李 莉，高 洪 利，關(guān) 宇 航

（南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院，天津市 300071）

一、引言

隨著我國(guó)銀行業(yè)的迅速發(fā)展，銀行業(yè)整體利潤(rùn)率較高，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行均已實(shí)現(xiàn)在A股和H股市場(chǎng)上市融資。特別是在2011年，在歐洲債務(wù)危機(jī)影響下，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)普遍不佳，而我國(guó)的銀行業(yè)卻逆市獲得前所未有的高收益率，以工商銀行為例，2011年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2084.45億元，比上年增長(zhǎng)25.6%，在其披露業(yè)績(jī)信息后，A股市場(chǎng)出現(xiàn)短期逆勢(shì)上漲。根據(jù)經(jīng)典財(cái)務(wù)理論，同一公司在各類(lèi)股票市場(chǎng)上應(yīng)該有相同的價(jià)格表現(xiàn)，因?yàn)樵谕耆畔?duì)稱(chēng)市場(chǎng)中，股票價(jià)值是公司為股東帶來(lái)所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)額，股票價(jià)格應(yīng)完全依賴于公司的業(yè)績(jī)。但有趣的是H股市場(chǎng)對(duì)工商銀行優(yōu)異業(yè)績(jī)的反應(yīng)卻不盡如人意，其股價(jià)全年下跌近30%。為何同一個(gè)公司披露業(yè)績(jī)信息后在不同的市場(chǎng)上會(huì)有如此懸殊的市場(chǎng)表現(xiàn)呢？

本文從投資者關(guān)系視角分析了造成我國(guó)銀行在A股和H股市場(chǎng)上表現(xiàn)截然相反的原因，并為提升我國(guó)銀行在股票市場(chǎng)中的表現(xiàn)，使股票價(jià)格能夠真實(shí)體現(xiàn)公司的實(shí)際價(jià)值提出對(duì)策建議。

二、相關(guān)理論文獻(xiàn)回顧

根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)理論，公司股票的價(jià)格應(yīng)是其為股東創(chuàng)造全部未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，而對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的判斷與對(duì)折現(xiàn)率的選擇取決于公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和基于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的未來(lái)預(yù)期。在市場(chǎng)有效的情況下，無(wú)論是否存在市場(chǎng)分割，同一公司的股票在市場(chǎng)中都應(yīng)表現(xiàn)出同樣的市場(chǎng)價(jià)格。只有當(dāng)市場(chǎng)弱勢(shì)有效或市場(chǎng)無(wú)效時(shí)，公司的股價(jià)才會(huì)在不同市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)，也就是說(shuō)信息不對(duì)稱(chēng)是造成同一公司股價(jià)在不同市場(chǎng)上表現(xiàn)存在差異的根本原因。學(xué)術(shù)界對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的爭(zhēng)論不斷，鮑爾（Ball）和布朗（Brown）的研究有限地支持了有效市場(chǎng)假說(shuō)，[1]而瓊斯（Jones）和利岑貝格爾（Litzenberger）的研究認(rèn)為信息并不會(huì)立即反映在股價(jià)中，對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)提出質(zhì)疑；[2]法瑪爾（Fama）證明市場(chǎng)是弱勢(shì)有效和半強(qiáng)勢(shì)有效的，[3]但席勒（Shiller）、[4]、[5]勒羅伊（LeRoy）和波特（Porter）[6]等人則認(rèn)為，“如果是在有效市場(chǎng)下，那么股價(jià)在短期的波動(dòng)實(shí)在太大了”。研究香港股市有效性的文獻(xiàn)較多，如林（Lim）和布魯克斯（Brooks）分析了金融危機(jī)對(duì)香港等亞洲股市有效性的影響；[7]莊太量等（Chong，etal）檢驗(yàn)了香港回歸中國(guó)對(duì)其股市有效性的影響。[8]

事實(shí)證明，無(wú)論學(xué)界怎樣爭(zhēng)論，強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)是不存在的。部分學(xué)者開(kāi)始在市場(chǎng)非強(qiáng)勢(shì)有效的假設(shè)前提下研究股票市場(chǎng)問(wèn)題，并更關(guān)注信息不對(duì)稱(chēng)條件下如何向投資者傳遞公司信息、如何降低信息不對(duì)稱(chēng)程度等問(wèn)題，進(jìn)而形成了投資者關(guān)系管理相關(guān)理論。隨著20世紀(jì)90年代我國(guó)兩大證券交易所先后建立，對(duì)投資者關(guān)系管理問(wèn)題的研究逐步受到實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的重視，我國(guó)學(xué)者李勝楠、[9]徐剛、[10]李心丹、[11]馬連福[12]等都從不同視角對(duì)投資者關(guān)系管理進(jìn)行研究，并形成系統(tǒng)性的理論研究成果。投資者關(guān)系管理問(wèn)題其實(shí)是在信息不對(duì)稱(chēng)情況下，由管理者和投資者間的代理問(wèn)題引發(fā)出來(lái)的對(duì)投資者與管理者間溝通渠道和手段的管理。企業(yè)內(nèi)部管理者進(jìn)行投資者關(guān)系管理的主要?jiǎng)右蚴翘岣弑酒髽I(yè)股票的流動(dòng)性，從而提高企業(yè)的融資能力和股權(quán)激勵(lì)變現(xiàn)能力。投資者關(guān)系管理付出的成本是由全體股東承擔(dān)的，其收效能給企業(yè)特別是企業(yè)內(nèi)部管理者帶來(lái)好處。

三、我國(guó)兩地上市銀行H股表現(xiàn)不佳原因分析

國(guó)外投資者與我國(guó)投資者間有著較大差異，特別是對(duì)西方國(guó)家的投資者來(lái)說(shuō)，他們很難理解為什么在全球陷入金融危機(jī)、各國(guó)銀行股一蹶不振的外部環(huán)境下，我國(guó)銀行仍具有極強(qiáng)的盈利能力。我國(guó)銀行業(yè)在獲得大規(guī)模盈利的情況下，H股表現(xiàn)不佳是因投資者關(guān)系管理能力不足導(dǎo)致的。對(duì)兩地上市銀行來(lái)說(shuō)，不能用管理國(guó)內(nèi)投資者關(guān)系的方法來(lái)管理國(guó)際投資市場(chǎng)上的投資者。具體來(lái)說(shuō)，下述幾個(gè)方面是導(dǎo)致我國(guó)兩地上市銀行在H股表現(xiàn)不佳的主要原因。

1.全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

2008年以次級(jí)貸款為導(dǎo)火索的美國(guó)金融危機(jī)席卷全球，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受不同程度的負(fù)面影響，特別是美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，而美歐又是全球主要技術(shù)創(chuàng)新國(guó)和商品消費(fèi)市場(chǎng)，美歐經(jīng)濟(jì)減速，導(dǎo)致具有革新性的技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力不足，從全球范圍來(lái)看，直至目前尚未有能夠支撐經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的重大技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)。美國(guó)消費(fèi)緊縮間接導(dǎo)致亞洲和歐洲的生產(chǎn)制造國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，特別是歐盟中經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國(guó)家，這些國(guó)家的福利政策早已讓經(jīng)濟(jì)難以負(fù)重，形成舉國(guó)負(fù)債的不利局面。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí)，通貨膨脹間接減輕了負(fù)債國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)；但當(dāng)經(jīng)濟(jì)緊縮發(fā)生時(shí)，負(fù)債國(guó)的未來(lái)獲利能力不足，為進(jìn)一步金融危機(jī)留下伏筆。希臘就是在美國(guó)債務(wù)的影響下獲利能力降低，無(wú)力償還債務(wù)，又沒(méi)有歐元的發(fā)行權(quán)，才爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，并由此引發(fā)歐洲債務(wù)危機(jī)。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立，全球金融危機(jī)并未對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成過(guò)大的負(fù)面影響。但對(duì)歐美的投資者來(lái)說(shuō)，他們親身體驗(yàn)了金融危機(jī)，銀行倒閉、保險(xiǎn)公司破產(chǎn)歷歷在目。根據(jù)行為金融學(xué)中的“羊群效應(yīng)”，國(guó)外投資者更傾向于將我國(guó)經(jīng)濟(jì)納入全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下考慮，這使他們不難得出中國(guó)經(jīng)濟(jì)虛假繁榮的結(jié)論，特別是在對(duì)銀行業(yè)投資的過(guò)程中，他們會(huì)不自覺(jué)地套用西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)分析范式，對(duì)我國(guó)銀行盈利視而不見(jiàn)。

2.東西方文化差異

我國(guó)銀行是由中國(guó)人民銀行這一政府部門(mén)衍生出來(lái)的經(jīng)濟(jì)體系，這種政府背景給中國(guó)投資者帶來(lái)的是信任和低風(fēng)險(xiǎn)。銀行家在我國(guó)投資者眼中是財(cái)富的擁有者，是先進(jìn)金融工具的締造者，甚至是維持世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的神圣力量。而在崇尚自由經(jīng)濟(jì)的西方國(guó)家，政府控制給西方投資者的印象是官僚、腐敗和低效率，在經(jīng)受多次金融危機(jī)洗禮后，西方投資者對(duì)銀行業(yè)本身存在著極強(qiáng)的不信任。同時(shí)從西方投資者的視角來(lái)看，很多時(shí)候銀行家是壟斷者、剝削者和陰謀家的代名詞，美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后，“占領(lǐng)華爾街”是美國(guó)民眾的本能反應(yīng)。在世界經(jīng)濟(jì)普遍不佳的情況下，西方投資者在看到我國(guó)銀行業(yè)大幅增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)時(shí)，第一反應(yīng)并不一定是將該企業(yè)劃入優(yōu)質(zhì)公司行列，而會(huì)懷疑報(bào)表的真實(shí)性。

另外，在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)代表著先進(jìn)的生產(chǎn)力，是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，是幾乎沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定利潤(rùn)源。但西方的投資者崇尚私有制和自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，國(guó)有企業(yè)對(duì)于他們意味著低效率和信息不透明，甚至投資者還需要承擔(dān)因政策任意調(diào)整而給公司帶來(lái)的潛在損失。由此可見(jiàn)，中西方投資者文化背景不同是造成兩地上市銀行市場(chǎng)表現(xiàn)巨大差異的原因之一。

3.中西方企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式差異

公司股票的價(jià)格代表著公司的價(jià)值，而股票價(jià)格是由股票所帶來(lái)的所有現(xiàn)金索取權(quán)折現(xiàn)價(jià)值之和。然而在現(xiàn)實(shí)中，每個(gè)投資者對(duì)股票的未來(lái)現(xiàn)金收入和折現(xiàn)率的估計(jì)都不同。對(duì)我國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)有銀行幾乎沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是永續(xù)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，且銀行以現(xiàn)金股利的形式還是以資本增值的形式來(lái)回饋投資者的差別不大，我國(guó)投資者已經(jīng)習(xí)慣上市公司實(shí)施零股利政策。而西方投資者卻認(rèn)為所有經(jīng)濟(jì)體都有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，且現(xiàn)金股利是上市公司回饋投資者的最佳方式。估值方式不同導(dǎo)致投資者對(duì)同一公司的估價(jià)存在差異，進(jìn)而導(dǎo)致了兩地上市銀行在A股和H股上截然相反的表現(xiàn)。

四、投資者關(guān)系管理作用方式分析

現(xiàn)實(shí)中，投資者關(guān)系管理的對(duì)象是有著不同文化背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)的自然人和由自然人組成的投資機(jī)構(gòu)，使用統(tǒng)一的投資者關(guān)系管理方式未必能夠取得良好的效果。因此，對(duì)AH股兩地上市銀行來(lái)說(shuō)，在不同證券市場(chǎng)上的投資者關(guān)系管理方式要有所區(qū)別，有針對(duì)性地溝通才能取得預(yù)期的效果。具體來(lái)說(shuō)，AH兩地上市銀行在投資者關(guān)系管理過(guò)程中要注重以下幾個(gè)方面。

1.投資者的規(guī)模

由于信息挖掘工作和對(duì)有用信息的篩選都會(huì)產(chǎn)生成本，中小投資者因投資規(guī)模小、獲利能力有限，難以主動(dòng)挖掘信息并以此為依據(jù)進(jìn)行投資決策。相比之下大型投資者更關(guān)注目標(biāo)公司的內(nèi)部信息，并通過(guò)科學(xué)分析作出投資決策。因此對(duì)我國(guó)兩地上市銀行來(lái)說(shuō)，投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)是H股的大型投資者。必須建立合適的信息傳遞渠道，將銀行的真實(shí)經(jīng)營(yíng)信息傳遞給這些投資者，從而為其對(duì)股票價(jià)格作出公正判斷提供信息依據(jù)。

2.投資者屬性

個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者往往共存于一個(gè)證券市場(chǎng)。個(gè)人投資者投資的收益和損失都由個(gè)人承擔(dān)，所以在投資過(guò)程中會(huì)傾向保守。但由于個(gè)人缺乏準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)走勢(shì)和股票價(jià)格走勢(shì)的能力，其判斷失誤的情況較多。同時(shí)個(gè)人投資者的投資規(guī)模往往不大，投資周期也較短，投機(jī)的成分大于投資的成分。而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，由于存在機(jī)構(gòu)管理者和機(jī)構(gòu)股東、機(jī)構(gòu)債權(quán)人間的代理問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出個(gè)人投資者，且更傾向于理性投資，其投資決策往往基于數(shù)學(xué)模型推斷的長(zhǎng)期市場(chǎng)判斷和公司股票價(jià)格走勢(shì)預(yù)期。機(jī)構(gòu)投資者投資規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，是兩地上市銀行進(jìn)行投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)。

3.投資者文化背景

在A股市場(chǎng)上，公司只需要管理具有中國(guó)文化背景的投資者，而在H股市場(chǎng)上，公司需要同時(shí)管理具有東西方文化特征的多樣化投資者。以中國(guó)儒家文化為代表的東方文化更重視統(tǒng)治階級(jí)對(duì)國(guó)家和社會(huì)的管理，認(rèn)為個(gè)人依賴于社會(huì)整體而存在，政府作為人民和統(tǒng)治階級(jí)的代表應(yīng)該承擔(dān)起引領(lǐng)社會(huì)發(fā)展的義務(wù)。在這種文化影響下，銀行作為政府在金融領(lǐng)域的代理人，容易使投資者相信其盈利水平和未來(lái)盈利能力的真實(shí)性，也更容易激發(fā)投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展的信心，由此導(dǎo)致我國(guó)兩地上市銀行在A股市場(chǎng)上的優(yōu)秀表現(xiàn)。而在以自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為代表的西方文化影響下，投資者認(rèn)定自由競(jìng)爭(zhēng)的高效率遠(yuǎn)勝于政府對(duì)銀行業(yè)的壟斷經(jīng)營(yíng)。且由于我國(guó)政府的金融政策對(duì)銀行業(yè)盈利水平具有重要影響，而政策的制定難以得到準(zhǔn)確預(yù)期，這會(huì)導(dǎo)致國(guó)外投資者對(duì)我國(guó)銀行盈利能力的可持續(xù)性產(chǎn)生不信任。因此對(duì)國(guó)外投資者進(jìn)行關(guān)系管理重點(diǎn)在于使他們理解我國(guó)政府與銀行關(guān)系，并進(jìn)一步理解我國(guó)國(guó)民普遍接受政府對(duì)金融體系進(jìn)行管理的文化。

4.投資期限的長(zhǎng)短

投資是將資金用于購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn)并長(zhǎng)期持有以獲取穩(wěn)定的收益，而投機(jī)則是抓住某次資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的機(jī)遇，以低買(mǎi)高賣(mài)獲得價(jià)差收益（在允許做空的市場(chǎng)機(jī)制下，投機(jī)者也可借助資產(chǎn)價(jià)格下跌機(jī)會(huì)獲利）。因此，從表現(xiàn)形式上看，投資與投機(jī)最大的差異在于投資者持有股票的時(shí)間長(zhǎng)短，長(zhǎng)期持有股票的投資者是兩地上市銀行應(yīng)積極爭(zhēng)取的對(duì)象。長(zhǎng)期投資者的投資決策往往不是草率作出的，需要更多的公司信息，更需要兩地上市公司通過(guò)客戶關(guān)系管理方式為其提供信息。

五、兩地上市銀行投資者關(guān)系管理的具體渠道

具體來(lái)講，兩地上市銀行可通過(guò)以下途徑加強(qiáng)與投資者（特別是H股投資者）的溝通，以使證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格能夠真實(shí)反映公司的價(jià)值。

1.網(wǎng)絡(luò)信息公布平臺(tái)

證券交易所一般只要求上市公司公布年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)，但這些數(shù)據(jù)無(wú)法滿足投資者的信息獲取需要。兩地上市銀行要在自己的網(wǎng)站主頁(yè)和各大門(mén)戶網(wǎng)站主頁(yè)上及時(shí)公布銀行的實(shí)時(shí)信息，不僅包括財(cái)務(wù)資料、重大投融資決策、公司治理相關(guān)資料，還應(yīng)包括對(duì)上述資料的解釋。這是因?yàn)閲?guó)外投資者對(duì)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理不熟悉，僅公布簡(jiǎn)單的數(shù)字信息不足以引導(dǎo)外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)銀行的投資價(jià)值作出公正的判斷。兩地上市銀行應(yīng)在網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)上公布包括數(shù)字信息、與數(shù)字信息相關(guān)聯(lián)的銀行運(yùn)營(yíng)信息、對(duì)銀行作出當(dāng)前運(yùn)營(yíng)安排的解釋三方面信息。且在解釋過(guò)程中不應(yīng)只關(guān)注銀行的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，而應(yīng)將視野放大到銀行的外部市場(chǎng)環(huán)境，特別是對(duì)中國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)進(jìn)行著重分析。此外，考慮到投資者的閱讀能力，為了最大程度地減少溝通障礙，網(wǎng)絡(luò)信息公布平臺(tái)應(yīng)被翻譯成多種文字，特別是在H股市場(chǎng)中，信息公布平臺(tái)不應(yīng)只有簡(jiǎn)體中文、繁體中文和英文版本，還應(yīng)有日文、韓文、德文、法文、西班牙文等多個(gè)語(yǔ)言版本。

2.專(zhuān)業(yè)平面媒體

網(wǎng)絡(luò)信息公布雖具有實(shí)時(shí)性，但往往專(zhuān)業(yè)程度不夠，專(zhuān)業(yè)平面媒體則是專(zhuān)業(yè)人士獲取深入信息的有效途徑。兩地上市銀行可利用專(zhuān)業(yè)書(shū)刊、報(bào)刊、雜志對(duì)公司某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、某個(gè)投融資決策作深入分析。由于專(zhuān)業(yè)媒體給讀者提供獨(dú)立的第三方觀點(diǎn)，其觀點(diǎn)更容易被投資者接受。兩地上市銀行應(yīng)該主動(dòng)尋找在業(yè)內(nèi)有影響力的專(zhuān)業(yè)媒體，為其主動(dòng)提供內(nèi)部信息，鼓勵(lì)媒體對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)用情況作深入調(diào)查。同時(shí)，應(yīng)拓寬媒體的選擇范圍，特別要迎合國(guó)內(nèi)外專(zhuān)業(yè)投資者大多受過(guò)學(xué)術(shù)研究訓(xùn)練的現(xiàn)實(shí)情況，將國(guó)內(nèi)外的專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)期刊納入到宣傳媒體范圍之內(nèi)。

3.路演和股東大會(huì)

無(wú)論網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)還是專(zhuān)業(yè)媒體，兩地上市銀行與投資者的接觸都是間接的，但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們還需要通過(guò)直接接觸獲得私有信息。在這種情況下，銀行的路演和股東大會(huì)就成了優(yōu)良的信息溝通平臺(tái)，投資者和兩地上市銀行間不僅可以依靠這一平臺(tái)進(jìn)行有效溝通，為投資者提供其所關(guān)注的特殊信息，還可以建立與投資者間的信息反饋渠道，以投資者提問(wèn)、銀行發(fā)言人回答的形式有針對(duì)性地為投資者提供信息。路演和股東大會(huì)不但是一個(gè)信息交流平臺(tái)，也是一個(gè)投資者與銀行間的關(guān)系搭建平臺(tái)，兩地上市銀行需要主動(dòng)聯(lián)絡(luò)國(guó)外潛在投資者代表，并與他們建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的私人關(guān)系，以培養(yǎng)相對(duì)隱蔽但效率較高的私有信息溝通渠道。

4.其他相關(guān)社會(huì)活動(dòng)

由于銀行使用直接信息溝通方式向投資者頒布信息容易引起投資者對(duì)信息真實(shí)性的懷疑，以參與、資助各項(xiàng)社會(huì)活動(dòng)的方式，在投資者心中建立大型負(fù)責(zé)任銀行的形象則更具實(shí)用價(jià)值。投資者關(guān)系管理的難點(diǎn)在于建立投資者與銀行間的信任關(guān)系，而參加相關(guān)社會(huì)活動(dòng)可以給銀行提供各種在特定人群中作隱性廣告的機(jī)會(huì)，我國(guó)銀行可以借此改善外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)銀行的總體評(píng)價(jià)。

六、結(jié)論

我國(guó)兩地上市銀行在A股、H股市場(chǎng)的表現(xiàn)不同，從而導(dǎo)致具有同樣未來(lái)現(xiàn)金收入索取權(quán)的股票在不同市場(chǎng)上以不同價(jià)格交易的怪現(xiàn)象，且我國(guó)銀行H股股票的價(jià)格普遍低于A股，其原因是我國(guó)銀行在H股市場(chǎng)上與投資者間具有更高的信息不對(duì)稱(chēng)程度。我國(guó)兩地上市銀行可以以投資者關(guān)系管理為切入點(diǎn)，降低與國(guó)外投資者間的信息不對(duì)稱(chēng)程度。基于此，本文詳細(xì)分析了不同規(guī)模、性質(zhì)、國(guó)籍、持股期的投資者對(duì)公司信息挖掘的需求差異，并提出了我國(guó)兩地上市銀行進(jìn)行投資者關(guān)系管理的具體渠道和要點(diǎn)。

第一，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)我國(guó)兩地上市銀行頒布信息的不同理解是導(dǎo)致同一銀行在A股和H股上市場(chǎng)表現(xiàn)存在差異的主要原因，為使股價(jià)表現(xiàn)出公司真實(shí)價(jià)值，銀行需要主動(dòng)進(jìn)行投資者關(guān)系管理。

第二，不同類(lèi)型投資者對(duì)銀行所提供信息的需求不同。投資額大、投資期長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行內(nèi)部信息的需求更高；投資額小、投資期短的個(gè)人投資者對(duì)銀行內(nèi)部信息的需求相對(duì)較低。

第三，兩地上市銀行可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)、專(zhuān)業(yè)平面媒體、路演、股東大會(huì)和其他相關(guān)社會(huì)活動(dòng)等多種方式公布信息，以此改善投資者關(guān)系。基于各類(lèi)平臺(tái)所公布信息的受眾差異，兩地上市銀行可以以此揀選出進(jìn)行投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)對(duì)象。

＊本文系南開(kāi)大學(xué)中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)資金資助項(xiàng)目“我國(guó)商業(yè)銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)行為研究”（項(xiàng)目編號(hào)：NKZXB10094）研究成果之一，同時(shí)獲得教育部人文社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目“政策性動(dòng)因?qū)ξ覈?guó)民營(yíng)企業(yè)投融資互動(dòng)機(jī)理影響研究”（項(xiàng)目編號(hào)：11YJA630047）支持。

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