陳宏
融資成功是導(dǎo)致企業(yè)資金陡增的重要原因之一。對企業(yè)來講,融資需要付出成本,要稀釋股權(quán)。通常分為兩種情況:一種是上市,是在市盈率高的時(shí)候花費(fèi)較低的成本去籌集資金,這時(shí)的資本成本相對較低;另一種是在市盈率較低的時(shí)候,為了企業(yè)發(fā)展通過稀釋股權(quán)的方式換取資金,這種資金獲取方式成本較高,比如高成長公司引入風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)。
在美國,公司上市融資的錢不一定用于并購,但是企業(yè)在中國上市,標(biāo)準(zhǔn)條件就是要把融來的資金用在收購公司上,這使得很多公司上市以后籌來的大筆資金,因?yàn)檎也坏胶线m的并購目標(biāo)而閑置賬上。分紅、股票回收和并購是上市公司資金使用的三種主要方式。
在市盈率較低的階段通過稀釋股權(quán)的方式換取資金即融資,公司獲得資金的代價(jià)很高,因而這種資金基本上只會用在公司的正常運(yùn)營上。很多互聯(lián)網(wǎng)公司,雖然用戶在迅速增加,但是商業(yè)模式還不是特別清楚,要等很多用戶使用之后,才能最終確定,此時(shí),所謂的“燒錢”是頗為常見的情況。
企業(yè)資金陡增之后被濫用的現(xiàn)象肯定存在。所謂濫用,是指沒有目的性、沒有計(jì)劃地花錢。具體而言,有缺乏管理經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致的組織項(xiàng)目失敗,并非資金陡增后的“暴發(fā)戶心態(tài)”;也有的為了花錢而花錢,為了達(dá)到投資者的財(cái)務(wù)目標(biāo)——這個(gè)目標(biāo)有時(shí)和公司發(fā)展戰(zhàn)略要求并不一致——而去亂花錢;還有的把投資資金用于個(gè)人消費(fèi),這種屬于管理者個(gè)人品質(zhì)和法律問題,諸如此類。不管是哪種情況,都可能會對投資資金本金及其收益構(gòu)成威脅,都需要投資者在投資前謹(jǐn)慎評估,投資后嚴(yán)加防范。
如何選擇投資對象
對于早期和初創(chuàng)的公司,投資者選擇的標(biāo)準(zhǔn)并不是看企業(yè)現(xiàn)金流如何,也不是看營業(yè)額的規(guī)模,而是要看四點(diǎn):第一,企業(yè)所在行業(yè)的大方向;第二,企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)能不能把企業(yè)和自己置于大環(huán)境之中;第三,這個(gè)企業(yè)有沒有能力度過“軍閥混戰(zhàn)”階段最終生存下來;第四,能說清楚企業(yè)做大之后,未來的商業(yè)模式是什么。
比如,我們曾經(jīng)投資了一家公司暢途——“長途汽車行業(yè)的攜程”,這個(gè)公司當(dāng)時(shí)的營業(yè)額很低,但這個(gè)并不重要,因?yàn)槲覀儾皇且炙牧魉?。公司的盈利模式是通過售賣長途汽車票提成,即每賣一張票抽一個(gè)百分點(diǎn)。從大方向上看,有理由期望長途汽車票以后會和飛機(jī)票一樣,可以訂電子票,節(jié)省旅客時(shí)間、方便出行?,F(xiàn)在雖然營業(yè)額不高,但是我們相信將來會有很高的營業(yè)額,因?yàn)椋旱谝?,市場大,長途汽車市場比火車市場大十倍,火車市場比飛機(jī)市場大十倍,飛機(jī)市場都有35億美金,可以想見長途汽車市場的規(guī)模;第二,團(tuán)隊(duì)好;第三,目前公司雖然不大,但它已經(jīng)是行業(yè)的老大了;第四,商業(yè)模式特別的清晰,賣票抽成。這是一個(gè)很典型的早期投資的例子。
對于公司后期的投資,就很看重現(xiàn)金流了。作為投資者,要看這個(gè)企業(yè)過去幾年的營業(yè)額是多少,未來發(fā)展預(yù)期如何,這種企業(yè)不會有高成長,能增長20%、30%已經(jīng)不錯(cuò)了,因?yàn)榛鶖?shù)大,疊加上去也是很可觀的。像中移動這樣的公司,如果真的要去投資的話,管理團(tuán)隊(duì)如何不是那么關(guān)鍵,關(guān)鍵的是公司所在行業(yè)及其在行業(yè)中的排名??傊髽I(yè)所處階段不同,投資方式也不盡相同,有天使投資,有VC投資,有私募股權(quán),有并購式投資,投資的環(huán)節(jié)也都不一樣。
對于投資者來講,投資其實(shí)就是投人,投資者最關(guān)注投資團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的有三點(diǎn):一是人品,企業(yè)創(chuàng)建者人品不能有問題,這個(gè)“人品”是指能夠正確使用投資人的資金,把公司的錢用于個(gè)人消費(fèi),是投資人絕對不能容忍的;二是責(zé)任感,投資者不喜歡沒有責(zé)任感的人,有責(zé)任感的創(chuàng)建者才會堅(jiān)持帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)面對各種困難,不會輕易放棄;三是執(zhí)行力,執(zhí)行力很強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)很受投資者青睞,這其實(shí)需要團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的執(zhí)行力很強(qiáng),這樣他才可能借助團(tuán)隊(duì)的力量去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。
如何與投資對象和諧相處
投資者根據(jù)企業(yè)狀況決定如何對待投資對象。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言,投資者以幫扶為主,創(chuàng)業(yè)者和專業(yè)管理人員不同,他們對公司的責(zé)任感,對公司的熱愛,對公司的感情足以讓他們?yōu)楣靖冻鲎约旱娜繜崆?。公司在?guī)模較小的時(shí)候,創(chuàng)始人的管理能力尚不對公司發(fā)展構(gòu)成考驗(yàn),但隨著公司規(guī)模不斷增大,創(chuàng)始人的管理能力可能會跟不上。這個(gè)時(shí)候投資者要做的事情就是給予必要的幫助,雙方協(xié)商解決方案,為其尋找專業(yè)人員加強(qiáng)企業(yè)管理,比如Facebook,他們的COO謝麗爾·桑德伯格(Sheryl Sandberg)是從谷歌過去的,年齡較大,經(jīng)驗(yàn)非常豐富,彌補(bǔ)了創(chuàng)始人年齡小、經(jīng)驗(yàn)不足的缺點(diǎn);谷歌也是,外請經(jīng)驗(yàn)豐富的人來做CEO,蘋果公司就是因?yàn)橥庹埖腃EO不合適導(dǎo)致衰落的,直到喬布斯回來之后才又崛起,此時(shí)喬布斯在心態(tài)和經(jīng)驗(yàn)方面都有了很多歷練,已今非昔比。但是對并購?fù)顿Y就不一樣,投資者會做一些基金通常會做的事情,像框架傳媒,就是由我們控股并購的,我們會派人參與企業(yè)管理。不管哪種類型的公司,都要有好的決策機(jī)制,要有明確的分工,才會避免管理混亂。
董事會如何發(fā)揮作用
良好的內(nèi)部控制機(jī)制可以避免資金被濫用,董事會的作用很關(guān)鍵。一般情況下,公司管理層要向董事會提交資金使用目的、預(yù)算方案,重大事項(xiàng)都是需要董事會審批的,比如對于非經(jīng)營性資金支出,合同里會規(guī)定CEO的權(quán)限,超出權(quán)限部分都有嚴(yán)格的審批程序。另外,重要的人事決定也需要董事會同意,比如公司副總裁以上的人員引進(jìn)須董事會面試,至少要由關(guān)鍵董事面試通過;公司關(guān)鍵人員薪酬獎勵體系、激勵措施也都是要經(jīng)過董事會批準(zhǔn)的;公司投資重大項(xiàng)目或者新建大的產(chǎn)品線,也是要經(jīng)過董事會批準(zhǔn)的;等等。當(dāng)CEO管理不力的時(shí)候,需要董事會審批的事情會非常多、非常細(xì);最極端的情況可能會更換CEO。但是,一旦CEO表現(xiàn)非常出色、業(yè)績良好的時(shí)候,董事會就很樂于放權(quán)。
很多CEO因?yàn)闃I(yè)績良好而非常強(qiáng)勢,還有一些CEO被神化了,這時(shí)董事會的控制作用減弱。董事會放權(quán)太多或者不夠強(qiáng)勢,容易導(dǎo)致CEO的過度自信和過度樂觀,會引發(fā)盲目擴(kuò)張等問題。
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