吳應(yīng)宇，丁勝紅，2

（1東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇南京210096，2安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽合肥233030）

企業(yè)關(guān)系資本：價(jià)值引擎及其價(jià)值管理研究
——基于利益相關(guān)者理論視角

吳應(yīng)宇1，丁勝紅1，2

（1東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇南京210096，2安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽合肥233030）

本文選擇Miller和Friesen的企業(yè)全生命周期與D.Wheeler和M.Sillanpaa的納入性利益相關(guān)者忠誠(chéng)關(guān)系改進(jìn)理論，通過(guò)周期性交叉運(yùn)作，來(lái)建立企業(yè)統(tǒng)一目標(biāo)體系下的他們各自目標(biāo)的關(guān)系資本價(jià)值管理模式.該模式不僅嘗試在理論上解決企業(yè)價(jià)值管理理論與實(shí)務(wù)“二張皮”的問(wèn)題，而且制定了以平衡利益相關(guān)者為出發(fā)點(diǎn)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。根據(jù)管理經(jīng)濟(jì)學(xué)需求估計(jì)和需求預(yù)測(cè)理論對(duì)關(guān)系資本市值管理模式以及績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)的可行性提供了驗(yàn)證工具。

關(guān)系資本市值管理；關(guān)系資本價(jià)值引擎；人本資本

一、引 言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念由最初的生產(chǎn)導(dǎo)向型、銷售導(dǎo)向型向市場(chǎng)導(dǎo)向型、顧客價(jià)值導(dǎo)向型的理念轉(zhuǎn)變。因此，人們由側(cè)重企業(yè)內(nèi)部管理逐漸轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)外部管理的重視。價(jià)值管理理論的研究重心也逐漸從企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值經(jīng)營(yíng)［1］。主流的企業(yè)理論承襲了新古典范式，也就是說(shuō)持“零嵌入性”立場(chǎng)。這也包括1937年發(fā)表的《企業(yè)性質(zhì)》一文所引發(fā)“科斯革命”的科斯企業(yè)契約理論仍是遵循著“資本雇用勞動(dòng)”的邏輯，將股東以外的其他利益相關(guān)者及其利益外生于企業(yè)契約結(jié)構(gòu)，仍然強(qiáng)調(diào)股東價(jià)值最大的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)理念［2］。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人力資本地位在企業(yè)中不斷提升，以及人們對(duì)環(huán)境成本的日益關(guān)注，以Freeman、Blair、Donaldson和Preston等持利益相關(guān)者價(jià)值取向的學(xué)者以企業(yè)性質(zhì)為出發(fā)點(diǎn)，反駁以Williamson、Jensen和Meckling、Alchian和Woodward等持股東價(jià)值取向的學(xué)者所認(rèn)為投資于企業(yè)非人力資本的專用性資產(chǎn)的所有者才成為享有企業(yè)剩余價(jià)值索取權(quán)的資本所有者的觀點(diǎn)［1－6］。他們認(rèn)為利益相關(guān)者也對(duì)企業(yè)進(jìn)行了專用性資本（包括非人力資本）投資，不但分擔(dān)了企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且承擔(dān)了以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益相關(guān)者“進(jìn)步價(jià)值最大化”為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的公司社會(huì)責(zé)任，拓寬了公司戰(zhàn)略管理空間①公司戰(zhàn)略管理空間包括兩個(gè)方面：戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實(shí)施。戰(zhàn)略規(guī)劃決定公司的發(fā)展方向，戰(zhàn)略實(shí)施是通過(guò)組織結(jié)構(gòu)、管理控制、人力資源、企業(yè)文化等來(lái)實(shí)現(xiàn)。。在以后研究中，D.Wheeler和M.Sillanpaa、Copeland、Lougee和Wallace等學(xué)者從企業(yè)利益相關(guān)者提供驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的資源要素角度研究企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期、企業(yè)社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)，以及圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)計(jì)出反映利益相關(guān)者價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的財(cái)務(wù)指標(biāo)或非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將價(jià)值管理過(guò)程與結(jié)果聯(lián)結(jié)成為一個(gè)完整有效的管理體系［7－9］。本文借鑒此“管理體系”從“嵌入性”角度研究利益相關(guān)者企業(yè)中屬于人本資本體系之一的關(guān)系資本市值管理。

目前，國(guó)外學(xué)者對(duì)利益相關(guān)者的價(jià)值管理模型進(jìn)行了一些探索?；谄髽I(yè)的不同資源稟賦的視角，探索利益相關(guān)者整體戰(zhàn)略的具體含義和標(biāo)準(zhǔn)，如Clarkson通過(guò)實(shí)證總結(jié)了五類典型利益相關(guān)者問(wèn)題，并利用Carroll模型建了利益相關(guān)者戰(zhàn)略管理模式（RDAP模式）［10－11］。根據(jù)Miller和Friesen的企業(yè)生命周期理論［12］，Jawahar和Mdanghlin從企業(yè)生命周期和企業(yè)利益相關(guān)者兩維度出發(fā)，依據(jù)現(xiàn)代資源依賴?yán)碚摵推谕碚摪l(fā)展了RDAP模式，但他們主要立足于企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的價(jià)值管理，一旦企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者與企業(yè)外部利益相關(guān)者的價(jià)值管理目標(biāo)發(fā)生偏離，最終將催毀企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。盡管D.Wheeler和M.Sillanpaa試圖利用“納入性”的利益相關(guān)者忠誠(chéng)關(guān)系，通過(guò)利益相關(guān)者納入周期和利益相關(guān)者之間關(guān)系改進(jìn)的周期性交叉運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)各種目標(biāo)，但是Jensen認(rèn)為強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者價(jià)值的公司所設(shè)定的“多重目標(biāo)就是沒有目標(biāo)”，公司在沒有目標(biāo)下必然會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打?。?，13］。因此以平衡利益相關(guān)者為出發(fā)點(diǎn)的利益相關(guān)者價(jià)值管理模式因理論邏輯模糊而至今沒有確定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

本文首先從關(guān)系資本視角來(lái)分析企業(yè)外部利益相關(guān)者所提供各自驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的資源在“進(jìn)步價(jià)值最大化”下的單一企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)下共同管理而提升企業(yè)關(guān)系資本價(jià)值的途徑，即關(guān)系資本價(jià)值引擎；其次，根據(jù)關(guān)系資本的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)以及價(jià)值經(jīng)營(yíng)來(lái)闡述關(guān)系資本市值管理；最后，在企業(yè)“進(jìn)步價(jià)值最大化”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)下，依據(jù)Miller和Friesen的企業(yè)生命周期理論與D.Wheeler和M.Sillanpaa的“納入性”的外部利益相關(guān)者忠誠(chéng)關(guān)系［7，12］，通過(guò)周期性交叉運(yùn)作來(lái)建立企業(yè)統(tǒng)一目標(biāo)體系下的關(guān)系資本價(jià)值管理模式和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

二、人本資本形成及其關(guān)系資本價(jià)值引擎分析

撇開新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式，用嵌入性的立場(chǎng)重新審視企業(yè)的李心合教授認(rèn)為，企業(yè)就是一系列經(jīng)濟(jì)性和社會(huì)性契約的集合體或契約網(wǎng)絡(luò)①集合體或契約網(wǎng)絡(luò)：經(jīng)濟(jì)性契約，即以經(jīng)濟(jì)權(quán)利和義務(wù)為主要內(nèi)容的契約，主要是與股東、債權(quán)人、經(jīng)理和員工、供應(yīng)商和客戶等之間的協(xié)議，它反映公司與經(jīng)濟(jì)主體間私人利益；社會(huì)性契約，以規(guī)定社會(huì)責(zé)任和效用為主要內(nèi)容的協(xié)定，它反映公司與社會(huì)間的公共利益關(guān)系。［14］。結(jié)合資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)由“捆綁”確定性資源的完備契約與“捆綁”不確定性資源的不完備契約組成。將企業(yè)生產(chǎn)勞動(dòng)性的人力資本所依存企業(yè)“環(huán)境”并通過(guò)它的服務(wù)性勞動(dòng)所創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的資本劃分為：具有企業(yè)完備契約性的組織資本和不完備契約性的關(guān)系資本［18］。它揭示了人本是資本的靈魂、價(jià)值觀，資本是人本價(jià)值觀得以實(shí)現(xiàn)主要途徑，人本與資本的融合是天然的。因此，將人力資本、組織資本和關(guān)系資本有機(jī)組合成為人本資本。其中持“零嵌入性”立場(chǎng)而確立起來(lái)的一組企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者經(jīng)濟(jì)性契約關(guān)系為組織資本，它的價(jià)值是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的價(jià)值管理來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)“交易費(fèi)用”［19］的節(jié)約形成的，促進(jìn)企業(yè)的人力資本與非人力資本協(xié)作效率提高，為企業(yè)價(jià)值邊際遞增拓展空間；持“嵌入性”立場(chǎng)而確立起來(lái)的企業(yè)一系列外部利益相關(guān)者的“經(jīng)濟(jì)性”和“社會(huì)性”契約的集合體或契約網(wǎng)絡(luò)②經(jīng)濟(jì)契約，即以經(jīng)濟(jì)權(quán)利和義務(wù)為主要內(nèi)容的契約，關(guān)系資本主要反映股東、債權(quán)人、經(jīng)理、員工等內(nèi)部利益相關(guān)者與供應(yīng)商和客戶之間的協(xié)定。社會(huì)契約，以規(guī)定社會(huì)責(zé)任和效用為主要內(nèi)容的協(xié)定，經(jīng)濟(jì)契約反映公司與經(jīng)濟(jì)主體之間的私人利益關(guān)系，社會(huì)契約反映公司與社會(huì)之間的公共利益關(guān)系。為關(guān)系資本。關(guān)系資本是指企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、政府、社會(huì)組織以及其他非營(yíng)利組織之間相互信任、相互依賴、相互關(guān)聯(lián)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)［15］。根據(jù)定義，關(guān)系資本包括市場(chǎng)資本（企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系）和公共資本（企業(yè)與政府、社會(huì)組織等非營(yíng)利組織之間的關(guān)系）。因此基于馬克思的資本社會(huì)屬性理論，進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代后，生產(chǎn)勞動(dòng)所創(chuàng)造的產(chǎn)品與服務(wù)勞動(dòng)所創(chuàng)造的服務(wù)融合為一體來(lái)共創(chuàng)造、實(shí)現(xiàn)以及經(jīng)營(yíng)企業(yè)利益相關(guān)者的價(jià)值，這也是企業(yè)各種價(jià)值驅(qū)動(dòng)力的合力結(jié)果。因此，代表企業(yè)驅(qū)動(dòng)力的人力資本、組織資本以及關(guān)系資本共同整合而產(chǎn)生人本資本價(jià)值的過(guò)程，也是沿用關(guān)系資本內(nèi)價(jià)值引擎來(lái)完成其內(nèi)價(jià)值管理。關(guān)系資本內(nèi)價(jià)值引擎是它獲取外價(jià)值引擎的基礎(chǔ)，而人力資本、組織資本是產(chǎn)生關(guān)系資本價(jià)值的根本動(dòng)力源。為了突破承襲主流的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯傳統(tǒng)或?qū)W術(shù)范式的企業(yè)價(jià)值管理理論對(duì)實(shí)務(wù)的誤導(dǎo)與限制，本文以關(guān)系資本外價(jià)值引擎作為突破口，分析關(guān)系資本價(jià)值管理。

1.市場(chǎng)資本價(jià)值：基于企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間關(guān)系的關(guān)系資本價(jià)值引擎

關(guān)系資本中企業(yè)與顧客、供應(yīng)商之間關(guān)系是供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的重要部分。Stuart認(rèn)為供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的基礎(chǔ)是相互依賴，其屬性包括承諾、協(xié)調(diào)（關(guān)聯(lián)）與信任三個(gè)方面［16］。企業(yè)與顧客、供應(yīng)商之間的專用性投資，相互形成嵌入和鎖定，使得雙方退出的“交易費(fèi)用”增高而產(chǎn)生相互依賴或相互妥協(xié)。相互依賴或相互妥協(xié)會(huì)減少?zèng)_突并增加相互信任、協(xié)商及承諾［20］，相互信任使得雙方在動(dòng)態(tài)復(fù)雜交易中對(duì)對(duì)方有正面預(yù)期的反應(yīng)，它會(huì)產(chǎn)生一種廉價(jià)對(duì)談（cheap talk）的效果［21］，使雙方通過(guò)靈活多變的非正式契約形成決策或改變行動(dòng)，從而發(fā)展出相互間的彈性調(diào)適能力和共同解決問(wèn)題的能力［22］。在相互依賴與相互信任的基礎(chǔ)上，形成具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且“雙贏”效應(yīng)的長(zhǎng)期合作的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。至于企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間相互關(guān)聯(lián)，從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，與遵循市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原則的獨(dú)立交易相比，關(guān)聯(lián)方之間交易或合作將減少信息成本、監(jiān)督成本以及管理成本，從而節(jié)約“交易費(fèi)用”，使企業(yè)獲得長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

因此，關(guān)系資本價(jià)值是在與供應(yīng)商和客戶的相互依賴、相互信任以及相互關(guān)聯(lián)過(guò)程中被創(chuàng)造出來(lái)的。它不僅包括通過(guò)市場(chǎng)參與企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值分配上的當(dāng)前關(guān)系資本的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而且還應(yīng)包括在價(jià)值鏈管理上企業(yè)與供應(yīng)商和客戶之間潛在關(guān)系資本價(jià)值的轉(zhuǎn)移。從資源基礎(chǔ)觀（RBV）的角度分析，企業(yè)被看作一個(gè)追求經(jīng)濟(jì)租的組織，其實(shí)現(xiàn)途徑是建立和獲取能夠創(chuàng)造租值的特殊資源與能力。因此，企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間“特殊資源和能力”是企業(yè)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和獲取超額利潤(rùn)重要源泉之一［23］。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越依賴于企業(yè)與顧客、供應(yīng)商之間的嵌入性關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。這種嵌入性使得伙伴關(guān)系也具有異質(zhì)性與稀缺性［22］，從而使伙伴關(guān)系通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的資源配置而產(chǎn)生一種超額利潤(rùn)——市場(chǎng)資本價(jià)值。因此，以企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間伙伴關(guān)系為基礎(chǔ)在資源配置過(guò)程中創(chuàng)造出的市場(chǎng)資本價(jià)值，構(gòu)成了關(guān)系資本的一個(gè)重要價(jià)值引擎。

2.公共資本價(jià)值：基于企業(yè)與政府、城市社區(qū)組織等非營(yíng)利組織之間關(guān)系的關(guān)系資本價(jià)值引擎

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂格勒（George Stigler）的“俘虜假說(shuō)”認(rèn)為政府最終可能會(huì)偏重為其所管理的企業(yè)謀利，并與企業(yè)完全可能結(jié)成共謀或勾結(jié)關(guān)系。而政府管制當(dāng)局是具有自由裁決權(quán)的法定壟斷者，促使企業(yè)的“尋租行為”與部分官員、機(jī)構(gòu)“出賣”公眾利益，以權(quán)謀私的腐敗行為相結(jié)合，也為企業(yè)謀取超額利潤(rùn)。Jensen依據(jù)“進(jìn)步價(jià)值最大化和進(jìn)步利益相關(guān)者理論”提出“市場(chǎng)存在的負(fù)外部性和壟斷問(wèn)題應(yīng)當(dāng)交給政府解決”［13］。關(guān)于市場(chǎng)外部性問(wèn)題，企業(yè)根據(jù)稅收負(fù)擔(dān)原理，在企業(yè)的消費(fèi)者（客戶）需求或供應(yīng)商供給的價(jià)格彈性越小情況下，企業(yè)以政府稅收形式承擔(dān)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，不僅可以重塑企業(yè)良好負(fù)責(zé)任形象，而且以間接方式更多地轉(zhuǎn)嫁企業(yè)負(fù)外部性的社會(huì)成本。另外，科斯認(rèn)為政府只需通過(guò)重新安排產(chǎn)權(quán)這一簡(jiǎn)單方法解決企業(yè)外部性問(wèn)題，也降低企業(yè)承擔(dān)社會(huì)成本。關(guān)于市場(chǎng)壟斷問(wèn)題，在信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，市場(chǎng)上大量商品和勞動(dòng)的生產(chǎn)銷售，實(shí)際都是產(chǎn)品加信息的生產(chǎn)銷售。政府采用了多種措施增加信息供給，不僅鍛煉企業(yè)生存和發(fā)展能力，而且向客戶或供應(yīng)商提供了某些質(zhì)量和安全方面的擔(dān)保，減少信息不對(duì)稱，主要解決了市場(chǎng)壟斷問(wèn)題。因此，企業(yè)借助政府的公共資本杠桿成為企業(yè)謀取關(guān)系資本價(jià)值引擎的一種途徑。

政府和市場(chǎng)在提供公共物品方面存在局限性，因而需要非營(yíng)利組織來(lái)承擔(dān)提供集體類型物品的事務(wù)［17］。關(guān)于非營(yíng)組織研究的主要理論：政府失靈論、契約失靈論、第三方管理理論、志愿失靈論等，這些不同視角下的非營(yíng)利組織理論不僅為解決政府和企業(yè)在交易過(guò)程中存在的協(xié)調(diào)失靈提供理論依據(jù)，而且為營(yíng)利組織和政府組織之外的交易行為提供協(xié)調(diào)制度［24－28］。其中屬于典型非營(yíng)利組織的城市社區(qū)組織與企業(yè)的“共生關(guān)系”更有利于促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。最先提出社區(qū)這個(gè)概念的是德國(guó)社會(huì)學(xué)家F·滕尼斯，他在《社區(qū)與社會(huì)》一文提出在以地緣和血緣的紐帶上形成的原發(fā)社區(qū)［17］。由于城市社區(qū)組織具有向上面對(duì)社區(qū)政府，向下聯(lián)系社區(qū)居民的“上傳下聯(lián)”的特殊地位以及企業(yè)與城市社區(qū)的共生關(guān)系［29］，所以，企業(yè)可以通過(guò)社區(qū)組織這種紐帶關(guān)系將企業(yè)的產(chǎn)品、服務(wù)、形象、文化等價(jià)值較容易地輸入到社區(qū)中去，通過(guò)社區(qū)及政府組織：（1）減少政府在衛(wèi)生保健等方面財(cái)政壓力，提高社區(qū)居民健康水平；（2）提供符合一般居民購(gòu)買力的“價(jià)廉物美”的商品、服務(wù)以及公共物品；（3）幫助弱勢(shì)群體，追求公平與正義等［30，45］。因此，企業(yè)借助社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的“杠桿關(guān)系”成為企業(yè)獲得關(guān)系資本價(jià)值引擎另一種途徑。

綜上所述，企業(yè)關(guān)系資本獲取上述價(jià)值引擎，它們?yōu)殛P(guān)系資本價(jià)值管理創(chuàng)造條件。

三、企業(yè)關(guān)系資本市值管理研究

關(guān)于市值管理的概念由施光耀首次提出：股改完成后，上市公司需從股東、股價(jià)和股本三個(gè)方面進(jìn)行市值管理，以促進(jìn)公司市值的持續(xù)和穩(wěn)健的增長(zhǎng)。中國(guó)上市公司市值管理研究中心認(rèn)為：“市值管理就是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種單與合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為?！币虼?，筆者持“嵌入性”立場(chǎng)，依據(jù)企業(yè)利益相關(guān)者“進(jìn)步價(jià)值最大化”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和市值管理的概念，從關(guān)系資本價(jià)值引擎的角度提出關(guān)系資本市值管理概念：上市公司基于公司市值信號(hào)，沿用企業(yè)與顧客、供應(yīng)商、政府以及社區(qū)組織等非營(yíng)利組織等方面的價(jià)值引擎，綜合運(yùn)用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)的科學(xué)管理方法和信號(hào)傳遞機(jī)制，以達(dá)到關(guān)系資本經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)造最大化、實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的關(guān)系資本戰(zhàn)略管理行為。

（一）關(guān)系資本市值管理的構(gòu)成

基于經(jīng)濟(jì)增加值并購(gòu)模型，即企業(yè)總體價(jià)值由體現(xiàn)當(dāng)前盈利能力對(duì)價(jià)值貢獻(xiàn)的當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值和用來(lái)度量企業(yè)期望增長(zhǎng)價(jià)值的貼現(xiàn)值的未來(lái)增長(zhǎng)值［31］。由此產(chǎn)生一個(gè)合理的推理：企業(yè)總體價(jià)值的創(chuàng)造會(huì)產(chǎn)生公司的“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值”和“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”?；谄髽I(yè)“信息對(duì)稱”情況下的企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者締結(jié)“完備契約”視角，在一定市場(chǎng)價(jià)格下，其“契約”能夠通過(guò)企業(yè)內(nèi)部成本控制很快達(dá)到當(dāng)前企業(yè)的預(yù)期結(jié)果，致使企業(yè)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值”很快實(shí)現(xiàn)，此過(guò)程被稱之為“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”。在“信息非對(duì)稱”情況下，以自愿選擇為特征的企業(yè)與其外部利益相關(guān)者締結(jié)“非完備契約”，往往會(huì)使企業(yè)外部利益相關(guān)者產(chǎn)生“逆向選擇”行為。因此，企業(yè)不得不通過(guò)對(duì)自身潛在優(yōu)勢(shì)條件進(jìn)行培育、包裝，并通過(guò)“信號(hào)機(jī)制”傳遞信息，不僅使企業(yè)自身“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”在資本市場(chǎng)得以貼現(xiàn)，而且使企業(yè)社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)得以維護(hù)，從而使企業(yè)產(chǎn)生可持續(xù)性的未來(lái)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，此過(guò)程被稱之為“價(jià)值經(jīng)營(yíng)”。它是一種通過(guò)顯性或隱形服務(wù)性勞動(dòng)所凝聚的價(jià)值。因此，價(jià)值經(jīng)營(yíng)過(guò)程是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的形成過(guò)程。當(dāng)通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)供求的調(diào)節(jié)影響總市值，從而確保虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最佳匹配與促進(jìn)時(shí)，企業(yè)創(chuàng)造的總價(jià)值才得以完全實(shí)現(xiàn)［32］。從西方價(jià)值管理理論來(lái)看，中國(guó)市值管理是價(jià)值管理理論的發(fā)展和延伸。所以，張濟(jì)建等認(rèn)為中國(guó)上市公司市值管理包括三大環(huán)節(jié)：價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)［33］。因此，作為企業(yè)總整體價(jià)值一部分的關(guān)系資本市值管理包括關(guān)系資本的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營(yíng)三大環(huán)節(jié)。下文從關(guān)系資本價(jià)值引擎來(lái)探索其市值管理。

（二）企業(yè)與供應(yīng)商、客戶的價(jià)值引擎：市場(chǎng)資本的市值管理研究

關(guān)系資本的市值管理是從企業(yè)與客戶、供應(yīng)商的價(jià)值引擎來(lái)闡述其市場(chǎng)資本的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值經(jīng)營(yíng)三環(huán)節(jié)。

1.市場(chǎng)資本的價(jià)值創(chuàng)造研究

價(jià)值創(chuàng)造是公司的一個(gè)重要目標(biāo)，但公司的價(jià)值是在與供應(yīng)商和客戶聯(lián)系中被創(chuàng)造出來(lái)的，這種聯(lián)系被稱之為“價(jià)值鏈”［14］。最先提出價(jià)值鏈概念的邁克爾·E·波特，通過(guò)對(duì)企業(yè)增值活動(dòng)、非增值活動(dòng)的識(shí)別與區(qū)分來(lái)強(qiáng)化和優(yōu)化核心流程，達(dá)到提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的，并且通過(guò)這種“強(qiáng)化和優(yōu)化”的價(jià)值管理方式來(lái)完成市場(chǎng)資本的價(jià)值創(chuàng)造。Gerhard Plenert認(rèn)為“價(jià)值鏈管理是對(duì)從最初供貨商開始的所有資源的集成和優(yōu)化，它集成了影響響應(yīng)時(shí)間和能夠使財(cái)務(wù)資源最大化、損耗最小的能力管理方案所需的信息、物料、勞動(dòng)力、能力、后勤等。顯然，通過(guò)與企業(yè)供貨商資源的價(jià)值引擎為企業(yè)關(guān)系資本價(jià)值創(chuàng)造條件”［34］。因此，在信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以依據(jù)“準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)”（Just in time，JIT）理念，保持存貨低水平，縮短供應(yīng)資源響應(yīng)時(shí)間；利用企業(yè)資源計(jì)劃（MRP、MRPII）等思想制定集成的供應(yīng)計(jì)劃、規(guī)劃與合契等，使企業(yè)獲得“價(jià)廉物美”的供應(yīng)資源；利用王海林價(jià)值鏈管理的信息平臺(tái)，對(duì)物流、信息流和資金流的供應(yīng)鏈（SCM）進(jìn)行價(jià)值引擎的集成、優(yōu)化［35］。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，產(chǎn)品與服務(wù)融為一體，利用“7Ps服務(wù)營(yíng)銷組合”①7Ps服務(wù)營(yíng)銷組合：產(chǎn)品、定價(jià)、人、過(guò)程、有形展示、渠道、促銷之間的組合。，培育顧客（客戶）對(duì)產(chǎn)品、服務(wù)的忠誠(chéng)度，提高顧客（客戶）的滿意度，并借助價(jià)值鏈管理思想對(duì)企業(yè)與供應(yīng)商、客戶增值活動(dòng)的具體分析并強(qiáng)化和優(yōu)化核心流程，致使市場(chǎng)資本價(jià)值得以創(chuàng)造。

基于公司整體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略目標(biāo)，從整體的供應(yīng)鏈管理（SCM）來(lái)分析企業(yè)的外部供應(yīng)鏈②美國(guó)學(xué)者（Coofzer，k）認(rèn)為：（1）是與直接供應(yīng)商的關(guān)系管理；（2）由供應(yīng)商、供應(yīng)商的供應(yīng)商以及客戶、客戶的客戶構(gòu)成企業(yè)鏈的管理；（3）基于滿足最終客戶需求而提供產(chǎn)品和服務(wù)的所有相關(guān)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的管理。進(jìn)行“客戶價(jià)值引擎管理”（CRM），致使市場(chǎng)資本價(jià)值創(chuàng)造鎖定供應(yīng)鏈?zhǔn)孜捕?。因此，企業(yè)與客戶、供應(yīng)商通過(guò)價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈的具體增值活動(dòng)、整體價(jià)值優(yōu)化來(lái)完成企業(yè)市場(chǎng)資本價(jià)值創(chuàng)造。結(jié)合前文分析，筆者認(rèn)為企業(yè)與客戶、供應(yīng)商之間的價(jià)值引擎是關(guān)系資本價(jià)值創(chuàng)造的前提條件，而關(guān)系資本價(jià)值創(chuàng)造則成為關(guān)系資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)的必要條件。所以在市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制發(fā)揮有效作用情況下，供應(yīng)商的商品和客戶消費(fèi)的商品由市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制決定它們的價(jià)格，那么，市場(chǎng)資本如何能夠順利地實(shí)現(xiàn)關(guān)系資本總價(jià)值？

2.市場(chǎng)資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)研究

市場(chǎng)資本能夠順利實(shí)現(xiàn)關(guān)系資本總價(jià)值，最有效且可控的辦法就成本控制。Kaplan和Atkinson等認(rèn)為全生命周期成本控制的戰(zhàn)略價(jià)值體現(xiàn)為：（1）發(fā)展一種與產(chǎn)品相關(guān)的全成本思想，從而識(shí)別能否實(shí)現(xiàn)全生命周期內(nèi)成本補(bǔ)償?shù)囊?；?）對(duì)環(huán)境成本的重視，從而促進(jìn)相關(guān)成本改善行為的發(fā)生；（3）對(duì)設(shè)計(jì)、制度、使用和棄置各個(gè)階段成本行為的分析，有助于源流控制的開展［36］。根據(jù)Handfield和Nichols的供應(yīng)鏈管理定義可以將此解讀為對(duì)產(chǎn)品的全生命周期的成本控制：從最初原材料獲取到最終產(chǎn)品交付。而供應(yīng)商與企業(yè)交易行為對(duì)產(chǎn)品全生命周期內(nèi)的成本動(dòng)因有源流鎖定效應(yīng)，鎖定效應(yīng)大小取決于企業(yè)對(duì)供應(yīng)商產(chǎn)品要求的可控程度［37］。按照Cooper和Slagmulder的研究，供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系概括四個(gè)不同層次：普通供商、分包商、專業(yè)供應(yīng)商以及家庭成員［38］。此“四個(gè)不同層次”關(guān)系呈現(xiàn)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商產(chǎn)品要求的可控程度逐漸提高，同時(shí)對(duì)具有全生命周期的內(nèi)供應(yīng)鏈具有更高鎖定效應(yīng)。這種外供應(yīng)鏈的鎖定關(guān)系隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷向企業(yè)供應(yīng)鏈兩端延伸：一方面，企業(yè)供應(yīng)商合作設(shè)計(jì)產(chǎn)品，這種合作設(shè)計(jì)產(chǎn)品使供應(yīng)鏈大部分成本在設(shè)計(jì)階段就鎖定了。另一方面，隨著產(chǎn)品的專業(yè)化與知識(shí)化程度越來(lái)越高，顧客的需求也呈現(xiàn)出產(chǎn)品與服務(wù)一體化的特征，有形產(chǎn)品的價(jià)值越來(lái)越依靠其所提供的服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)［3］。產(chǎn)品與服務(wù)的融合使得企業(yè)努力開拓與產(chǎn)品相關(guān)的服務(wù)，不僅誠(chéng)請(qǐng)更多客戶加盟，而且也日益關(guān)注企業(yè)及產(chǎn)品的環(huán)境成本，尤其是通過(guò)改善對(duì)客戶服務(wù)來(lái)達(dá)到降低“棄置成本”目的。基于上述分析，外供應(yīng)鏈?zhǔn)莻鹘y(tǒng)企業(yè)管理的拓展與集成。拓展不僅包括產(chǎn)品的全生命周期的時(shí)間與空間，而且包括供應(yīng)鏈兩端的作業(yè)過(guò)程的延伸與深化；集成不僅包括多本位、多作業(yè)、多階段的集成，而且也包括成本控制內(nèi)容、方法的集成。

Richard wormann強(qiáng)調(diào)將價(jià)值鏈延伸，注重圍繞核心企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系①網(wǎng)絡(luò)關(guān)系指核心企業(yè)與供應(yīng)商、供應(yīng)商的供應(yīng)商乃至與一切前向關(guān)系，與客戶、客戶的客戶及一切向后的關(guān)系，價(jià)值鏈變成了一個(gè)網(wǎng)鏈。。這種網(wǎng)絡(luò)關(guān)系隨著技術(shù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷和全球價(jià)值鏈競(jìng)爭(zhēng)的深化，顧客價(jià)值創(chuàng)造的重點(diǎn)已經(jīng)從供應(yīng)鏈的中間部分（制造）向兩端（研發(fā)和服務(wù)）轉(zhuǎn)移，構(gòu)成所謂的價(jià)值創(chuàng)造的“微笑曲線”。為此，落實(shí)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的價(jià)值鏈成本控的重點(diǎn)也應(yīng)該轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品生命周期兩端的研發(fā)和服務(wù)階段。因此，基于王海林的價(jià)值鏈管理的信息平臺(tái)，分析價(jià)值鏈兩端業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)涉及價(jià)值鏈兩端成本控制的作業(yè)流程、采購(gòu)流程、銷售業(yè)務(wù)流程以及會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)流程以及各自成本控制流程的集成，從而有效地控制價(jià)值鏈的成本，為關(guān)系資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造條件［35］。

從整個(gè)鏈條效率角度分析供應(yīng)鏈兩端的成本控制與從具體活動(dòng)的價(jià)值引擎角度分析價(jià)值鏈兩端的成本控制相結(jié)合來(lái)共同分析企業(yè)與供應(yīng)商、客戶的市場(chǎng)資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，然而如何培育那些不完全可控卻在未來(lái)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的那些企業(yè)與供應(yīng)商、客戶不穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)因素，并使其“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”在市場(chǎng)得以“貼現(xiàn)”②貼現(xiàn)是指企業(yè)各種潛在優(yōu)勢(shì)因素在商品市場(chǎng)很難確定其價(jià)格，企業(yè)管理者通過(guò)對(duì)這些潛在優(yōu)勢(shì)因素進(jìn)行信息加工、處理，通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行信息傳遞，使信息需求者對(duì)這些信息進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，將這些“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”得以兌現(xiàn)。？因此，下文將研究關(guān)系資本的價(jià)值經(jīng)營(yíng)。

3.市場(chǎng)資本的價(jià)值經(jīng)營(yíng)研究

在顧客實(shí)際支付的價(jià)格中，由產(chǎn)品質(zhì)量等內(nèi)在特性與產(chǎn)品包裝、顏色、型號(hào)等外部特性決定的價(jià)格為產(chǎn)品實(shí)體價(jià)格；由產(chǎn)品的信譽(yù)、形象以及產(chǎn)品代表企業(yè)文化等感知質(zhì)量和其他相關(guān)高層次抽象概念所決定的產(chǎn)品潛在價(jià)格為產(chǎn)品虛體價(jià)格。顧客實(shí)際支付的價(jià)值往往比顧客感知的價(jià)值低，二者之差叫做消費(fèi)者剩余［44］。同樣道理，對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品的虛體價(jià)格表現(xiàn)為生產(chǎn)者剩余。根據(jù)價(jià)值經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵與效用理論判斷，顧客（客戶）、供應(yīng)商的虛體價(jià)格是市場(chǎng)資本潛在價(jià)值表現(xiàn)形式。Jensen提出企業(yè)價(jià)值是“利潤(rùn)預(yù)期下的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值”，并得出了“當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的所有公司企業(yè)最大化自身公司總價(jià)值時(shí)，社會(huì)福利也達(dá)到最大”的著名論斷。它使人們認(rèn)識(shí)到對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值管理成為價(jià)值管理理論發(fā)展的第三條路徑：通過(guò)對(duì)市場(chǎng)資本的價(jià)值經(jīng)營(yíng)將顧客（客戶）的消費(fèi)者剩余和供應(yīng)商的生產(chǎn)者剩余的虛體價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)實(shí)體價(jià)值。

根據(jù)博弈論理論，市場(chǎng)資本的企業(yè)與顧客（客戶）、供應(yīng)商的參與者通過(guò)動(dòng)態(tài)博弈來(lái)完成對(duì)“潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的經(jīng)營(yíng)。在完全信息市場(chǎng)中，企業(yè)與供應(yīng)商、客戶進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈，企業(yè)根據(jù)自己的利益在不同階段、不同情況下，通過(guò)產(chǎn)品的信譽(yù)、形象、文化以及其他相關(guān)高層抽象概念向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，并且企業(yè)采取“可置信威脅”行動(dòng)，最終獲得市場(chǎng)資本的“子精練納什均衡”的穩(wěn)定潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值格局。在不完全信息市場(chǎng)中，企業(yè)與供應(yīng)商、客戶進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈，企業(yè)根據(jù)“貝葉斯法則”（Bayes’rubes）對(duì)產(chǎn)品的信譽(yù)、形象、文化以及其他相關(guān)高層抽象概念的市場(chǎng)傳遞信號(hào)以及各自信息的概率分布進(jìn)行“信息甄別”來(lái)修正自己“信念”，最終使自己獲得“精練貝葉斯均衡”的穩(wěn)定潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值格局?；谛盘?hào)傳遞、信號(hào)甄別等信號(hào)機(jī)制的視角，根據(jù)Copeland的EBM管理理論，將產(chǎn)生企業(yè)潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值（預(yù)期部分企業(yè)利潤(rùn)）的市場(chǎng)資本作為企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素之一，并根據(jù)產(chǎn)品的信譽(yù)、形象、文化以及其他相關(guān)高層中概念，開發(fā)出反映企業(yè)與供應(yīng)商、客戶的預(yù)期情況的價(jià)值管理指標(biāo)EBM③EBM＝實(shí)際EP－預(yù)期EP。［39］。公司管理者運(yùn)用分類集成價(jià)值管理指標(biāo)EBM形成從上到下圍繞預(yù)期績(jī)效的管理模式，從公司基層項(xiàng)目執(zhí)行，中層項(xiàng)目計(jì)劃到高層戰(zhàn)略規(guī)劃都必須符合企業(yè)與供應(yīng)商、客戶預(yù)期下的預(yù)算要求，以避免投資不適度，然后通過(guò)EBM的價(jià)值管理方法來(lái)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)資本價(jià)值，這樣才能保證關(guān)系資本的市場(chǎng)資本市場(chǎng)價(jià)值穩(wěn)定和增長(zhǎng)。

（三）企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的市值管理研究

1.公共資本的價(jià)值創(chuàng)造研究

企業(yè)是各利益相關(guān)者締結(jié)的“一組契約”④自1963年美國(guó)斯坦福大學(xué)一個(gè)研究小組首次定義利益相關(guān)者以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)利益相關(guān)者提出了數(shù)十種解釋。本文觀點(diǎn)是指凡是夠影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或被企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所影響的人或團(tuán)體都是企業(yè)的利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、雇員供應(yīng)商、客戶、政府部、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織等。［5］。李心合教授將一組織契約分為經(jīng)濟(jì)契約和社會(huì)性契約。其中以經(jīng)濟(jì)權(quán)利和義務(wù)為主要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)性契約，規(guī)定企業(yè)履行經(jīng)濟(jì)性職能；以規(guī)定社會(huì)責(zé)任和效用為主要內(nèi)容的社會(huì)性契約規(guī)定企業(yè)履行政府的行政性職能和社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的社會(huì)性職能［14］。Jensen在對(duì)利益相關(guān)者價(jià)值中的多重經(jīng)營(yíng)目標(biāo)批評(píng)基礎(chǔ)上提出了企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：“進(jìn)步價(jià)值最大化”，并認(rèn)為理性公司應(yīng)當(dāng)遵守其單一價(jià)值目標(biāo)原則。因此，為著“共同價(jià)值目標(biāo)”（進(jìn)步價(jià)值最大化）而締結(jié)的“一組契約”對(duì)各個(gè)利益相關(guān)者進(jìn)行約束，使他們履行各自的職能［13］。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“共生原理”①經(jīng)濟(jì)學(xué)共生原理在于一定經(jīng)濟(jì)體內(nèi)構(gòu)成要素之間的某種關(guān)聯(lián)性，以及這種關(guān)聯(lián)性所特有的規(guī)律。，政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織向企業(yè)提供公共資本的投資，由企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)“進(jìn)步價(jià)值最大化”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。同時(shí)，企業(yè)替代政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織履行行政性職能、社會(huì)性職能作為回報(bào)，這完成企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利性組織共同創(chuàng)造公共資本價(jià)值。創(chuàng)造出企業(yè)與政府的公共資本價(jià)值，主要是通過(guò)政府管制促進(jìn)收入均等化的分配，這不僅解決因貧富過(guò)于懸殊造成的各種社會(huì)問(wèn)題，而且增加勞動(dòng)力就業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。這一看法的主要理論依據(jù)是美國(guó)加利福尼大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·羅默創(chuàng)立的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論——“收益遞增的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式”②羅默認(rèn)為，特殊的知識(shí)和專業(yè)的人力資本投資是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，知識(shí)和人力資本不僅能自身形成遞增的收益，而且能使勞動(dòng)和資本等要素投入也產(chǎn)生遞增收益，從而整個(gè)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模收益是遞增的。。企業(yè)與社區(qū)組織等非營(yíng)利組織共同創(chuàng)造公共資本價(jià)值的理由：企業(yè)與社區(qū)組織等其他非營(yíng)利組織相互需求、相互依賴的互利外部共生關(guān)系，社區(qū)組織與社區(qū)組織系統(tǒng)內(nèi)部相互依存的內(nèi)部共生關(guān)系，以及社區(qū)組織本身是對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的替代。根據(jù)威廉姆森的交易費(fèi)用理論，不同性質(zhì)企業(yè)與社區(qū)組織等非營(yíng)利組織支付較多交易費(fèi)用，獲得共生關(guān)系資源，以及社區(qū)組織本身因信息對(duì)稱而節(jié)約的交易費(fèi)用。盡管企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織具有共生關(guān)系，但在契約不完全情況下，雙方利益沖突不可能在事先全部解決，它們經(jīng)過(guò)無(wú)限次重復(fù)博弈，雙方為了共同利益，不能不采取合作的態(tài)度，使各自利益得到維護(hù)，這也是企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織能夠形成相對(duì)獨(dú)立、穩(wěn)定的公共資本的重要條件。在滿足各自利益相關(guān)者當(dāng)前的、潛在利益時(shí)，其公共資本價(jià)值也隨之被創(chuàng)造。因此，企業(yè)將處理不完全競(jìng)爭(zhēng)、防止壟斷為目的政策、提供或資助公共物品的生產(chǎn)政策、處理外部性相關(guān)政策，以及處理信息不對(duì)稱等政策集成運(yùn)用，創(chuàng)造出企業(yè)與政府的公共資本價(jià)值。對(duì)于社區(qū)組織來(lái)說(shuō)，因它是社區(qū)政府的代理機(jī)構(gòu)，可以采取搭政府便車的形式創(chuàng)造它與企業(yè)的公共資本價(jià)值，也可以通過(guò)企業(yè)與社區(qū)組織等非營(yíng)利組織締約的各種協(xié)議、規(guī)則等集成履行各自職能來(lái)創(chuàng)造出企業(yè)與社區(qū)組織的公共資本價(jià)值。那么，公共資本的價(jià)值又如何得以實(shí)現(xiàn)呢？

2.公共資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)研究

公共資本價(jià)值創(chuàng)造是其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的必要條件。隨著利益相關(guān)者理論的出現(xiàn)，強(qiáng)調(diào)公司社會(huì)責(zé)任以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值成為這一時(shí)期價(jià)值管理理論的焦點(diǎn)［40］。Freeman、Blair等利益相關(guān)者理論學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)決策應(yīng)該平衡所有利益相關(guān)者的利益，對(duì)于政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織采取何種戰(zhàn)略，既能平衡它們利益，又能保證它們履行社會(huì)責(zé)任呢？［1－3］我們選擇Jawahar和Mclaughlin企業(yè)生命周期的利益相關(guān)者管理戰(zhàn)略與D.Wheeler和M.Sillanpaa的納入性利益相關(guān)者忠誠(chéng)關(guān)系的管理戰(zhàn)略相結(jié)合，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，根據(jù)企業(yè)生命周期、企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織共同就各自的利益進(jìn)行協(xié)議，確定在不同企業(yè)生命周期的不同利益相關(guān)者利益的基本標(biāo)準(zhǔn)與指標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)“進(jìn)步利益相關(guān)者價(jià)值最大化”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織為實(shí)現(xiàn)公共資本價(jià)值的總體思想表現(xiàn)如下：（1）企業(yè)利用政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的公共資本產(chǎn)生外部性，政府根據(jù)企業(yè)的“創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、成熟、衰退／再生”的生命周期不同階段情況對(duì)其外部性采取彈性干預(yù)。在負(fù)外部性情況下，政府可以根據(jù)企業(yè)生命周期的不同而征收不同的“庇古稅”，即創(chuàng)業(yè)階段征稅較少，在成長(zhǎng)、成熟期征稅逐漸增加，在衰退階段，視企業(yè)是否符合可持續(xù)發(fā)展條件來(lái)判斷是否符合減少征稅的條件，不符合的話，加稅使之索回補(bǔ)償社會(huì)成本，其目的是在企業(yè)生命周期內(nèi)完成企業(yè)私人成本對(duì)社會(huì)成本的補(bǔ)償；在正外部性情況下，政府應(yīng)該根據(jù)企業(yè)生命周期的不同以彈性補(bǔ)貼方式回贈(zèng)企業(yè)對(duì)社會(huì)的正向貢獻(xiàn)。（2）企業(yè)利用政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的公共資本產(chǎn)生企業(yè)內(nèi)部性。根據(jù)林毅夫等人在Kornai的“預(yù)算軟約束”觀點(diǎn)上提出的內(nèi)生預(yù)算約束理論，企業(yè)接受政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的公共資本投資而創(chuàng)新企業(yè)價(jià)值，而企業(yè)替政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織履行行政性職能、社會(huì)性職能可能產(chǎn)生行政性、社會(huì)性盈虧。在信息不對(duì)稱情況下，政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織分不清企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性盈虧和政策性盈虧，而很難處理政策性盈虧，因此，政府對(duì)信息非對(duì)稱進(jìn)行干預(yù)，增加信息供給，并根據(jù)企業(yè)的生命周期采用彈性周期性內(nèi)生預(yù)算約束，在保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，以周期性的企業(yè)獲得利益來(lái)獲得或補(bǔ)償長(zhǎng)久企業(yè)政策性盈虧。由于社區(qū)組織等非營(yíng)利性組織是政府代理機(jī)構(gòu)，企業(yè)與社區(qū)組織等非營(yíng)利組織之間利益平衡杠桿可以委托給當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)政府代理，當(dāng)然也可以由它們之間協(xié)調(diào)解決。

因此，基于企業(yè)生命周期與納入性的政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織利益關(guān)系改進(jìn)周期交叉運(yùn)行，將實(shí)現(xiàn)其公共資本價(jià)值。那么，對(duì)于企業(yè)與政府、社區(qū)組織非營(yíng)利組織的潛在公共資本價(jià)值又如何經(jīng)營(yíng)呢？

3.公共資本的價(jià)值經(jīng)營(yíng)研究

Jensen認(rèn)為公司市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)定和增長(zhǎng)除了公司自身的價(jià)值經(jīng)營(yíng)外，還需要來(lái)自市場(chǎng)對(duì)公司與重要利益相關(guān)者關(guān)系的正確評(píng)價(jià)，換句話說(shuō)就是企業(yè)潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值通過(guò)市場(chǎng)的正向判斷獲得“貼現(xiàn)”。國(guó)內(nèi)外大部分公開發(fā)表的實(shí)證論文均證實(shí)公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在確定的正相關(guān)系［41－42］。目前在國(guó)外根據(jù)社會(huì)責(zé)任投資的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)形成了正向社會(huì)責(zé)任投資，負(fù)向社會(huì)責(zé)任投資、慈善支持投資、環(huán)境技術(shù)投資、領(lǐng)跑投資、可持續(xù)增長(zhǎng)投資六大類社會(huì)責(zé)任投資基金。因此政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織對(duì)企業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任投資，企業(yè)根據(jù)政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的行政性職能、社會(huì)性職能設(shè)立各種社會(huì)責(zé)任投資基金，履行各自職能。為了促進(jìn)企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織之間潛在關(guān)系資本價(jià)值貼現(xiàn)，根據(jù)它們各自職能制定各種社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)，因?yàn)樯鐣?huì)責(zé)任投資基金和各種社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)日益成為市場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的主要因素。社會(huì)責(zé)任目前正在成為最大化公司長(zhǎng)期價(jià)值的工具［41］。為了經(jīng)營(yíng)公共資本價(jià)值，通過(guò)對(duì)政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的投資者價(jià)值判斷來(lái)影響被投資企業(yè)的價(jià)值管理過(guò)程和結(jié)果，制定符合“進(jìn)步利益相關(guān)者價(jià)值最大化”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的各種社會(huì)責(zé)任投資基金及其投資指數(shù)，以合計(jì)報(bào)表方式集成披露，不僅維護(hù)企業(yè)與政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而且為公共資本價(jià)值經(jīng)營(yíng)提供各種方法。

四、關(guān)系資本市值管理模式架構(gòu)設(shè)置與績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)探索

前文對(duì)關(guān)系資本市值管理研究分類進(jìn)行了探索，為了更有利于關(guān)系資本市值整體管理，下文設(shè)置資本市值管理模式架構(gòu)以及提出其市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)。

（一）關(guān)系資本市值管理模式架構(gòu)設(shè)置

市值如何管理，取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)“進(jìn)步價(jià)值最大化”，企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)必須由近期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和遠(yuǎn)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)組成。作為企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)力之一的關(guān)系資本在企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)驅(qū)使下，創(chuàng)造“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值”，在企業(yè)遠(yuǎn)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)約束下，經(jīng)營(yíng)“未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值”。為了企業(yè)總體價(jià)值實(shí)現(xiàn)，分別選取適合關(guān)系資本中的市場(chǎng)資本和公共資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)的各自市場(chǎng)。為了平衡企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的利益，采用Jensen提出的“進(jìn)步價(jià)值最大化”和“進(jìn)步利益相關(guān)者理論”作為企業(yè)關(guān)系資本市值管理理論，并設(shè)置關(guān)系資本市值管理模式架構(gòu)。如圖1所示。

圖1 關(guān)系資本市值管理模式架構(gòu)關(guān)系圖

從圖1可知，本文選擇Miller和Friesen提出企業(yè)全生命周期（創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、成熟、衰退／再生）與D.Wheeler和M.Sillanpaa的納入性利益相關(guān)者忠誠(chéng)關(guān)系改進(jìn)，周期交叉運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)關(guān)系資本市值管理［12，7］。在關(guān)系資本市值管理過(guò)程中，供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織在企業(yè)不同生命周期階段，根據(jù)各自近期、遠(yuǎn)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)并沿著各自價(jià)值引擎來(lái)實(shí)各自價(jià)值管理，但價(jià)值管理是否有效，將主要取決于績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)。

（二）關(guān)系資本市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)探索

為了使關(guān)系資本的市值管理產(chǎn)生“當(dāng)前最大經(jīng)濟(jì)價(jià)值”和“未來(lái)（潛在）最大經(jīng)濟(jì)價(jià)值”，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)“進(jìn)步價(jià)值最大化”。根據(jù)管理經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求估計(jì)和需求預(yù)測(cè)理論［43］，筆者提出關(guān)系資本的實(shí)現(xiàn)價(jià)值估計(jì)：關(guān)系資本的創(chuàng)造價(jià)值估計(jì)（當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值估計(jì)）：指找出企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的績(jī)效指標(biāo)（投入／產(chǎn)出）和基本標(biāo)準(zhǔn)（平均權(quán)重）的變量的現(xiàn)時(shí)數(shù)據(jù)，指標(biāo)體系體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化目標(biāo)；關(guān)系資本的經(jīng)營(yíng)價(jià)值預(yù)測(cè)（未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值預(yù)測(cè)）：指找出企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)組織等非營(yíng)利組織的績(jī)效指標(biāo)（投入／產(chǎn)出）和基本標(biāo)準(zhǔn)（平均權(quán)重）的變量的未來(lái)數(shù)據(jù)，指標(biāo)體系體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)（潛在）價(jià)值最大化目標(biāo)。但總體指標(biāo)體系體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)：進(jìn)步價(jià)值最大化。為了測(cè)試、確定關(guān)系資本市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)與基本標(biāo)準(zhǔn)，先確定關(guān)系資本實(shí)現(xiàn)價(jià)值（當(dāng)前價(jià)值和未來(lái)價(jià)值）估計(jì)原則：1.連續(xù)性原則。關(guān)系資本市值管理從企業(yè)關(guān)系資本的價(jià)值引擎上說(shuō)，遵循著企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造逐漸從以組織內(nèi)部分工為主并以市場(chǎng)中介轉(zhuǎn)變?yōu)榭缃M織的供應(yīng)鏈分工，由此實(shí)現(xiàn)了價(jià)值分工由“看不見的手”與“看得見的手”的“相互間握手”的規(guī)律。企業(yè)不同的生命周期階段，既有各自的特點(diǎn)，又有相互間的聯(lián)系和共同點(diǎn)。整個(gè)發(fā)展過(guò)程，既有隨機(jī)突變的脈沖型，又有相對(duì)平滑型。因此，關(guān)系資本未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值必然在一定程度上和過(guò)去及現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況有相似之處。根據(jù)這一原則，就有可能在分析已有關(guān)系資本價(jià)值資料的基礎(chǔ)上，按其規(guī)律，運(yùn)用一定的方法，預(yù)測(cè)關(guān)系資本未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值。2.大樣本原則。在預(yù)測(cè)關(guān)系資本未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值時(shí)，應(yīng)選取較大的樣本容量，這是確保預(yù)測(cè)精度的一個(gè)重要先決條件。對(duì)于時(shí)間序列資料，在滿足一定條件的前提下，時(shí)間越長(zhǎng)越好；對(duì)于截面資料，則其覆蓋面越寬越好。3.模擬原則。關(guān)系資本市值管理有其內(nèi)在的規(guī)律，這種規(guī)律通?？梢赃\(yùn)用一定的手段加以模擬，來(lái)描述關(guān)系資本市值管理的特征和結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行其管理變化趨勢(shì)的研究。4.測(cè)不準(zhǔn)原則。決定關(guān)系資本市值管理的變化因素很多，其中還有外部利益相關(guān)者的隨機(jī)性變故因素。同時(shí)，由于資料的有限和統(tǒng)計(jì)本身的誤差，使關(guān)系資本未來(lái)（潛在）經(jīng)濟(jì)價(jià)值預(yù)測(cè)不可能達(dá)到完全準(zhǔn)確。預(yù)測(cè)時(shí)間的跨度越大，其精度將越低。因此，在選擇預(yù)測(cè)方法時(shí)必須充分考慮其對(duì)時(shí)間跨度的適用性。在預(yù)測(cè)完成后，必須進(jìn)行必要檢驗(yàn)，以確定預(yù)測(cè)的精度，同時(shí)還要進(jìn)行適度跟蹤控制，不斷反饋被預(yù)測(cè)對(duì)象的實(shí)際發(fā)展情況，以此來(lái)修正預(yù)測(cè)模型和以后的預(yù)測(cè)值。根據(jù)上述若干原則，選擇反映關(guān)系資本的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)以及價(jià)值實(shí)現(xiàn)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)作為自變量。根據(jù)自由現(xiàn)金理論模型來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值，然后基于價(jià)值鏈的顧客價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的糾偏，形成由人本資本、物力資本共同創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值?？刹捎媚：C合評(píng)價(jià)來(lái)對(duì)上述企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。計(jì)算關(guān)系資本價(jià)值公式：關(guān)系資本價(jià)值＝公司價(jià)值－物力資本價(jià)值－人力資本價(jià)值－組織資本價(jià)值［44］，以關(guān)系資本價(jià)值作為因變量，建立關(guān)系資本市值管理預(yù)測(cè)模型。利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法將收集數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，用回歸分析法，估計(jì)其模型的參數(shù)——關(guān)系資本市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的基本標(biāo)準(zhǔn)。為了使其制定、選擇的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)、基本標(biāo)準(zhǔn)具有可靠性，對(duì)其經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)進(jìn)行模型檢驗(yàn)，并運(yùn)用“擬合優(yōu)度”（實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)值的吻合程度）對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果作正確估價(jià)，以便修改制定的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

五、結(jié) 論

本文對(duì)持“嵌入性”立場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值動(dòng)力之一的關(guān)系資本價(jià)值引擎分析，借此探索關(guān)系資本市值管理與其績(jī)效評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)，以期為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛體經(jīng)濟(jì)的匹配性管理提供部分理論依據(jù)和管理方法。

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F062.9

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1671－511X（2011）05－0043－09

2011－06－30

吳應(yīng)宇（1959－），男，福建福州人，管理學(xué)博士，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理。