劉雨青 樊明 王江

摘要：自從我國(guó)實(shí)行一籃子貨幣的匯率政策改革后，其對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)，特別是我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。本文深入探討了這一問(wèn)題。文章首先系統(tǒng)地介紹了一籃子貨幣政策的含義、產(chǎn)生的原因及其優(yōu)點(diǎn)，然后詳細(xì)介紹了我國(guó)的匯率政策改革，并從正面影響和負(fù)面影響兩個(gè)方面分析了匯率政策改革的作用。最后，在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)我國(guó)匯率制度改革做了總結(jié)和展望。盯住一籃子貨幣的匯率政策雖然會(huì)對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備和金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的不利影響，但卻可以增強(qiáng)人民幣的穩(wěn)定性和匯率的彈性，促進(jìn)人民幣的國(guó)際化，舊的盯住美元的匯率政策已經(jīng)不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中國(guó)，匯率改革勢(shì)在必行。

關(guān)鍵詞：一籃子貨幣政策；匯率；對(duì)外貿(mào)易；穩(wěn)定性

中圖分類(lèi)號(hào)：F822

一、引言

一籃子貨幣最早出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代，主要是指多個(gè)主要貿(mào)易國(guó)的貨幣，依照往來(lái)貿(mào)易比重，編制成一個(gè)綜合的貨幣指數(shù)。而各個(gè)貨幣在其中所占份額取決于它們與其中一個(gè)國(guó)家貿(mào)易交往中所占的比重。一般而言，一籃子貨幣屬“可調(diào)整盯住匯率制度”，一國(guó)貨幣就根據(jù)這種制度在設(shè)定范圍內(nèi)浮動(dòng)。如果該國(guó)主要與另一個(gè)國(guó)家發(fā)生貿(mào)易關(guān)系（例如，中國(guó)過(guò)去對(duì)外貿(mào)易有九成是與美國(guó)進(jìn)行），那么該國(guó)最好的貨幣政策就是將貨幣盯住其主要貿(mào)易國(guó)貨幣，即某一特定貨幣。但是，如果該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易國(guó)有好幾個(gè)，則最好是將貨幣盯住一籃子貨幣。世界上有一些國(guó)家采用這種浮動(dòng)匯率政策，如挪威、新加坡、泰國(guó)和以色列（在亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前）。但一籃子貨幣政策不適用于世界貿(mào)易付款或者是無(wú)貿(mào)易匯款，如特別提款權(quán)。

在一些發(fā)展中國(guó)家，會(huì)采取政策來(lái)調(diào)整該國(guó)貨幣與一籃子貨幣匯率。高波動(dòng)的匯率會(huì)導(dǎo)致國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易的不確定性。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)導(dǎo)致套利問(wèn)題的出現(xiàn)（如非拋補(bǔ)利率平價(jià)），并可能會(huì)影響到遠(yuǎn)期匯率的分配。

某一國(guó)家將其貨幣盯住另一國(guó)家貨幣的目的是為了保持其貨幣和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。而事實(shí)上，就目前的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，并不存在完全穩(wěn)定的貨幣匯率。將本國(guó)匯率盯住一籃子貨幣，那么本國(guó)貨幣匯率亦會(huì)隨一籃子貨幣而波動(dòng)，并且這種波動(dòng)會(huì)嚴(yán)格匹配該國(guó)貨幣在一籃子貨幣中的份額。由此，該國(guó)貨幣匯率不容易受單一貨幣波動(dòng)太大的影響，因?yàn)橐换@子貨幣能夠利用其內(nèi)部多種貨幣的積極調(diào)整來(lái)抵消單一貨幣的消極波動(dòng)所帶來(lái)的影響，因而也降低了該國(guó)貨幣波動(dòng)的消極影響。

用一個(gè)例子或許可以更好地解釋一籃子貨幣是如何調(diào)控貨幣匯率并保證匯率穩(wěn)定性的。假定人民幣盯住某種一籃子貨幣，其中包括三種國(guó)際貨幣：美元、歐元和日元，且這些貨幣在一籃子貨幣中所占份額分別為50％、25％和25％。假設(shè)歐元和日元對(duì)美元增值了10％，如果人民幣僅僅是盯住美元這一單一貨幣，那么歐元和日元對(duì)于美元的升值不會(huì)影響到人民幣與美元之間的匯率變化。然而，人民幣將會(huì)隨著美元的貶值也將對(duì)歐元和日元貶值10％。而如果人民幣是盯住上面說(shuō)的這個(gè)一籃子貨幣的話，情況就不一樣了：歐元和日元對(duì)美元的升值將會(huì)導(dǎo)致人民幣對(duì)美元升值5％。這時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率不再穩(wěn)定，但是人民幣匯率對(duì)歐元和日元只貶值5％。因此，總體而言，一籃子貨幣使得人民幣總的匯率情況比盯住單一貨幣更加穩(wěn)定。

采用一籃子貨幣政策還有一些其他原因。首先，采用一籃子貨幣能有效地防止由于其他貨幣匯率波動(dòng)而引起的貨幣結(jié)構(gòu)上的失衡；其次，采用一籃子貨幣政策，盡管該國(guó)貨幣匯率盯住一籃子貨幣，但是也會(huì)有單個(gè)貨幣匯率波動(dòng)，而這會(huì)使得該國(guó)居民和公司增加匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和刺激國(guó)外交易市場(chǎng)上期貨市場(chǎng)以及套期工具的出現(xiàn)；再次，采用一籃子貨幣之后，該國(guó)貨幣匯率波動(dòng)更加頻繁，也更具適應(yīng)性。這也使得該國(guó)匯率制度更具彈性；最后，也是非常重要的一點(diǎn)：盯住一籃子貨幣的匯率制度使得該國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定地良性發(fā)展。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，盯住一籃子貨幣能夠使得該國(guó)貨幣匯率免于頻繁動(dòng)蕩，從而穩(wěn)定該國(guó)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

二、中國(guó)的一籃子貨幣政策

（一）中國(guó)匯率改革的背景介紹

從1995年以來(lái)，人民幣匯率一直盯住美元，但是隨著對(duì)外貿(mào)易的快速增長(zhǎng)，特別是出口貿(mào)易的飛躍式發(fā)展，中國(guó)的貿(mào)易順差持續(xù)而又快速地增長(zhǎng)，大量?jī)r(jià)格低廉的中國(guó)產(chǎn)品涌進(jìn)了發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)，成為當(dāng)?shù)厣虡I(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。自從2000年以來(lái)，中國(guó)的貿(mào)易順差（凈儲(chǔ)蓄盈余）快速增長(zhǎng)，到2007年，已經(jīng)達(dá)到3590億美元，到2008年，中國(guó)的貿(mào)易順差占中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值比例上升到9.65％，而且還在繼續(xù)增長(zhǎng)。因此，中國(guó)政府面臨國(guó)外政府的巨大壓力，尤其是來(lái)自美國(guó)和歐盟的壓力。

美國(guó)近些年在與中國(guó)的貿(mào)易中大量進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品。2009年，中美貿(mào)易中，中國(guó)的出口總額為2964億美元，而進(jìn)口額僅為695.8億美元，美國(guó)貿(mào)易逆差為2268.2億美元。中美之間巨大的貿(mào)易逆差使得美國(guó)向中國(guó)施加了強(qiáng)大的壓力，要求中國(guó)政府將人民幣升值。由于認(rèn)為從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品會(huì)威脅到美國(guó)工業(yè)，美國(guó)兩位參議員Chuck Schumer 和 Lindsey Graham 極力要求通過(guò)一個(gè)議案，內(nèi)容是要求中國(guó)在6個(gè)月內(nèi)升值人民幣，否則將向從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品征收27.5％的進(jìn)口稅。2009年4月15日，美國(guó)總統(tǒng)喬治·布什也呼吁中國(guó)政府調(diào)整人民幣匯率。

直到2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布人民幣匯率改革，將人民幣升值2％，達(dá)到1美元對(duì)8.11元人民幣。根據(jù)中國(guó)人民銀行的人民幣匯率改革制度，人民幣將不再盯住美元，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一改革使得人民幣匯率更具靈活性。5年后，世界也感受到了由此給全世界貿(mào)易帶來(lái)的影響。

（二）中國(guó)新的匯率制度—— 一籃子貨幣政策

中國(guó)新的匯率制度不僅能讓人民幣匯率面對(duì)美元時(shí)有更大的靈活性，而且更重要的是使得人民幣匯率改為盯住一籃子貨幣。2005年8月10日，中國(guó)人民銀行宣布將盯住全球性的一籃子貨幣，并公布了所盯住的一籃子貨幣的名稱(chēng)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川認(rèn)為，一籃子貨幣應(yīng)該包括在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易、外債或付息和外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中占比重較大的國(guó)家或者地區(qū)的貨幣，并且賦予它們?cè)诨@子中相應(yīng)的比重。

2005年8月9日，中國(guó)人民銀行在上?？偛拷遗苾x式上公布了中國(guó)參考的一籃子貨幣中的11種貨幣名稱(chēng)，明確目前中國(guó)主要的籃子貨幣為美元、歐元、日元和韓元。美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等目前是我國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓元等也自然成為主要的籃子貨幣。此外，新加坡、英國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、加拿大等國(guó)家與我國(guó)的貿(mào)易比重也較大，這些國(guó)家的貨幣對(duì)我國(guó)的人民幣匯率也是很重要的。一般而言，與我國(guó)的年雙邊貿(mào)易額超過(guò)100億美元國(guó)家的貨幣對(duì)人民幣匯率影響都是比較大的。

但是，目前中國(guó)在其一籃子貨幣政策中依舊主要盯住美元。這是由于美元在中國(guó)的籃子貨幣中占較大份額，在開(kāi)始階段，人民幣對(duì)美元的匯率不會(huì)有太大波動(dòng)。在一定程度上，人民幣依然部分地盯住美元。這里有兩個(gè)原因：

第一，目前在匯率改革時(shí)期，中國(guó)的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，貨幣偏差問(wèn)題還未解決，而且較為嚴(yán)重。此外，這一時(shí)期（即匯率改革時(shí)期）中國(guó)的期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)還未建立完善。中國(guó)的金融市場(chǎng)還缺乏有效而完備的手段，并且銀行金融系統(tǒng)還相對(duì)脆弱?？紤]到上述情況，中國(guó)政府不能僅因?yàn)轭檻]匯率浮動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)而調(diào)整匯率。

第二，國(guó)際貿(mào)易極大地推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2008年，中國(guó)出口貿(mào)易依賴(lài)度達(dá)到了32.5%，貿(mào)易依賴(lài)度達(dá)到了58.3%。此外，中國(guó)出口產(chǎn)品中，初級(jí)產(chǎn)品或者說(shuō)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占了相當(dāng)大的比重，而這類(lèi)產(chǎn)品極易受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。匯率風(fēng)向會(huì)嚴(yán)重影響到中國(guó)的出口業(yè)，同樣也會(huì)影響到中國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)。

（三）中國(guó)推行一籃子貨幣政策的獨(dú)特原因

正如上所言，中國(guó)盯住一籃子貨幣的主要目的是保持國(guó)內(nèi)貨幣相對(duì)的穩(wěn)定性。誠(chéng)然，這也是中國(guó)改革匯率制度的一個(gè)主要原因，但中國(guó)推行匯率改革也有其獨(dú)特的原因，即以前的匯率制度不再適合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

由于過(guò)去中美之間緊密的貿(mào)易來(lái)往，美國(guó)僅次于歐元區(qū)作為中國(guó)的第二大貿(mào)易合作區(qū)，中國(guó)有90%的對(duì)外貿(mào)易都是在中美之間完成的，人民幣匯率盯住美元已經(jīng)超過(guò)10年。然而，隨著中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，中國(guó)的主要貿(mào)易合作伙伴已經(jīng)增加了很多的國(guó)家和聯(lián)盟，匯率盯住美元已經(jīng)不適合中國(guó)的國(guó)際化形勢(shì)。中國(guó)政府認(rèn)為非常有必要采用一種新的匯率政策而不再盯住美元。而采用一籃子貨幣作為一種新的匯率政策非常適合當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

（四）中國(guó)推行一籃子貨幣的主要意圖

2005年7月21日之前，中國(guó)政府承認(rèn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在沒(méi)有通貨膨脹和通貨緊縮壓力下，中國(guó)的匯率制度在應(yīng)對(duì)不可避免的經(jīng)濟(jì)沖擊和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)變化（如由于巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)而導(dǎo)致的人民幣升值等問(wèn)題）時(shí)缺乏實(shí)效性辦法。

匯率改革能夠改善國(guó)內(nèi)金融制度，并且中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)外交易市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的調(diào)控能力也得到加強(qiáng)。

三、一籃子貨幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

從單一盯住美元的世界貨幣體系到參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一發(fā)展極大地影響著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。匯率改革從一開(kāi)始就使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了新的變化。

（一）中國(guó)政府預(yù)期的正面影響

1．匯率保護(hù)

通過(guò)盯住一籃子貨幣，人民幣的適應(yīng)力得到加強(qiáng)，但從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這種匯率制度依然不是極具靈活性的匯率制度。因此，中國(guó)政府依舊要對(duì)人民幣匯率進(jìn)行宏觀調(diào)控，這樣才能掌控國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的整體穩(wěn)定性。

由于中國(guó)的出口貿(mào)易發(fā)展快于進(jìn)口貿(mào)易，因此，對(duì)于貿(mào)易伙伴的進(jìn)口需求很容易由更高的貿(mào)易出口得到滿足。然而，如果人民幣隨貿(mào)易伙伴國(guó)匯率（包括美元）自由波動(dòng)的話，人民幣將會(huì)升值，也會(huì)在一些無(wú)關(guān)大局的方面貶值。這樣的匯率調(diào)整當(dāng)然確保了兩國(guó)貿(mào)易量的均衡，但是人民幣的升值會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益受損。當(dāng)然，中國(guó)政府會(huì)相應(yīng)地調(diào)整匯率政策以避免此類(lèi)情況發(fā)生。

如果中國(guó)人民銀行接受?chē)?guó)外交易市場(chǎng)要求而升值人民幣的話，中國(guó)通過(guò)調(diào)整人民幣匯率，依舊可以使本國(guó)的商品出口和勞務(wù)的短期輸出（和由此衍生的雇傭等級(jí)）高于以往。因此，匯率宏觀調(diào)控就成為保持更高短期輸出的一種方式。

相應(yīng)地，中國(guó)盯住一籃子貨幣的政策可能會(huì)被認(rèn)為是一種保護(hù)國(guó)內(nèi)制造業(yè)（包括跨國(guó)公司制造業(yè)輸出）的措施，而這種協(xié)助制造業(yè)的形式會(huì)被認(rèn)為是匯率保護(hù)。

2．中國(guó)人民銀行不斷增長(zhǎng)的控制力

中央銀行在銀特倍克的外匯交易市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)有一間調(diào)控室。因此，當(dāng)匯率出現(xiàn)大的波動(dòng)時(shí)，央行就會(huì)采用購(gòu)入或者拋出外匯來(lái)維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定性的方式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)。在零售市場(chǎng)，央行會(huì)調(diào)節(jié)銀行與客戶之間的差價(jià)。

由于采用了一籃子貨幣政策，參照更多貨幣而不是僅盯住美元來(lái)調(diào)整人民幣匯率，這使得中國(guó)人民銀行在掌控人民幣匯率上更具靈活性。一籃子貨幣政策使得匯率制度更具彈性，而且并不會(huì)影響到中國(guó)人民銀行在掌控人民幣匯率上的主動(dòng)性和控制力。

總的來(lái)說(shuō)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度使得央行有更大的空間來(lái)調(diào)控匯率，也能避免那種完全無(wú)序的匯率波動(dòng)。而由匯率所控制的市場(chǎng)也能透析國(guó)際貿(mào)易和國(guó)外投資的形勢(shì)。參照這些具體情況，中國(guó)政府就能及時(shí)設(shè)置和調(diào)整國(guó)際貿(mào)易和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這也使得央行能夠更好地打擊市場(chǎng)中的投機(jī)倒把行為。

3．人民幣整個(gè)匯率更小的波動(dòng)

盡管新的匯率政策并未完全形成，但是它畢竟改變了以往人民幣匯率只盯住美元一種貨幣的狀態(tài)。通過(guò)這樣的匯率調(diào)整，通過(guò)一籃子貨幣中各個(gè)貨幣匯率的相互變化，使得由于匯率波動(dòng)特別是美元和其他主要世界貨幣匯率的波動(dòng)給人民幣帶來(lái)的沖擊，能夠或多或少地被抵消。因此，人民幣匯率波動(dòng)的可能性比預(yù)期的降低了。這種新的匯率政策所帶來(lái)的一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得中國(guó)政府有機(jī)會(huì)去發(fā)展金融市場(chǎng)，完善金融法規(guī)。此外，這也為最終完全轉(zhuǎn)向這種靈活的匯率制度打下了良好的基礎(chǔ)。

這種匯率政策的靈活性還能避免一些不利的經(jīng)濟(jì)影響，如那些可能的經(jīng)濟(jì)沖擊，特別是來(lái)自國(guó)外的。如果人民幣匯率依舊是以前那樣，僅盯住美元，那么政府必須調(diào)整國(guó)內(nèi)價(jià)格以面對(duì)潛在的國(guó)外的經(jīng)濟(jì)沖擊。通過(guò)現(xiàn)在這一更為靈活的匯率政策，通過(guò)一籃子貨幣中各個(gè)貨幣的相互作用，就能對(duì)這些不利影響起到很好的緩沖。

（二）改革帶來(lái)的不利影響

1．對(duì)中美貿(mào)易的影響

由于中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上最吸引消費(fèi)者的是其相對(duì)低廉的價(jià)格，這時(shí)如果人民幣在一籃子貨幣中需要升值，這將導(dǎo)致中國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格的上升。那么，與以往人民幣匯率盯住美元的時(shí)候相比，中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際貿(mào)易中的利益將會(huì)大大降低。

美國(guó)是中國(guó)除了歐元區(qū)之外的第二大貿(mào)易合作伙伴。2009年，中美貿(mào)易額達(dá)到了3659.8億美元，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額達(dá)到了2964億美元，這占了中國(guó)當(dāng)年出口貿(mào)易總額的19.4%。

自從中國(guó)人民銀行宣布改革人民幣匯率，不再盯住美元而是盯住一籃子貨幣之后，人民幣一直在升值。而人民幣匯率對(duì)美元的升值一直持續(xù)到現(xiàn)在：從2005年7月21日到2010年10月，人民幣匯率對(duì)美元已經(jīng)累計(jì)升值超過(guò)了22%。由于大多數(shù)美國(guó)進(jìn)口商支付中國(guó)出口商的都是美元，也由于中美貿(mào)易在中國(guó)整個(gè)對(duì)外貿(mào)易中占很大的份額，人民幣的升值已經(jīng)造成了中國(guó)出口業(yè)極大的損失。

2．由于人民幣穩(wěn)定性導(dǎo)致出口貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)

匯率制度變化除了影響中美貿(mào)易之外，對(duì)中國(guó)的其他對(duì)外貿(mào)易也有諸多不利之處。

根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心主席王耀的統(tǒng)計(jì)分析，中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)的出口總額占了中國(guó)GDP的一半，而第二產(chǎn)業(yè)在很大程度上依賴(lài)出口。同時(shí)，由于對(duì)如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)和服裝業(yè)、輕工業(yè)加工業(yè)等產(chǎn)業(yè)的投資過(guò)多，以至于這些產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模發(fā)展的程度已經(jīng)使得其產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求。因此，這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量在很大程度上依賴(lài)于國(guó)外市場(chǎng)需求。

然而，隨著人民幣匯率制度的改革，能夠確保這些出口業(yè)安全的固定匯率不再存在，在改革初期，人民幣匯率對(duì)美元就開(kāi)始上升了。此外，新的匯率制度允許任意一天匯率波動(dòng)值達(dá)到上下浮動(dòng)3%（后來(lái)上升到上下浮動(dòng)5%），這種每日的波動(dòng)累計(jì)可達(dá)到每月6.4%。如此一來(lái)，以出口為主的產(chǎn)業(yè)會(huì)由于匯率改革導(dǎo)致的匯率不穩(wěn)定性而損失慘重，而人民幣的升值又會(huì)使得這些產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中喪失一定的競(jìng)爭(zhēng)力。減少的訂單、緊縮的開(kāi)支以及生產(chǎn)成本的減少使得這些產(chǎn)業(yè)中的一部分公司難以獲利而最終破產(chǎn)或者重組，這也會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重打擊。

此外，作為世界貨幣，美元在很多國(guó)際貿(mào)易中是作為支付貨幣使用的。中國(guó)的GDP非常依賴(lài)于出口，而隨著一籃子貨幣政策的實(shí)施，人民幣不再盯住美元，對(duì)美元更加靈活多變的人民幣匯率顯然也增加了那些依賴(lài)于出口業(yè)和以美元為支付貨幣的公司的風(fēng)險(xiǎn)。

3．對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響

在匯率改革初期，人民幣對(duì)美元開(kāi)始升值，而美元的貶值則意味著用美元來(lái)交易的國(guó)際產(chǎn)品（包括礦物質(zhì)）會(huì)更加昂貴，這也有意無(wú)意地削弱了中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力，即中國(guó)的外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水了。我們可以簡(jiǎn)單地計(jì)算一下由于人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備的損失。目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備約為24400億美元，根據(jù)目前人民幣對(duì)美元匯率（1美元相當(dāng)于6.67元人民幣）約合人民幣162748億元。但是如果人民幣匯率一直盯住美元，那么美元將不會(huì)貶值，那么根據(jù)匯改之前人民幣與美元之間的匯率，中國(guó)現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備將達(dá)到人民幣200080億元。因此，放棄盯住美元匯率的政策讓中國(guó)的外匯儲(chǔ)備損失巨大，使得其外匯購(gòu)買(mǎi)力下降了37332億元人民幣。

由于中國(guó)采取了根據(jù)市場(chǎng)需要決定匯率的政策，中國(guó)人民銀行干預(yù)市場(chǎng)或者外匯交易的能力與以前相比下降了。中國(guó)人民銀行儲(chǔ)備外匯能力也下降了。這種情形對(duì)于一個(gè)其貨幣作為國(guó)際貨幣在國(guó)際貿(mào)易中使用的發(fā)達(dá)國(guó)家而言，是沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)性的。然而，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣并非國(guó)際貨幣（例如中國(guó)），那么它是需要用外匯去支付進(jìn)口產(chǎn)品和國(guó)際債務(wù)的。正因?yàn)槿绱?，足夠的外匯儲(chǔ)備對(duì)于預(yù)防在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是極為關(guān)鍵的。靈活控制外匯能力的缺失會(huì)讓中國(guó)政府難以在國(guó)際貿(mào)易合作中趨避自如。

4．中國(guó)金融市場(chǎng)和就業(yè)市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

采用了一籃子貨幣政策，銀行和公司對(duì)貨幣的貶值或波動(dòng)不夠重視，而儲(chǔ)備了大量的外匯債務(wù)。而當(dāng)貶值真正發(fā)生時(shí)，它們沒(méi)有足夠的國(guó)內(nèi)貨幣去償還債務(wù)，于是就破產(chǎn)了。這也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)意想不到的傷害。

發(fā)展中國(guó)家的勞動(dòng)力市場(chǎng)往往擁有大量過(guò)剩的勞動(dòng)力。中國(guó)亦是如此。而大量過(guò)剩勞動(dòng)力的存在說(shuō)明，無(wú)論是在中國(guó)還是國(guó)外，資源的分配并未達(dá)到最佳。這也意味著目前的市場(chǎng)并非十全十美，而是大有發(fā)展空間的。浮動(dòng)的匯率則能夠作為一個(gè)自動(dòng)的調(diào)節(jié)手段使得世界范圍內(nèi)的資源達(dá)到一個(gè)相對(duì)良好的分配。只是，由于人民幣還未能像新的匯率制度里其他貨幣那樣的靈活調(diào)控，而使得完美分配資源的目的暫難實(shí)現(xiàn)。

四、總結(jié)與展望

（一）總結(jié)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展使得舊的匯率制度不再能滿足國(guó)際貿(mào)易和金融市場(chǎng)中的交易和操作的需要，因此調(diào)整匯率制度勢(shì)在必行。中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易總額占其GDP的50%以上，這也使得人民幣匯率制度的主要目的是保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定性以確保和促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易和投資的發(fā)展。

因此，盯住一籃子貨幣后，整個(gè)的人民幣匯率穩(wěn)定性得到加強(qiáng)，中國(guó)人民銀行擁有更大的自由和能力去盯住其他貨幣波動(dòng)而不是僅盯住美元。然而，人民幣不斷增加的彈性變化也使得國(guó)際貿(mào)易處于一個(gè)更為窘迫的境地。

總之，從盯住美元匯率向參照一籃子貨幣的轉(zhuǎn)變更適合中國(guó)的國(guó)際化趨勢(shì)，同時(shí)，這也使得人民幣匯率能夠與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣更為協(xié)調(diào)一致。

（二）匯率政策的前景展望

從盯住美元到一個(gè)有管理的、浮動(dòng)的匯率制度，對(duì)于中國(guó)及其未來(lái)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展是一個(gè)重大的突破。但市場(chǎng)決定匯率的內(nèi)在壓力也要求人民幣匯率制度擁有更大的靈活性。因此，繼續(xù)進(jìn)行中國(guó)的匯率制度改革才是王道。

中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展過(guò)分依賴(lài)于制造業(yè)、投資業(yè)和國(guó)外需求，而由此導(dǎo)致的儲(chǔ)備積累不僅成為一個(gè)不斷增長(zhǎng)的宏觀問(wèn)題，而且也昭示中國(guó)國(guó)內(nèi)資源分配未達(dá)最佳標(biāo)準(zhǔn)。此外，中國(guó)如果不采用一個(gè)靈活變通的匯率制度，并放松中國(guó)貨幣政策以限制資金高度密集型投資業(yè)（這種投資不能滿足中國(guó)創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會(huì)和刺激消費(fèi)的需要），那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難達(dá)到較為完美的均衡發(fā)展，特別是消費(fèi)的急劇增長(zhǎng)。

一個(gè)死板的匯率制度需要一系列虛假的貨幣政策的長(zhǎng)時(shí)期的保護(hù)。而由于其導(dǎo)致的如中美貿(mào)易失衡等嚴(yán)重的持續(xù)的問(wèn)題，這似乎使得彈性匯率制度并非必須。但是彈性匯率制度卻可以使國(guó)家經(jīng)濟(jì)能夠最終走上平衡的長(zhǎng)久發(fā)展之道。

根據(jù)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2010年10月的講話，我國(guó)政府期待匯率制度的變化，同時(shí)也鼓勵(lì)相關(guān)方面能夠充分利用匯率的靈活性。中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施匯率改革以促進(jìn)其靈活性，但這是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程。只有這樣，中國(guó)才能加強(qiáng)實(shí)施合乎國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的貨幣政策的能力，才能幫助國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)避一些經(jīng)濟(jì)沖擊。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融地位的提升以及央行控制力的加強(qiáng)，中國(guó)在逐步改革匯率制度，以使得匯率制度從有管理的、浮動(dòng)的向靈活的方向轉(zhuǎn)變。為了最終達(dá)到靈活的匯率制度，我國(guó)政府需要從現(xiàn)在開(kāi)始，繼續(xù)改善參照一籃子貨幣的有管理的、浮動(dòng)的匯率制度。

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（編輯：張小玲）