黃翊

在估值壓力特別是在大非解禁高峰即將來臨的背景下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在短短一個(gè)月左右從720點(diǎn)跌到600點(diǎn)這一歷史新低附近。由于創(chuàng)業(yè)板估值較滬深300仍然高企，而離明年1月大非的解禁高峰越來越近，在現(xiàn)價(jià)仍然獲利不少的背景下，部分大股東選擇瘋狂拋售相關(guān)股票，而部分前期參與創(chuàng)業(yè)板投資的投資者明知道大非解禁后會(huì)出現(xiàn)大跌，都愿意先賣出股票，等待大非拋股時(shí)逢低再買回，這就會(huì)造成可怕的多殺多。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板股票的下跌又帶領(lǐng)其它指數(shù)下跌，成為壓垮滬指2000點(diǎn)的最后一根稻草，2000點(diǎn)恐將成為未來重要的壓力區(qū)?，F(xiàn)在離明年1月還有一個(gè)月時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板近期仍有一定的下跌壓力。

從股東逐利邏輯來看，除了包裝上市和高價(jià)發(fā)行之外，控股股東拋售籌碼也成為讓投資者擔(dān)心的事情。從小非解禁之后的走勢(shì)來看，創(chuàng)業(yè)板原始股股東根本不會(huì)考慮股價(jià)是否已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)格、上市公司業(yè)績是否看起來較好，大家都只有一個(gè)想法，即賣出股票兌現(xiàn)。甚至上市公司高管不惜辭職也要賣股，這種決心和動(dòng)力已經(jīng)超越了任何力量，所以投資者有理由相信，大非一旦能夠減持，選擇的只是減持的節(jié)奏和渠道，而減持是肯定的。

從近期的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)看，雖有首批上市已屆三年的公司大股東勉為其難地承諾將可以解禁的股份鎖定期延長至年底，11至12月的解禁壓力有所緩和，但明年一月的解禁市值將大幅上升到417億元（見下圖）。市場(chǎng)對(duì)這種治標(biāo)不治本的作法并不認(rèn)可，也就并不認(rèn)為這是個(gè)多大的利好。在大股東暫時(shí)鎖定股份，但其他股東卻毫不客氣減持兌現(xiàn)的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)終于還是創(chuàng)出新低。雖然創(chuàng)業(yè)板大股東承諾不減持，但創(chuàng)業(yè)板45家公司解禁后迫不急待地大肆減持，甚至大股東的一致行動(dòng)人也出現(xiàn)減持。筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，康得新二股東累計(jì)減持582.5萬股，深圳賽格二股東大幅減持僅剩99股，股東與創(chuàng)投資本的出逃有愈演愈烈之勢(shì)，對(duì)企業(yè)前景缺乏信心以及股價(jià)的高企都是減持的動(dòng)力所在。

數(shù)額巨大的解禁規(guī)模將不可避免地會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來沖擊，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，既要尊重創(chuàng)業(yè)板大股東限售股解禁的權(quán)益，也需要加強(qiáng)制度約束，進(jìn)一步完善減持環(huán)節(jié)，如果按現(xiàn)行的政策執(zhí)行下去，面臨解禁的大小非將是代表市場(chǎng)最大的空方力量，而創(chuàng)業(yè)板和中小板仍有繼續(xù)下跌的危險(xiǎn)。

很多投資者都想知道到底創(chuàng)業(yè)板和中小板要跌倒哪個(gè)位置或何時(shí)才能止跌，由于未來影響因素很多，要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)底部在哪很有難度，但以下兩點(diǎn)可對(duì)判斷創(chuàng)業(yè)板何時(shí)止跌有重要參考意義。一是小盤股市盈率與主板滬深300市盈率的比值和市凈率比值要在歷史均值的1.9倍左右；二是明年一月的市場(chǎng)解禁高峰前后很可能出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的階段性低點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)的恐慌性拋售在這個(gè)時(shí)點(diǎn)往往到達(dá)極致。

從操作上看，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)超賣嚴(yán)重，有技術(shù)性反彈的可能，但反彈高度仍有待觀察，謹(jǐn)慎型投資者可繼續(xù)控制倉位觀望，部分長線投資者可逢低分批吸納符合國家未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向、而且估值又合理的績優(yōu)小盤成長股。