未來經濟政策的調整取決于內外疊加程度

　　2011年以來，CPI走勢一直是影響宏觀調控節(jié)奏和力度的關鍵指標之一。10月以來的物價數(shù)據(jù)顯示當前的通脹壓力已經有所緩解，與此同時，經濟運行中也出現(xiàn)了一些新問題，如中小企業(yè)融資困難、結構轉型推進緩慢、房地產企業(yè)在壓力下推高民間融資成本等，需要政策作出適度調整，以防止結構性的、局部性的問題顯著影響經濟軟著陸的進程。
　　當前對于解決小微企業(yè)融資難，從稅收、信貸等方面采取了諸多政策，對于緩解當前小微企業(yè)的融資困境會起到一定的作用，從相關指標看，目前6個月珠三角票據(jù)直貼利率已由10月初13%的歷史高位回落到7.8%，雖然依然較高，但也反映出實體經濟的資金緊張情況已得到部分緩解。應該說，當前出現(xiàn)的不同規(guī)模企業(yè)資金“旱澇不均”的現(xiàn)象與當前利率市場化程度不夠、利率體制雙軌運行、以及金融機構的準入管制嚴格、傳統(tǒng)企業(yè)升級方向不清晰等有較為密切的關系。
　　從當前指標來看，固定資產投資、工業(yè)增加值的回落都是非常平穩(wěn)的，經濟正朝著宏觀調控的方向發(fā)展，但同時也必須注意經濟中蘊含的不協(xié)調、不平衡現(xiàn)象，以及一些可能驅動未來經濟存在加速下滑的風險。從當前看，未來政策有多大的放松空間，是否可能從當前的邊際改善轉變?yōu)檎叻较虻恼{整，主要取決于外部市場動蕩和內部調整的疊加影響程度。外部主要是歐洲主權債務危機導致的金融市場動蕩以及實體經濟回落，內部主要取決于一些存在明顯變數(shù)的領域：
　　一是房地產投資。1-10月房地產投資累計同比增速為31.1%，較上月回落依然平緩，但是一些重要指標蘊含的未來加速下滑的風險，需要及早準備預案和對沖措施。包括：第一，作為先行指標的新開工面積的大幅下滑，同比增長率從8月份的32%、9月份的8.9%驟降至10月份的2.2%；第二，銷售面積和價格的下滑。10月份商品房銷售面積單月同比負增長9.9%，銷售額同比負增長11.1%，單月同比增速相比9月出現(xiàn)約20個百分點的大幅下滑，且2011年首次出現(xiàn)銷售額增速小于面積增速，顯示全國房價已開始出現(xiàn)下跌；第三，房地產開發(fā)資金來源累計同比增速20.2%，增速縮窄2.5個百分點。商品房銷售額的下滑將影響到開發(fā)資金來源，并最終導致投資額的持續(xù)下滑。綜合來看，未來數(shù)月房地產投資增速下滑幅度存在顯著擴大的可能性。
　　二是出口。10月中國出口同比增長15.9%，而環(huán)比下降7.2%，連續(xù)第三個月環(huán)比負增長。如剔除季節(jié)性因素，這三個月環(huán)比增速均顯著低于近10年歷史均值，外需萎縮的狀況未有絲毫轉變，預計未來，歐洲由于債務危機引發(fā)的主動財政緊縮和被動信貸緊縮疊加，將使其經濟再度陷入衰退的風險上升；美國中期財政收支平衡目標疊加私人部門去杠桿將導致其經濟增長中樞下移，弱增長格局難以扭轉；新興國家受美歐經濟牽累以及自身的緊縮措施，需求亦將回落。未來中國出口尚難以走出下降通道，存在明顯回落可能。
　　還應當看到，當前中國經濟存在著宏觀經濟在緊縮政策引導下的周期性回落，與勞動力成本上升、產業(yè)結構升級等壓力下推動的結構調整和潛在經濟增長速度回落趨勢的疊加，在經濟軟著陸的過程中，需要重點防止的是經濟回落過程的平穩(wěn)，同時，也要充分意識到在經濟結構因素出現(xiàn)明顯變化的環(huán)境下，中國的潛在經濟增長速度在經歷持續(xù)的高速增長之后，已呈現(xiàn)平穩(wěn)回落趨勢，這個中長期的趨勢與短期的周期性回落的疊加，可能導致經濟增長短期內的明顯波動。