沒(méi)有作具體的規(guī)定，導(dǎo)致許多公司不知道如何去分析，也就無(wú)法披露。

衍生工具協(xié)議的披露比率為46%，只有12家公司在“重大事項(xiàng)”或“董事會(huì)報(bào)告”中提到該項(xiàng)目。該結(jié)果與準(zhǔn)則的不具體有直接的關(guān)系。證監(jiān)會(huì)第40號(hào)令第三十條規(guī)定：發(fā)生可能對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說(shuō)明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。其重大事件包括公司訂立重要合同，可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響。那么，哪些是重要合同？衍生品協(xié)議簽署是不是重大事件？沒(méi)有作出明確規(guī)定，交由各企業(yè)去判斷。企業(yè)為了自己的利益，會(huì)利用準(zhǔn)則的空子而不去披露。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的披露，特別是對(duì)于流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的披露比率均低于60%。當(dāng)然，有些公司可能不存在利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但一般公司都會(huì)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的披露也很低，這也反映出我國(guó)上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的不足。

套期保值的披露也比較低，只有65%，這也反映出我國(guó)套期會(huì)計(jì)的不成熟。對(duì)于套期保值的描述，上海證券交易所的公司，都是在財(cái)務(wù)報(bào)表或附注中分散說(shuō)明該事項(xiàng)。沒(méi)有一家公司在“重要事項(xiàng)”或“衍生品投資情況”中單獨(dú)列出該項(xiàng)目。

對(duì)于確認(rèn)計(jì)量、公允價(jià)值、信用風(fēng)險(xiǎn)及一般重大事件的遵循度較高，披露比率均為100%，特別是信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的定量信息披露度也為100%，說(shuō)明我國(guó)國(guó)有上市公司信用管理比較成熟。

2.披露指數(shù)分析

披露指數(shù)是指在所有應(yīng)披露的項(xiàng)目中，某個(gè)公司所披露的項(xiàng)目數(shù)，它反映的是某個(gè)公司的披露水平。圖2顯示了各個(gè)公司的披露指數(shù)。

從圖2可以看出，65%的企業(yè)，即大部分企業(yè)的披露指數(shù)均高于60%，但披露指數(shù)80%以上的企業(yè)只有9家，只占到企業(yè)總數(shù)的35%；19%的企業(yè)披露指數(shù)在40%左右。由此可見(jiàn)，國(guó)有上市公司衍生金融信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度不是很好。

四、結(jié)論與不足

本文選擇上證國(guó)有企業(yè)100指數(shù)非金融保險(xiǎn)企業(yè)2008年度報(bào)表為研究對(duì)象，除去20家金融保險(xiǎn)和8家無(wú)法查到報(bào)表的企業(yè)，在剩余72家企業(yè)中，通過(guò)搜索關(guān)鍵詞的方法，得出26家在使用衍生金融工具。以這26家公司為樣本，研究衍生工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：國(guó)有上市公司衍生金融工具信息披露對(duì)準(zhǔn)則的遵循度普遍較低，只有35%的企業(yè)信息披露指數(shù)達(dá)到80%以上。造成遵循度低的主要原因是有些項(xiàng)目的披露比率較低。這些項(xiàng)目包括，衍生工具異常波動(dòng)因素分析、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)到期期限分析和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性分析等定量分析的項(xiàng)目，也包括衍生工具協(xié)議的披露、風(fēng)險(xiǎn)的披露以及套期保值的披露等定性項(xiàng)目。

定量分析項(xiàng)目以及衍生工具協(xié)議披露的不足，與準(zhǔn)則的不具體有很大的關(guān)系。我國(guó)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，沒(méi)有明確規(guī)定衍生品協(xié)議簽署是重大事件，更沒(méi)有規(guī)定具體的定量分析方法，導(dǎo)致許多公司不知道如何去分析和判斷，或?yàn)榱似髽I(yè)自身的利益，而利用準(zhǔn)則的空子不去披露。整體風(fēng)險(xiǎn)披露的不足，反映出我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的不足，與賈煒瑩（2009）所反映的現(xiàn)象一致。套期保值披露的不足，說(shuō)明我國(guó)套期會(huì)計(jì)的不成熟。

本文彌補(bǔ)了以往單一的從完善準(zhǔn)則的角度研究衍生金融工具信息披露的不足。但是，對(duì)于造成某些項(xiàng)目遵循度不高的深層原因及對(duì)策，仍須作進(jìn)一步的研究。另外，各公司的報(bào)表披露格式和詳細(xì)程度不一，以及對(duì)衍生金融工具披露準(zhǔn)則的概括等，都可能影響研究結(jié)果。

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