童第軼

節(jié)后的市場(chǎng)似乎依舊波瀾不驚，市場(chǎng)在大盤藍(lán)籌的帶動(dòng)下，成交量并未有效放大，但上證指數(shù)在震蕩中持續(xù)走高，悄然間已經(jīng)處于近期的高位。反觀市場(chǎng)表現(xiàn)，基本上就是大盤藍(lán)籌股小幅走高，個(gè)別垃圾股瘋狂表現(xiàn)，而多數(shù)個(gè)股震蕩整理。此類市場(chǎng)表現(xiàn)在近幾年的行情中異常罕見，不得不令人深思這僅僅就是所謂的維穩(wěn)行情，還是市場(chǎng)在悄然間發(fā)生變化。

從三季度發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，GDP同比增長(zhǎng)7.4%，比二季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，2011年二季度以來連續(xù)6個(gè)季度回落，創(chuàng)2009年二季度以來14個(gè)季度新低。但三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，比二季度提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)一年來新高。盡管三季度GDP同比增速低于二季度，但環(huán)比增速高于二季度，9月投資、消費(fèi)、出口和工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速和同比增速均高于7月和8月。也就是說，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，除了GDP當(dāng)季增速較前一期表現(xiàn)回落外，其余工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資以及消費(fèi)等均表現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)見底的氣息似乎越來越濃。

10月13日，央行發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。這里面，非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4.78萬億元，其中，短期貸款增加2.37萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.39萬億元，票據(jù)融資增加8313億元。也就是說，在企業(yè)端的貸款中，短期和票據(jù)融資的占比近67%，意味著企業(yè)需要更多的是短期的流動(dòng)性資金，而非擴(kuò)大生產(chǎn)或投資的長(zhǎng)期資金。前三季度，央行實(shí)施了兩次降低存款準(zhǔn)備金率和兩次調(diào)低基準(zhǔn)利率的貨幣調(diào)控，并且放寬了存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，為金融機(jī)構(gòu)放貸“松綁”。但央行始終在放松貨幣政策上保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，放松仍然是有節(jié)制的，自7月6日的降息后，盡管市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，但央行并未有進(jìn)一步動(dòng)作。無論是三季度的信貸，還是投資各方面，都?jí)旱眠^狠了一些，投資者的觀望情緒也比較重，接下來應(yīng)該會(huì)有所調(diào)整。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大需求來看，首先消費(fèi)無需擔(dān)心。社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際累計(jì)增速下半年來有所加快，年底前一般是消費(fèi)旺季，政府出臺(tái)的一系列刺激消費(fèi)政策有望促進(jìn)消費(fèi)在四季度繼續(xù)回升。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國(guó)進(jìn)出口總值為3450.3億美元，增長(zhǎng)6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長(zhǎng)9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進(jìn)口1586.8億美元，增長(zhǎng)2.4%；貿(mào)易順差276.7億美元。出口的增長(zhǎng)一方面是與基數(shù)有關(guān)，另一方面與美國(guó)、歐洲和日本繼續(xù)采取寬松的貨幣政策以及加上歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨也有著密不可分的關(guān)系，所以對(duì)出口這塊也是比較樂觀的。即使沒有預(yù)期的那樣好，在接下來這幾個(gè)月，政府也會(huì)讓基建投資完成目標(biāo)或是超額完成的，畢竟今年以來信貸并沒有超額投放，財(cái)政撥款也是行有余力。

就當(dāng)前來看，上市公司三季報(bào)整體來看不會(huì)好看，在四季報(bào)也就是大概明年二三月份之前，上市公司受到的即期業(yè)績(jī)壓力變小，尤其是接下來的一兩個(gè)月對(duì)經(jīng)濟(jì)面并不擔(dān)憂，眼下也還看不到對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大負(fù)面因素的影響。所以，不排除這些低價(jià)藍(lán)籌股價(jià)值進(jìn)行一定幅度的上抬，這將是對(duì)于藍(lán)籌重估的交易性機(jī)會(huì)。

就中期來看，市場(chǎng)似乎正對(duì)藍(lán)籌股的估值進(jìn)行重新審視，以銀行為代表的低價(jià)藍(lán)籌股的估值水平是按照所謂爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情景所假設(shè)，這樣則存在一定的重估機(jī)會(huì)。畢竟經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有發(fā)生，未來是否會(huì)發(fā)生也是未知數(shù)。從某個(gè)角度上，對(duì)藍(lán)籌股如此低的估值就是投資者不認(rèn)可當(dāng)初的4萬億能換來持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但未來我們的經(jīng)濟(jì)究竟走向何方？經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力到底來自何方？經(jīng)濟(jì)崩潰到底會(huì)不會(huì)發(fā)生？這一切的答案，市場(chǎng)一定會(huì)用它的語言來宣布。